新形勢下中小企業資產證券化融資研究

楊一塵

摘? ?要：隨著我國經濟新形勢的到來，中小企業的發展迎來了生機，然而他們仍面臨著經營困難、融資困難兩大難題。由于近兩年破產企業數量激增，銀行信貸受到了不小的沖擊，于是信貸條件會變得更加嚴格，這對于中小企業而言可謂雪上加霜。面對自我融資壓力和外部融資困難，很多中小企業的經營越來越難以為繼。據wind數據顯示，2020年破產案件比2019年破產案件增加了133%。而面對融資困難問題，資產證券化將變成中小企業拓展外部融資的重要手段。資產證券化相對于利用企業整體資產和信用條件來進行外部融資顯示出了更多的優勢。因此，從中小企業的融資現狀、新形勢下的融資環境、中小企業資產證券化的意義、我國中小企業資產證券化融資發展對策等幾個方面進行分析，并做出相關總結。

關鍵詞：中小企業；融資環境；資產證券化

中圖分類號：F830.2；F275? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? ?文章編號：1673-291X（2023）06-0066-03

引言

近年來，我國對新冠疫情采取的防控措施是十分果斷且有效的，從而很好控制了疫情。但在新形勢下中小企業該如何迎來自身發展的新春天成為了一個亟待解決的問題。企業在承受工資、房租、稅費的壓力下，還要面對新冠疫情所帶來的無法預料的因素，這使得企業更加經營困難，尤其對于我國中小企業而言，很多企業正處于低盈利甚至虧損狀態。而目前我國中小企業大多以自我融資為主，非盈利狀態下自我融資就變得十分困難，且外部融資方式的條件對于中小企業來說也十分苛刻，企業由此會產生更多資金鏈方面的問題。中小企業作為推動中國經濟發展的基礎力量，這樣的形勢對于其健康穩定發展十分不樂觀。所以，拓展融資渠道便成了中小企業可持續發展道路上迫切需要解決的一道難題，而資產證券化可能會成為我國中小企業夾縫中求生存的一根救命稻草。

一、我國中小企業融資現狀

（一）以自我融資方式為主

改革開放以來，創業潮愈演愈烈，我國的中小企業數量規模也越來越大，逐漸成為我國國民經濟發展的中堅力量。由于大部分的中小企業是私營企業且基本為創業型企業，企業中內部控制無法做到完善，更多的是以裙帶關系建立起來的公司，所以創業初期，是靠著親戚朋友的投資創立起來的企業。企業得到盈利后也以留存利潤的形式在企業內流轉，為企業提供現金流。但企業始終是缺少外部融資基礎的，那么現金流在企業內部循環就成了主流方式。這種方式對于中小企業來說具有自主性強、風險度低、成本低等優點，適合創立初期的企業。然而一旦遇到經營不善、外部災害等問題，將導致資金鏈斷裂，沒有現金流的企業將在市場中舉步維艱。

（二）外部融資困難

我國中小企業以自我融資為主，大部分原因并非企業自愿采取自我融資方式，而是被迫自我融資。由于我國中小企業創立的性質，導致其公司內部治理結構不規范，沒有清晰明了的公司規章制度，各部門之間的權責分配無法明確，而管理不佳則會影響外部投資人對企業經營能力的評級。再者，我國大部分中小企業財務信息披露度不高，這是由于其財務人員大多缺乏財務管理意識，外部投資者收到的財務信息和企業自己所掌握的財務信息不對稱，導致提供借貸的機構對企業的經營狀況無法做出正確評估，也無法準確對其信用進行評級。而低透明度的信息披露會導致信貸的風險增加，于是金融機構為了規避此類風險，大多會回避中小企業的信貸市場，這就直接導致中小企業無法進行外部融資。

（三）資產證券化現狀

資產證券化在我國已經存在了十幾年，不斷有政策出臺支持資產證券化。目前我國存在有三大類產品：企業ABS、信貸ABS、資產支持票據。每年資產證券化產品的發行量都在增加，據報告顯示，我國2021年資產證券化產品發行量達到3.1萬億元，同比增長了8%，年末市場存量為5.9萬億元，同比增長了14%。但是這相對于我國的GDP而言，僅占我國GDP的5%，而美國的占比則超過40%。可見，我國的資產證券化仍然有很大的發展空間。尤其對于中小企業來說，資產證券化的市場更大。我國90%的中小企業都在通過自我融資的方式維持企業經營，而債務融資在中小企業市場得不到很好開展，因此，開拓新的外部融資方式正是當下中小企業所需要的。

二、新冠疫情影響下的融資環境

（一）新冠疫情對銀行信貸的影響

隨著新形勢的到來，我國經濟又將迎來新的浪潮，我國的各行各業都受到了或大或小的影響，我國的商業銀行也是如此，有些以貸款為業務的企業也出現了破產的危機，于是遺留下了一些問題。

首先，銀行在信貸方面不良資產的增加，導致很多企業會因此經營不良，這樣還貸壓力就變得更大，從而出現大量的逾期或者違約的例子，甚至有些企業即使破產也基本不能完成債務清償，資產的風險大大超出了銀行的預估，這就可能讓銀行的收益大大減少，甚至虧損。其次，銀行的信貸業務也受到了限制。隨著各種行業的輪流營業或者停業，銀行的各種信貸業務無法正常展開，收益渠道越來越窄。再者，國家為了保證企業的正常發展，明令規定不允許銀行盲目抽貸、斷貸、壓貸。種種因素均對銀行業施加了巨大的壓力。因此，在這樣的情況下，銀行業不得不對放貸對象進行嚴格的考核，規避信貸風險。這樣做雖然自行放棄了多種向外投資的機會，但能有效減少疫情形勢帶來的經濟損失。而這種情況就更加增大了中小企業的外部融資壓力。

（二）新冠疫情對中小企業融資的影響

我國大部分中小企業的融資方式還是以內部融資為主，但是由于疫情導致的經營不良，中小企業原有的自我融資模式受到了重創。尤其對于以實體經濟為主的企業來說，停業、輪流營業、隔離等措施導致了企業無法正常經營，這也使得企業沒有利潤收入，如果沒有股東持續進行投資，企業自我融資方式下的資金鏈就會斷裂，從而進入了無法營業的死循環。而此時，外部融資的條件也因疫情影響變得更加苛刻。銀行不得不對企業的信用度、經營能力、償債能力等進行更加嚴格的考核，而大部分的中小企業都是創業型企業，無法達到這些標準，所以就無法獲得貸款，最終只能選擇破產，這就讓中小企業的發展陷入了資金鏈短缺的泥潭之中。

三、中小企業資產證券化的意義

（一）中小企業融資方式有了新選擇

資產證券化為我國中小企業的外部融資提供了新的方向。疫情環境下中小企業雖然無法正常進行內部融資，但是企業自身所擁有的各種資產依然存在。資產證券化也就是所謂的企業ABS，就是將企業中流動性較差、變現能力較差的單一或者一組資產，以證券化的形式向外出售給有特殊目的的受托機構，再進行證券發行，從而獲得現金流的一個過程，進而為我國中小企業的外部融資提供了新的選擇。

（二）加強資產流動性

中小企業的現金流大部分通過自身盈利或是投資人投資獲得，而當這兩者無法提供現金流的時候，再加上外部融資困難，中小企業就需要外部力量來緩解這類問題。資產證券化的功能就是將企業那些流動性較差的基礎資產出售給第三方，以其未來產生的現金流作為支持，在此基礎之上發行資產支持證券。中小企業也可以將其長期資產進行此類出售給第三方金融機構，從而換取現金流滿足當前資金需求，保持企業可持續經營。

（三）促進中小企業合作發展

中小企業往往無法通過個體設立第三方機構進行資產證券化操作，如果融資規模太低，相對的綜合成本就會顯得過高，那么資產證券化就變得毫無意義。但是，不同行業之間可以聯合進行集合型資產證券化，幾家企業共同設立第三方受托機構，將各方資產匯集為同一個資產池，以整個資產池未來所產生的現金流量為基礎發行債券。這樣降低了風險，也加強了中小企業間的合作，從而共同發展進步。

（四）信用評級類型不同

在傳統的外部融資中，信貸機構會考慮企業整體的信用水平，包括企業的資產、經營狀況、償債能力等等，這些都會直接影響到投資者的投資決策。對于發展不成熟的中小企業來說這樣的信用水平要求是很高的。即使是有擔保的融資，對于中小企業，也無法獲得相對穩定的現金流。若是企業采取抵押貸款，信貸機構依然會考慮到資產的質量和其未來能夠變現的情況。但是資產證券化就截然不同了，資產池所產生的現金流才是吸引投資者的地方，只有能夠穩定產生現金流，投資者才有收益，所以，投資者只需要通過對這些資產的信用評級就能夠做出投資決策，而不用考慮企業整體的信用水平。

（五）加快脫離疫情所帶來的融資困難

曾經由于疫情導致中小企業無法進行可持續經營，使得中小企業進入融資困難的惡性循環。但目前隨著疫情進入低流行水平，疫情帶來的負面影響也逐漸消失，從而可以通過資產證券化幫助中小企業重新建立資金鏈；獲得現金流的企業則能在同行業中率先獲得盈利，從而獲得更多的投資者青睞。這樣一來，內部融資也可以得到恢復，企業便能回到可持續發展的道路上。

四、我國中小企業資產證券化融資發展對策

（一）完善資產證券化法律監管制度

中小企業的資產證券化如果想要穩健的發展，就必然需要一套完善的監管體系作為保障。目前我國仍然缺乏針對資產證券化的行業制度體系提出的相關法規，所以在我國當前的法律體系中，應該不斷完善資產證券化方面的相關法律，制定對資產證券化產品的標準和監管規則，包括對資產的信用評級的規定、對企業和資產的信息披露的要求、嚴格資產證券化的審批流程等等，要針對資產證券化這條新的融資通道給予特定的明文規定。

（二）加強資產證券化在中小企業的推廣

負責管理中小企業的相關部門，要組織相關機構對中小企業進行資產證券化項目的宣傳和全面講解。可以派專業人員對中小企業管理者和財務人員進行資產證券化培訓，讓其對資產證券化有深入的了解，同時政府可以組織多個行業的企業進行資產證券化學習，加強企業間的資產證券化合作，了解集合型資產證券化的操作過程。因此，在宣傳的過程中要強調資產證券化是幫助有困難的中小企業渡過難關的重要途徑。

（三）加強多行業合作

由于我國中小企業公司規模一般較小，單個企業無法進行資產證券化融資項目，而資產證券化往往規模較大，那么就需要多個企業將其資產投入進同一個資產池，這樣才能啟動資產證券化的融資模式。同時，為了分散風險，受托機構所建立的資產池需要選擇不同行業的資產，這樣才能保證資產池的收益穩定，投資者也會選擇風險較低的產品購買。

（四）提升自身信用評級

目前我國的中小企業信用評級普遍不夠高，這也是其融資困難的一大原因。即使是實現了資產證券化，也需要對其進行信用評級，因為企業信用評級較低會影響對其資產的定價，這在第一步就限制了資產證券化的進行。因此，可以從內部控制方面進行信用評級的提升，企業設立明確的公司規章和各個部門的管理制度，刪除煩瑣多余的審核流程，提高公司辦事效率。同時也需要加強財務管理優化，培養財務人員的財務管理概念，嚴格執行公司的披露制度，并進行有效監督。企業同時也需要樹立良好的公眾形象，加強自身社會責任感。

結語

在新形勢到來之際，企業應為自己的可持續經營自謀出路。現金流是企業的命脈，在無法內部融資、外部融資困難的情況下，中小企業資產證券化將慢慢走向主流，這將緩解中小企業融資困難的情況。2021年，我國共有4 800萬家企業，其中中小企業有4 400萬家，可見中小企業是我國經濟健康發展的主力軍。所以，國家在積極應對疫情的同時，也在考慮我國中小企業的融資困難問題，及時做出政策規劃，給予中小企業政策上的幫助。當前對于科創型產業雖然直接提供了國家補助，但是在資產證券化的方面仍需做出進一步的創新，以完善資產證券化制度，給我國中小企業提供更好的融資平臺，使其更加穩健地帶動我國的經濟發展。

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