基于現金流模式的企業經營狀況分析

閆永海

（作者單位：韓山師范學院經濟與管理學院）

現金流量表解釋了一個企業在一定期間內現金的變化情況。它回答了以下問題：企業的現金來自哪里？又用于哪里？現金流量表根據企業活動的性質將現金流量分為經營活動、投資活動和籌資活動。經營活動現金流量是指與企業提供產品或勞務有關的交易活動而引起的現金流入和現金流出。投資活動現金流量是指與獲得和出售長期資產如廠房、設備等，以及購買和出售除現金等價物之外的證券有關的現金流入和現金流出。融資活動現金流是指從所有者和債權人處獲得的資源以及向他們支付的回報和償還的金額。

現金流量表提供的信息不同于資產負債表、損益表。根據現金流量表的有關信息可以評價一個企業償付債務、支付股利、擴大經營規模及籌措資金的能力[1]。現金流量模式作為企業現金流量特征表現的一個方面，包含豐富的關于企業財務和經營狀況有關的信息。因此，加強對企業現金流模式的分析，不僅有助于管理者改善企業經營，提高管理水平，而且有助于利益相關者正確認識企業，作出科學決策。

一、現金流模式的種類及其含義

現金流模式就是指經營活動現金流、投資活動現金流和融資活動現金流三者的組合方式[2]。由于每種活動的現金流可為正，也可為負，因此這三種現金流可形成8 種不同的現金流模式（見表1）。

表1 現金流模式

模式1—4 的共同特點是經營活動凈現金流量為正，說明在報告期內，企業銷售商品、提供勞務所帶來的現金收入在滿足企業生產經營活動的現金支出（如購買存貨、支付工資、支付稅收等）后還有剩余，這意味著企業經營活動現金周轉能力較好，企業不需要依賴其他方面的資金支持就可以維持生產運營活動正常進行。

模式1 除了經營現金流為正外，投資現金流與融資現金流也均為正。投資活動現金流為正，說明企業投資活動的現金流入（收回投資、處置固定資產或獲得收益得到的現金）大于企業進行投資（購置固定資產、投資等）所引起的現金支出。如果不是企業的投資獲得大量收益的情況下，通常來說，這意味著企業剝離了一部分資產，縮小了企業規模，降低了生產經營能力。融資現金流為正，說明企業通過借債或發行股票、債券等方式獲得的現金大于企業用于償付債務、支付股利和利息的資金，表明企業利用外部資源的能力比較強。

與模式1 不同，模式2 的融資現金流為負。這表明企業利用經營活動和投資活動所提供的現金來償還債務本金、支付利息和現金股利，說明企業減少了對外部資源的利用。

模式3 與模式1 的不同之處在于其融資現金流和投資現金流均為負。投資活動現金流為負，這表明企業積極進行擴張，加大了對固定資產、無形資產和其他長期資產以及除現金等價物之外的證券投資。融資活動現金流為負，表明企業支付利息、償還債務、分配股利等一系列活動所引發的現金流出大于企業通過發行債券、股本、借款等行為產生的現金流入，說明企業加大了債務償還、利息和股利支付的力度。投資活動和融資活動的資金缺口主要依靠經營活動提供的現金流來予以滿足。

與模式1 相比，模式4 的投資現金流為負。這說明企業投資的力度比較大，企業對長期經營性資產或者除現金等價物之外的證券進行了較多的投資，這些資金主要依賴經營活動和融資活動提供的現金流來滿足。

模式5—8 的共同特點是經營活動現金流為負。說明企業經營活動的現金流入，即銷售商品、提供勞務所帶來的現金，不能滿足企業經營活動，如購買存貨、支付薪酬等所發生的現金支出的需要，表明企業經營活動不佳，現金周轉不暢，企業生產經營活動的持續進行需要依賴于投資活動或者融資活動提供的現金流。

模式5 除了經營活動現金流為負外，投資現金流和融資現金流也均為負。投資現金流為負，說明企業投資活動的現金支出大于投資活動引起的現金流入，表明企業進行了擴張。融資活動現金流為負，表明企業降低了對外部資源的利用程度。

不同于模式5，模式6 的融資現金流為正，說明為了滿足日常經營活動和投資活動對現金的需求，企業不得不通過借款、發行證券等方式來獲取現金。

相較于模式5，模式7 的投資現金流為正，說明企業以前的投資獲得了豐厚收益或者企業通過收回投資、處置固定資產等方式獲得現金來滿足經營活動以及融資活動對現金的需求。

與模式5 相比，模式8 的投資活動現金流和融資活動現金流均為正。這表明企業通過投資活動和融資活動提供的現金流來滿足經營活動的現金需求。

二、不同現金流模式對企業經營的啟示

現金流量模式作為對一定時期企業融資、投資和經營決策的一種綜合反映，它包含企業經營發展的許多信息，通過分析企業現金流模式，可大致評價企業的財務健康狀況，揭示企業的經營狀態。

就模式1 來看，盡管企業看起來經營比較好，資金充裕，無論企業的經營活動、投資活動還是融資活動都能夠為企業帶來剩余現金流，但事實上，企業存在一定的問題。主要表現在企業經營良好，資金周轉比較順暢，并不缺乏現金，但還通過各種渠道來籌集資金，這可能造成資源浪費，引發嚴重的代理成本。此外，需要注意企業投資活動的現金流為什么是正的，是否是由于企業收回投資、處置固定資產引起的。如果是這樣的話，則可能預示將來企業生產經營能力衰退[3]。

就模式2 來說，企業利用經營活動和投資活動提供的現金流來償還債務、支付利息和股利，這種行為是合理的。償還債務有利于降低企業的財務風險、提高企業財務彈性，支付股利有助于塑造企業的良好形象。但是，需要注意的是，企業投資活動凈流入的原因是什么，是企業以前的投資獲得了豐厚收益還是收回了以前的投資。如果是收回了投資，要關注企業是主動為之還是被動為之，是否損害了企業的未來發展。

就模式3 來看，企業的經營狀況非常好，企業生產經營活動帶來的現金流入不僅滿足企業本身生產經營現金支出的需要，而且可以滿足企業擴大投資以及償還債務、支付利息和股利的需要。

就模式4 來說，企業利用經營活動和融資活動提供的資金來滿足企業擴張的需要，這有利于促進企業未來發展。但需要注意這種擴張是否體現了企業經營活動戰略發展的要求[4]，是否有助于促進企業核心競爭力的提高，是否有助于企業提高未來盈利能力，帶來更多的現金流量，尤其是要注意防范投資風險。企業一旦投資失誤可能會給自身造成重大損失。

模式5 中的三種活動現金流量均為負，說明企業經營活動不佳，現金周轉不暢。與此同時，企業還進行規模擴張以及分配股利或償還債務，對企業來說，這是非常危險的。因為企業是利用原先儲備的現金來滿足運營和投資、支付股利以及償還債務要求的，一旦原有的現金儲備消耗完畢，企業的生產經營活動就可能中止[5]，投資活動就無法持續進行，形成爛尾工程，企業不得不依靠出售資產來獲取現金，不得不停發股利，延緩債務的償還。

模式6 中企業經營活動與投資活動的現金缺口主要依靠融資活動現金流來彌補。企業能利用外部資源滿足企業對資金的需求，這反映了企業的發展前景是比較好的，企業利用外部資金的能力比較強。但是這也存在比較大的隱患，因為投資者之所以向企業投入資金，目的是獲得回報。一旦投資者認為企業前景堪憂，不再向企業投資或者撤回投資，就會使企業資金鏈斷裂，陷入困境。

模式7 表明企業經營活動比較差，日常經營活動產生的現金流入不能滿足企業經營活動現金支出的需要，與此同時企業還償還大量的債務或支付較多的股利。為了滿足經營活動與融資活動的現金需求，企業只有依靠收回投資或處置長期經營性資產來獲取資金，這對于企業來講不是好兆頭。因為投資是企業成長的基礎，收回投資意味著企業規模縮小，生產能力下降，利潤增長點減少，這可能削弱企業未來發展的能力。

模式8 說明為了滿足企業經營活動的資金缺口需要通過投資活動和融資活動來籌集。投資活動籌集資金如果主要依靠收回以前的投資和處置固定資產將會縮小企業的生產經營規模，損害企業的生產經營能力。融資活動籌集資金如果主要依靠債務資金，將會提高企業的財務風險，加重財務負擔；如果利用權益資金將會稀釋每股收益，打壓企業股價。

三、現金流模式分析應注意的問題

不同的現金流模式揭示了企業不同的經營狀態，但是僅僅根據某一期的現金流模式就對企業的經營狀況作出判斷是武斷且片面的，因為現金流模式還受到企業生命周期、企業發展戰略等因素的影響。因此，在利用現金流模式開展分析時，需要考慮多個方面。

（一）在分析現金流模式時，要采用動態和發展的眼光

僅僅根據某一時期的現金流模式進行分析具有片面性，如果將連續多期的現金流模式結合來看，可以對企業的經營狀況認識得更加深入。例如，如果企業幾年來都呈現第7 種現金流模式，那么這個企業的前途堪憂。因為隨著企業通過不斷地出售資產來維持企業經營及償還債務等，企業賴以運營的基礎就會受到影響，企業的生產經營能力不斷地遭到削弱，從而加速企業困境的到來。再如，如果企業連續幾年來都呈現第6 種模式，那么這個企業就很危險。因為企業不可能從資本市場上持續不斷地籌集資金。投資者是理性的，他們之所以向企業投資是希望獲得回報，如果投資者看不到希望，他們就不會向企業再投資。

（二）在分析現金流模式時，需要結合企業所采取的發展戰略

戰略就是企業對未來發展所進行的謀劃活動。企業所采取的發展戰略不同，企業的現金流也會表現出不同的態勢。

對于采取擴張戰略的企業，其投資活動的現金支出常常超過了投資活動的現金流入，因此投資活動的現金流通常表現為凈流出；為了滿足企業擴張的要求，企業可能需要從外部籌集大量的資金，從而企業的融資現金流表現為正。反之，如果企業采取收縮戰略，企業可能出售其固定資產、無形資產和其他長期資產來獲取資金，因此企業投資活動的現金流常常變現為凈流入。

（三）要結合企業生命周期分析現金流模式

企業在不同的生命周期階段，其投資活動、經營活動和籌資活動的現金流變化趨勢是不同的。因此評價一個企業的現金流量是否健康，需要將從現金流量表中獲取的數據與企業的實際生命周期階段進行比較[6]。

在初創階段和成長階段，企業現金流模式一般為經營活動和投資活動的現金流為負，籌資活動現金流為正。在成熟階段，現金流模式為經營活動現金流為正，投資活動和籌資活動現金流為負。在衰退階段，經營活動和投資活動的現金流為正，籌資活動現金流為負。

（四）在開展現金流模式分析時，要結合每種活動現金流量的具體數據，不能單看各種活動現金流量的符號

符號只是說明了現金流入與現金流出的比較差異，但并不能說明現金流量規模及其結構是否合理。如兩個企業的經營活動現金流量均為正，第一個企業的凈流量為2 億元，那么便能滿足補償折舊和攤銷的需要，還能滿足股利支付、利息償付以及投資的需要，這就說明這個企業的經營活動現金流量非常好；若第二個企業的現金流量為1 個億，僅能滿足補償折舊的需要，那么這個企業的經營活動現金流量表現得就比較差。再比如，投資活動現金流入遠遠大于投資活動現金流出，那么投資活動現金流入到底是企業出售固定資產、無形資產以及子公司造成的，還是由于企業金融性投資造成的，便難以判斷。如果是前者的話，可能對企業的經營能力產生嚴重損害，影響企業未來發展；但如果是后者的話，可能說明企業投資能力比較強，通過投資獲得了豐厚收益。

四、結語

現金流模式作為企業現金流量的一個特征，隱含著豐富的財務狀況和經營狀況信息。對于經營者來說，在日常經營過程中，要重視現金流量管理，關注現金流模式，通過監測和分析現金流模式變化情況，及時察覺經營管理過程中存在的問題，并采取相應措施調整企業經營、投資和融資活動，確保企業生產經營順利開展，避免陷入財務困境。