中報預喜率不到五成

張學慶

從歷史數據來看，工業企業利潤增速與A股增速走勢基本吻合，預計二季度全A整體盈利增速進一步下探，盈利底尚未形成。

中報季來臨。7月中旬開始進入半年度業績預告密集披露期，A股市場已有超1700家上市公司公布中報業績預告，預喜率不及五成。

據Wind數據統計，截至7月24日，已有1761家上市公司披露半年度業績預告，其中469家預增，92家略增，13家續盈，232家扭虧，合計806家公司報喜，占比45.77%。業績報喜公司中，有497家預計凈利潤超億元，481家預計凈利潤增幅超100%。

從行業分布來看，業績報喜公司主要分布在資本貨物、材料II、汽車與汽車零部件行業，報喜公司數量分別為179家、66家、62家。

此外，有352家預減，600家預虧，合計952家公司上半年業績報憂。業績報憂公司中，有216家預計凈虧損超億元，674家預計凈利潤降幅超50%。

從行業分布來看，業績報憂公司主要分布在材料II、資本貨物、技術硬件與設備行業，報憂公司數量分別為247家、152家、86家。有3家公司業績預告類型為不確定。

從已披露口徑來看，全部A股業績中報凈利潤累計增速為-18.6%、中位數增速為25.0%;滬深300指數中報凈利潤累計增速為-11.7%、中位數增速為19.5%。累計增速明顯低于中位數增速，可能是由于尾部虧損個股的影響。

增長20倍

從預告凈利變動來看，在目前已公布一季報預告的1761家上市公司中，共有481家公司預計2023年上半年凈利潤翻倍（以預告上限計算），占比27.31%。

共有34家上市公司預計上半年凈利增長超10倍，其中，長久物流預計2023年上半年實現凈利潤約0.4億元～0.55億元，同比增幅約為6475.70%～8941.59%，暫居榜首。

此外，祥源文旅、林州重機、華培動力、保利聯合、寶新能源、金橋信息、中葡股份、悅心健康、惠城環保、廈門空港均預計2023年上半年凈利同比增幅超20倍。

從預告凈利上限來看，共有497家上市公司2023年上半年預計凈利潤過億元，占比31.56%。

貴州茅臺仍是A股市場最能賺錢的上市公司，預計上半年實現凈利潤約356億元，暫居榜首，同比增幅約為19.5%。

此外，中國神華、中遠海控、陜西煤業、比亞迪、紫金礦業今年上半年均預計實現凈利潤超百億元。

環比增長

中報預告中的是今年上半年公司整體業績的表現，而二季度環比業績的增長情況也值得關注。

據Wind數據統計，通過中報預告測算，共有188家上市公司在今年一季度出現虧損，二季度預計實現扭虧。其中，天山股份、金隅集團、明陽智能、榮盛發展、桐昆股份、津濱發展、首鋼股份均預計二季度凈利上限超5億元。

天山股份預計上半年凈利潤約1億～1.5億元，同比變化約為-97.13%～-95.69%，業績整體呈現下滑態勢。不過公司一季度虧損金額為12.31億元，故公司二季度約實現凈利潤13.31億～13.81億元，相比一季度已實現扭虧，但是靠什么扭虧還要進一步觀察。

統計還顯示，共有508家上市公司在今年二季度預計實現凈利環比增長，共有267家公司二季度環比增幅實現翻倍，占比52.56%。

其中，共有31家上市公司二季度凈利環比增長超10倍。東鵬控股二季度凈利上限為4.11億元，同比增幅達到34783.65%居首。

此外，中視傳媒、米奧會展、皇氏集團、蒙娜麗莎、贛能股份、寧夏建材、安迪蘇、祁連山預計今年二季度凈利環比增幅均超20倍。

東鵬控股于7月12日發布中報預告顯示，公司2023年上半年預計凈利潤約3.58億～4.12億元，同比增幅為202.65%～248.30%。公司一季度實現凈利潤117.77萬元，經計算，二季度凈利潤約為3.57億～4.11億元，環比增幅約為30198.41%～34783.65%，同比增幅約為83.08%～110.77%。公司今年第二季度業績實現環比、同比雙增。

盈利底未到

東吳證券表示，預告增速較實際增速會出現較大區別，但整體方向較為一致。

今年以來工業企業利潤增速受企業利潤率拖累始終處于負增長區間，2、3、4、5月工業企業利潤累計同比增速分別為-22.9%、-21.4%、-20.6%、-18.8%。

從歷史數據來看，工業企業利潤增速與A股增速走勢基本吻合，預計二季度全A整體盈利增速進一步下探，盈利底尚未形成。

從行業層面看，高增速方向主要集中在航海設備（340%～376%）、家具（242%～348%）、白電（139%～183%）、電網設備（540%～821%）、光伏設備（119%～146%）、商用車（361%～406%）、旅游及景區（140%～155%）、酒店餐飲（173%～195%）、鐵路公路（1283%～1696%）、航空機場（77%～83%）等，與1～5月工業企業累計利潤占比環比增速方向指向行業一致。

估值低位

分析師表示，一些高增速方向已經被市場定價，但仍有部分處于估值低位。

疫情政策優化利好的出行鏈：旅游及景區、酒店餐飲、鐵路公路、航空機場;產業政策推動的汽車行業：商用車、乘用車、汽車零部件。行業在二季度的同環比取得高增速，市場也就其高景氣充分反應。

家具白電、電網設備、光伏設備和飲料乳品業盡管業績增速向好，但估值仍處于低位。

總之，具有強勁恢復彈性以及具有清晰產業邏輯的行業業績受市場認可，其后期業績可持續性較強;而在受地產和消費預期轉差下相關行業未來增速確定性較弱，仍受二季度經濟復蘇不及預期壓制。

從中報業績預告來看，新技術放量帶給新能源一些細分領域獨立邏輯，出行鏈持續復蘇帶給消費服務行業超預期表現。

光伏方面，2023年光伏電池環節由P型向N型技術升級迭代，行業N型電池產能相對短缺，N型產品市場供不應求，電池盈利較去年同期迎來提升。建議持續關注率先于行業實現N型TOPCon電池大規模量產的公司，新技術帶來的溢價有望延續成長紅利，成為產業結構性增長點。

6月新能源車銷量超預期，帶動相應的充換電基礎設施快速發展，相關企業儲能和充電樁事業部已較去年獲得大幅的收入增長，成為新的增長發力點。

當前，充電樁建設運營仍呈現出“市場大、玩家多、盈利難”的特點。隨著光伏平價上網、儲能電池成本不斷降低，“光儲充放”的應用模式逐漸具備商業價值，同時推動網站或儲能事業發展。

消費服務方面，市場對于該領域的期待大多已在季度經濟數據不及預期中消磨殆盡，對其期望不高但中報有驚喜，穩增長繼續發力情況下消費的某些細分行業也值得關注。

結合中報業績的同環比增速來看，可選消費較必需消費更具有恢復韌性，消費政策刺激下的新能源汽車、竣工鏈上的白電家具以及出行鏈上的機場旅游酒店，恢復較好且有景氣度進一步向上的可能。

TMT亮點

值得關注的是，在TMT行業快速創新的窗口期，哪些細分領域業績會率先落地？

東吳證券分析師稱，TMT板塊受益于AI發展，在2023年上半年表現亮眼。從中報的基本面數據來看，中報業績較好的細分領域預計主要為經濟復蘇帶來的傳統主營業務需求轉暖的領域，包括運營商、通信設備、信創等。

展望后期，TMT方面，中長期海內外持續加碼布局AI趨勢明確，關注AI大模型以及其落地對算力基礎設施、計算機信息服務等產生的需求;同時關注AI應用端落地，將刺激游戲、廣告、教育、影視等行業釋放新潛能。

配置思路

國信證券表示，一級行業方面，零售、地產綜合披露率超60%，基礎化工、機械、電子、醫藥、汽車預告披露企業數量超百家，上游行業整體降速，中下游業績存在一定好轉。

在行業配置上，重點關注業績預告視角下的3條配置思路。

1披露率適宜+業績強改善：一級行業包括零售、汽車、傳媒;二級行業包括影視院線、航海裝備、裝修裝飾、一般零售、非金屬材料。

2預期上調：鋼鐵、零售、家電、社服、紡服、公用事業等行業近一個月內一致預期有所上調。

3估值錯殺：疫苗、聚氨酯、民爆制品、半導體設備、會展服務、檢測服務、酒店、通信終端、醫療設備、模擬芯片設計、半導體材料、PCB等賽道位于潛在“估值錯殺”區間。

國海證券表示，伴隨中報業績的逐步披露，近期市場對中報本身已有所反應，后續超額收益或來源于兩方面，一是業績拐點臨近的行業，例如產業周期筑底的芯片、消費電子，以及國內AI應用普及加速趨勢下的應用軟件、算力等。二是盈利預期穩定的板塊，例如可選消費中的白酒、家電、中藥等，以及今年以來景氣持續走高的電力行業。

另外，披露率較高的行業中，從中位數增速角度看，盈利邊際上有改善（連續兩期改善）的行業有：社會服務、商貿零售、公用事業、紡織服飾、美容護理、交通運輸等。