我國涉外企業外匯交易風險探索

馮駿 浙江春風動力股份有限公司

近年來，我國外匯市場快速發展。但是在規避外匯風險方面，我國涉外企業套期保值模式和匯率風險規避策略相對單一，取得的效果也并不理想。

最近幾年，人民幣在前期經歷過大幅度貶值后開始呈現出雙向波動的態勢，企業預測外匯變動趨勢及開展匯率投機活動有了更大的難度，涉外企業較之以往也有了更多的風險規避管理需求[1]。

一、我國涉外企業外匯交易風險管理存在的問題

（一）企業外匯交易風險管理意識欠缺

雖然當前有部分涉外企業已經認識到外匯交易風險對企業產生的負面影響，但是大部分企業在外匯交易風險管理方面并沒有形成清晰、全面的認知，對于在國際交往中出現的各類外匯交易風險始終抱有一種消極應付、僥幸的心理，或者干脆直接不理。

比如奧林匹克飯店，20 世紀80 年代，這一飯店曾接受了50 億日元的銀行貸款，企業也因此產生了較好的經濟效益，但是之后，由于日元對人民幣升值幅度較大，且企業也沒有針對外匯交易風險采取相應的規避措施，導致企業遭受了巨大的財產損失。

中國進出口銀行自20 世紀90 年代中期開始開展外國政府貸款業務，也涉及涉外企業外匯貸款風險管理工作，但是銀行開展的各方面涉外業務活動中，風險管理業務比重不足10%，說明企業對外匯風險的管理認識不夠[2]。

（二）涉外企業并未構建外匯交易風險管理體系

當前，我國很多涉外企業在外匯風險管理體系方面都較為缺乏，在具體開展業務的過程中，基本上都是由財務部門負責外匯業務，并未設置外匯風險管理部門，相關專業人員也較為缺乏，導致企業管理層難以獲取外匯交易風險相關的信息；沒有實施風險規避，風險規避的效果便無從談起。同時，又因為企業相關財務人員在外匯交易風險知識、技能方面較為缺乏，不能基于企業戰略發展的視角，通過合理的方式規避和防范外匯交易風險[3]。

很多涉外企業的風險監控體系較為薄弱，涉外企業不能有效識別多樣化的外匯交易風險，這也是當前諸多涉外企業經常會遭遇外匯交易風險的主要原因。另外，有部分涉外企業在評估外匯風險管理時，缺乏時效性，在衡量風險、管控收益及成本方面精確性不足，也相應地影響了外匯風險管理的質量和水平[4]。

（三）欠缺多樣化的外匯交易風險規避途徑

通常情況下，涉外企業在具體開展交易風險管控時運用的方式有以下兩種，一是金融方式；二是非金融方式。通過金融市場的操作是現金達成套期保值目標的主要外部途徑。

由于缺乏完善和成熟的資本市場，加之經濟發展水平各方面因素的影響，我國針對外匯經營一直有著較為嚴格的管控，因此，很多涉外企業在利用國外資本市場資源方面處處受限，不能通過金融衍生工具規避各類外匯交易風險，某種程度上使涉外企業減少了風險防范的途徑[5]。

當前，涉外企業不能對外匯交易風險進行規避的另一個因素就是尚未形成完善的金融服務配套機制，涉外企業只能委托市場中屈指可數的幾家商業銀行實施風險管理。在一些基層金融機構中，并未開展相應的套期保值業務。

大型金融機構盡管有該方面的業務，但其服務對象是一些大型國有企業或民營骨干企業，對于業務量少、規模小的涉外企業并沒有提供相應業務的服務。

二、涉外企業外匯交易風險管理問題成因

（一）特有的制度性約束

我國涉外企業采用的結售匯制度存在較為明顯的外匯交易風險。一般情況下，我國涉外企業都會借鑒國外的一些應對風險的手段。但是在我國應用時，這些應對風險的手段會因為制度等因素而受到制約。比如審批內容和環節較為繁雜，涉外企業疲于應對，導致其在國外市場中更容易遭遇匯率風險，會影響企業對結售匯時機的把握。

外匯市場中匯率變化是較為頻繁的，企業為牢牢把握有利時機，就應高效運作外匯業務，但是行政管理的低效，勢必會對企業運營風險管理策略產生影響，相應地，會影響企業在國際市場中各方面業務的拓展。比如20 世紀90 年代，日元大幅度貶值。有部分企業抓住了這一時機，通過調整債務幣種結構提前歸還人民幣購匯兌日元貸款。表面上，這一策略及時且正確，但是從宏觀視角看，就會導致外匯市場出現更大的供求壓力，勢必對國際收支平衡及人民幣匯率的穩定產生不良影響。

國家相關部門出臺了新的規定，限制了上述談及的風險規避策略。企業應全面考慮匯率的變動情況，合理選擇規避風險策略。在外匯管制背景下，合理的不一定可行，我國涉外企業在選擇外匯風險管理策略方面會受到政策制約。

（二）外匯交易市場發展程度方面的不足

首先，外匯交易市場的規模較小、市場交易較為沉悶。相關數據顯示，國際外匯市場每日大約有1 萬億美元的交易量，其中，金融交易占比達70%，而我國外匯市場只有10 億元，大部分都是商業用途，基本上不存在金融或資本交易。

其次，外匯交易市場上沒有較多的交易幣種和品種。當前，我國涉外企業在國際市場的交易幣種只有四種，分別是港幣、歐元、美元及人民幣。同時，市場中可以規避風險的產品數量較少，一般只是四大銀行有相應的期權、期貨等衍生品交易，其他金融機構沒有該方面的業務。

最后，外匯交易市場并未有效發揮市場功能，市場中針對客戶企業存在較多的管制。強調各類交易項目必須達到一定的真實性標準，要經過諸多的審批流程，這無疑會對資源配置的效率產生較大影響。

正是因為這些方面的原因，我國涉外企業想要選擇風險規避工具，需要參與國際金融衍生品交易。這無疑對企業的財務人員素養提出了較高的要求，但是由于相關專業人才的缺乏，使涉外企業的風險管理受到制約。

三、我國涉外企業外匯風險管理的對策

（一）宏觀方面的對策

基于宏觀視角，我國涉外企業開展外匯風險管控應重點關注以下幾個方面。

1.深化改革結售匯制度

擴大自主權，改革項目結售匯制度。

首先，應考慮并運用意愿結售匯制度，提高社會自主度。只有這樣，才能切實增加企業持匯量，加強企業在外匯支配方面的權力。企業應基于進出口貿易需求和人民幣匯率變化提升規避風險意識，一定程度上也能夠增加企業的外匯需求。

其次，應優化、完善相應的審批程序和內容。相關政府部門應放寬罰款尺度，簡化相應的核銷手續，鼓勵涉外企業擴大出口。在審批環節縮減方面應積極地開設試點區，優化相應的償還、開戶、申請、登記和貸款等手續和流程。

2.大力發展外匯交易市場

大力推出多樣化的外匯交易品類，加強市場風險管理。國際上一些發達地區構建的風險管控市場已融合了保險市場和金融衍生市場，也基本上實現了風險管控的電子化和信息化。我國風險管理市場雖然尚不成熟，但是在各領域行業的企業中已出現了一些較為前沿的管理風險工具，比如中國銀行推出的防控風險業務、外匯期權、貨幣互換和人民幣遠期結售匯等。這些都為涉外企業規避風險提供了更多金融工具。

近年來，我國國際貿易規模大幅擴大、速度大幅攀升，特別是交易幣種的增加及歐元區貿易的擴大，這些都在一定程度上推動了涉外企業對外匯風險管控策略的實施。因此，增加各類幣種能夠系統化地反映對外貿易及國際資金往來的相關事宜，降低涉外企業在開展國際貿易過程中的成本和風險，在一定程度上推動了人民幣對外匯市場匯率數值的形成，全面反映出人民幣匯率在國際市場中的變動情況。

3.優化宏觀經濟環境

企業想要最大程度地規避和降低外匯風險，需要國內宏觀經濟環境的支撐，包括經濟制度、相關法規和法律的完善，部門的監控作用發揮，政策的落實和執行，金融系統防范風險能力的提升，企業互相制約聯系機制的建立，專業化人才隊伍的構建，網絡匯率信息資源的共享等。

優化宏觀環境的目的是改善我國的收支狀況和結構，保障人民幣匯率能夠匹配于外匯匯率的變動。在全面推動國民經濟快速發展的基礎上，以我國國力作為支撐，能夠提高涉外企業的外匯風險規避能力。

（二）微觀方面的對策

當前，我國涉外企業外匯風險更令人擔憂的問題之一，就是欠缺完善的企業內部管理環境。諸多涉外企業，即便在海外已形成一定規模的大企業，在風險管理機制方面依舊不夠完善，欠缺專業的高素質人才及管理者。如何通過有利的外部條件，充分發揮企業的優勢，提升管控風險能力，有效規避外匯風險是如今涉外企業亟待解決的核心問題。

對于涉外企業這一經濟主體，有效的風險防范就在于擁有管控外匯風險的手段及技術，可從以下幾個方面建設外匯風險管控體系。

1.增強風險管控意識

對于涉外企業，風險管控的基礎是提升風險管理意識，應在企業開展的每一項業務活動中都進行外匯風險的管控。另外，應建立健全專門的管理機構，配備相應的管理人員，尤其應優化和完善外匯風險管控體系，包括識別外匯風險、設定風險上限、測量多種外匯風險手段和建立事后風險評估系統等。

實際上，我國一些涉外企業具有較強的風險意識，比如聯想集團在企業運營管理過程中，就將外匯風險管控作為一項戰略任務，并在ERP 系統中專門為外匯風險管控設立了單獨的模塊，緊密結合企業長遠發展戰略目標。

2.儲備和吸納人才

為規避外匯風險，運用人才和儲備人才非常重要。但是當前，很多企業都是讓財務部門負責外匯風險的管控。但財務人員因為知識結構的不同，在具體處理一些外匯風險專業性問題時，勢必難以面面俱到。我國國際金融人才和經驗豐富的高級管理人才較為稀缺。涉外企業為有效規避外匯風險，應對國際市場的競爭，應積極儲備和吸納人才，這也是企業建立健全外匯風險管控體系的首要任務。

3.制定外匯風險管理戰略

首先，有國際經營業務的企業應在企業管理的基本內容中加入外匯風險管控，將其作為戰略系統中的一項子任務。

其次，應全面掌握和了解外匯風險管控的手段及技巧。通過謀劃管理戰略、實施防范策略、運用合理的風險規避工具，控制外匯風險產生的損失。

再次，應建立專門的機構，安排專人負責外匯風險的管控。基于企業承受風險的能力和運營的特點，確定外匯風險的限額，選擇合適的外匯風險規避戰略，包括全面收集人民幣匯率資料和國際貨幣匯率信息、研究分析匯率變動的發展狀況、編制企業內部在國際業務中的人民幣交易幣種匯率情況匯總表等。

最后，應深入研究和了解外匯風險規避的方法、技術、策略和戰略，并形成規避風險建議及時匯報給企業決策層。由企業管理層和決策層決定最終需采取的避險措施和風險管控戰略，并定期、不定期地總結運營過程中的風險管控教訓和經驗。

4.運用和借鑒成功的外匯風險規避方法和經驗

國際上外匯風險規避方法中應用較多的有外匯期權、外匯期貨及遠期外匯。其優點在于有較好的風險規避效果、運用較為靈活和有較廣的使用面。這些方法雖然適用于國際市場，但是否適用于我國涉外企業仍需要考量。

因此，要解決如何引進和利用避險工具的問題，并構建符合企業實際的外匯風險管控系統。