下周光穩(wěn)定劑制造商宿遷聯(lián)盛發(fā)行雅達股份業(yè)績滑坡主動調(diào)低發(fā)行價

劉杰

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示（截至3月3日17時），即將于下周（3月6日至3月10日）進行網(wǎng)上申購的新股共有6只，其中有3只新股將登陸創(chuàng)業(yè)板，2只在上證主板，1只在北證（見附表）。

從行業(yè)分布來看，6只新股行業(yè)分布較為分散，包括化學原料和化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、紡織業(yè)等。從發(fā)行時間來看，下周三有3只新股可以申購，周一、周二、周五則各有1只。那么這些新股的質(zhì)地和風險情況又如何呢？下面我們將選擇一些市場關(guān)注度比較高的新股，進行簡要分析。

宿遷聯(lián)盛的客戶與供應(yīng)商重疊需關(guān)注交易的真實性與公允性

主營業(yè)務(wù)為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的宿遷聯(lián)盛頗受投資者關(guān)注，其主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩(wěn)定劑、復(fù)配助劑、中間體及阻聚劑等。隨著高分子材料助劑市場規(guī)模持續(xù)增加，宿遷聯(lián)盛業(yè)績表現(xiàn)良好。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，其分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.95億元、12.15億元、17.34億元、17.92億元，實現(xiàn)凈利潤1.30億元、1.79億元、2.34億元、2.46億元，收入和利潤增長比較穩(wěn)定。

如今，宿遷聯(lián)盛已經(jīng)成長為全球最主要的光穩(wěn)定劑制造與服務(wù)商之一，根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)測算，2021年，其受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品在全球受阻胺光穩(wěn)定劑市場的占有率約為19%，在全球光穩(wěn)定劑市場的占有率約為13%，位居行業(yè)前列。

在銷售客戶方面，宿遷聯(lián)盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助劑領(lǐng)域擁有較高的知名度和美譽度，并擁有較為穩(wěn)定的客戶群體，包括Evonik（贏創(chuàng)工業(yè)集團）、Tosaf（托沙夫）、SIGroup（圣萊科特）、共創(chuàng)草坪、福斯特等國內(nèi)外知名企業(yè)。

從營收區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，宿遷聯(lián)盛境外市場收入占比持續(xù)上升，目前已成為主要收入來源區(qū)域，數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年（以下簡稱“報告期”），其境外收入比重分別為53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。不過，其產(chǎn)品雖然已直接參與國際競爭，但仍然存在一些不足，其在招股書中坦言，公司紫外線吸收劑、抗氧劑等產(chǎn)品還處于基礎(chǔ)布局階段，此外，在高端光穩(wěn)定劑產(chǎn)品技術(shù)儲備以及高性能的助劑復(fù)配技術(shù)開發(fā)能力方面，與國際一流企業(yè)尚存在差距。

附表3月6日至3月10日新股網(wǎng)上發(fā)行情況

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截至3月3日17時

此外，需要投資者注意的是，宿遷聯(lián)盛存在客戶與供應(yīng)商重疊的現(xiàn)象。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，其向贏創(chuàng)天大（遼陽）化學助劑有限公司及其關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的金額分別為4352.94萬元、3592.96萬元、7862.67萬元、3384.00萬元，同時，該客戶在報告期內(nèi)，也始終是其第一大供應(yīng)商，宿遷聯(lián)盛向其采購金額在各期分別為1.62億元、2.11億元、2.38億元、4515.23萬元。

上述風險點在于，宿遷聯(lián)盛較易依附于上述客戶，影響其獨立性。此外，雙向交易之下，交易的真實性和公允性也不易核實。因此，其與該客戶是否存在特殊的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金占用或利益輸送情形也需要特別留意。

低價股雅達股份業(yè)績滑坡前員工經(jīng)銷商對其影響重大

下周擬進行網(wǎng)上申購的新股中，目前已披露在北證板塊上市的企業(yè)僅有雅達股份一家，其主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)。該公司成立于1994年，憑借行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，其在客戶資源方面積累了多位國內(nèi)知名企業(yè)，產(chǎn)品先后被應(yīng)用于中國電信、中國移動、中國鐵塔的通信基站和騰訊、阿里巴巴等知名企業(yè)的數(shù)據(jù)中心。

在研發(fā)能力方面，雅達股份擁有智能電力監(jiān)控產(chǎn)品制造領(lǐng)域的完整技術(shù)體系和自主知識產(chǎn)權(quán)，截至2022年6月30日，其擁有發(fā)明專利28項、實用新型專利77項、軟件著作權(quán)146項和科技成果6項。

但值得注意的是，雅達股份近年來的業(yè)績表現(xiàn)欠佳，凈利潤出現(xiàn)持續(xù)滑坡的現(xiàn)象。2019年至2022年，其實現(xiàn)凈利潤分別為4601.29萬元、6998.42萬元、4620.83萬元、4066.95萬元，后兩期同比降幅分別高達33.97%、11.99%。

究其原因，2020年，雅達股份的非經(jīng)常性損益推高了凈利潤水平。當年其非經(jīng)常性損益凈額為2409.07萬元，占凈利潤比重達34.42%，主要系當年出售了坐落于龍川縣老隆鎮(zhèn)的地塊和長勝實業(yè)股權(quán)。但非經(jīng)常性損益具有偶發(fā)性，并不可持續(xù)，容易引起利潤的波動。

即便排除上述因素，2021年、2022年，雅達股份扣非歸母凈利潤仍呈現(xiàn)下滑趨勢，降幅分別為5.86%、14.40%，下降的原因在于其銷售逐漸疲乏。2021年，其營業(yè)收入同比增速為10.92%，較上年下降了12.24個百分點；2022年，其營業(yè)收入則直接陷入負增長，降幅為4.33%，銷售滑坡的現(xiàn)象十分明顯。

或許是因為業(yè)績開始滑坡，雅達股份主動調(diào)低了發(fā)行底價，據(jù)其1月11日公告，其將發(fā)行底價從5.5元/股調(diào)至2.88元/股，近日，其最新出爐的發(fā)行價格為3.7元/股，是少數(shù)低于4元/股的公司，屬于低價股行列。

值得注意的是，雅達股份存在經(jīng)銷渠道依賴前員工經(jīng)銷商的情況。據(jù)招股書介紹，2019年至2022年上半年，其通過前員工經(jīng)銷商實現(xiàn)的銷售額分別為5829.02萬元、6519.58萬元、6784.58萬元、3166.21萬元，占總經(jīng)銷收入的比重分別為79.50%、76.45%、82.12%和84.20%。

前述情況的風險在于：一方面，若前員工經(jīng)銷商退出其經(jīng)銷商體系，其經(jīng)銷渠道的穩(wěn)定性將遭受巨大沖擊；另一方面，其是否會利用前員工經(jīng)銷商的特殊身份，實施利益輸送等侵害中小股東的行為，也是需要高度警惕的。