借助期貨套期保值助推企業實現永續發展

戚燕娜

何為期貨套期保值

期貨套期保值，即投資人員在現貨市場上已有一定的風險敞口，分別在期貨市場和現貨市場同時對同一類商品展開了等量但方向不同的交易行為，借助期貨的相反頭寸對已經出現的風險行為進行管理。如果此時期貨和現貨價格同時漲跌，則不管是下跌抑或是上漲，兩者的盈虧均能相互抵消，以此使價格變化引發的風險得到消除。具體而言，在將現貨賣出抑或是買入的過程中，以及在期貨市場中買進或賣出等量的期貨產品，現貨發生交割前或一段時間后的時點，可以用期貨平倉對現貨交易上出現的盈虧進行彌補，構建一項對沖機制，最終抵消盈虧，防止因為市場價格波動造成的風險。

套期保值主要包括兩個步驟：一是交易人員要以現貨交易的情況為基礎進行判斷，借助將期貨合約賣出或買進的方式構建一個期貨頭寸；二是在期貨合約到期前，借助構建另一個和其相反的頭寸，將之前的合約平倉。

企業期貨套期保值的策略分析

樹立正確的套期保值理念 企業要立足于保值目的進行規劃，運用投機的眼光展開操作，同時要充分了解到套期保值期的保值功能局限性。基差的浮動會對套期保值效果造成一定影響，當發現套期保值效果受到影響時，可以考慮展開基差交易以提升套期保值效果。同時，要加深對套期保值交易的防御性特征的了解，不要期望通過套期保值這一渠道獲利。

構建風險評估與監控制度 為了有效應對和規避管理套期保值的基差風險，大部分企業均采用風險價值法以及壓力測試法對套期保值的風險進行了量化，十分重視有可能造成巨大虧損但是發生率極低的事件。內部控制建設應重點研究和關注基差的日常，構建對企業主要商品價格的國際國內市場的交易數據模型，對價格的相關性進行統計，對基差的波動區間予以確定，將套期保值的有效性充分展現出來。

制定科學止損方案 套期保值最大的風險是小概率異常情況，遇到后第一時間平倉止損是最佳手段，可以防止損失加重。要從內部控制上構建監控體系，借助歷史數據確定正常的基差幅度區間。只要基差超過歷史數據區間，就表示市場已發生異常，應第一時間止損，或借助內部控制等手段明確可接受范圍內的虧損額，以便及時止損。

基于組織結構加強內部控制 企業的股東會、經理層、風險管理部以及交易執行部等相關部門要明確自身職責、加強分工協作、構建逐日盯市制度，進而助推形成市場風險管理機制，以此立足于組織結構加強內部控制。此外，股東會要重視健全企業內部控制體系，定期召開會議以分析研判期貨套期保值業務形式，確保能夠在宏觀層面上做出科學的指導與決策。

建立風險準備金制度 對于衍生金融工具風險準備金而言，其計算方式為最大損失額×綜合風險系數。基于此，企業應結合歷史數據構建合理的經驗模型。同時，最大損失額能夠利用各類統計模型進行計算，通過矩陣法評估衍生金融工具風險，可獲取到綜合風險系數。

提高套期會計的專業知識 套期會計部分屬于會計工作人員在學習過程中的重點難點，其并非僅僅是對會計分錄進行簡單的掌握，還涉及綜合分析、判斷以及控制等相關工作。此外，除了應賬期企業套期的具體原因、被套期項目、套期工具外，還應判斷是否與使用套期會計的條件相符，以及是否與新準則相符等。

非典型的套期保值案例分析

以下以云龍公司為案例，具體闡釋期貨套期保值在企業中的應用。當資金量和倉儲不足且庫存短缺時，就遠期訂單而言，企業可能會遇到原材料價格上升等情況。對此，可通過買入套期保值的方式應對該風險。買入套期保值也被稱為多頭套期保值，目的是為了預防價格上漲，進而先于期貨市場將期貨買入，如果現貨價格上漲，則要利用期貨市場盈利對沖現貨市場虧損。2021年10月27日上午10點，云龍公司某銷售員接到客戶通知報價，此時期貨價格為8800元；中午11點收到訊息：競價獲得客戶3000噸訂單，交貨期為1—4月，此時期貨價格已經超過8700元；下午采購詢問貿易商點價時，期貨在8650橫盤，和貿易商談妥1—4月平均交貨的基差，根據PP實時期貨價格進行遠期點價。貨品情況以及點價價格等具體情況如下：貨品為PP拉絲，其期貨價值為8650元，基差為+20，點價價格為8670元。

在實操中，因交貨期窗口較長，剩下的1000噸PP拉絲缺口在11月4日和11月10日于期貨市場分批建倉，價格分別為8451元和8401元，均價為8426元。在2022年2月7日，考慮到當日現貨基差為-50，在8949點位平倉，期貨每噸收益523元，并在當日購入1000噸現貨，價位8900元，比10月27日現貨點價貴230元/噸，最終收益為（523-230）元/噸×1000噸=29.3萬元（假設不考慮手續費和資金利息等）。

借助期現貨結合的“組合拳”模式，雖然不能保證盈利，但能幫助云龍公司降低虧損風險。另外值得一提的是，企業專業人才需要緊跟市場變化，掌握疫情發展的實際情況和經濟動態，確保能夠及時應對疫情等引起的影響，確保套期保值效果的發揮，夯實大宗商品企業持續穩定發展的根基。

綜上所述，現階段，大宗商品的定價基本已經實現了“期貨化”，在很多領域，買賣雙方在交易過程中都必須談到期貨價格。期貨套期保值在企業轉移價格風險、實現穩定可持續發展方面發揮著關鍵作用。要想展現出上述作用，則需正確運用期貨套期保值的方式。期貨套期保值是一把“雙刃劍”，因此，企業應加強對期貨套期保值的管理，通過金融市場對沖現貨市場價格波動的風險，進而利用期貨套期保值推動企業的健康、穩定發展。

作者單位：寧波塑之華塑化有限公司