硅谷銀行倒閉　漣漪還是海嘯？

王玉鳳　王文妍 　郭可兒

3月11日，硅谷銀行被加州監管機構關閉，硅谷銀行（SVB）正式宣布破產。

當地時間3月12日，因“系統性風險”，美國簽名銀行當天被紐約州金融服務局關閉。這是繼硅谷銀行后，三天內被關閉的第二家美國銀行。

3月19日，百年投行瑞士信貸銀行（簡稱瑞信）再次爆出風險，股價連續大跌。瑞士聯邦政府宣布瑞信將被瑞銀集團以30億瑞士法郎（約32億美元）收購。

“誰會是下一家”的擔憂在美國乃至全球資本市場蔓延。硅谷銀行倒閉引發的是漣漪還是海嘯？

短短48小時，硅谷銀行的破產速度令市場咋舌，這是全球金融危機以來第二大商業銀行破產案。

截至2022年末，硅谷銀行的總資產超過2000億美元，總存款約1754億美元。硅谷銀行之所以能做到如此大的規模得益于吸引了大批科創企業，銀葉投資固收副總監張沐東在接受媒體采訪時表示，2020年之前，科技企業融資熱潮高漲，初創公司貸款和風投額度的快速增長使得這些企業手里積累了大量的現金和存款，而這些存款很大程度流入了類似硅谷銀行的金融機構。據稱美國有1/3以上的科創企業都是硅谷銀行的客戶。

星石投資認為，硅谷銀行風波的本質問題在于資產端和負債端的期限錯配，美聯儲加息帶來的利率快速大幅上升成了流動性危機的導火索。從硅谷銀行的最新年報可以看出，其投資組合中超過一半都是1年期到5年期的無風險國債。硅谷銀行在美聯儲0利率時期，將大量存款用于購買1%利率的美國國債與抵押貸款支持證券（MBS）。BBC評價稱，“盡管這看上去是一個安全的投資，但是隨著美聯儲為了控制通貨膨脹而激進加息，債券價格下降，硅谷銀行的債券組合的價值也隨之被蠶食。”

與此同時，初創公司融資遇冷導致存款被用于支付行動的需求提升，很多儲戶開始從硅谷銀行提取存款，造成銀行的流動性出現問題。為了應付儲戶取款，銀行只好將原本標記為持有到期的債券變更為可交易性質，從而不得不披露賬面出現的巨大浮虧。這引發了一定程度上的恐慌，更多儲戶紛紛取款，造成擠兌。雙重壓力下，硅谷銀行試圖出售債券應付擠兌，卻造成了惡性循環，最終導致破產。

值得一提的是，由于美國聯邦政府鮮明的“救儲戶不救銀行”旗幟，硅谷銀行事件還波及相關國際投資機構。“涉事銀行的管理層將被解雇，涉事銀行的投資者不會得到保護。”3月13日，美國總統拜登就硅谷銀行事件發表講話時表示，“他們（投資者）明知道自己在冒險。當風險沒有回報時，投資者就會損失他們的錢。這就是資本的運行方式。”

Wind數據顯示，截至2022年末，共有528家機構股東持有硅谷銀行80.44%的股份，在其倒閉前一天，市值還有158.55億美元（約1089億元人民幣），但一經破產，機構股東手中的股票也成為廢紙。截至12月31日，美國最大公募基金先鋒集團、資管巨頭貝萊德、瑞典最大養老金公司Alecta等是硅谷銀行的前三大股東，Alecta還曾在去年底大舉補倉硅谷銀行，持股數量較2021年末翻倍。

據彭博社當地時間3月13日報道，Alecta發表聲明稱，該機構在硅谷銀行投資總額為89億瑞典克朗，在簽名銀行的投資總額為32億瑞典克朗，在第一共和銀行的投資總額為97億瑞典克朗。其中，前兩家銀行已經倒閉，而第一共和銀行也慘遭擠兌，3月13日股價一度暴跌超76%，這意味著，該養老基金的218億瑞典克朗（約合人民幣140億元）或將血本無歸。

硅谷銀行破產消息傳出后，生物醫藥領域多家港股與A股上市公司紛紛發表公告，表示存在該銀行的現金不多，對公司影響不大。甚至未在硅谷銀行辦理存款業務的藥企也急發聲明，撇清嫌疑。

南都灣財社記者采訪中，多位業內人士認為，硅谷銀行事件對國內生物醫藥上市公司影響有限。

面對硅谷銀行破產事件，生物醫藥領域港股上市公司率先反應。3月12日，嘉和生物公告，截至公告日期，公司在SVB設立的營運賬戶中僅有少量現金結余，且在FDIC承保金額內，占公司現金、現金等價物及定期存款總額低于0.01%（基于本公司截至2023年2月28日的合并管理報表）。董事會認為，SVB事件不會對集團產生重大不利影響，集團的業務運營和財務狀況保持正常。

13日，云頂新耀公告，董事會獲悉媒體報道硅谷銀行已于 2023年3月10日獲美國聯邦存款保險公司接管。董事會已對本公司的風險敞口進行全面分析，公司于硅谷銀行只存有非常少量現金 （遠低于本公司現金總額的 1%），而聯邦存款保險公司未承保的金額約為100萬美元。董事會預計將通過聯邦存款保險公司的保險結合其他補償措施收回于硅谷銀行的大部分現金存款。董事會認為事件并不會對公司造成任何重大不利影響。

13日，百濟神州公告，因流動性問題，美國聯邦存款保險公司已接管SVB。本公司在SVB持有的未投保現金存款約占其最近報告的截至2022年12月31日的現金、現金等價物、受限資金和短期投資總額45億美元的3.9%。FDIC表示其將在2023年3月13日起一周之內向未投保儲戶支付預付股息，且未投保儲戶將收到其未投保資金剩余金額的接管證書。

不僅僅是港股上市醫藥企業。13日，A股九安醫療公告，截至 2023 年 3 月 10 日，公司及子公司在硅谷銀行的存款金額，占公司現金類資產及金融資產總額的比例約 5%。除上述在硅谷銀行的存款外，公司其余美元現金類資產及金融資產存放或托管于中國工商銀行、摩根大通銀行、UBS 瑞銀、高盛、摩根士丹利等具有系統重要性的大型金融機構，資產狀況安全。

從客戶結構來看，硅谷銀行有著鮮明的特色。國信證券經濟研究所金融業首席分析師王劍撰文稱，硅谷銀行是一家傳統的商業銀行，只是目標客群有別于其他商業銀行，主要服務于PE/VC、高科技企業，以及這些企業的員工等高凈值個人客戶。從其2022年末的貸款結構來看，PE/VC機構是其主要的客戶。

“其資金以貸款形式投放給PE/VC企業、高科技企業和這些企業的員工，同時也從這些企業和員工處獲得存款，因此它看起來像一家虛擬的‘創投圈集團’的財務公司，”王劍稱。

那么，硅谷銀行和生物醫藥行業的關聯度有多高？從下面這組數據可見一斑：

硅谷銀行曾表示，2022年它為至少一半的由風險投資基金支持的醫療健康初創公司提供了銀行服務，并參與了去年美國醫療健康及科技板塊44%的IPO項目。

那么，此次事件對國內生物醫藥行業影響幾何？

醫藥行業資深人士牛召陽對南都灣財社記者表示，從目前國內醫藥類上市公司已發布的公告來看，它們在硅谷銀行的存款不多，風險敞口不大。

公開信息也顯示，硅谷銀行的貸款里相當一部分是包括醫療和科技等領域的VC/PE及金融機構。那么，這些創投機構的資金一旦收緊，是否會影響國內生物醫藥行業的融資？

牛召陽表示，在國內生物醫藥行業的投資領域，美元基金是非常重要的力量，在很多知名醫療健康項目里都有這些美元基金的影子。如果他們在國外資金的安全受到影響，可能對國內生物醫藥的投入會相應減少，但整體來說影響可控。

他補充道：“短期內，此次事件對國內生物醫藥企業不會有太大的影響，風險點主要在于市場情緒的蔓延。當然，市場情緒的平息可能需要一些時間。但如果硅谷銀行真的破產，該行業的創投機構對投資會更為謹慎。”

國際知名資產管理公司貝萊德創始人兼首席執行官拉里·芬克警告稱，硅谷銀行的關閉可能是一場“緩慢滾動的危機的開端”，之后可能會有更多的金融機構面臨查封和關閉。

芬克在15日發表的年度致股東信中稱，近期美國銀門銀行、硅谷銀行、簽名銀行接連“爆雷”，或清算或關閉，引發全球關注。但這只是初步暴露了美國銀行業在未來一段時間內可能面臨的問題。目前美國政府監管政策的搖擺，和美聯儲的激進貨幣政策所導致的后果可能會波及全美銀行業，但現在還無法確定危機的影響范圍，也無法確定下一個出現危機的機構是哪個。

全球最大對沖基金橋水基金創始人瑞·達利歐也表示，美國硅谷銀行關閉事件是一個征兆，預示著前方有更多危機，將在全球金融界引發嚴重反響。

美國銀行接連關閉引發了投資者對銀行業危機蔓延的擔憂，歐洲金融市場受到的影響尤其明顯。歐洲業內人士警告稱，歐洲銀行業已經出現一定程度的信心危機，正在醞釀的不穩定性可能對全球市場造成更大的威脅。還有專家發出了“雷曼時刻”重演的預警。

德國巴德爾銀行資本市場分析主管 羅伯特·哈爾沃稱，目前一些可能會出問題的歐洲銀行都在接受更嚴格的審查。這場銀行業危機來自美國，現在人們正在關注整個事件對歐洲的影響，如果一家銀行在過去有哪怕是最微小的問題，如果主要投資者說我們不想再投資了，不想讓新的資金流入這家銀行，那么當然就會有更多投資者說我們想退出。這讓人們看到一點2008年雷曼兄弟破產事件重演的跡象。于是投資者會說，最好謹慎投資，最好只投資于安全的項目，也許只停放資金，把風險降到最低。因此我們認為中央銀行現在必須進行干預。不幸的是，我們不得不承認，現在抗擊通貨膨脹不再是一切。

當地時間2023年3月13日，美國加利福尼亞州，聯邦政府干預銀行失敗后，人們在硅谷銀行總部外等待提取資金。

在這場硅谷銀行危機中，美國大型銀行和地區性中小銀行的處境迥然不同。據英國《金融時報》網站3月14日報道，隨著硅谷銀行的倒閉，客戶正瘋狂從小銀行中提取存款，轉而涌入摩根大通、花旗等大銀行，銀行高管們稱目前正上演十年罕見的“存款大遷移”。比如美國銀行在短短幾天內已吸收超150億美元新存款，摩根大通據稱也吸收了數十億的新存款，花旗集團和富國銀行吸收的存款也比平時更高，其他銀行的存款流入也有所增加。

八年前，硅谷銀行（SIVB.US）首席執行官Greg Becker曾向國會通過提出，硅谷銀行只是一家簡單的放貸機構，不像那些具有全球系統重要性的銀行，值得監管機構關注。其他美國中小銀行（統稱為地區性銀行）的大批高管也提出了類似的理由。因此，美國前總統唐納德·特朗普簽署了《經濟增長、放松監管和消費者保護法案》，降低了它們的監管合規成本。因此，硅谷銀行所屬的第四類銀行每兩年自行開展一次資本壓力測試、無需進行監管資本壓力測試。

新加坡國立大學客座教授白士泮在接受新華社記者專訪時表示，美國對中小銀行的監管存在漏洞。“如果存在評估銀行資產風險的壓力測試，硅谷銀行的投資組合就不會如此集中，可能發生巨大損失的風險也能得到必要重視與化解。美國監管機構應以此為戒，落實對金融業應有的監管，防止出現更惡性的問題。”

值得注意的是，美聯儲正在評估對中型銀行實施更嚴格的規定。據知情人士透露，美國監管機構正考慮更嚴格的資本和流動性要求，并尋求加強年度“壓力測試”，以評估銀行抵御潛在衰退的能力。這些規定可能針對資產規模在1000億至2500億美元之間的銀行，正是硅谷銀行所在的規模區間。

此外，業內人士發現，硅谷銀行和簽名銀行的風險早已體現在財務報表中，與持有國債相關的賬面損失不斷增加。美聯儲前理事丹尼爾·塔魯洛說：“對監管機構來說，（賬面虧損）快速增長應該始終是一個危險信號。”

在此次事件中，美聯儲貨幣政策飽受詬病，給不少銀行帶來更大經營風險。日本野村綜合研究所研究員木內登英認為，在美聯儲加息帶來的經濟降溫過程中，眾多初創企業進入退潮期，提款需求增加，加劇硅谷銀行流動性挑戰；銀行持有債券價格因聯邦利率上調而不斷下跌，出現巨額賬面損失。

美聯儲一度長時間忽視外界“通脹”警告，去年3月才開始猛踩剎車，不曾想“為了化解危機而制造新的危機”，給銀行業帶來嚴峻挑戰。《華爾街日報》評論，通脹挑戰尚未化解的情況下，美聯儲又多了一項核心任務：金融穩定。

雖然美國政府和監管層試圖淡化風險、力保信心，但資本市場尤其是銀行類股價大幅震蕩卻有“山雨欲來”的意味。從美國監管層實際應對來看，硅谷銀行“爆雷”已被視作“系統性風險”。

美國聯邦儲備委員會12日公布一項銀行融資計劃，將為符合條件的儲蓄機構提供貸款，以確保它們在硅谷銀行關閉背景下有能力滿足儲戶取款需求。《華爾街日報》注意到，為確保事發銀行儲戶能夠順利取回未保險存款，硅谷銀行和簽名銀行已被美聯儲和財政部列為金融系統的“系統性風險”，從而有資格獲得相應融資支持。

市場分析人士認為，硅谷銀行與美國國債相關的風險敞口較大，現金流緊張情況下提前虧損平倉而引發危機，雖屬“個案”，但其他銀行也有相關業務，存在類似風險。尤其去年聯邦基金利率大幅上升，導致不少持有國債的銀行承受尚未變現的賬面損失，不排除還會繼續“爆雷”。

美國知名投資人弗雷德里克·拉塞爾認為，作為2008年9月以來美國關閉的最大銀行，硅谷銀行“可能只是地下室發現的第一只蟑螂”。

3月18日，廣州粵港澳大灣區研究院2023年國內外政治經濟形勢預測論壇暨北京大學國家發展研究院粵港澳大灣區論壇上，多位專家就近期硅谷銀行倒閉事件、瑞信爆雷等進行探討。

思睿集團首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事洪灝認為，從周期理論的角度來看，經濟周期每次表現的方式有所不同，上一次2008年的雷曼危機是信貸危機，屬于利率危機。而最近的硅谷銀行事件是金融機構承擔了利率風險，導致的流動性危機。

當地時間2023年3月17日，美國加州比弗利山莊，硅谷銀行分行SVB。

“硅谷銀行事件引發2008年雷曼兄弟式全球金融危機的可能性不大。”吉林大學經濟學院副院長、香港中文大學（深圳）前海國際事務研究院客座教授王達表示，一方面其不具備意外因素，另一方面不具備恐慌因素，這與美聯儲、財政部、FDIC等監管部門的及時干預有關。

王達進一步分析稱，硅谷銀行破產事件以及其引發的一系列關注的背后有著非常深層次的原因。他表示，美元是事實上的全球貨幣，美國加息以后不僅從本國金融體系回收流動性，還從全球金融體系回收流動性，這是美聯儲貨幣政策的結構性困境，這個困境從短期來看沒有辦法走出來。

北京大學國家發展研究院助理院長、北京大學數字金融研究中心副主任黃卓認為，硅谷銀行事件以及瑞士信貸出問題，已經可以被定義成一場系統性金融風險的事件。這個事件對中國來說也有很大的啟示，例如監管部門要思考如何避免重大金融風險的發生、要重視壓力測試的機制等。

當地時間3月21日，美國參議院銀行、住房和城市事務委員會主席、民主黨人謝羅德·布朗（Sherrod Brown）宣布將于3月28日就硅谷銀行和簽名銀行的倒閉事件舉行第一場聽證會。

美國聯邦存款保險公司（FDIC）主席馬丁·格倫伯格（Martin Gruenberg）、美聯儲理事會負責監督業務的副主席邁克爾·巴爾（Michael S. Barr）以及美國財政部副部長梁內利（Nellie Liang）將出席第一場聽證會。

硅谷銀行倒閉帶來的后續影響仍在繼續。