中國企業國際金融投資的問題與建議

宋搏

（山證投資有限責任公司，北京 100037）

在全球化的大背景下，中國企業已經不再僅僅局限于“走出去”而需要從“引進來”走向“走出去”，特別是從“走出去”發展到國際投資。可以說，中國企業國際金融投資的成功與否直接決定著其對外投資項目的成功或失敗。根據世界銀行指出：“中國是世界上最大的新興經濟體”“中國已經成為全球經濟發展中最具活力和潛力的市場之一”。在世界經濟快速發展進程中，中國對國際金融事務有著越來越多的參與和貢獻，同時也應該看到自身存在著一些需要進一步加強和完善。

一、當前我國企業國際金融發展現狀

（一）宏觀經濟環境不斷優化，金融對實體經濟的支持力度不斷加大

我國宏觀經濟環境的改善和金融環境的優化，不僅體現在宏觀調控手段上，更重要的是從制度上強化了對金融行業主體之間關系的規范。“一行三會”的機制建設使得銀行更加重視服務實體經濟的核心功能和作用發揮。金融機構體系的不斷完善促進了金融機構數量的增加以及金融服務水平的提升，也必須看到金融機構數量仍然偏少，且在不同時期所處的經濟發展水平方面存在差異。從銀行數量上看我國的銀行業具有龐大規模及發達經驗，但仍有一定局限性；銀行網點數量分布不均、業務結構不合理、對銀行來說面臨著較大風險等問題；在市場交易領域存在套利現象等問題使得金融機構之間不能有效進行合作形成合力，更不能充分滿足小微、民營和其他實體企業金融需求。因此在金融對實體經濟金融支持力度上仍存在不足及不完善之處和問題。

（二）跨境貿易投融資活躍，對企業和個人資本形成了一定的吸引力

隨著我國跨境貿易投融資和跨境貿易以及資本流動管理機制改革不斷深化，我國跨境收支持續保持了基本平衡的運行狀態。資本流入穩步增長，經常項目逆差有所收窄；外債余額呈下降趨勢。并且，我國對境外股票、債券市場也產生了一定規模的投資熱情與需求；在對國際投資方面我國保持著一定的開放度，而對于外國投資者而言也有一定程度的吸引力，使得對外投資更加活躍。近年來的對外直接投資、債券、股權、股票等金融產品余額持續增長；個人對外直接與股權投資、證券類投資等不斷增長。

二、當前我國企業國際金融投資面臨的問題

隨著全球化的深入發展和各國競爭的加劇，我國企業對全球經濟中存在投資機遇以及并購機會越來越多，但是在當前形勢下也存在很多挑戰。首先是由于國際金融監管環境有待完善以及我國金融機構對國際資本缺乏有效監管，導致境外投資面臨諸多法律、政策和行業上的不確定性因素；其次是由于金融環境較為復雜，從而在境外投資過程中存在交易合規性較低、風險偏好提升等問題致使企業融資難問題突出等；最后雖然中國政府對國際投資項目做出了較為積極的引導和鼓勵，但缺乏有效引導和措施，以及相關法律法規在海外投資中也存在著很大問題。

（一）國際金融監管環境有待完善

目前，我國企業在國際金融投資過程中主要面臨投資環境不佳、國際金融監管水平不高以及法律法規不完善等問題。首先，由于國際金融體系十分復雜，不同地區之間以及金融市場之間的差異較大，因此金融監管機構在制定投資國際政策時往往存在較大的不確定因素。同時由于國際監管體系不完善，監管方式較為單一，因而使得金融機構對國際資本控制力度不足。其次，我國跨境收購項目存在著匯率波動較大、項目信息不對稱等問題，同時受各國監管機構政策上管制較多等因素影響使得我國跨境收購項目所面臨的風險更大。隨著我國經濟規模不斷擴大以及國際影響力不斷增強，國際金融監管環境日趨復雜以及競爭加劇，這使得境外并購難度也在不斷增加并且所面臨風險相應增加[1]。

（二）國際金融法律政策和行業的不確定性因素影響投資

隨著全球經濟的全球化和經濟一體化，各國之間的競爭日益加劇，尤其是各國政府相繼實施了一系列的相關法律和政策以促進本國經濟的發展。如美國為維護本國利益，在涉及全球經濟治理體系改革和世界貿易組織（WTO）等方面采取限制措施，對某些特定行業和企業設置了較高的標準。我國也積極響應這些規定，制定了相應措施為中國企業海外投資保駕護航。而對于國際金融環境的法律條款也會對中國企業海外投資產生一定影響。例如，國際金融服務行業方面的法律條款會阻礙中國企業境外投資行為。此外，各國政府對跨境資金流動管控力度較大、監管政策等也會影響我國企業赴海外投資[2]。

（三）中國法律法規、政策對海外外資影響較為突出

從國家層面來看，中國現行的相關法律法規在一定程度上限制了海外投資，使國外投資者難以進行正常活動。但隨著中國企業走出去不斷擴大，我國政府及相關部門對外商投資出臺新的法律法規及政策也使外國投資者面臨很多不確定因素。例如投資管理法規在一定程度上限制了境外投資規模、影響了投資效果，導致境外投資無法按照既定政策進行有效操作。在對外經貿合作方面，中國還需要進一步完善相關政策機制來對海外投資者進行引導和監督。在我國與世界各國合作發展過程中，雙邊經貿關系發展良好而穩定，各國之間互惠互利。但隨著國際市場競爭態勢加劇以及中國對外投資步伐加快時往往會遇到國際法律法規、行業以及產業政策等諸多不確定因素，導致境外投資成本居高不下。而外國投資者不能很好地理解這些變化會給其經營帶來何種影響并據此做出投資決策[3]。

（四）缺乏有效的風險分擔機制

文化差異導致所在國投資環境并不穩定，國家法律政策缺乏有效執行，企業的風險控制能力較差，使中國企業國際投資過程中面臨不少障礙和困難。在項目的前期階段，為了獲得更多的資金支持，許多企業都會選擇直接融資。但由于中國境內對外資法律制度及金融監管體系等因素存在很大差異，我國對于外資金融機構準入門檻較高而境外投資較為便利和低成本也是吸引金融投資的重要原因之一。由于國際投資風險較高、周期較長[4]，這就使得我國企業在國際融資時只能尋求銀行信貸等間接渠道進行融資，難以獲得充足貸款。再加上中國企業進入國際市場存在各種不確定性和風險性，導致不少中資企業難以順利實現國際業務發展。這些問題導致中資企業在開展國際化經營過程中面臨很多風險挑戰、不確定因素及障礙。

三、面臨問題的主要原因

從中國企業和世界各國企業的國際金融投資來看，我國企業所面臨的問題主要集中于以下幾個方面：一是金融環境復雜，企業缺少金融風險管理能力和意識；二是金融產品同質化嚴重，金融風險管理能力較低；三是國際社會環境較為復雜多變。國際金融體系具有自身的特點和規律，包括：國家制度、組織結構、法律體系、文化傳統、治理結構等[5]。因此，在當前國際金融體系中，法律制度和組織結構對于實現海外企業資本增值并進行跨境管理十分重要。另外，在一些復雜的地區和經濟活動中，文化差異、社會差別都會造成不同國家之間的金融體系不穩定和資金流動風險增大。因此，我國企業境外投資面臨著越來越多困難和挑戰。

（一）國內金融環境日趨復雜，影響我國企業境外投資

中國經濟增速已經開始放緩，中國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段。一方面中國經濟持續增長，人民生活水平大幅提高，國內消費結構也開始由出口主導轉向內需主導，我國對外直接投資已開始從投資于國際市場向對國外市場投資轉變。另一方面中國居民消費支出增速逐漸放緩，中國居民消費結構在逐漸轉變。國內消費結構不斷升級，但是以家庭儲蓄為主、大額投資為輔的投資方式并未改變，這意味著，在低通脹、低利率的環境下，個人儲蓄將成為中國國民經濟增長之源，隨著國民儲蓄增長速率減弱，必將刺激國內生產擴張以及國內經濟結構轉型升級。

（二）國際化程度低，跨國融資困難

在我國經濟全球化不斷深化的大背景下，以資本為核心形成的國際資本流動格局也已經發生根本變化。隨著中國資本市場對外開放力度的不斷加大，我國企業在國際資本市場融資渠道拓寬，資本實力不斷增強。但由于我國企業在海外開展投資規模不大，資金需求層次較低，而且我國資本市場國際化程度也不高，因而在融資上面臨著極大困難。另外，目前我國境內資本市場與國際金融市場尚不能完全對接，對投資者而言具有一定挑戰性。在市場條件下，一個金融市場只有在有效覆蓋投資者需求以后才能形成有效交易；而有效市場又要求金融市場結構完善、產品豐富、市場活動透明順暢且具有足夠規模來容納投資者。因此資本市場國際化程度決定著金融機構國際化經營水平的高低。

（三）金融產品同質化嚴重，難以適應海外投資需要

我國金融產品較為單一，國際貿易中存在大量的“走出去”的機會。在跨境金融運作中，金融產品和服務同質化嚴重，產品設計較為落后。例如，與發達國家相比，中國在銀行間市場、股票市場領域中并不具有很強的競爭優勢。此外，很多國家都禁止中國企業購買外國金融機構發行的股票等有價證券；即使是在境外，也沒有專門針對外資收購境內股票做出特別規定。這就導致不少跨境投資中資企業因缺乏有效的風險管理工具而面臨“水土不服”的困境。而且，由于缺乏專業人才，很多跨國上市的中資企業在交易過程中存在著管理上的困難。

四、完善中國企業國際金融投資的建議

企業國際投資既要重視長期效益，又要關注短期效益；既需要有長遠戰略規劃和組織管理、技術和人才儲備等方面的優勢，又面臨著復雜多變的市場環境。所以在進行國際投資前，首先應該全面了解國際政治形勢、經濟背景、人文環境、當地風俗習慣以及國際金融環境情況等，只有通過全面了解各方面情況才能制定合理的投資決策；其次是要對投資進行科學評估，在考慮本國風險狀況的基礎上進行投資決策。

（一）科學評估國際金融投資所面臨的風險

目前，國際上有一種對潛在風險較大的預測模型，即“風險溢價模型”。它通過對潛在風險的分布估計，在投資企業對相關國家風險進行整體評估后確定要進行的國際投資。這種模型可以避免過度投機，同時也能夠為投資者提供一定程度的保護。目前對國際金融投資所面臨的主要風險有：匯率風險、投資回報不及預期、政府干預和政策風險等。在進行國際金融投資時還應注意避免受到一些國家出臺政策或政府行為對經濟發展產生過大影響和沖擊。要警惕部分國家可能出現的政治、經濟與社會動蕩、貨幣貶值或者通貨膨脹等事件。如前所說，目前國際上還有一些國家還沒有采取有效措施防止外匯波動或維護本國貨幣匯率穩定。

（二）合理選擇交易對手

在境外進行金融投資，交易對手的選擇是十分重要的，它直接關系到交易能否順利完成。交易對手的選擇不僅是企業國際投資的基礎，也是企業在國際進行金融投資的重要內容。因為跨國經營企業需要與不同的交易對手打交道，所以企業在進行投資前必須要先做好戰略規劃和交易對手挑選。首先，投資者應該清楚國際投資者或被投資公司所在國家的經濟狀況、監管政策等情況。

其次，還要考慮不同國家之間經濟發展水平、政治環境、宗教信仰、文化背景等因素。比如美國是世界上最大的經濟體之一；澳大利亞、新西蘭是發達國家，經濟發展水平和居民收入情況與美國大體相當、居民消費能力強；日本是世界經濟強國之一；德國經濟狀況、社會保障制度是發達的國家之一。這些國家都是在金融發展階段很成熟的國家，因此其金融制度也比較完善和成熟。只有對國家市場做出合理判斷后才能決定是否投資當地市場或對國際投資進行決策。

一般來講，投資應該選擇那些具有實力、信譽良好并能夠提供保證保險、財務支持及信譽良好等公司來進行交易的國家或地區；盡量選擇當地的大型國企或大型跨國知名公司等。這樣做主要是為了規避由于政治局勢變化引起的金融市場波動帶來風險或其他不利因素。是不是存在著不確定因素，同時也可以通過一定機制進行約束與調節；而不是不能選擇外國投資者或者被投資公司所控制或影響的區域就是存在風險非常低或幾乎不存在風險甚至安全地存在下去的。

（三）進一步完善法律體系建設，完善外匯管理機制

雖然我國的相關法律體系已經基本完善，但由于我國現行法律體系中存在著一些缺陷，使得我國企業面臨境外并購活動不夠規范、不夠公開等問題。所以，我國政府應該盡快完善相關法律體系建設。首先，要進一步完善國家外匯管理機制，規范國際金融投資行為。在我國進行金融投資活動時，我國政府應加強自身信息透明和安全保護措施。其次，加強國際社會協調合作，構建我國企業與外國企業之間交流互動機制，我國企業在進行國際金融投資時應嚴格遵守國際通行規則和慣例。例如：在境外金融投資時應遵守相關監管機構出具的外國投資者身份證明；在外匯管理方面應履行更多相關義務例如：遵守國際外匯相關法規、履行與外國投資者身份和財富相關事宜中的相關義務，要遵守當地法規要求。

（四）完善外資投資便利化

通過簡化行政審批流程，建立國際投資項目協調機制。外商投資企業在我國設立外商投資項目的審批部門可實行集中管理，統一受理、協調、審批相關事項，提高審批效率；在項目備案方面，外商投資企業可以通過國家備案系統、企業登記管理機關網站或登記機關電子政務平臺等途徑登記項目備案信息。取消企業投資項目備案手續。在項目備案上取消事前預審與事后監管，建立事前信息共享機制，避免重復備案及重復審批問題發生；對利用外資項目備案環節中存在的投資項目不具備可行性或者未能及時取得相關資質等問題進行規范和處理。簡化外資保險機構有關審查要求和審批程序，取消外資保險機構在境內設立外資保險機構項目須提交外管局審批許可或備案文件的要求；對外資金融機構提供資金結算服務實行優惠措施；擴大外資金融機構經營范圍，允許具有金融經營資格的外資金融機構在全國范圍內開展經營范圍內的“一攬子”業務；允許外資金融機構經營范圍內業務資格相關的內部審批活動；支持開展外資機構境外設立中資銀行或合資銀行分支機構業務授權登記試點范圍擴大到全國范圍內等均有利于吸引外資發展壯大。

五、結束語

國際金融投資已經成為全球各經濟體商業競爭的焦點。隨著企業國際金融投資規模的增長，其國際化程度不斷加深、交易對象與金融市場日益多樣化。企業國際金融投資為防范國際風險也需要采取相應投資策略加強國內各大銀行資金管理能力，需要結合自身的戰略、目標、優勢以及面臨的不確定性來進行合理地設置投資結構，可以促進我國國際金融投資發展，推動我國經濟國際化和提高金融系統服務能力。