傳媒股借AI東風持續上演漲停潮TOB企業要想實現商業化并非易事

李洪力

作為應用端的影視傳媒行業，雖然受益于AI技術不斷落地可提高節目制作效率、減少制作成本，但要想實現后期的商業化恐非易事。

阿里所有產品未來將接入“通義千問”、搜狗創始人王小川宣布開啟人工智能大模型領域創業、商湯科技發布了功能全面的生成式AI大模型產品……以AI技術為代表的數字技術熱潮仍在升溫，進而催化二級市場上影視傳媒、電商等應用端領域相關公司股票持續活躍。

3月16日至4月14日，在AI熱潮下，中證文娛傳媒指數上漲了30%以上，申萬傳媒板塊141只個股中有132只實現上漲，漲幅在20%以上的達65只，上海電影、中文在線、昆侖萬維的區間漲幅更是突破100%，相比之下，同期上證綜指漲幅不足3%。

相關券商人士對《紅周刊》表示，傳媒行業在消費復蘇、超跌后估值修復、AIGC應用加速落地等多重因素影響下，基本面有望在2023年獲得改善。“不過，作為應用端的影視傳媒行業，雖然受益于AI技術不斷落地可提高節目制作效率、減少制作成本，但要想實現后期的商業化恐非易事。”

利好因素合力刺激傳媒股上漲

今年以來，沉寂很久的影視傳媒板塊開始爆發，特別是近期AI浪潮的持續發酵，讓傳媒股更是掀起漲停潮。截至4月13日，奧飛娛樂5連板、上海電影4連板、慈文傳媒3連板。此外，實現單日漲停者也不在少數，而年內漲幅實現翻倍的公司更是多達十幾家。

對于傳媒股這輪上攻行情的演繹，業內普遍認為，影視傳媒、游戲作為能夠率先應用人工智能技術場景的行業，ChatGPT的火爆無疑對相關行業基本面有著極大的利好作用，而這也是近期資金愿意扎堆影視游戲板塊的重要原因之一。

“除了AI爆發帶來的催化因素外，影視傳媒板塊還受益于新冠疫情防控優化、經濟復蘇明顯等因素影響。”華泰證券分析師虞文娟對《紅周刊》表示，影視傳媒還是近些年來跌幅比較大的板塊，其整體估值偏低，在利多因素集中呈現下，市場對于該板塊有著很好的反彈預期。

縱觀影視傳媒近年來的市場表現，可以說其是整整“熊”了五年。2018年開始，互聯網紅利趨弱，行業增速放緩，加之2018年明星偷稅事件、高片酬限額等因素影響，讓影視行業快速步入寒冬，而2020年開始的三年疫情，更是進一步加大了傳媒行業的寒冷度。僅以2022年為例，在申萬31個大類行業中，申萬傳媒指數全年下跌了26.07%，行業指數排名倒數第3。子行業方面，數字媒體2022年下跌35.37%、游戲下跌33.45%、廣告營銷下跌27.84%、影視院線下跌16.21%、電視廣播下跌11.44%、出版下跌11.20%。持續下跌下，截至2022年末，申萬傳媒行業的PE（TTM）值僅有21倍左右，處于歷史極低位。

如今隨著疫情管控政策優化后，消費復蘇對整個傳媒行業回暖起到了極大推動作用。經濟學家、新金融專家余豐慧對《紅周刊》表示，影視傳媒受三年疫情影響很大，業績也處于低位，但在政策優化下，報復性消費也帶動了相關消費板塊股價出現報復性反彈，而文娛傳媒行業也恰恰是其中受益板塊之一。

“影視傳媒此輪上漲行情還受到大盤兩條主線影響。”英大證券首席經濟學家李大霄對《紅周刊》表示，A股將向上突破形成紅五月，一條主線是足夠規模的“注冊牛”應運而生，另一條是中國特色的估值體系，這條主線會逐漸向上抬升。“兩條主線是大盤的基本盤，而影視傳媒前期跌幅較大，比大盤更具彈性，因此會有較長時間的增長機會。”

是曇花一現還是行業拐點真正到來？

在AIGC（AIGeneratedContent，是指利用人工智能技術來生成內容。）火熱的當下，外界將此次AI變革與1995年互聯網技術革新、2013年“移動互聯網+”變革相提并論，此輪AI變革也被譽為“萬物互聯”到“萬物賦能”的跨越的新一輪場景革命，可見，市場對于AI有較高的期待。

對于AI行業未來規模增長情況，很多機構都給出了較為樂觀的預期。咨詢機構AcumenResearchandConsulting預測，2030年AIGC全球市場規模將達到1100億美元。而國際研究調查機構IDC則預計，中國AI市場規模將以24.4%的復合年均增長率增長，有望在2025年超過184.3億美元。

那么，在AI前景被看好下，作為應用端的影視傳媒、游戲行業又會出現怎樣新的變化？

看懂App聯合創始人、注冊國際投資分析師付學軍對《紅周刊》表示，ChatGPT（人工智能研究實驗室OpenAI發布的全新聊天機器人模型）的推出將會對影視傳媒行業產生重大影響。一方面，ChatGPT可以幫助影視傳媒公司提高節目制作效率，減少制作成本；另一方面，ChatGPT可以為觀眾提供更加個性化的服務，例如智能推薦、智能搜索等。這些變革將會推動影視傳媒行業向數字化、智能化方向發展。

虞文娟也認為，從大方向來看，AI應用是大勢所趨，無論從成長性，還是從估值角度，未來都會有不錯的表現，而影視傳媒、游戲作為應用端，都會從中受益。以游戲為例，從之前批判態度到版號逐步寬松，政策端開始釋放積極態度，加上此次AI催化，游戲行業正迎來一個向上的拐點，會保持一段可持續行情，重點需要關注行業內頭部公司。

余豐慧也認為，AI給影視媒體帶來的深度變革趨勢在短期內是不會輕易改變的，熱度還會延續很長一段時間。

不過，在傳媒股股價踏著AIGC的熱潮節節攀升的同時，“泡沫”一說也漸泛波瀾，有多家公司在近期就收到了監管層下發的問詢函、關注函。

譬如：4月12日，深交所向中文在線下發關注函。關注函指出，2023年3月以來，中文在線股價累計上漲128.62%，期間兩次觸及深交所《創業板股票交易特別規定》規定的異常波動標準。深交所要求其核實說明是否存在利用互動易平臺迎合市場熱點、炒作公司股價的情形。

深交所還要求公司詳細說明在AIGC領域開展相關布局的具體內容、已上線3款AIGC產品的具體情況，并結合AIGC業務研發投入、研發進度、技術人員配備情況、核心技術掌握情況、產品落地可行性、市場需求情況等，量化說明公司在AIGC方面的近期業務開展情況是否會對公司經營業績產生較大影響，并充分提示AIGC相關產品在商業化、技術、運營等方面的風險。

湯姆貓在2月24日也收到過深交所下發的關注函，要求公司接入OpenAI的ChatGPT的API進行語音互動產品功能原型測試的立項時間、項目投入、人員配置及測試工作的具體進展。是否存在違反公平信息披露原則的情形，以及說明是否存在蹭熱點、炒概念及配合股東減持的情形。

和合首創香港董事總經理陳達對《紅周刊》表示，一些業務內核并不涉及到AIGC的所謂ChatGPT概念股，跟風者如果天真的認為這是在長線布局投資，后果很大可能是一地雞毛。技術在真正產生價值之前一定會有過于樂觀的爆炒階段，曾經有.com泡沫，現在的.ai泡沫或許異曲同工。

AI賦能創作，前期降本增效基本成為行業共識，但后期通過新付費點增收，實現商業化，進而兌現到業績上并非易事，目前來看，大部分公司的AIGC項目仍處于初級階段。例如：中文在線11日公布的《股票交易異常波動公告》就顯示，公司已上線3款AIGC產品，AIGC相關產品尚未產生實際收入。湯姆貓在深交所的回函也表示，目前上述產品的具體應用場景及商業變現模式尚未最終確定，商業化應用變現產品正式上線時間亦暫無法確定。

在陳達看來，目前從用戶付費端也就是收入端或者利潤中心來看，可能還需要很長時間才能變現其價值；但公司如果能接入AIGC技術運用于成本中心，可以降低研發人員、設計人員、動畫美工人員、翻譯人員的配置數量，達到降本的目的，這是眼前比較容易實現的。

TOB企業要想實現商業化并非易事

本輪AI浪潮與2015年前后AI熱有所不同，此次更強調“AIGC”概念，即人工智能生成內容，利用AI技術進行內容的自動化生產，因已經初步應用于文字、圖像、視頻、音頻、游戲以及虛擬人等，導致市場對AIGC期望值更高。

看懂App聯合創始人、注冊國際投資分析師付學軍對《紅周刊》表示，ChatGPT的推出將會對語音識別、智能客服、智能問答等領域產生影響，一些針對B端的大型互聯網公司（如百度、騰訊、阿里巴巴）正在積極布局這些領域。

3月16日，百度基于文心大模型技術推出的生成式對話產品“文心一言”正式上線；4月11日，阿里云在宣布推出大語言模型“通義千問”，支持多輪對話、文案創作、邏輯推理、多模態理解。華為、騰訊、京東、360、字節跳動等互聯網大廠也爭相入局AIGC。

此外，游戲起家的昆侖萬維“天工3.5”大語言模型將于4月17日啟動邀請測試。近日，商湯“日日新SenseNova”大模型體系正式問世，基于該體系的AI內容創作社區平臺“商湯秒畫SenseMirage”也一并亮相。

然而需要注意的是，近期火熱的ChatGPT與注重B端市場的大模型并非同一概念。據了解，ChatGPT只是GPT系列大模型的一個應用場景，可以直接面向C端用戶群體，而大模型則主要聚焦在B端，可賦能千行百業。

“AI領域一旦有較大技術突破，對積極發力研發的互聯網大廠肯定會帶來一波行情。”余豐慧表示，就目前來看，百度的“文心一言”、阿里的“通義千問”，雖然與OpenAI公司、微軟公司仍有較大差距，但總算也邁出了第一步，隨著技術的不斷完善，未來應該會有較好的發展。

目前來看，A股眾多廠商在AI熱潮下蜂擁而至，但絕大多數所謂的“AIGC項目”仍停留在PPT階段，和應用端的企業類似，他們想要實現商業化尚需時日。

陳達表示，ChatGPT參數量大，訓練成本高，比如GPT-3與3.5動輒就是1750億個參數，而代價就是巨大的算力，巨大算力的代價就是錢。GPT-3訓練一次據說要花100萬～200萬美元；像5400億個參數的PaLM，訓練一次可以高達1000萬美元。因此類似的LLM（大型語言模型）商業落地，也會從中等尺寸模型著手，需要控制成本。

以年內最受矚目的妖股昆侖萬維為例，自進入2022年以來，乘著Chat-GPT東風，股價一路走高，3月份以來的漲幅已經超過80%，隨即引發監管層關注，3月3日，深交所向昆侖萬維發關注函，要求披露“中國版類Chat-GPT業務信息及相關風險”。

4月13日，昆侖萬維回復深交所關注函稱，“天工”3.5可能面臨的風險包括：技術研發進展不及預期的風險；應用實踐商業化不及預期風險；行業競爭加劇的風險；行業政策變化風險。目前公司AIGC、人工智能等業務產品尚未產生實際收入，預計對公司2023年財務狀況不會產生較大貢獻。AIGC技術需要持續大規模資金的投入，投資回報慢，如果公司繼續加大投入，預計還會對公司2023年財務狀況產生負面影響。

虞文娟表示，對于針對B端AI大模型廠商而言，在大額資金投入的情況下，如果有不錯的產品問世，后續還是會有一個持續性行情，但如果產品不及預期，那未來就會有一定的風險出現，“投資中，需要警惕那些借助市場炒作‘蹭熱點的公司。”（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）