政策助推科創板見底回升

陳果

從戰略上和戰術上，看科創板均已顯現出較好的投資價值，值得投資者重視。

8月27日，財政部、證監會、交易所政策多箭齊發，已經處于歷史底部的科創板受益明顯。

科創板IPO壓力較大，融資收緊有利于改善市場資金面環境。2019年下半年科創板開板以來，科創板已經連續多年成為A股最大的IPO上市板塊，在快速發展的同時，面臨的流動性壓力較大。此次IPO節奏收緊，有利于改善市場資金面環境，特別是科創板的流動性壓力。

減持限制精準發力，大幅緩解科創板減持壓力。2022年7月科創板三年限售期已過，控股股東和實控人迎來集中解禁高峰，此后隨著越來越多科創板公司渡過三年限售期，科創板減持壓力與日俱增。近日證監會出臺政策進一步規范股份減持行為，綜合測算當前時點僅有約21%（家數占比）或不到25%（市值占比）的科創板公司大股東可以減持，預計科創板減持壓力將獲得大幅緩解。同時，新的減持限制或將推動上市公司實控人采取措施扭轉破發、破凈形勢，盡快盈利和現金分紅，同樣有利于公司市值提升。

從歷史上看減持壓力釋放+IPO暫停推動創業板走出歷史大底：2009年10月30日，中國創業板正式上市，三年解禁期過后，創業板指在2012年11月出現大跌，到2012年12月4日跌至最低585.44點歷史低點。另外A股市場在2012年11月暫停IPO，直到2014年1月才恢復。在這段歷史最長的IPO暫停期，創業板指經歷了探底，反彈和走牛的過程。2013年開啟了創業板結構性行情，2015年上半年更是出現了波瀾壯闊的“中小創”大牛市。

近幾個月科創板下跌明顯，目前政策底已現，再次重申看好科創板戰略性機會。

一是政策密集落地，尤其證監會對IPO的階段性收緊，對大股東減持行為的規范，明顯利好科創板。證監會政策抓住了當前市場痛點，針對性較強，有利于市場微觀流動性改善，尤其利好科創板。

二是科創板的高彈性、強貝塔屬性，在市場企穩反彈期間表現最好。從歷史上看，科創板在指數探底、情緒恐慌時往往出現快速下跌，然而當指數回升、情緒修復是向上彈性也同樣明顯。A股市場目前已經跌至底部，悲觀情緒釋放充分，預期改善市場回升時，彈性較強的科創板有望充分受益。

三是科創50點位以及科創板整體估值均處于歷史低位。8月25日科創50指數最低跌至865.09點，從歷史上看已處于很低的位置。科創板整體估值水平同樣處于歷史低位，統計發現，截至8月25日，科創板市盈率（TTM，整體法，剔除負值）已經降至35.58倍，市凈率（整體法，不調整）降至3.74倍，為歷史最低水平。

四是全球科技創新浪潮到來，人工智能產業發展、國內數字經濟前景有望成為后續科創板投資主線，提振投資者信心并吸引大量資金投資科創板。8月17日科創100指數開始發布實時行情，科創板指數體系再添新成員。科創100指數與科創50指數共同構成上證科創板規模指數系列，目前約可覆蓋科創板上市公司總市值的66%。科創100指數和后續ETF產品的推出，將有利于進一步引導中長期資金入市，并推動科創板的健康發展。

需要注意的風險包括，一是地緣政治風險。如果中美關系管理不善，可能導致中美之間在各領域的對抗加劇。尤其在科技領域的沖突可能導致科創板中半導體、創新藥等相關產業發展受到影響。二是半導體行業復蘇晚于預期。如果全球經濟復蘇偏弱，國內計算機、手機、汽車等下游需求不振，半導體行業復蘇可能晚于當前市場預期，這將導致科創板行業基本面持續偏弱。三是海外美聯儲緊縮程度超預期。美聯儲緊縮抗通脹之路繼續，全球流動性寬松不及預期，國內權益市場分母端難免也將承壓，同時壓制科創板公司估值。