新能源車投資邏輯迭代

謝長艷

新能源車真正步入消費驅動時代，且在與傳統燃油車的競爭中逐步勝出。2022年，在每一個價格帶和細分品類里，銷量前三名中都出現了新能源汽車的“身影”。

本周，乘聯會公布的數據顯示，2月份，新能源乘用車市場零售43.9萬輛，同比和環比分別增長61%和32.8%。2023年以來累計零售77萬輛，同比增長22.8%。

可在銷量、業績向上的同時，股價卻在向下。從2021年下半年至今，新能源車產業鏈的股價在持續深度調整，被“腰斬”、“膝蓋斬”的股票比比皆是。

新能源車在消費驅動下，行業也從當初的“夢想”階段真正走入現實。這個行業投資邏輯也開始迭代。

在“夢想”階段，行業凈利潤快速增長，市場對公司有較高的預期，公司的股價享受到利潤和估值同時增長的戴維斯雙擊。而隨著整體乘用車市場見頂回落，新能源車行業進入“現實階段”，此時要想提高滲透率，行業競爭將愈發激烈，毛利率也會越來越低。特斯拉的相關車型降價，曾帶動國內新能源車市場出現“降價潮”，類似情形估計未來還會繼續上演。

此時，行業估值自然會向下調整，逐步回歸正常，投資難度加大。

激烈的競爭也會伴隨著產能出清、優勝劣汰，最終龍頭企業的市場占有率將進一步提高，行業毛利率重新提升，凈利潤增速觸底反彈。到那時，無論是從估值，還是從商業模式、可持續盈利的角度看，又會是一個投資的好時機。

正如芒格所說，“我們改變了，是因為世界改變了。這就是我們的投資邏輯。”