美國尚渤投資管理公司總裁兼首席執(zhí)行官杰森·布萊迪（Jason Brady）: 估值錯配為中國股票創(chuàng)造了極具吸引力的入市點

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市場在過去的虎年經(jīng)歷了激烈動蕩之后，我們預(yù)計兔年會是相對平靜的一年。靈動的兔子寓意生生不息、奔騰飛躍和吉祥，正如我們預(yù)期2022年新興市場面臨的許多主要阻力都會在兔年有所減輕，盡管我們注意到市場上仍可能會出現(xiàn)其他挑戰(zhàn)。

過去一年，各新興市場的估值均從2021年的高位大幅下跌，與歷史水平和發(fā)達(dá)市場相比，估值顯得頗具吸引力。盡管全球增長放緩，但在通脹降低、美元匯率見頂、關(guān)鍵政治事件塵埃落定以及地區(qū)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變等多項利好因素推動下，我們深信新興市場股票估值在2023年仍有改善的空間。

放眼全球，持續(xù)的供應(yīng)鏈問題、俄烏沖突，以及央行激進(jìn)加息導(dǎo)致的通貨膨脹，令股票和債券表現(xiàn)雙雙受到牽連。即使采取保護(hù)投資組合的策略，投資者亦難以獲得回報。

在這些起伏不定的市況下，為未來12至24個月的市場發(fā)展未雨綢繆、做好準(zhǔn)備顯得格外重要，從而確保我們所投資的公司能跨越市場不確定性及創(chuàng)造可持續(xù)的現(xiàn)金流。經(jīng)驗所得，當(dāng)相關(guān)性再次擴(kuò)大時，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往能在日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境更具挑戰(zhàn)時脫穎而出。

而在經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)不斷和蕓蕓市場中，中國吸引了我們的目光。盡管未來市場仍會有所起伏，但依我們分析，中國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及基本面從現(xiàn)在起至兩三年內(nèi)會日趨成熟，中國股市有望跑贏大市。

回首過去，中國一直致力做好疫情防控，時至今天，在躍進(jìn)兔年前優(yōu)化調(diào)整了相關(guān)措施。中國為此在各方面積極配合，通過實施更具針對性的病毒遏制措施、增加新冠定點醫(yī)院的病床數(shù)量以及加快疫苗接種，讓市民學(xué)習(xí)如何與新冠共存。“一元復(fù)始，萬象更新”，這無疑為中國股市在兔年之初帶來新景象。此外，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了有關(guān)放寬房地產(chǎn)行業(yè)融資的全面指導(dǎo)意見，這將有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售，并在未來幾個月內(nèi)開始。我們預(yù)計，更加廣泛而具體的政策措施將在明年3月“兩會”期間發(fā)布，進(jìn)一步穩(wěn)定市場。與此同時，中國轉(zhuǎn)向共同富裕的增長模式將成為2023年經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力。

除宏觀經(jīng)濟(jì)和政策外，我們亦留意到在過去幾個月內(nèi)，整個中國股票市場，不僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，都出現(xiàn)估值錯配，為中國股票創(chuàng)造了一個極具吸引力的入市點。

從風(fēng)險而言，我們看到大部份包括地緣政治、監(jiān)管，和與新冠疫情相關(guān)的風(fēng)險已反映在中國股票中，為兔年股市反彈提供了基礎(chǔ)。

再者，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了近兩至三年的監(jiān)管轉(zhuǎn)變后，我們相信，雖然我們未能完全在不斷變化的監(jiān)管政策中找到定向，但已比監(jiān)管開初更接近終點，逐現(xiàn)曙光。但我們觀察到許多投資者仍繼續(xù)回避投資于在過去十年中崛起走俏的中國科技行業(yè)，可是我們不應(yīng)忘記該行業(yè)在過去亦得益于電子商務(wù)興起推動的消費增長而產(chǎn)生豐厚的回報。根據(jù)麥肯錫的研究，在未來十年，中國會提供5萬億美元的消費增長機(jī)會，中高收入或以上家庭的數(shù)量將增長近70%。而當(dāng)中大部分也是透過線上消費，使互聯(lián)網(wǎng)公司受惠。

隨著針對中國科技巨頭的規(guī)則更加明確，這些公司逐漸會重新振作起來，抓緊中國消費者的巨大潛力，讓投資者更清楚地了解互聯(lián)網(wǎng)公司的長期盈利結(jié)構(gòu)，從市場情緒的角度來看，這是具有吸引力的。

由于互聯(lián)網(wǎng)公司主要從消費領(lǐng)域獲取盈利，包括媒體內(nèi)容及廣告投放，隨著疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，重啟經(jīng)濟(jì)，有助推動廣告商加大支出，刺激消費者活動的改變，令科技公司再次受惠。

總體來說，疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整有利中國的周期性復(fù)蘇，并有助于將市場焦點從動蕩的宏觀因素中，回歸到過去幾十年間提振中國股市表現(xiàn)的基本面。這些長期因素使中國成為極具吸引力的市場。

兔躍新程，中國定迎來更好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在此祝愿《紅周刊》讀者投資長虹，福兔迎祥，新年快樂！