中泰證券2022年自營收入同比大降112%

方斐

近日，有關中泰證券一次性解散公司自營部門的傳言在坊間引起軒然大波，對此，中泰證券回應稱：“近期，公司堅持業(yè)績導向和問題導向，對自營條線下證券投資部門部分人員進行了調整。本次調整，將為自營業(yè)務更高質量發(fā)展奠定堅實基礎。下一步，公司將繼續(xù)堅持契約精神和市場化原則，對證券投資專業(yè)團隊進行優(yōu)化整合，加強投研能力建設，推動證券投資盈利能力持續(xù)提升。”

實際上，這不是中泰證券一家公司面臨的業(yè)務困境，整個證券行業(yè)莫不如此。中證協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，全行業(yè)140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3949.73億元，同比下降21.38%；實現(xiàn)凈利潤1423.01億元，同比下降25.54%。

從2022年整個行業(yè)來看，經(jīng)紀、投行、資管、利息與自營業(yè)務收入同比分別下降3.5%、4.8%、14.3%、0.4%和55.8%，自營業(yè)務表現(xiàn)不佳是2022年證券行業(yè)盈利大幅下滑的核心因素，成為拖累券商業(yè)績的主因。

尤其是自營業(yè)務的表現(xiàn)成為影響證券公司業(yè)務表現(xiàn)的重要因素。2022年，受疫情、國際局勢等內外部多重因素影響，股債市場均低迷，市場虧錢效應明顯，券商自營投資業(yè)務營收也明顯下滑——中泰證券此次大幅度進行部門及人員調整或許就與其業(yè)績下滑有關。

一季報業(yè)績增長持續(xù)性待觀察

根據(jù)中泰證券發(fā)布的2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.70億元，同比大幅增長92.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.53億元，同比大幅增長424%。

投行業(yè)務同比長超一倍，資管業(yè)務延續(xù)出色業(yè)績。2023年一季度，中泰證券投行業(yè)務實現(xiàn)凈收入4.24億元，同比增長168.35%，營收占比11.88%，提升3.35個百分點。這主要得益于中泰證券在科創(chuàng)板（2家）和北證市場（1家）均取得不俗的業(yè)績，主承銷金額達到33.72億元，行業(yè)排名第8，其中，北證承銷金額1.72億元，排名第10。

在資管業(yè)務方面，中泰證券繼續(xù)加大公募轉型步伐，保持公私募并重的策略，做大做強資管業(yè)務規(guī)模。2023年一季度資管業(yè)務凈收入達到3.07億元，同比大幅增長113.19%，營收占比8.605，增加0.82個百分點，延續(xù)了2022年的出色業(yè)績。

相比之下，中泰證券自營業(yè)務凈收入由負轉正，經(jīng)紀業(yè)務凈收入面臨挑戰(zhàn)。在自營業(yè)務方面，2023年一季度，公司實現(xiàn)自營業(yè)務凈收入13.85億元，同比由負轉正，營收占比38.80%。一季度，公司分步取得萬家基金控制權交易對原股權公允價值進行重估及購買日之前與原持有股權相關的資本公積轉入投資收益6.58億元，該投資收益具有特殊性和偶發(fā)性。即便扣除該收益，公司自營業(yè)務凈收入依然達到7.27億元，營收占比24.97%，是公司最重要的業(yè)務之一。

而在經(jīng)紀業(yè)務凈收入方面，2023年一季度，公司仍然面臨一些挑戰(zhàn)。經(jīng)紀業(yè)務凈收入為7.46億元，同比下降23.64%，營收占比20.9%，大幅下降31.86個百分點，大幅下降或因行業(yè)競爭白熱化、公司傭金率下降所致。營收占比大幅下降主要系自營業(yè)務凈收入由負轉正所致。公司財管業(yè)務數(shù)字化轉型穩(wěn)步推進，根據(jù)易觀公布的最新數(shù)據(jù)，公司的證券服務APP中泰齊富通在2023年的月活用戶數(shù)達到480.14萬人，排名第11位。

總體來看，2023年一季度業(yè)績大幅提升，反映了公司在市場環(huán)境改善的背景下，充分發(fā)揮了自身優(yōu)勢，積極拓展各項業(yè)務，有效控制風險，實現(xiàn)了良好的開局，也與公司2022年業(yè)績表現(xiàn)較差的“低基數(shù)效應”有關。

自營虧損大幅拖累業(yè)績如何解？

中泰證券2022年實現(xiàn)營業(yè)收入93.25億元，同比下降29.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比下降81.56%。四季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.07億元，同比下降54%；實現(xiàn)歸母凈利潤-338億元，同比下降152%。由此可見，2022年，公司歸母凈利潤下滑超八成，四季度業(yè)績遠低于預期。

2022年，中泰證券ROE為1.61%，較2021年下滑7.64個百分點，較行業(yè)平均值低3.7個百分點。截至2022年年末，公司權益乘數(shù)為3.57，較年初下降0.58，仍高于行業(yè)平均的3.29。此外，公司經(jīng)紀、自營、投行、利息、資管業(yè)務收入（剔除其他業(yè)務）貢獻度分別為52%、-5%、14%、30%、8%，其中，經(jīng)紀業(yè)務占比提升13個百分點，自營業(yè)務占比下滑32個百分點。

投行業(yè)務收入下滑明顯，兩融市占略有提升。中泰證券2022年實現(xiàn)投行業(yè)務收入10.18億元，同比下降21%。2022年，公司股債承銷規(guī)模合計達2289億元，同比下降7%，市占率由2021年年末的1.92%降至1.9%；其中，IPO承銷規(guī)模為38億元，同比下降54%，市占率由2021年年末的1.36%降至0.73%。2022年，公司股基成交量為125100億元，市占率由2021年的2.63%降至2.53%。

2022年，中泰證券實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入36.8億元，同比下降15%，其中，代銷金融產品凈收入同比下滑18.48%。2022年，公司利息凈收入同比增長18.95%至21.32億元，是唯一實現(xiàn)正增長的業(yè)務板塊。2022年，公司兩融余額為311億元，市占率為2.02%，較年初上升0.04個百分點。

值得注意的是，自營虧損拖累業(yè)績，資管規(guī)模增長明顯。截至2022年年末，中泰證券金融投資類資產規(guī)模較年初下滑15.41%至693.58億元，其中，基金、股票類資產規(guī)模同比下滑27.72%、18.02%至36.71億元、37.31億元。2022年，公司實現(xiàn)自營收入-3.51億元，同比下降112%。

2022 年， 中泰證券歸母凈利潤下滑超八成， 四季度業(yè)績遠低于預期。

2022年，中泰證券實現(xiàn)資管業(yè)務收入5.52億元，同比下滑1%。資管規(guī)模較年初提升17.87%至2188億元，其中，集合資管規(guī)模較年初提升4.78%至412億元，公募管理規(guī)模較年初增加129.82%至401億元。

再往回看，中泰證券自營虧損大幅拖累業(yè)績早在2022年上半年已經(jīng)出現(xiàn)端倪。中泰證券2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入50.14億元，同比下降13%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.12億元，同比下降46%。公司2022年上半年ROE為5.15%，同比下降5.01個百分點，低于行業(yè)平均值1.26個百分點。

截至2022年上半年末，中泰證券權益乘數(shù)為4.19，同比增加0.33個百分點。經(jīng)紀、利息、投行、資管、自營凈收入貢獻度（剔除其他業(yè)務）分別為49%、31%、12%、8%、-1%，自營占比同比大幅下滑26個百分點，利息收入占比同比提升12個百分點。

資管規(guī)模大幅增長帶動收入翻倍提升，經(jīng)紀兩融市占率同步提升。截至2022上半年末，中泰證券資管規(guī)模達到2028億元，較年初增長9%，其中，公募基金規(guī)模較年初大幅提升103%至355億元，公司2022年設備資管收入同比大幅提升162%至2.82億元。

2022年上半年，中泰證券股基成交額市占率由年初的2.63%提升至2.65%，傭金率由年初萬分之2.46下降至2.35。2022年上半年實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入18.42億元，同比微增1%，其中，代銷金融產品凈收入增加8%至1.23億元。截至2022年上半年末，公司兩融余額較年初下降9.24%至329億元，市占率從1.98%提升至2.05%。2022年上半年，公司利息凈收入同比提高28%至11.73億元。

自營虧損拖累業(yè)績，IPO規(guī)模市占率同步下滑。截至2022年上半年末，中泰證券金融投資資產規(guī)模較年初增加2.91%至797億元，其中，基金類資產規(guī)模較年初增加11%至56.13億元，債券和股票類資產同比微降3%、1%至550億元、45億元。由于受到市場環(huán)境波動的影響，公司自營業(yè)務收入同比大幅下滑103%至-0.33億元，對公司業(yè)績表現(xiàn)造成較大影響。

2022年上半年，中泰證券實現(xiàn)投行業(yè)務收入4.59億元，同比下降35%。2022年上半年，公司股債承銷規(guī)模為1209億元，同比增長5%，市占率同比下降0.09個百分點至1.96%，但較年初增長0.04個百分點；其中，IPO承銷規(guī)模為16.38億元，高基數(shù)下同比下降65%，市占率由2.17%降至0.63%。