2022年投資情況分析及2023年政策建議

艾利艾智庫

2022年，面對復雜的國內外形勢，中央及時將穩投資作為穩增長的重要發力點，取得了顯著成效。據國家統計局公布的數據，2022年全國固定資產投資（不含農戶）達到57.2萬億元，同比增長5.1%，資本形成總額拉動經濟增長1.5個百分點，投資對經濟增長的貢獻率超過50%，托底支撐作用顯著。

同時，值得關注的是，2022年民間投資疲軟，同比僅增長0.9%，占比從2021年的56.5%下跌至54.2%，同時港澳臺企業、外資企業投資增速也顯著下滑，全年分別增長0.2%和下降4.7%。全年投資大盤主要靠國有企業和集體企業拉動。從行業大類看，房地產投資劇烈衰退，下降10%，而制造業投資延續了上年的高增長勢頭，增長9.1%，并且大多數細分行業呈現較快增長，基建投資是穩投資的“壓艙石”，全年增長11.5%，特別是電力、水利、倉儲等行業投資增速顯著提高。

展望2023年，經濟復蘇依然面臨挑戰，需要繼續通過穩投資、促投資實現需求側的較快反彈和供給側的結構性調整。建議積極發揮政府的引導作用，促進帶動性強的重大項目抓緊落地及后續項目儲備；強力維護各類市場主體公平待遇和公平競爭，增強民間投資活力；抓消費促增長，為投資創造長期盈利場景和預期；從穩融資入手，盡快穩定房地產投資。

投資是2022年經濟穩增長的關鍵支撐

2022年以來，在需求收縮、供給沖擊和預期減弱三重壓力下，中國經濟顛簸前行，消費受到明顯抑制，投資成為穩增長的關鍵支撐，資本形成總額對經濟增長的貢獻率超過50%。

（一）投資托起經濟增長的“半壁江山”

2022年，固定資產投資溫和發力，取代消費成為拉動經濟增長的主要動力。根據國家統計局發布的數據（下同，除非另有說明），2022年全國GDP達到121萬億元，同比增長3%，其中，最終消費支出、資本形成、貨物和服務凈出口“三駕馬車”分別拉動經濟增長0.98個百分點、1.5個百分點和0.51個百分點，貢獻率分別為32.8%、50.1%和17.1%。因投資而引致的資本形成對穩增長、護大盤再次發揮了關鍵作用。

盡管投資對經濟增長起到了托底作用，但乘數效應（即投資對經濟增長的放大倍數）沒有發揮出來。2022年，投資彈性系數為0.59（GDP增長率/固定資產投資增長率），顯著低于2021年的1.6。投資彈性系數低于1說明投資對經濟增長“四兩撥千斤”的效果沒有發揮出來，投資宏觀效率下降。

（二）民間投資不振，國有企業和集體企業勇挑大梁

面對疫情反復、經濟下行的壓力，各類所有制企業在投資上做出了不同反應。

2022年，內資企業中的國有企業、集體企業和股份合作企業固定資產投資分別同比增長12.8%、18.7%和18.3%，有限責任公司和股份有限公司分別同比增長5.7%和2.7%。總體看，內資企業增長了5.5%。

相比之下，港澳臺企業、外資企業固定資產投資則深度衰退。全年港澳臺企業固定資產投資同比增長0.2%，其中，合資企業同比下降10.1%，獨資企業同比增長5.7%。全年外商投資企業固定資產投資同比下降4.7%，其中，合資企業下降1.3%，合作企業下降16.1%，獨資企業下降7.8%，股份有限公司增長2.1%。

2022年，民間固定資產投資為31.01萬億元，同比增長0.9%。從季度波動看，民間固定資產投資的增速已由2022年第一季度的8.4%不斷下滑至第四季度0.9%，下滑幅度較大。民間固定資產投資占比進一步萎縮，跌至2018年以來的最低點，僅為54.2%，明顯低于2018—2021年61.99%、56.42%、55.74%、56.50%的各年占比水平。

國家統計局對民間固定資產投資的定義是集體、私營、個人性質的內資企事業單位以及由其控股的企業單位在境內建造或購置固定資產的投資。由此，經濟范疇大體相當于民營企業投資。2022年民企投資增速和占比衰退，反映全社會最活躍且具冒險、創新精神的市場主體投資積極性下降明顯。

（三）中西部地區投資相對活躍，東部和東北地區低速增長

分地區看，東部作為傳統的投資“熱土”，2022年表現一般，全年同比僅增長3.6%，而中部地區和西部地區分別同比增長8.9%和4.7%，東北地區一如既往，投資同比增長1.2%。

2022年，部分中西部省市招商引資的后發優勢開始顯現。內蒙古、湖北、寧夏位列增速前三甲，同比分別增長17.6%、15%和10.2%，中部的安徽、江西、河南、湖南則強勢發力，同比分別增長9%、8.6%、6.7%和6.6%，東部的浙江、河北、福建、山東保持較強的投資韌性，同比分別增長9.1%、7.9%、7.5%和6.1%，西部的甘肅、陜西、新疆、云南、四川投資活躍，同比分別增長10.1%、8.1%、7.6%、7.5%和6%。

（四）各行業投資加速分化：制造業和基建行業高速增長，房地產深度衰退

2022年，以服務業為主的第三產業投資增長平淡，面向出口、面向國內高增長細分市場的制造業投資火熱，房地產行業投資在供求兩端加快調整下，繼續深度下跌。

2022年，制造業投資在2021年增長13.5%的高基數上，實現了9.1%的增長，增速比全國固定資產投資高4個百分點，其中，高技術制造業投資持續領跑，比上年增長22.2%。

基礎設施建設是2022年穩投資的“壓艙石”。2022年基礎設施建設固定資產投資（廣義）同比增長11.52%，比2021年同期增速高11.31個百分點；不含電力的基礎設施建設投資（狹義）同比增長9.4%，比2021年同期的增速高9個百分點。3年來，廣義基建投資的平均增速為4.21%，高于2019年3.33%的水平。能源、水利、物流等方面的基建增速較快，對緩解經濟下行壓力發揮了關鍵作用。

20多年來，房地產投資對固定資產投資總規模和格局變化影響至深。特別是2020年以來，房地產投資開始收縮性調整，2022年投資增速持續劇烈下行。2022年，全國房地產開發投資13.29萬億元，同比下降10%，較2021年增速下降了14.4個百分點，其中，住宅投資10.06萬億元，下降9.5%。自2021年以來房地產投資已連續24個月不間斷下滑。

房地產投資衰退不但拖累了投資大盤，而且成為經濟反彈的阻力。截至2022年第四季度，房地產業對經濟增長貢獻率為-11.45%，遠低于2021年同期的3%，已連續4個季度持續為負，持續拖累投資對經濟的整體拉動能力。2022年房地產業拉動GDP增長-0.34個百分點，比2021年同期的0.25低了0.59個百分點。

穩政策、穩預期，培育激發投資增長的內生動力

2023年是貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，是推進實施“十四五”規劃的關鍵之年。世界百年未有之大變局正在加速演化，我國經濟企穩回升面臨著比以往更加復雜的環境。針對當前“內需不振，外需不穩”的局面，需要繼續通過穩投資、促投資實現需求側的較快反彈和供給側的結構性調整。中央經濟工作會議明確要求2023年積極財政政策“加力提效”，保持必要的財政支出強度，同時要通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資。

（一）積極發揮政府引導作用，促進帶動性強的重大項目抓緊盡快落地及后續項目儲備

國家發改委、財政部等部門已對今年投資工作做出了明確部署，現在要加強抓工作落實，促進重大項目高強度建設和新開工項目盡快落地。要綜合全國各地區實際情況和產業發展方向，充分結合區位優勢和定位，充分考慮產業導向、規劃布局、資源環境容量等因素，優化投資結構，提高招商引資質效，重點圍繞數字產業、新興產業、新能源產業等強化項目謀劃，將發展落實到具體項目上，著力謀劃和實施一批規模大、科技含量高、帶動作用強、符合國家產業政策、具有支柱和引領作用的產業項目，以高質量的投資推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

（二）推進各類市場主體公平待遇和公平競爭，增強民間投資活力

針對民間投資、私企投資、外企投資等非公企業投資不振的情況，要從穩定信心入手，在法律制度、政策導向、輿論環境等方向給非公企業吃下“定心丸”，落實落細各領域促進非公企業投資的具體措施。拓寬非公企業投資空間，鼓勵非公資本參與基礎設施、重點民生等領域建設，在投標、融資等方面切實落實競爭中性原則，提高非公資本參與新基建項目、產業轉型升級、高技術發展、環境保護等領域的積極性。國務院辦公廳或國家發改委組織非公企業投資專項督查，對照《國家發改委關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》（發改投資[2022]1652號）等有關政策，及時發現、制止和糾正歧視非公投資的行為。

（三）抓消費促生產，為投資創造長期盈利場景和預期

投資的終極目標是消費，只有繁榮而旺盛的消費才能為投資創造盈利預期。根據投資加速原理，只有本期經濟增長快于上期經濟增長，才能促進投資在下一期更快地增長。因此，消費才是啟動經濟的關鍵和撬動投資的砝碼。鑒于此，不管是微觀的投資決策，還是宏觀的經濟調控，都要先把消費和市場做起來，讓企業家看到旺盛的市場和可持續的增長前景。把要不要投、投什么、怎么投等決策交給市場之手，政府下氣力解決生老病學問題，降低消費顧慮，積極創造就業機會，推動居民可支配收入較快增長。消費活、預期穩，投資增長自然水到渠成。

（四）從穩融資入手，盡快穩定房地產投資

市場機構克爾瑞報告稱，2023年1月，30個重點城市新建住宅成交量同比、環比均下降41%。房地產行業銷售、投資繼續下滑的局面仍然沒有改善，系統性風險進一步累積。無論是從化解風險的角度看，還是促進經濟復蘇的角度看，房地產投資必須盡快止跌企穩。建議：第一，盡快調整房地產企業融資政策，要創造持續寬松的金融環境，緩解當前房地產企業的融資壓力，滿足房地產企業的合理融資需求。第二，因地制宜合理釋放或改善住房需求，適當下調首套住房首付比例，下調庫存壓力較大的部分二線城市和三四線城市的第二套住房首付比例；督促金融機構提供穩定的信貸支持，包括支持提前還貸；增加公積金貸款額度，開展公積金支持首付試點。第三，加快試點和推進房地產REITs市場建設，為大力發展住房租賃市場提供有效的金融制度安排和金融工具，加大保障性租賃住房金融支持。