生物股份：大股東包攬定增意欲何為

馬雨霏

2月7日晚間，生物股份（600201.SH）發布2023年度非公開發行A股股票預案，擬募集不超過8億元，用于動物mRNA疫苗及核酸藥物開發項目、動物mRNA疫苗及核酸藥物生產車間建設項目、補充流動資金，發行對象為內蒙古金宇生物控股有限公司（下稱“生物控股”）、張翀宇和張競。

本次發行前，張翀宇直接持有公司2137.58萬股，持股比例為1.91%，并擔任公司董事長；張競直接持有公司450.47萬股，持股比例為0.40%，并擔任公司副董事長兼總裁，本次發行構成關聯交易。

定增對象成為實控人

本次發行前，生物股份股權分布較為分散，公司無控股股東、實際控制人。截至2022年三季度末，在前十大股東中，有八家是機構，合計持股為26.15%；生物控股持有生物股份1.22億股，持股比例為10.92%，系公司第一大股東；生物控股成立于2000年，第一大股東為張競，占股為51.93%，第二大股東張翀宇占股為39%，兩大股東合計90.93%。

若按照發行股票數量的上限測算，本次發行完成后，公司總股本將由發行前的11.2億股增加至12.17億股，其中生物控股持有的公司股份數量將增加至1.95億股，占本次發行完成后公司總股本的16%；張翀宇直接持有的公司股份數量將增加至3344萬股，占本次發行完成后公司總股本的2.75%，張競直接持有的公司股份數量將增加至1656.75萬股，占本次發行完成后公司總股本的1.36%。張翀宇、張競系父女，二人直接持有公司合計4.11%股權，間接控制生物控股所持公司16%股權，合計控制公司20.11%股權，會對公司股東大會決議產生重大影響，張翀宇、張競父女將成為生物股份實際控制人。

截至2022年三季末，生物股份貨幣資金11.94億元，交易性金融資產1.17億元，短期借款0.6億元，無其他有息負債，資金比較寬裕。

盈利空間打開？

金宇集團是生物股份的曾用名，1998年12月上市，涉足生物制藥、金屬材料流通、房地產開發、羊絨紡織和食品五大產業。其中，羊絨紡織業務是金宇集團的主要收入來源，2002年公司實現主營業務從羊絨制品加工到生物制藥的戰略轉變，2012年公司剝離地產業務聚焦生物制藥。目前，公司產品涵蓋豬、禽、反芻類等系列共計100余種動物疫苗產品。

2021年，生物股份總收入為17.54億元，其中生物制藥收入為17.17億元，占比為98.9%。

從銷售量來看，2021年，公司主要有9個疫苗產品，銷售量前三的分別為口蹄疫疫苗、禽流感疫苗和布病疫苗，銷量分別為8.12億毫升、6.55億毫升、8825萬頭份。口蹄疫疫苗是公司第一大主業，目前市場份額為行業第一。

從市場層面來看，截至2022年有10家生產企業獲得口蹄疫產品批簽發，近幾年基本變化不大。從批簽發總數來看，截至2022年12月22日，口蹄疫產品批簽發數量有618批，比2021年增加40批，增長6.9%。

據浙商證券分析，口蹄疫疫苗是三大強免苗之一，預計目前市場規模在30億元左右，雖然免疫滲透率相對較高，但仍有較大比例為政府招采苗，其價格較低且質量相較于市場苗仍有較大差距。根據2022年發布的《國家動物疫病強制免疫指導意見（2022-2025）》，2025年年底前全國將逐步全面停止政府招標采購強制免疫疫苗，屆時招采苗的空間將全部由市場苗替代，價格或將有所提升，預計市場規模達到48億元左右，提高60%。

雖然市場的整體需求在增加，規模在增長，但是價格競爭也異常激烈，從生物股份子公司金宇生物銷售單價可以看出這一點，公司市場苗的售價從2016年的3.31元/ml降至2021年的2.17元/ml，降幅達到34.44%，這也是生物股份毛利率和凈利率大幅下降的主要原因。

與此同時，生物股份的研發費用大幅提升。2017-2021年，生物股份研發投入占營業收入的比例分別為9.08%、8.83%、13.58%、13.09%、15.04%。售價的大幅下降和研發占比的不斷提升導致公司的盈利能力不斷走低。

從整體來看，2016-2021年，生物股份的毛利率分別為77.79%、79.37%、72.5%、62.32%、61.6%、61.88%，凈利率分別為42.37%、45.67%、39.52%、20.14%、26.7%、21.9%，無論是毛利率和凈利率均處于下降趨勢。

激烈的價格戰之下，生物股份的業績似乎依然沒有好轉的跡象。

2022年三季報顯示，生物股份營業總收入11.08億元，同比下降17.18%；歸母凈利潤2.1億元，同比下降49.82%；毛利率為53.5%，凈利率為18.46%。

雖然毛利率和凈利率不斷走低，但從整體來看依然較高，仍然有下降空間。因此，未來政策方向、產品價格的走向以及產品需求如何發展，對于公司的盈利能力至關重要。

近一年，關于生物產業和動物疫苗的產業政策持續出臺。

2022年1月，農業農村部印發《國家動物疫病強制免疫指導意見（2022-2025年）》（農牧發〔2022〕1號），要求各省份可采用養殖場（戶）自行免疫、第三方服務主體免疫、政府購買服務等多種形式，全面推進“先打后補”工作，在2022年年底前實現規模養殖場（戶）全覆蓋，在2025年年底前逐步全面停止政府招標采購強制免疫疫苗。

2022年3月，農業農村部印發《畜間布魯氏菌病防控五年行動方案（2022-2026年）》（農牧發〔2022〕13號），要求加強畜間布病防控，促進畜牧業高質量發展，提出堅持科技引領，推動畜間布病快速鑒別診斷技術和防控模式創新應用，統籌利用國家獸醫實驗室、疫控機構、科研教學單位、龍頭企業等技術力量，不斷提高布病防控技術支撐水平。同月，內蒙古自治區人民政府辦公廳印發《推進奶業振興九條政策措施》（內政辦發〔2022〕18號），提出設立奶牛疫病防控專項資金，依托第三方機構的資源和技術優勢，主要用于奶牛布病等疫病的疫苗創新研究，布病、結核病等人畜共患病的快速監測、診斷、凈化技術研究和推廣應用，奶牛乳房炎等生殖系統疾病的防治及代謝病研究和推廣應用等專業服務。

雖然公司的實控人通過定增得以確定，但并不能改變生物股份盈利能力羸弱的現實。

2022年5月，國家發改委印發《“十四五”生物經濟發展規劃》，明確提出加快發展生物醫藥產業，順應“營養多元”、“主動保障”的新趨勢，發展面向農業現代化的生物農業；堅持創新驅動，加快提升生物技術創新能力，培育壯大競爭力強的創新主體，做大做強生物經濟。

根據農業農村部《獸藥生產質量管理規范（2020年修訂）》（下稱“新版獸藥GMP”）規定，所有獸藥生產企業均應在2022年6月1日前達到新版獸藥GMP要求，此舉將全面提高動物疫苗生產企業的生產條件和生物安全標準，提升國內獸用生物制品行業的競爭壁壘，有利于優質產品的公司做大做強。政策的持續出臺，確保了生物產業和動物疫苗的發展基礎。

從需求層面來看，據國家發改委數據，2022年年末，全國能繁殖母豬存欄4390萬頭，全年生豬出欄近7億頭，增長4.3%。根據農業農村部公布數據，2022年3月全國生豬平均價格為18.2元/公斤，同比下降51.3%，下游養殖企業普遍處于深度虧損。2023年1月份第4周，全國生豬平均價格為每公斤15.82元，已經連續13周下降，累計降幅達到42.8%。

豬肉價格的不斷下跌讓很多企業陷入到了虧損之中，這影響了需求的增長，但讓行業的集中度不斷提升。非洲豬瘟爆發后，生物安全標準大幅提高，在國家政策及環保與土地政策的高壓下，散養戶加速退出市場，中大型養殖企業的占比快速提升。根據公開數據統計，2018年生豬養殖行業TOP10占比僅8.06%，而在2021年則達到了17.2%。大企業的不斷增多以及行業集中度的提升將會增加疫苗產品的使用量。

縱觀目前豬肉行業的發展現狀，生物股份核心產品口蹄疫疫苗喜憂參半，公司的盈利前景似乎依然在不確定之中。

《證券市場周刊》已經向生物股份發去采訪函，截至發稿日公司未回復。