大小非限售期縮短利在長遠

成一蟲

我統(tǒng)計了2023年以來的深滬206只IPO新股情況。數(shù)據(jù)顯示，首日平均成交價相對發(fā)行價的漲幅為56%，申購中簽，平均每簽賺8016元（一簽500股）。通俗地說，就是打新整體很賺錢。新股首日平均值是暴漲，多數(shù)不錯。在這樣的背景下，機構踴躍打新，為了能拿到新股，故意抬高詢價，很正常。報價低了，拿不著新股，賺不到錢。

而新股中簽率非常低。低的萬分之二，大盤股才會千分之幾或以上。整體平均只有萬分之四。也就是說，申購2500個簽（每簽500股，相當于125萬股）才能保證中1簽。但是，多數(shù)個股都是有申購上限，上限一般只有幾千股、一兩萬股。換句話說，一個投資者可能得有100-500個帳戶，或者一年申購幾百次，才能中1簽中小盤新股，非常難中簽！

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行平均市盈率56倍，行業(yè)平均市盈率30倍，平均溢價73%。也就是新股發(fā)行價普遍都貴。

而新股上市之后，過上幾周幾個月，普遍下跌，現(xiàn)價低于IPO首日收盤價（跌19.91%），但略高于發(fā)行價（漲10.84%）。簡而言之，就是新股IPO首日收盤價買，過上幾周幾個月，投資者大概率會賠錢。或者說，多數(shù)新股首日普遍暴炒過頭了，接下來的日子在還賬。

公募、社保、私募、保險、券商、信托、外資等機構作為新股詢價對象，報價很積極，平均每個新股會有8402家產(chǎn)品報價，非常踴躍。多達8402個產(chǎn)品（比如一只公募基金，就是一個產(chǎn)品。一個私募基金，也是一個產(chǎn)品）。這些機構的報價對應想要買的新股數(shù)量是網(wǎng)下發(fā)行新股的近3000倍。

換言之，詢價不是幾家機構定的，是三四百家以上機構、8000多個產(chǎn)品用錢預訂、拍賣出來的。這些機構、產(chǎn)品報價非常積極，報出來的買量超額認購近3000倍。不差錢。

綜上所述，投資者應該明白了——新股IPO價格普遍貴。而幾百家、上千家詢價機構為什么敢報出高的詢價結果，是因為首日新股普遍暴漲，賺錢不少。某家機構如果不報高點，可能落在詢價區(qū)間下方，拿不到新股額度，白白讓錢跑了。

同樣，投資者也應該明白一個道理，新股太貴，不可持續(xù)，大概率首日IPO之后是會下跌的。

說明：首日收盤價是收盤價，首日漲幅是首日全天成交均價相對發(fā)行價的漲幅。

理性地看——應該別在首日買新股。

海外資本市場也有大小非，有增發(fā)配股，有證券公司傭金，印花稅，有IPO新股發(fā)行。有的國家還有資本利得稅。

好，問題來了，為什么海外資本市場不擔心這些？

原因是估值。估值低，就不怕。便宜到很多企業(yè)回購，私有化退市，或者不想IPO，不想減持，反而增持。新股、次新股估值過高，大小非跑，IPO多。這就是目前A股的狀況。

A股大小非限售期太長，導致IPO價格太高，上市后還爆炒。這樣可能短線刺激股市、減少大小非減持壓力，但長期來看不利于資本市場健康發(fā)展。

真正利好A股的改革，得把IPO價格與首日上市價格打下去。真正執(zhí)行注冊制，縮短大小非限售期。現(xiàn)在大非三年、小非一年，太長了，小非股東可以只鎖定零到3個月，大非股東（控股股東）可以限售6個月，6個月起可以公告預先提出減持計劃，每個月減持數(shù)量不超過總股本的1%-2%；允許老股轉讓，讓小非的股票在IPO時賣出，擴大IPO發(fā)行股數(shù)。此外，也建議取消對募投項目的要求。允許IPO資金可以不用于募投，而是用于老股轉讓。即，IPO得到的錢，給老股東（小非、PE之類），老股東的股票給二級市場投資人。

這樣做，才可以避免IPO定價過高、刺激各家企業(yè)積極上市、排隊上市，同時避免因為IPO后流通盤太少而被爆炒，讓二級市場投資者在高位接盤，讓各大指數(shù)在高位接納成份股，而股價隨后步入漫漫熊途，在逼近大小非限售期結束前后還可能會迎來暴跌。

如果不能真正實現(xiàn)注冊制，讓新股發(fā)行常態(tài)化，不受任何行政管制，發(fā)行節(jié)奏完全由擬上市公司自己決定，又不能大幅縮短大小非限售期、有效擴大發(fā)行股本規(guī)模，則炒新很難被遏制。如果強行減少新股發(fā)行數(shù)量，強行壓低一級市場IPO估值（一度新股發(fā)行PE是22倍左右），炒新會更加激烈，打新申購資金會更多，超額認購倍數(shù)會更高，IPO首日平均漲幅也會更高。

目前有些觀點是進一步延長大小非限售期，進一步加強IPO發(fā)行節(jié)奏的行政管制（控制發(fā)行數(shù)量，減緩發(fā)行速度），還想干預市場詢價，人為壓低IPO定價。這些想法，出發(fā)點不錯，但結果非常糟糕，因為它只是基于一種短線投機的思維，沒有考慮到這些管制會扭曲市場，帶來更加嚴重的炒新問題，導致多數(shù)新股二級市場股價會在IPO之后連跌三年，嚴重拖累指數(shù)，嚴重影響二級市場投資者的投資收益。

歷史上A股炒新就是非常火爆，比2023年還要嚴重得多。改革好不容易走到今天，不能再回歸老路了。改革應該“向死而生”，看上去是最慘、最激烈的辦法，其實才是走向新生之路。

聲明：本文僅代表作者個人觀點