基于因子分析法的冷鏈物流上市公司財務績效分析

摘 要：近年來，人們對果蔬、蛋畜等生鮮產品的需求不斷增加，我國冷鏈物流產業的發展面臨契機。文章以15家冷鏈物流上市公司為研究對象，運用SPSS 26.0軟件中的因子分析法對其2021年四大能力中的12項指標數據進行分析，得到這15家公司的綜合財務績效排名。結果發現，絕大部分企業綜合得分小于1，冷鏈物流企業在償債和盈利方面的發展并不樂觀，說明變異病毒對于冷鏈物流行業有一定程度的沖擊，并據此為冷鏈物流上市公司的發展提供相關建議。

關鍵詞：因子分析；冷鏈物流；財務績效

中圖分類號：F230文獻標志碼：ADOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.14.031

Abstract： Recently， people have an increasing demand for fresh products such as fruits， vegetables， eggs and livestock， which provides an opportunity for the development of China's cold chain logistics industry. In this paper， 15 listed companies in the cold chain logistics industry are used as research objects， and the data of 12 indicators in their four major capabilities in 2021 are analyzed by factor analysis in SPSS26.0 software to obtain the comprehensive financial performance ranking of these 15 companies. It was found that the vast majority of the companies had a composite score of less than 1. The development of cold chain logistics companies should not be optimistic in terms of debt servicing and profitability， indicating that the mutated viruses had a certain degree of impact on the cold chain logistics industry， according to which relevant suggestions were provided for the development of listed companies in the cold chain logistics.

Key words： factor analysis method; cold chain logistics; financial performance

0? ? 引? ? 言

近年來，隨著居民消費能力的不斷提升，中國消費結構隨著消費需求的多樣化而發生變化。在冷鏈物流方面，人們對于生鮮農產品的新鮮程度和產品質量愈發關注，這便需要企業為消費者提供更加便捷、高效、安全、定制化的全程物流服務，因而冷鏈物流企業未來定會高速發展。在國家發布“十四五”規劃之后，由于得到政策支持，各類冷鏈物流企業相繼進入市場，其中包含冷鏈快遞速運企業、倉儲企業和以提供物流解決方案為主營業務的企業等。人們對于果蔬、蛋畜等生鮮食品需求的不斷上升，但也存在生鮮食品境外輸入病菌的安全隱患。因此，對于冷鏈物流企業的財務績效分析就顯得格外重要。

1? ? 文獻綜述

目前，已有不少學者對財務績效評價的指標和方法提出了自己的看法。在財務業績評價的方法上，現多采用杜邦分析法、EVA分析法、平衡記分卡和功效系數法等[1]。王康（2022）認為傳統的財務績效評價方法往往只注重于對企業自身進行財務績效評價，缺少與同行業企業的比較，導致企業難以認清自身經營現狀。而因子分析法可以計算因子得分排名，結合同行業橫向比較與企業自身縱向比較，能夠有效地反映企業整體經營水平，全面合理、科學客觀地對企業進行評價[2]。徐雅杰等（2022）選取了28家冷鏈物流企業2020年的財務數據，利用因子分析法考察了冷鏈物流企業的得分情況[3]。余開超（2022）通過對比2019年、2020年前后的財務指標數據，從宏觀上把握水上運輸業上市公司的經營狀況[4]。徐洋（2023）運用因子分析法從財務分析的四個角度對29家道路運輸業上市公司的經營績效進行了綜合分析[5]。

2? ? 研究設計

本文使用因子分析法分析冷鏈物流上市公司的財務績效，通過對選取的財務指標間方差進行方差分析，提取公因子，然后通過因子旋轉、公因子命名，將具有代表性的多項復雜財務指標變量歸結為較少數量且不相關的綜合因子，并使用這些綜合因子分析冷鏈物流業上市公司的財務績效情況。

2.1? ? 樣本選取與數據來源

本文以2021版申萬行業分類標準為依據，在滬深A股物流行業上市公司中剔除ST及財務數據缺失的企業，最終選出15家主營業務涉及冷鏈物流的企業作為研究樣本。文中指標數據均源于CSMAR數據庫及東方財富網。

2.2? ? 指標體系構建

對于2021年冷鏈物流企業財務指標評價體系的構建，本文結合了全國冷鏈物流發展現狀，參考了國內外學者研究中的高頻指標，并結合數據重要性、可獲得性等重要原則，共篩選出包含速動比率、應收賬款周轉率、息稅前營業利潤率和總資產增長率等在內的12個二級評價指標，構造了償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力為一級準則層的指標評價體系，所構建的冷鏈物流上市公司評價體系如表1所示。

3? ? 因子分析模型構建

3.1? ? 結構效度檢驗

本文運用SPSS 26.0統計軟件對15家冷鏈物流上市公司2021年的12項二級指標進行處理，但進行因子分析的前提條件是所選取的財務指標之間應存在高度相關性。為了驗證所選取的財務指標之間是否存在相關性，本文采用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin，檢驗統計量）和巴特利特檢驗方法進行相關性檢驗，檢驗結果見表2。

由表2可知，KMO取樣適切性量數為0.596，已經大于0.5，說明各變量間存在較好的相關性；由巴特利特球形檢驗可以看出其近似卡方為182.205，自由度為66，而Sig值為0.000，已經小于0.05，表明各變量獨立的假設符合標準，應當可以得出比較滿意的因子分析模型。

3.2? ? 公因子提取及評分

本文采用主成分分析法，根據總方差的解釋及公因子特征值大于1的條件，一共提取出3個公共因子分別用F1、F2、F3來表示。如表3所示，2021年3個公共因子的方差累計貢獻率達到78.994%，說明這3個公因子可以對原12項財務指標有較強的解釋力度。提取的3個公因子的方差貢獻率分別為47.22%、21.639%、10.136%，其中F1的方差貢獻率最大，說明公因子F1對整體產生的影響最大。

如表4所示，因子F1在息稅前營業利潤率、利息保障倍數和現金比率上載荷均超過0.6，且在息稅前營業利潤率和成本費用利潤率上的載荷均超過0.9，表明因子F1主要能夠體現冷鏈物流上市公司的償債能力和盈利能力；F2在應收賬款周轉率和總資產周轉率指標上的因子載荷值較大，所以來解釋第二個主成分，可以反映冷鏈物流上市公司的營運能力；每股凈資產增長率和總資產增長率在第三個主成分因子最大，所以對因子F3影響較大，能夠代表冷鏈物流上市公司的發展能力。

由表5可知，在對變量進行回歸后，可以得到2021年公因子得分表達式。

F1=0.148X1+0.125X2+0.16X3+0.101X4+…+0.044X12

F2=0.039X1-0.125X2-0.023X3+0.474X4+…-0.157X12

F3=-0.261X1+0.135X2-0.074X3-0.223X4+…+0.408X12

3.3? ? 評價模型構建

在因子分析中，一個公因子僅能代表企業財務績效的一個方面。對冷鏈物流上市公司每個公因子的方差解釋率占累計貢獻率為權重加權計算出綜合得分，本文采用F表示綜合評價得分，建立冷鏈物流上市公司財務績效評價模型如下。

4? ? 實證結果分析

冷鏈物流企業財務績效排名如表6所示。

由表6可知，在15家冷鏈物流行業樣本公司中，有8家企業總得分為正，說明企業經營業績較好；有7家企業總得分為負，表明樣本企業經營能力一般甚至較差。冷鏈物流企業樣本中總得分排名前三的是DH物流、HS股份和ZC股份，排名后三的是TS股份、LZ股份和XN物流。其中，DH物流總得分最高，是唯一一個總得分超過1的冷鏈物流企業。2021年，DH物流創新業務模式，首創跨境生鮮“海空聯運”，客戶群體不斷擴大，同時積極儲備運力資源，布局生鮮港，為打造生鮮產業集群蓄力。此外，DH物流還制訂生鮮產業鏈延伸計劃，布局冷鏈運輸、倉儲和流通加工等基礎物流設施，積極打造集冷鏈運輸、貿易、加工、倉儲等為一體的一站式跨境生鮮供應鏈解決方案。而HS股份專業為冷鏈物流業、制造業等提供數字化、一體化供應鏈物流解決方案及營運服務，能一站式、端到端地滿足制造業各類型的供應鏈物流需求。ZC股份業務涵蓋期現貨交割物流、大宗商品供應鏈、互聯網+物流、消費品物流、工程物流等領域，是我國大型全國性倉儲物流企業。

從公因子F1來看，償債能力指標和盈利能力指標在綜合得分中占45.336%，說明償債能力和盈利能力對綜合得分影響較大。但在樣本公司中，僅有5家公司F1得分大于0，排名前三的企業分別是DH物流、HS股份和JY國際，其中包括兩個總得分前三的公司，說明冷鏈物流企業償債能力和盈利能力仍待提高。從公因子F2來看，營運能力指標得分在綜合績效得分中占18.615%，在樣本公司中，超過一半的企業F2得分大于0，因子排名前三的企業分別是ZC股份、ZC物流和CH智聯，它們的總資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率處于最佳，說明他們資產周轉率高，現金流較穩健。從公因子F3來看，發展能力指標得分在綜合績效得分中占15.043%，超過一半的樣本企業F3得分小于0，F3發展能力因子排名前三的企業是：DH物流、HS股份和ZC股份，可以發現這三家公司的總排名也名列前茅，說明發展能力很大程度上影響了冷鏈物流企業的綜合排名，但綜合排名越靠后的企業在總資產增長率方面上越低，甚至為負值。

5? ? 相關建議

綜合來看，冷鏈物流企業的財務績效差距較小，15家企業中僅有1家企業得分超過1，7家企業的綜合得分低于0，說明受經濟下行的影響，物流供應鏈恢復緩慢，供給側要素資源緊缺的局面仍在持續。具體而言，在公共因子F1中，只有5家企業為正值；在公共因子F2中，有8家企業的值大于0；在公共因子F3中，僅有6家企業的值大于0，這說明冷鏈物流企業應該在償債和盈利方面尋找不足之處，及時調整經營策略，推廣新業務模式，克服短期影響，在成本有所增加的情況下，實現對營業收入的進一步改善。

結果表明，2021年我國冷鏈物流行業上市公司業績水平還有待提高。根據以上結論，本文提出如下的建議。一是優化冷鏈物流運行效率，通過應用物聯網、AR、VR、無人駕駛等技術，實現數字化能力、技術手段與物流應用場景的深度融合，從而解決處理時效、流程跟蹤、人工成本等影響物流效率的瓶頸問題，提升社會冷鏈物流的運行效率。二是大力發展冷鏈物流解決方案業務，積極把握市場機遇，加大科技研發投入，包括在高科技、消費品、生物醫藥、精密儀器等領域的客戶開發力度，在鞏固現有合作范圍的基礎上，提供更長期、更多領域的合同物流服務。三是完善冷鏈物流的基礎設施，設立“無接觸配送”保證各方的安全，通過精細化管控提升生鮮產品的產品質量、新鮮度、安全性，給客戶提供更加安全、可靠、便捷的物流服務。四是加強成本管理，將通過加強與供應商的長期合作爭取穩定合理的價格條件，降低原材料價格波動對公司業績的影響，通過擴大業務規模、減少運輸成本、改善產品結構等綜合措施來實現可持續性降本增效。

參考文獻：

[1] 賈芳．基于功效系數法的A公司財務績效評價研究[D]．重慶：重慶理工大學，2020.

[2] 王康．基于因子分析的C公司財務績效評價研究[D]．長春：長春工業大學，2022.

[3] 徐雅杰，袁定喜．基于因子分析法的冷鏈物流企業財務績效分析[J]．物流科技，2022，45（8）：139-142，147.

[4] 余開超，王妹．基于因子分析法的水上運輸業上市公司財務績效評價[J]．物流科技，2022，45（19）：31-33，40.

[5] 徐洋．道路運輸業上市公司經營績效分析——基于因子分析法[J]．中國水運，2023（2）：159-160.

收稿日期：2023-05-09

基金項目：國家社會科學基金一般項目“轉型經濟、企業家社會資本與企業危機管理研究”（17BGL021）

作者簡介：周? ? 洲（2000—），男，江蘇常州人，碩士研究生，研究方向：財務管理、物流與供應鏈管理。

引文格式：周洲．基于因子分析法的冷鏈物流上市公司財務績效分析[J]．物流科技，2023，46（14）：109-112.