地方城投公司應對高質量發展所面臨的財務風險及應對探討

桑小燕

（寧波市江北開發投資集團有限公司，浙江 寧波 315000）

1 城投公司運作特點和財務特征分析

地方城投公司是本地區城市建設和區域經濟發展的重要力量，一般與地方政府有著緊密的聯系，常常是由地方國資委作為所有者權益人進行監督和管理。地方城投公司的主要職能是承擔城市基礎設施建設和土地開發，是當地重要的經濟發展力量。地方城投公司的營業收入主要以應收款項的形式存在，大多通過委托代建協議或土地出讓金返還的方式，具體體現在公司賬面上大量的應收款項。經營帶來的現金流入往往較為有限，為減少這種情況下經營活動現金流為負的情況，當地政府不得已以“政府補貼”的形式給予支持，成為地方城投公司凈利潤和經營性現金流的重要組成部分。因此，地方城投公司財務報表上具有如下明顯的特征。

1.1 資產特征

一是資產受限多，有效資產少。地方城投公司資產多為當地政府投入，但資產往往存在限制，公司很難獲得真正的控制權，導致其收益水平有限且流動性較低。受其影響，后續融資和還款可能會受到嚴重影響。二是賬面存貨占流動資產比重高。土地開發作為城投公司主營業務之一，土地一般以存貨方式在財務賬面上被記錄。無論是受到經濟大環境影響導致需求減弱，房地產市場不太活躍，還是政府出于保障目的而調控土地供應，城投公司的土地存貨流動減弱，從財務賬面看表現為存貨的持續增加。三是應收政府款項占流動資產比重高。地方城投公司各類應收賬款和預付款的客戶主要是政府部門，加之建設項目的周期較長，賬面上往往有較高的應收政府款項，對資產流動性影響較大。

1.2 負債特征

地方城投公司的注冊資本金一般由政府通過少量財政撥款配置較大的土地劃撥方式注入，現金較為少數。然而，地方城投公司在開展城市基礎設施建設時離不開大量的流動資金。受限于市場環境、行政審批等因素，現階段地方城投公司較多地選擇通過資產抵押進行銀行授信貸款和發行中長期債券。因此，從地方城投公司的財務賬面上看，有息負債的比重在持續加重，其中長期負債是有息負債的主要構成，且有息負債結構相對單一，負債來源也基本為銀行。

1.3 收入利潤特征

一是盈利能力有限。受限于地方城投公司的角色定位，大多數地方城投公司從事的城市建設等非經營性項目，利潤點較低，因此大部分地方城投公司的盈利能力較弱。即使結合市場化轉型，不少城投公司開始拓寬業務領域，開展經營增加利潤來源，但多數尚處于起步階段，未帶來豐富的利潤。二是營業外收入對凈利潤的貢獻較大。大多數城投公司的凈利潤受政府補貼影響較大，金額體現在營業外收入或其他收入中，彌補了營業利潤的不足。三是財務費用比重較大。隨著債務的不斷增大，財務費用也伴隨同比增加，無論是費用化的財務費用還是資產化的財務支出，都出現逐年增加的趨勢。

1.4 現金流量特征

地方城投公司自身的造血能力較弱，使其自身產生的經營活動產生的現金流量基本上僅能維持日常經營支出，甚至很難維持。在投資活動上，地方城投公司建設項目多為公益性項目，周期較長，并且投資巨大，當自身的經營活動現金流量無法滿足投資需求時，需要依靠外部融資帶來的現金流量來滿足投資活動所需要的資金，因此從現金流量表來看，籌資活動形成的現金流量支撐著整個公司現金流量運轉。

2 財務風險分析

近年來，國資國企的改革進程不斷加快，對城投公司也提出了高質量發展轉型的新要求。與此同時，隨著財務風險因素不斷增加，城投公司在轉型發展過程中，面臨著新的財務風險防范要求。基于其獨特運作特點和財務特征，并結合本地區城投公司實際情況，本文主要從籌資風險、投資風險和運營風險3 個方面討論地方城投公司財務風險。

2.1 籌資風險

地方城投公司開展業務需要資金，公司在開展籌資活動時便產生了一系列的不確定性。一是負債規模增大但融資渠道有限。城市基礎設施建設項目往往需要大批資金投入，且建設周期較長，單靠地方政府財力是不足的，因此地方城投公司更傾向于通過銀行貸款籌集資金。隨著當地城市基礎設施建設的加大，地方城投公司的負債總額也逐年增加，較高的負債比例容易導致償債危機，單一的融資渠道則加重了該風險的存在。二是流動性不足。地方城投公司想要保持運營活力，需要具備較充足的流動資金或是變現能力，但城投公司中大量受限資產本身盈利受影響，變現能力不高，無法在短期內為公司帶來現金流量。流動資產中存貨、應收賬款占比較高，兩金無法快速變現用以償還債務，當企業發生償債危機時，一定程度上增加了公司的財務風險。三是集中兌付的風險。地方城投公司前期的快速擴張而積累的風險也開始顯現，一旦多款債務集中臨近還本付息期限，城投公司的財務壓力將會急劇上升，出現無法償還債務的情況。

2.2 投資風險

投資風險是指投資主體為實現其投資目的而對未來經營、財務活動可能造成的損失或破產所承擔的風險。城投公司的投資風險與其自身屬性、投資項目等因素密切相關。一是投資金額大且逐年增加。城市基礎設施建設類項目投資額較大，隨著工程項目的積累，后續投資需要的資金規模逐步提升，資金需求量大，但該類項目收益低、回收期長，還可能存在應收款項長期拖欠的情況，投資與回收資金的不匹配性極易帶來財務風險。二是投資收益的不確定性。城投公司投資項目中多為具有一定公益性的市政工程或基礎設施，并且在投資決策時一般依托地方政府的行政命令，所以一般獲得的利潤相對較少，甚至不盈利。而其他自營項目，不少城投公司雖積極進行市場化轉型，但是投資人才的缺乏、市場化運營經驗的不足也制約了其投資的效果，自營投資帶來的現金流很難支撐公司的大額投資。

2.3 營運風險

資金需要隨著業務不斷轉換，城投公司資金轉換過程的時間和金額的不確定性帶來了資金回收風險。一是存貨占比高。地方城投公司的存貨一般為土地，區別于其他生產公司的存貨，從一級開發到收儲到掛牌轉讓，土地本身周轉周期比較長，在現行房地產經濟疲軟的情況下，流動性更是大大降低，很難及時變現。二是應收款項的回款不確定性。城投公司賬面應收款項金額較大，短期內很難實現以現金結算，且多為政府相關賬款，實務中又很少對政府應收款項計提壞賬準備。部分公司應收賬款管理制度不完善、應收賬款催款不及時，大大加大了公司資金回收的不確定性，進一步影響企業的營運能力。

3 地方城投公司財務風險防控措施

3.1 籌資風險防控建議

3.1.1 拓寬融資渠道，減少融資障礙

拓寬融資渠道對降低籌資風險、保障公司健康發展至關重要。地方城投公司應積極尋找新的融資渠道和途徑，構建多元化、多層次的融資體系，增強企業的償債能力。豐富的融資渠道能夠保證城投公司的穩定發展，減少單一銀行融資渠道的依賴，增加資金的靈活度。通過進一步挖掘自身的優質資產，因地制宜利用應收賬款等開展資產證券化融資，也可以采用基礎設施投資基金模式開展項目建設融資，亦或加強與信托公司深度合作，不斷拓寬融資渠道。此外，通過一些項目股權來實現融資目標，在保證資金鏈安全的同時，減少公司對債務融資的依賴，也可以降低過高的負債帶來的財務風險。

3.1.2 優化資產結構

優化城投公司的資產結構需要仔細考慮公司的戰略目標、市場環境、財務狀況和其他因素。地方城投公司中存貨占比重且流動性不足，針對此類情況，可以將未抵押的土地進行轉讓或抵押，增強資產的流動性，提升資本運營效率。充分發揮國有資本的引導和帶動作用，引入非公有制資本，通過資產重組、轉讓等方式，優化國有資本資產負債結構，減少負債過高的風險。通過債務重組、合理安排資金運作、積極管理財務風險等具體措施，實現更有效的資產結構，提高企業的盈利能力和穩定性。

3.1.3 加強融資管理

強化日常融資管理，提高融資效率是地方城投公司的必然選擇。公司要密切關注國家政策和銀行貸款利率，進行科學預測和規劃，并結合專家意見，制定年度融資計劃，細化融資措施，以保證公司在融資過程中有明確的指導和約束。在制定融資計劃時，應注意項目的回收期和年可收回金額，以避免負債期限與資金回收期不匹配的問題，減少集中兌付的財務風險。根據年度計劃分步推進，在融資過程中，必須遵守相關法律法規和監管要求，規范操作流程，確保公司行為合法合規、公正透明。

3.2 投資風險防控建議

3.2.1 加強投資項目管理

地方城投公司所投資的項目規模和資金投資規模較大，風險因素也隨之增加，因此加強投資項目管理尤為重要。一是作好可行性研究。地方城投公司應始終堅持國家利益至上，確保國有資產不會出現流失問題。公司內部應建立科學、民主的決策機制，重視投資項目的可行性研究，不僅僅依據地方政府的命令要求，更要重視風險研判，加強可行性研究。二是強化項目監督管理。地方城投公司應強化投資計劃、資金安排和使用的監督，對投資項目建設實施、投入運營等各環節開展日常管理、評價和監督檢查。三是打造高素質項目投資管理團隊。要注重團隊建設，在招聘和培養人才上下功夫，通過持續的培訓學習，不斷提高投資管理人員的綜合素質。

3.2.2 優化投資結構

地方城投公司在支持地方基礎建設、地方區域發展等方面發揮了重要作用，因此，城投公司要有戰略格局，城投公司絕不能僅滿足于自身經濟效益和各項目標的實現，要看到區域經濟社會發展的需求，要主動遵循當地城市發展計劃，融入區域經濟社會發展的大勢。做好戰略定位，業務布局。通過主營業務的規劃和業務的優化及前瞻布局，順勢而為，多元化投資業務，發展更多更高質量的業務運營，如智慧城市建設、生態環保，以增加收入多樣性，提高盈利能力，并通過對公司現有業務的整合和轉型，優化整體的投資結構，提高投資效率，促進投資規模合理增長。

3.3 營運風險防控建議

3.3.1 強化財務報表意識

提升地方城投公司經營效果，首先需要了解自身存在的問題，針對財務報表中體現不足改進財務風險。一是加強自主經營，提高自身盈利能力。提升地方城投公司自身的盈利能力是保持其可持續發展的基礎。應對高質量發展，地方城投公司必須轉變原有依托政府思維，加強自主經營，全面布局和搶占資產運營，延伸商業產業鏈，深耕產業價值鏈，整合資源優勢，創新盈利模式，增強造血能力，把觸角延伸到多層次、多角度，使自身更具市場競爭力。二是控好“兩金”。存貨和應收賬款就是我們經常提到的“兩金”，在地方城投公司財務報表中都存在較高占比。加強對“兩金”管控，提升周轉率，降低“兩金”占用，從而降低負債率和融資成本，促進優化資產結構提升運營質量，為高質量發展作好基礎保障。

3.3.2 加強資產運營管理

加強地方城投公司資產運營管理，可以提高公司經營能力，保障國有資產經營效益，更好地發揮國有經濟的引領帶動作用。地方城投公司應對資產進行全面排查，了解自身家底情況，并完善好資產臺賬，做到賬賬相符、賬實相符。對于閑置的資產進行資源的再次配置，嘗試開發一些如社區服務、養老托育等新功能，以提高收入多樣性。此外，還可以將資產經營管理納入公司經營考核業績，提高資產運營的積極性，進一步促進國有資產的增值保值，實現資產的高質量發展。

3.3.3 做好應收款項管理

地方城投公司應加強對應收款項的管理，以提升公司資金的流動性和經營效益。盡快出臺應收賬款管理制度，并對應收款項進行全面清查，分類建立檔案，并按月進行核對與清理，嚴控高風險業務，保障資金安全。動態評估收款對象，建立客戶檔案，實行動態管理，針對回款困難的應收款項，派專人積極跟進，積極做好協調工作，提高應收款項的流動性，緩解目前回款速度緩慢的困境。對長期不能收回的應收款項，應及時計提壞賬，及時消化處理呆壞賬，保障資產真實有效性。

3.4 財務風險其他建議

3.4.1 提高財務人員的綜合素質

在地方城投公司管理中，員工發揮著很關鍵的作用，在公司財務風險預防和控制建設上，所有干部員工都必須參與其中，尤其是財務人員，必須加強培訓和教育。應關注公司主營業務，了解并熟悉各項業務流程，以便財務部門能夠有效地為經營活動提供支持。同時，加強財務專業知識的學習，不斷更新會計、稅法等方面的知識，并重點學習國有企業監管的相關規章制度，以不斷改進自身的知識結構框架。

3.4.2 設立專職風險控制部門

地方城投公司應當建設專門的風控部門，通過整合各部門的業務信息和財務信息，在充分識別公司風險的基礎上，制定不同的風險控制措施，提出切實有效的意見，并建立健全的風險監測機制，定期對公司的風險進行監測和評估，掌握風險變化情況，編制風險報告，確保風險信息可以在各部門之間順利流轉。同時要保持高度獨立性和權威性，并貫徹到業務的各具體環節，以更客觀、準確地對財務風險進行有效的管控。

4 結語

近年來，國有企業改革取得突破性進展和明顯成效，地方城投公司也通過國企改革嘗試市場化轉型和高質量發展，但也顯露出多方面的財務風險和挑戰。為了實現持續健康甚至高質量發展，城投公司應積極推進多元化渠道融資、加強投資項目管理、強化財務報表意識等以應對財務風險。同時，公司應不斷提高風險管理水平，提高財務人員綜合素質，降低財務風險，更好地服務于城市發展建設和實現高質量發展的目標。