瑞士信貸風(fēng)波未靜

續(xù)芹

瑞士信貸銀行的危機(jī)事件迎來(lái)一個(gè)解決方案。

瑞士聯(lián)邦政府在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年3月19日宣布，瑞士信貸被瑞銀集團(tuán)以大約30億瑞郎收購(gòu)（截至3月17日，瑞信市值約為74億瑞郎）。瑞士政府在本次收購(gòu)中共提供約250億瑞郎的保護(hù)和支持，包括：158億瑞郎的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券將被完全減記，從而增加核心資本；對(duì)于非核心資產(chǎn)的損失，瑞士政府承諾提供90億瑞郎的損失擔(dān)保，但前50億瑞郎的損失將由瑞銀自己承擔(dān)。

也就是說(shuō)，瑞信即將被瑞銀收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于最近市值打四折。

作為全球系統(tǒng)性重要銀行，瑞信近些年頻出問(wèn)題，直至此次被迅速收購(gòu)。其危機(jī)其實(shí)早有端倪，只不過(guò)最近銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)放大了它的危機(jī)，加速了它崩塌的速度。

瑞信的財(cái)報(bào)上早有體現(xiàn)，包括收入下降、虧損加劇、業(yè)務(wù)重組、存款流失和不賺錢(qián)（無(wú)法產(chǎn)生正的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）。

沉疴曝出

最早瑞信暴出問(wèn)題，是因?yàn)樵?月14日發(fā)布的年報(bào)中披露的內(nèi)控缺陷問(wèn)題，股價(jià)下跌；而且由于近期銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)因素頻發(fā)，導(dǎo)致市場(chǎng)上有一定恐慌情緒，瑞士央行也緊急出臺(tái)政策以穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

事實(shí)上，長(zhǎng)期跟蹤瑞信的投資者其實(shí)會(huì)注意到圍繞該行近些年來(lái)已經(jīng)有一些負(fù)面報(bào)道。比如，據(jù)報(bào)道，瑞信對(duì)其內(nèi)部高管有一些監(jiān)視監(jiān)聽(tīng)行為，這些行為涉嫌違法，因此被瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局處罰。還有些報(bào)道提及該行可能與一些貪腐、洗錢(qián)行為有關(guān)聯(lián)等等。2020年，首席執(zhí)行官蒂德簡(jiǎn)·蒂亞姆辭職。

在一系列負(fù)面新聞層出不窮的情況下，瑞信面臨大客戶(hù)的流失情況應(yīng)該是很?chē)?yán)重的。2022年10月27日，瑞信公布了一系列戰(zhàn)略重組決定，決定對(duì)其投行業(yè)務(wù)、資源配置、組織架構(gòu)進(jìn)行一系列調(diào)整。2023年初，瑞信集團(tuán)重新架構(gòu)為五個(gè)部分——財(cái)富管理、瑞士銀行、資產(chǎn)管理、投行以及一個(gè)新部門(mén)CRU（capital release unit）。這個(gè)新部門(mén)顯然是為了進(jìn)行公司業(yè)務(wù)處置和重組。

3月9日，瑞信發(fā)布公告稱(chēng)在3月8日收到了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢(xún)，因?yàn)樗霸?021年年報(bào)中追溯調(diào)整了2019年和2020年的現(xiàn)金流量表，美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此事進(jìn)行了關(guān)注和問(wèn)詢(xún)。瑞信決定因此推遲2022年年報(bào)的披露，以便更為謹(jǐn)慎地應(yīng)對(duì)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢(xún)。

而3月14日披露的年報(bào)中，瑞信的CEO和CFO都承認(rèn)公司之前的內(nèi)部控制有問(wèn)題，這也就意味著2021年年報(bào)的內(nèi)控是存在薄弱環(huán)節(jié)的，但公司目前的披露仍認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表是公允表達(dá)的。

普華會(huì)計(jì)師事務(wù)所在2022年年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表出具的是無(wú)保留意見(jiàn)。但是，它對(duì)瑞信的內(nèi)部控制卻出具了否定意見(jiàn)，認(rèn)為瑞信在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制上存在重大缺陷，特別提到瑞信在非現(xiàn)金項(xiàng)目的分類(lèi)與列報(bào)的內(nèi)控上存在錯(cuò)漏。普華在審計(jì)報(bào)告中指出內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)不影響其出具的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見(jiàn)，認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)果沒(méi)有問(wèn)題。

需要注意的是，普華在2021年的審計(jì)報(bào)告中還認(rèn)為內(nèi)控不存在重大缺陷，現(xiàn)在改口了，也就是說(shuō)2021年的內(nèi)控審計(jì)意見(jiàn)其實(shí)不對(duì)。

報(bào)表痕跡

從報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，瑞信2022年的經(jīng)營(yíng)結(jié)果非常不好。收入凈額從2021年226億瑞士法郎，下降為149億瑞士法郎。這來(lái)自?xún)煞矫嬖颍旱谝?，銀行業(yè)務(wù)這邊，利息費(fèi)用上升了；第二，其他業(yè)務(wù)這邊的收入下降很厲害，從131.7億瑞士法郎，下降為88.5億瑞士法郎。從利潤(rùn)表上看，盡管2022年瑞信在費(fèi)用控制上也做了一些努力，營(yíng)業(yè)費(fèi)用總體上比2021年有所下降，但由于收入的表現(xiàn)太差了，導(dǎo)致2022年巨虧73億瑞士法郎。

可以說(shuō)瑞信在銀行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)上都面臨巨大壓力，尤其是其他業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入（commisions and fees）下降太快了。

在面臨美元加息的情況下，瑞信在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)還算中規(guī)中矩，利息收入減利息費(fèi)用后，整體利息凈收入下降8%。但是其他業(yè)務(wù)上一定是出了大亂子，導(dǎo)致公司必須重組，并且有可能牽一發(fā)而動(dòng)全身，會(huì)影響到傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。事實(shí)上，最近的演變就是朝著這個(gè)方向演變的。

再來(lái)看瑞信2022年的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)。

先看所有者權(quán)益。瑞信在2022年年底的時(shí)候，已經(jīng)通過(guò)股權(quán)融資方式解決了一部分流動(dòng)性問(wèn)題，通過(guò)股票融資前后兩次分別融資17.6億瑞士法郎和62.5億瑞士法郎。盡管2022年巨額虧損，加上股權(quán)融資所得，所有者權(quán)益仍是稍有增加的。由于公司整體規(guī)模縮小，所有者權(quán)益占比上升。

再看負(fù)債方面。瑞信在年報(bào)中承認(rèn)2022年第四季度，公司面臨流動(dòng)性上的很大問(wèn)題。第四季度初，客戶(hù)存款流失非常嚴(yán)重，盡管到年底時(shí)流失速度下降，但趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。客戶(hù)存款在第四季度下降了1380億瑞士法郎。與之對(duì)應(yīng)的就是，公司資產(chǎn)在2022年第四季度流失非常嚴(yán)重，資產(chǎn)金額與第三季度末時(shí)相比下降了8%，其中三分之二是在10月份流失的。同樣可以看到，資產(chǎn)負(fù)債表中的客戶(hù)存款占總資產(chǎn)的比例，也由52%下降為44%。

最后看一下資產(chǎn)。與硅谷銀行不同，硅谷銀行大部分資產(chǎn)是投資于各種有價(jià)證券，特別是長(zhǎng)期有價(jià)證券。而瑞信賬上占比更大的是給客戶(hù)提供的貸款，盡管絕對(duì)數(shù)額下降了（從2917億瑞士法郎下降為2624億瑞士法郎），但由于公司總體規(guī)模縮水，其占比反而上升了，約占公司總資產(chǎn)的一半。因此，對(duì)于瑞信來(lái)說(shuō)，這些貸款的質(zhì)量如何，成為其資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵。

關(guān)于貸款的附注中，比較大額的三塊貸款分別是抵押貸款、消費(fèi)貸款和公司貸款。關(guān)于貸款質(zhì)量的信息在附注中非常有限。觀察瑞信的利潤(rùn)表，可以看到2022年計(jì)提的貸款損失非常少，僅有1600萬(wàn)瑞士法郎，而2021年則高達(dá)42億瑞士法郎，筆者也不太清楚2022年的貸款損失的計(jì)提力度是否是合適的。

最后再來(lái)看瑞信2022年現(xiàn)金流量表的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~數(shù)據(jù)。由于公司披露其追溯調(diào)整過(guò)2019年和2020年的現(xiàn)金流量表，并且認(rèn)為在關(guān)于非現(xiàn)金項(xiàng)目的分類(lèi)和列報(bào)上存在內(nèi)部控制的錯(cuò)漏。因此，筆者也將2020年追溯調(diào)整前后的數(shù)據(jù)一并查找出來(lái)。

可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)瑞信經(jīng)營(yíng)狀況不好早已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中了。盡管按照公司現(xiàn)在的說(shuō)法，之前現(xiàn)金流量表編制有誤，但調(diào)整后的2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~仍是負(fù)數(shù)。

比較2020年調(diào)整前后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流項(xiàng)目，可以看到，在由凈利潤(rùn)向經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的調(diào)整過(guò)程中，很多項(xiàng)目的數(shù)據(jù)都被調(diào)整了。股份支付計(jì)提的費(fèi)用屬于非付現(xiàn)費(fèi)用，居然之前完全沒(méi)有考慮。這個(gè)錯(cuò)漏有些明顯，不太清楚為什么普華在之前沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這么明顯的錯(cuò)漏。

綜上，從財(cái)報(bào)跡象看，瑞信在投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)上應(yīng)該面臨很大問(wèn)題，可能需要消化和重組。至于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)這塊，則取決于它的貸款質(zhì)量，2022年瑞信沒(méi)有舍得計(jì)提壞賬。

作者任職于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院