促進技術成果轉化的政府基金模式創新

摘?要：針對現有市場經濟新特點，探尋市場內資本商業動作偏向于行政機關當下支持辦法存在的種種問題，著重解讀此類具備激增潛在能力的高新技術企業以及與之伴隨的各類生產學術研究課題的融資困難問題。同時根據此類問題的產生邏輯給予可行性較強的優化參考建議，旨在為社會主義市場經濟在新時期下的發展提供現實角度下的路徑指引，用以助力企業以一種更為平穩的態勢完成自身初創期的過渡，進而邁向更為光明的市場化未來，最大化利用政府所提供的財政補助資金，充分激發社會層面投資熱情，并保證兩股資金來源的均衡狀態。

關鍵詞：高新技術企業；政府基金模式；平衡基金

中圖分類號：F253.7文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）12-0000-00

引言

黨的十八大以來，創新便以戰略的概念同我國現代化發展緊密結合，隨著我國邁上社會主義建設全新的臺階，當下在科學技術方面的創新已經成為推擠生產力現代化升級與支撐我國綜合國力穩步上升的重要因素，日益成為我國新發展理念中的核心概念。在產業結構現代化調整進程中，我國各地區紛紛建立高新技術產業園區，意圖令新成立的工業區成長為肩負起科研創新與技術成果變現的主導力量。事實上，此類工業園區的建設伊始相較于其他產業類型具備較高的科技元素比重，因此其中的初創型企業在成長潛力方面也具備優于其他長夜類型的優勢，一經擴張發展，未來勢必會形成更加完整的產業鏈條，對于區域經濟結構調整及產業生產資源合理配置具相當重要的意義，現已成為區域行政機關所重點關注扶持的客體對象。但不得不承認的是，作為第三產業的高新技術產業所特有的技術密集型屬性致使其對發展資金的數量要求較高，在缺乏實體抵押的前提下常由于其過高的風險令社會面資金投入組織望而卻步，與此同時受限于區域經濟發展不平衡的態勢影響，部分經濟發展落后區域內可投入給此類高新技術產業發展的補貼資金亦是杯水車薪。因此融資能力不足已經成為制約當下高新技術產業發展的瓶頸問題。

1?高新技術產業融資瓶頸

1.1債權融資

企業以借款的形式完成融資引進的融資辦法被稱之為債權融資，該融資方案要求企業于還款日到來后對目標借款人繳納貸款本金，并在同時向其支付借款期間所產生的全額利息，通常情況下企業在采取該融資方案時，所指向的對象大多為銀行[1]。

但首先從初創期的高新技術企業本身特點出發，其技術密集型的生產導向致使企業內固定抵押可用資產相對缺乏，因此在現有銀行投資評估機制下，此類企業常由于其較大的風險表現被銀行信用借貸所拒之門外。其次處于初創階段高新技術企業由于市場經驗的缺失，往往其無法獲得銀行組織對其資信狀況的較高評價，同時不健全的內部財政機制也將被社會投資機構視為其存在相當程度上的經營風險，進而令目標企業難以獲得足量的貸款投資。最后高新技術企業前期建設成本較大，因而在初創階段往往整體資產規模設計相對保守，致使其難以被高貸款門檻的銀行機構所認可，這邊加劇了其在經營擴張階段所面臨的資金困難。不得不承認的是，我國當下所實行的成熟信貸政策具有明顯的功利性偏好，在馬太效應的影響下，投資市場內越成熟的大型傳統產業企業越能夠輕易獲得更大額度的貸款支持，而尚不成熟的初創階段高新技術企業則會在既定的投資市場規則下四處碰壁，甚至是寸步難行。

1.2股權融資

企業以股權出讓的形式完成融資吸引的融資辦法被稱之為股權融資，該融資辦法在使用過程張還可根據融資渠道的差異化表現被具體細分為初次公開募股以及私募股權融資兩種形式[2]。考慮到我國高新技術企業在創辦初期所進行的上市活動存在一定門檻，當下同類企業多采用私募股權融資的方式實現股權融資，在此融資活動作用下企業得以借助上市、兼并以及股份回購的方式對企業內部股權進行出售獲利。

但需要注意的是該融資方式的形成是以西方市場體制為基礎，而受限于我國社會主義市場經濟的中國化特點，于國內開展的私募股權融資環境尚不健全，受限于當下退出機制、風險機制方面建設的缺失，尚不能共西方發達國家一般使其成為能夠和銀行貸款并駕齊驅的企業融資渠道，尤其對處于初創階段的企業的實際資金支持作用相對較弱。當下此類融資方式于我國初創型高新技術企業尚存在兩點不足：第一，在資本增值的純利潤導向下，社會層面投資組織在投資偏好方面更為偏向整體風險較小，且在較短時間內可實現股權上市出售的目標企業，而對于暫時缺乏上市意愿或能力的初創企業興致缺缺。第二，由于高新技術企業的產業結構特點，其在初創階段相較于其他產業結構將顯示出明顯的規模小、估值低等缺陷，因此在實際融資過程中往往會面臨投資組織掌握大量股權實權而影響企業未來發展方向的問題。

根據上述兩類社會面融資方式的缺陷可以看出，初創時期的高新技術企業時常因其脆弱且纖細的現金流表現難以獲得銀行及社會投資機構的信任，一方面無法得到較多的債權投資，另一方面也不能獲取充分的股權融資，在當下投資市場中存在著相當程度上的供給側需求。為此尤其需要利用地方行政機關的強制性財政權力進行正向引導，充分挖掘社會面投資融資潛力，改良不平衡的區域資本資源配置，助力高新技術企業以較低的融資成本平穩度過其發展的初期階段。

2?行政機關補貼支持困境

2.1政府引導基金

顧名思義，政府引導資金由政府牽頭組織，是一類在實際投資過程中根據市場化規律所運作的政策導向投資，其投資對象重點關注當下第三產業領域內所新興第三創新型成長型企業[3]。

但不得不承認的是，考慮到區域間經濟發展水平及速度的差異，行政機關所能提供的引導資金數量較為有限，同時由于引導資金的指向范圍較為寬泛，真正落實到高新技術產業扶持領域內的資金數量尚不能完全解決此類企業初創階段的融資困境，目前只能在一定程度上起到輔助企業融資的補充作用。

2.2政府參加私募股權投資

私募股權融資所屬企業股權融資方案的分支，在實際融資過程中可以允許行政機關同社會投資機構共同參與。

但受到我國國有經濟的控制力因素影響，在政府主導下的私募股權投資常需要對當下已經成熟或存在上市計劃的企業進行重點照顧，在實際運行過程存在對初創型企業的忽視問題[4]。除此以外政府所進行的投資行為將在一定程度上附帶政府作為行政機關的強制性性質，在初創型企業投資過程中存在于社會投資機構爭搶利潤空間的問題，不利于目標企業后續健康融資環境的建設，在引導投資功效的發揮上表現較差。

2.3政府參加天使投資

為保證政府資金投資的有效性，天使投資要求目標投資市場提供完善且健全的投資評估考核體系準則，但受限于高新技術企業市場尚處于初期搭建階段，相關孵化器平臺尚未完成高效率的投入使用，同時市場內專項投資人才的缺失也使得具有行業針對性的天使投資規模評估制度遲遲無法建立，導致政府無法利用天使投資完成高效率的企業資金支撐決策。除此以外，作為保證天使投資資金安全性的投管理于現實市場內的長期停滯、缺乏也使得高新技術初創企業方面難以獲得區域政府的信任，最終造成該類投資程序的實際低效運轉。

根據上述三類政府面融資方式的缺陷可以看出，政府雖然可以通過其自身強制性的力度實現將大量財政撥款給予社會企業，但在實際投資過程中其對目標投資針對性、安全性與利用率相對較低。首先是尚未組建其政府同企業間資金的良性循環運轉體系，為政府增加了不少資金壓力；其次是尚不能高效誘導社會面商業資本向政府資金所投入的關鍵行業進行匯總，凸顯了政府投資市場化兩層皮的問題；最后是政府在投資過程中存在求大求全的功利性思維，尚不能于根本上改善初創型高新技術企業的融資困境。

3?平衡基金解決辦法

3.1概念解讀

針對行政機關財政投資當下所使用的政策工具缺陷，政府創新提出平衡基金概念，用以對當下具備相當程度發展潛能的高新技術產業以及新興的各類生產學術科研課題進行投資支持，是一種在社會主義市場經濟背景下政府財政同社會資本有機融合的基金模式代表[5]。在平衡基金使用過程中，行政機關以先債權后股權的形式進行參與，真正實現了債股雙權的內部平衡以及有形之手同無形之手的外部平衡。

從平衡基金內部構成層面上看，平衡資金由母體基金同社會商業資本兩方面組成。第一，由行政機關出面以全額支付的形式建立母體資金，母體資金建立后后也會同步吸引較社會面進行投資支持，進而達成平衡基金對政府補貼與商業資本的平衡效用。第二，針對政府補貼投入的財政使用模式進行突破，改善政府參加區私募股權投資的不利影響，優先采用債權的辦法令其參加目標企業的融資工作，至此類資金流轉到達期限后在參照目標企業的實際運營狀況由政府決策食肉回收債權資金或是直接行使債權轉為股權的流程，大幅提升了企業所接受財政支持的靈活性。

3.2運作原理

3.2.1?來源渠道

平衡基金來自政府所投入的母體基金及其成立后所吸引的種種社會商業資本投入，其具體來源渠道與生成流程如下圖1所示。第一，由國家出面將專項財政以行政單位作為劃分依據，向下直接給予地方行政機關，地方行政機關在接受資金后以產業功能區為劃分依據，向下直接給予目標產業園區，地方行政機關同差異化產業功能分區相適應，達成資金逐級增值，幫助帶動行政機關將國家財政撥款轉化為平衡基金內部的母體基金。第二，由母體基金吸引接受社會層面的內的各類商業資本，同時與社會面多個投資單位一同將平衡基金以混合型的資金形態表現出來。第三，由政府出面對平衡基金于企業內的應用投資效果進行評估，同時根據最終結果表現的優劣決策是否同本次平衡基金的社會面投資機構開展繼續合作[6]。

3.2.2?使用原則

第一，行政機關在將平衡基金向高新技術企業內進行投入前必須要確保投入后存在比例相當的社會商業資本進行后續跟進投入。

第二，行政機關對平衡基金所使用的合作方式為“2+1”型，需要在銀行機構本年度所執行的貸款利息制度的基礎上進行1.5～3.0的翻倍，在實際投入過程中需要采用債權的姿態對目標企業進行借貸，同時限定企業的實際使用時限為2年，并對其給予1年期的緩沖期照顧[7]。

第三，行政機關以委托的形式邀請社會中專業的投資資金投資管理單位入場，并對平衡基金作出科學的管理，此時需要保證政府擁有平衡基金的資金絕對審計權限。

第四，倘若企業在回款期間出現延期違約或者其他形式的無法按期繳納還款的問題，行政機關有權依據目標企業在當年的實際經營狀況進行債權向股權的轉變，此時需要目標企業使用股份代替資金進行還款。

3.2.3?激勵機制

為了鼓勵社會面投資單位積極加入平衡基金的投資過程，政府在平衡基金投資過程中內部約定由進行社會資本投資的社會面投資單位優先享受投資后企業所得的絕大部分收益，而經政府財政所形成的母體基金僅獲得投資后企業所得的較小部分收益。此外為了保證激勵機制的有效性，平衡基金在投資過程中存在科學的獎勵誘導機制，即強制要求行政機關將母體資金所得收益分割一部分單獨用于所社會層面的優質資金投資伙伴進行獎勵刺激。

3.2.4?風險管控及補償機制

第一，搭設社會面投資資金合作伙伴機構科學選擇制度，參考目標社會面投資組織在當年所進行的投資績效結果搭建科學化動態考核評定機制，進而在紛繁的投資市場中保證政府可以挑選到最為優質且最具信譽的投資合作組織。在伙伴選擇完畢后政府需要同其投資伙伴一同目標投資高新技術企業進行投資項目篩選，在遵從市場化投資規律運作原則基礎上，加強行政機關投資管理控制力度，進而有效規避合作伙伴中途離場等合作失敗現象的發生。

第二，于社會層面招募投資專業監理三方機構進行平衡基金的公平投資介入，輔助搭建科學先進的風險防范秩序及管理控制流程，以便可以在投資設計、操作及收益全流程內及時對風險因子進行篩查和取締。

第三，倘若平衡基金在投資過程中因目標企業原因出現投資失敗問題，此時母體基金當同社會商業投資基本所一同參照構成比例共同承擔風險損失。為保護社會面投資資金的安全性，行政機關有責任對平衡基金內部的母體基金的收益所得采用一定比例進行抽取，用以生成專門補貼社會商業投資機構的母體基金風險補償資金庫，用以在投資企業項目失敗的情況下為社會層面投資單位填補吸進損失缺口。而為了令平衡基金在撤資后仍然能保持一定程度上的完整性，一旦基金內出現資金流失，所流失的全部資金將由行政機關出面通過財政項目立項的方式進行補充。

3.2.5?監督約束機制

第一，引導社會面專業投資評估力量入局，以行政機關帶頭成立以銀行、社會投資單位、社會面金融管理三方評估專業單位為主要成員的平衡基金使用科學評價估計委員聯合小組。而后由該小組主導對投資企業目標的選擇活動，借助其小組成員豐富的行業優勢以及專業的業務能力理性評價接受投資的目標高新技術企業是否具備完備的技術能力、專業的團隊構成以及光明的發展前景，并以上述指標作為衡量目標企業是否具備接收平衡基金支持的唯一標準。

第二，針對社會面高新技術產業搭建完善的信用檔案制度體系，參照目標接受投資的高新技術產業當年內的真實經營情況，為其劃分至合理的信用等級分數段。在該體系的指導下，目標企業所獲政府認可的信用評分越高，則會在接受政府平衡基金的支持和獎勵上存在越大的可能。與之相反，倘若目標企業在經營過程中的漏洞及不足被投資監督部門所捕捉，那么降低的信用評分及可投資能級將會強制限制此類經營不善的目標企業在3-5年區間內的財政補貼項目的申請以及相關各類合作項目的開展，以此形成行政機關對信用不良企業的有效約束與強力懲戒。

第三，針對社會面投資評估管理但為搭建完善的信用檔案制度體系，參照目標經營過程中對投資行為的控制能力，為其劃分至合理的信用等級分數段。在該體系的指導下，行政機關既可以通過評分的直接量化表現在投資過程中選擇的合適的投資信用管理機構進行平衡基金投資工作，同時還可以有的放矢地對目標優質合作單位作出政策上的獎勵照顧與優惠補貼。借助平衡基金的使用，可以激發社會層面內的投資評估機構以一種積極的狀態投入到行政機關市場化招標進程中，進而充分激發起當下社會投資市場中的主體活力。鼓勵同政府所進行合作的社會投資管理組織發現、選取優質項目投資，積極擴展自身對投資后企業資金管理方面的產業鏈，指導、推進目標高新技術企業在初創階段順利成長，達成政府、社會、企業間的三方共贏局面。

4?結論

通過本文研究得知在平衡基金這一創新性投資概念中，“平衡”二字是概念的核心，表示要對政府的財政補助與社會商業資本投資進行平衡處理，同時對所使用企業內部的股權和債權比例構成也進行平衡分配。該概念的提出將有效改善當下政府對高新技術企業所進行的“撒芝麻鹽”式的病態補貼問題，在施行過程中將盤活政府所投入的資金項目。使其以流動的方式活躍于企業內部資金鏈條，進而起到增強企業資金運動中的自我活力效果，令目標企業內所流轉的行政機關補助可以以“滾雪球”的形式不斷增加，幫助企業提升對目標補助資金的利用效率，進而創造出更為寬闊的財政補助服務面積。與此同時平衡資金的使用還可以有效弱化社會投資單位在對高新技術企業進行投資所面臨的風險情況，真正做到對我國社會層面的資本帶動。對于高新技術企業自身而言，平衡基金的使用將幫其以更為平穩的態勢度過事業起步階段，幫助其同社會金融單位搭建了溝通對接橋梁，保證其能夠在初創階段具備充足的時間為內部資本鏈條的生成創造條件，進而同社會市場內的各類多元投資單位形成密切聯系，平穩過渡至未來的市場化進程。該項舉措對于我國各區域行政單位所建立的高新技術園區的未來能力發揮至關重要，是一項具有突破性意義的正向嘗試，目前亟待在實踐中總結經驗，以便后續進一步推廣。

參考文獻：

[1]?段琪，?麥晴峰，?張宇.?促進技術成果轉化的政府基金模式創新——平衡基金[J].?國際金融，?2014（12）：4.

[2]?黃嵩，?倪宣明，?張俊超，等.?政府引導基金能促進技術創新嗎？——基于我國科技型初創企業的實證研究[J].?管理評論，?2020，?32（3）：12.

[3]?廖帥.?穩健為上?優選靈活平衡基金[J].?卓越理財，?2014（5）：2.

[4]?陳瑞，葉琦.?4000點之上的基金投資法則——訪工銀瑞信精選平衡基金經理吳剛[J].?卓越理財，?2007（6）：1.

[5]?文琪.?量化擇時應對震蕩市博時量化平衡基金火熱發行中[J].?股市動態分析，?2017（12）：1.

[6]?白俊文.?試論建立預算平衡基金的可行性[J].?中央財經大學學報，?1987（4）：2.

[7]?李森.?沈陽市鐵西區（沈陽經濟技術開發區）政府投資基金支持新興產業創新發展研究[J].?中國經貿導刊，?2021，?30（6）：5.

[作者簡介]姜曉璐（1983—），女，漢族，山東青島人，碩士研究生，中級經濟師，研究方向：科技企業培育及產業化發展對區域經濟的貢獻。