論企業股改上市后的財務管理及風險控制研究

傅煜

【摘? 要】股權分置改革，簡稱“股改”，是我國自2005年起推行的改革政策。有限責任公司在進行IPO時，必須先進行股份制改革。而作為上市的主體，企業進行股改，其過程不僅僅是簡單地對組織形式進行轉變，更是對企業的股權結構、治理架構、資產組織結構、財務戰略及風險控制等多方面因素進行綜合考量的一項體系化工作。股改上市后更是面臨諸多的風險和挑戰，需要企業及時調整財務管理制度和戰略計劃以進行有效的風險控制。論文對我國企業進行股改的情況進行了簡單介紹，分析了企業股改上市后在發展中面臨的機遇與挑戰，并依此提出相應的對策建議，以供企業進行參考。

【關鍵詞】股改上市；財務管理；風險控制

【中圖分類號】F275；F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）05-0167-03

1 引言

在現代資本市場的迅速發展背景下，企業上市對其在規模的提升、融資渠道的擴大、知名度以及競爭力的提高上都具有很大的推動力。在激烈的市場競爭中，如何生存并謀求發展是每個企業的基本戰略目標之一。縱觀資本市場，即便每個公司上市的方式不盡相同，但是企業謀求發展的戰略目標中始終有上市這一步。近年來，在新冠肺炎疫情等因素的多方面影響下，各國經濟形勢均不容樂觀，受到了不同程度的影響，市場競爭加劇，這也在一定程度上加重了我國企業的經濟負擔。在市場競爭激烈的背景下，企業為獲得發展動力進行市場化運作，選擇進行股改上市是一種較優的途徑，也是當下的企業發展的重要趨勢。通過股改上市，企業的融資渠道擴張了，能夠優化資金配置，降低經營風險，并對內部結構進行升級，從而達到更多的資本累積，為企業發展和價值創造打下基礎。但在經營風險降低的同時，相應地，財務風險會大大增加。企業應當積極進行財務管理戰略的調整以適應上市后公司內外部環境的變化，進行有效的風險控制，保證企業的可持續發展[1]。

2 企業股改上市后加強財務管理的必要性

企業股改上市后，由于企業組織形式的突然變化，制度和戰略調整的滯后性可能加劇企業的財務風險，應當及時對風險進行事前預判、事中控制與事后應對。同時，企業作為國家資本市場的重要主體之一，能否進行有效的價值創造、能否做大做強對我國的經濟社會的發展具有重要意義。股改上市后的公司能否健康地持續發展，也將對資本市場的穩定性和國家經濟的發展產生影響。而財務管理是企業經營過程中十分重要的一環，是企業管理的基礎與核心工作。有效的財務管理能夠降低企業的財務風險，優化企業的資源配置，促進企業生產經營的效率[2]。因此，規范優化企業的財務管理流程能夠同時起到風險控制的作用。對企業股改上市后的財務管理與風險控制進行研究，其必要性包括以下兩點：第一，從企業自身層面來說，在實施總體發展戰略的同時，把握好企業管理的核心——財務管理能夠幫助企業把控財務風險、把握正確的戰略方向，促進企業的規模擴大、優化資金使用，以實現可持續發展；第二，從國家層面來說，企業作為資本市場上的重要組成部分受到國家政策支持。各地政府對企業進行IPO多有補貼，對企業上市持續引導和鼓勵，希望促進國家經濟發展。而企業成功股改上市后能否可持續發展，為國家經濟助力，與企業上市后的內部財務管理制度調整、計劃變更和把控風險的能力是分不開的。

3 公司股改上市后的財務風險分析

結合2022年已披露的上市公司業績快報數據，我國上市公司2022年的盈利情況出現了較為明顯的分別。從行業來說，歸母凈利潤較高的企業集中在銀行板塊和光伏行業。此外，即使有國家政策的引導，依然有較多歸母凈利潤虧損的企業集中在計算機、機械設備、醫藥生物等行業。截至2023年2月底，已披露快報的企業中有約89家上市公司去年歸母凈利潤呈現虧損，凈利潤增速也為負數，其中計算機和醫藥生物行業占50%以上[3]。不難看出，我國上市公司業績穩中有升，但部分企業的盈利能力弱，容易出現虧損甚至退市的情況，企業整體運營情況具有較大的風險。企業股改上市后存在的財務風險包括以下幾點。

3.1 資本結構不合理

企業的資本結構是保障企業穩定性的基石。如果企業的籌資決策不合理，很有可能引發資本結構不合理甚至無效融資，可能導致企業陷入債務危機。如果企業過多地傾向債務融資，在財務杠桿的作用下，企業舉債籌資的附加風險將由普通股股東承擔。當下監管越來越嚴格，企業上市后進行內源融資的渠道受到限制，上市公司會更多地偏向選擇債務融資，主要方式是向銀行借貸，不斷舉債融資，有些企業甚至出現“借新債、還舊債”的情況。隨著企業負債率的不斷提高，財務風險必然隨之增加，無法到期償還的可能性加大，銀行所需的擔保也隨之上升，這都將對企業有較大的負面影響。同時，股東承受的風險也不斷增加。加上很多上市公司業績水平本就不容樂觀，負債比例過高很有可能導致財務杠桿出現負效應，導致公司的財務負擔加重，甚至出現財務狀況不斷惡化以致破產的風險。

財務風險不僅僅是企業通過債務籌資而產生的風險，過多的偏好股權融資同樣會引起風險。近年來，在國家對國有企業股份制改革的政策推動下，我國上市公司更多地偏向股權融資。成功股改上市后，依然極大地擴大股權融資的規模，并在股利分配上也多用配股的方式而非股利分配，這同樣會影響企業資本結構。股權籌資相比于債券籌資，籌資成本更高。對于國有企業來講，國家股占比高，流動性較差，這也可能導致社會資源配置的不合理化和低效化，從而導致上市公司盈利能力的下滑，影響企業的價值創造，不利于實現企業價值最大化的目標。

近年來，宏觀經濟波動較大，受其影響，自進入21世紀，我國上市公司的資產負債率不斷提高，總體負債水平持續上升。伴隨著經濟形勢的變化，我國中小企業在生產經營上困難重重，且面對著融資渠道少、融資困難的問題。不少企業通過上市籌資后，盈利能力卻沒有得到明顯的提升，導致在資金周轉困難的情況下大量舉債，致使非經營性流動負債的比例過高，財務風險過大。可見，上市公司資本結構的不合理，過高的負債率和較低的資產收益率都將嚴重影響企業的發展能力，這也是導致我國上市公司整體盈利能力偏低的原因之一[4]。為此，“去杠桿”作為供給側結構性改革的重要任務之一，目的是為企業能夠降低負債水平，使資本結構更加合理，優化資源配置，實現企業的可持續發展。

3.2治理結構不完善

公司的治理結構也是影響企業財務風險的重要因素之一?，F代企業制度中最為重要的架構便是公司的治理結構。而所有權和經營權的分離是區分傳統企業制度與現代企業制度的根本，這需要形成一種合理機制以制衡企業上市后面臨的所有者與經營者之間存在的目標不一致、信息不對稱等問題，以把控好企業的管理和戰略導向。

作為公司治理結構的主要部分——股權集中度，市場上主要有兩種討論，一是認為企業的股權過于分散將會導致股東怠于參與企業的經營戰略決策，任由經營者把控公司的總體戰略和具體管理，這將導致“內部人控制”問題，也是企業治理結構不完善的體現之一。內部監督機制的缺乏與不完善、信息不對稱導致的企業外部無法對經理人實施有效監督，從而經理人能夠侵蝕企業所有者的合法利益，導致企業資產流失、經營效益低下。二是認為股權集中度與財務風險呈正向關系，即股權集中度越高，企業財務風險越大。對于“一股獨大”的問題，也反映出上公司的治理結構處于扭曲的狀態，我國上市公司中也存在大股東“一言堂”的現象。大股東通過犧牲中小股東以及公司的利益來實現自身利益的最大化，對自身進行利益輸送[5]。這些行為導致公司上下的各個部門無法發揮作用，監督職能弱化，而中小股東缺乏影響力，只能“用腳投票”?？梢?，股權過于集中將導致權力失衡，從而可能出現控股股東濫用公司資源的現象，加大企業的財務風險。

3.3 風控體系不健全

公司股改上市后，隨著外部環境的變化，其內部財務管理也越來越復雜化和精細化，因此對財務風控體系提出了新的要求。原有的風險管理機制無法適應上市公司快速發展的需求，可能會對財務管理產生負面影響。而造成這種結果的原因主要有兩方面，一是由于缺乏有效的內部控制制度。企業內部控制無法規范落實，財務管理質量無法得到保障；二是企業上市后資本市場環境的不斷變化以及業務、財務形式的不斷更新，傳統的財務人員水平沒有得到及時提升，無法適應企業新的戰略調整和發展需求。這給企業建立規范、健全的風控體系帶來了困難。同時，企業在快速擴張過程中，對財務風險管控的重視程度不夠，過度追求業務增長；實施風控措施時，存在操作不規范、缺乏有效執行力等問題，也阻礙了企業的財務管理活動的順利開展，從而導致企業的財務風險增加。

4 公司股改上市后的風險把控措施

4.1 優化資本結構

企業資本結構的優化對于促進企業發展有重要意義，合理的資本結構不僅能夠降低企業的財務風險，同時也可以推動企業發展。融資方式的合理性是影響企業資本結構的重要因素之一。凈資產收益率作為財務分析指標的核心，企業應當積極重視。凈資產收益率的提升也將提升企業的內部留存收益，從而將更多的利潤盈余作為公司的資本積累以供企業正常的生產經營所需。根據融資優序理論，企業應當優先考慮內部留存，這樣可以更好地避免外部融資可能產生的財務風險。但同時，財務杠桿的應用也是十分重要的，企業可以適當提高融資結構中債權融資所占的比重，以放大財務杠桿的效應，優化資金使用。此外，優化資本結構是一個持續的、動態的過程，沒有始終最優的資本結構，企業的資本結構不應該是一成不變的，尤其是企業股改上市后面臨著企業規模的變化、金融市場的變化、發展階段的變化，企業應當根據自身內外部環境的具體情況，不斷對資本結構進行調整和更新，以應對不斷產生的財務風險，將企業損失降到最小，實現企業價值最大化。

4.2 完善公司治理

首先，董事會是公司治理結構的重要組成部分之一，能夠有效幫助企業進行決策優化，把控風險，實現價值創造?！豆痉ā芬幎?，股份有限公司必須設立董事會，且董事會人數應至少為5人。董事會的設立無疑有利于企業治理結構的完善，實現內部監督職能的強化，也將更有利于企業的籌資決策。籌資作為財務管理的重要組成部分之一，將直接影響到企業的財務風險。在進行籌資決策時，董事會成員可以充分發揮個人能力，提出不同角度的看法，更有可能選擇較優的決策以控制企業的財務風險，提高董事會決策的有效性。此外，《公司法》要求上市公司董事會成員中應當至少包括三分之一的獨立董事。獨立董事的設立也將有益于企業決策的最優化，獨立董事往往具備專業知識和豐富的實踐經驗，有利于企業的投融資管理，從而對企業降低財務風險產生積極的影響。

其次，高管薪酬激勵政策作為完善公司內部控制的重要手段之一，通過這種方式可以在短時間內滿足經營者的利益需求，有效激發其工作積極性，從而抑制管理者“不作為”的問題，起到完善企業治理結構的作用。同時，適當的薪酬激勵還能夠使管理者提高對企業生產經營、財務管理等活動的重視程度，并增加對企業實施風險把控的動力，從而在管理層面上降低企業的財務風險。在具體實施薪酬激勵政策時，需要結合企業的實際情況，設定明確的激勵目標，建立科學的績效評估體系，合理設置薪酬分配比例，制定科學、合理、公正的激勵機制，以確保企業的長期健康發展。

4.3 健全風控體系

上市公司財務風險將直接影響企業的生存與發展。因此，企業需要做到未雨綢繆，優化財務管理制度、實施獨立的財務運行體系，并及時建立健全企業的風險控制體系，建立有效的風險預警系統，全面考慮各種因素，以準確評估風險的規模和可能的影響，對潛在風險進行全面的預測和分析，采取科學的風險管理方法，以有效控制風險、減少損失。風險控制指標的選擇是風控系統進行完善和健全的重要基礎，上市公司在建立風險控制和監督系統時綜合考慮企業所處的市場環境，外部環境可以結合融資環境、行業特征、宏觀政策等，內部環境可以結合公司的組織架構、投融資情況、償債及盈利能力、融資結構等，以設置合適的指標體系。

首先是償債能力方面，上市公司的償債能力與財務風險是息息相關的，企業在進行投融資管理等財務活動時，首要考慮的因素就是企業預期未來是否有足夠的能力來償還債務。該部分可以選用速動比例來考察企業的隨時償還債務能力，同時也可以結合利息保障倍數等具體指標進行設置。

其次是企業的盈利能力，公司的盈利能力也是在進行外部融資時債權人進行考量的重要因素。該部分由核心指標凈資產收益率以及各個利潤率指標等具體組成。在具體指標確定后再根據企業的自身情況，結合專家評分和數學建模等方式來確定各項指標的權重，并對設置的指標進行綜合評價。然后根據風險控制系統的預警對公司財務風險進行事前提示，以便公司提前計劃對策并加以預防。同時，企業在對風險控制體系進行構建和完善時，應當結合企業過往經驗，包括在財務管理過程中遇到的問題。綜合多方面考慮企業才能夠通過對相應的體系進行優化和健全，將公司風控體系與公司的組織架構相結合，對風險進行及時的發現和控制，降低公司的財務風險。

5 結論

股權分置改革的實施，有利于上市公司股東的利益趨同，共同實現價值創造并促使企業能夠可持續發展。企業股改上市后由于面對內外部環境的劇烈變化、信息不對稱造成的管理問題等，導致企業的財務風險加大。企業應當結合具體情況，優化資本結構、完善公司治理、健全風控體系，進而促進企業穩健發展。

【參考文獻】

【1】徐俊云.論公司股改上市后財務管理及風險控制[J].納稅，2020，14（30）：107-108.

【2】喬冰琴，段全虎，趙丹.基于MD&A多文本特征的財務風險預警模型研究[J].會計之友，2023（05）：16-23.

【3】劉紅霞.上市公司財務風險管控研究[J].投資與創業，2023，34（02）：64-66.

【4】袁潔.上市公司財務風險分析與控制——以金禾實業為例[J].中國集體經濟，2022（24）：131-133.

【5】李全平.上市公司財務管理風險與控制問題研究[J].中國鄉鎮企業會計，2022（07）：72-74.