綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的實證研究

潘華坤

(北京北控環(huán)境保護有限公司，北京 100023)

1 引言

黨的二十大報告中明確提出，加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，堅持創(chuàng)新在我國現代化建設全局中的核心地位。制造業(yè)作為立國之本、強國之基，構建綠色、高效的創(chuàng)新體系是實現我國制造企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。尤其是傳統制造業(yè)，在新的發(fā)展階段要實現突破，必須調整已有的發(fā)展戰(zhàn)略，將創(chuàng)新發(fā)展作為企業(yè)轉型升級的關鍵戰(zhàn)略。目前，在國際競爭日益激烈的環(huán)境中，我國整體環(huán)保意識薄弱、創(chuàng)新能力不強，很多領域被發(fā)達國家“卡脖子”等問題阻礙了我國制造業(yè)發(fā)展的步伐。因此，提升制造業(yè)發(fā)展新動能，實現制造業(yè)轉型升級，綠色創(chuàng)新的助推作用至關重要。

縱觀已有研究，目前關于綠色創(chuàng)新的文獻相對較多，已有文獻主要從政府補貼對企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的角度進行理論和實證研究，分析政府補貼推動企業(yè)創(chuàng)新實踐的作用機理，最后學者得出的結論并不一致。一部分學者認為政府補貼激勵企業(yè)進行綠色創(chuàng)新活動，而另一部分學者認為政府補貼對不同類型的企業(yè)激勵效果不同。國有大型企業(yè)在綠色創(chuàng)新過程中受政府補貼的影響不明顯，民營中小企業(yè)反而效果突出，主要原因是，政府補貼數額對國有大型企業(yè)來說微乎其微，企業(yè)是否進行創(chuàng)新實踐最直接最根本的目標是提高企業(yè)財務績效，增加企業(yè)的價值。因此，綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的作用機制研究成為目前亟須探究的重要問題。

2 理論分析與假設

2.1 綠色創(chuàng)新對企業(yè)績效的影響

企業(yè)綠色創(chuàng)新包括綠色工藝創(chuàng)新和綠色產品創(chuàng)新。綠色工藝創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力，有利于提升企業(yè)的財務績效。綠色工藝創(chuàng)新主要指通過對生產流程中的關鍵核心技術進行不斷改進及運用新的技術，減少生產過程中污染物的排放，實現資源有效利用和回收利用。通過綠色工藝創(chuàng)新提高能源利用效率，減少資源消耗，降低內部成本，提高企業(yè)的財務業(yè)績。綠色產品創(chuàng)新為市場提供更多的綠色產品，增強消費者對綠色環(huán)保產品的偏好，增強綠色消費觀念。通過建立綠色品牌，創(chuàng)建市場門檻及拓展新的分銷渠道來吸引消費者，最終促進績效的提升。因此，

假設H1：綠色創(chuàng)新與財務績效呈正相關。

2.2 吸收能力的調節(jié)作用

吸收能力，定義為“與知識創(chuàng)造和利用相關的動態(tài)能力，增強公司獲得和維持競爭優(yōu)勢的能力”，對于實現卓越的綠色創(chuàng)新至關重要。具有良好吸收能力的企業(yè)可以迅速識別并獲取有價值的外部知識，并將知識應用創(chuàng)新中。吸收能力強的企業(yè)可以通過綠色創(chuàng)新推動綠色轉型，獲得更好的公眾形象和社會聲譽，對企業(yè)財務績效形成長期正向影響。因此，

假設H2：吸收能力在綠色創(chuàng)新和財務績效關系中發(fā)揮正向調節(jié)作用。

3 變量與數據

3.1 數據來源

文章選取2016年以前在滬深證券交易所上市的A股制造企業(yè)的數據作為樣本。然而，目前我國企業(yè)對綠色創(chuàng)新信息披露主要以定性描述為主，定量披露的企業(yè)有限。因此，考慮到數據的可獲得性及新冠肺炎疫情期間對制造企業(yè)財務績效的影響，文章通過運用內容分析法的質性分析對上市公司2016—2020年五年間發(fā)布的《年度報告》和《社會責任報告》進行數據深度挖掘。挑選重污染制造企業(yè)作為樣本，刪除ST上市公司，刪除沒有發(fā)布2016年《社會責任報告》以及在樣本期間退市的公司。此外，由于在樣本期間仍存在樣本公司數據缺失問題，文章采用均值插補法進行補齊，最終獲得由227家上市公司的1135個樣本組成的面板數據。

3.2 研究方法

內容分析法是一種質性分析方法，該方法具有客觀性、系統性、定量性、非介入性等特征，通過該方法可以深度挖掘文本信息。文章通過四位編碼者的人工編碼，對綠色創(chuàng)新樣本數據的文本信息進行定量化分析。通過SPSS ALPHA來計算得到各個類目的Krippendorff α值來檢驗編碼者之間的信度。通過計算得到綠色創(chuàng)新指標的Krippendorff α值為0.714。由此可見，文章通過內容分析法獲得的樣本數據量化值信度良好，采用綜合評分法對其量化數據進行打分。

3.3 變量測度

文章對各變量的界定以及量化方法如下。

(1)綠色創(chuàng)新(GC)：包括綠色工藝創(chuàng)新和綠色產品創(chuàng)新。文章按照各細分行業(yè)進行打分，按照披露綠色創(chuàng)新的文字及數據情況進行打分，如表1所示。

表1 綠色創(chuàng)新指標評分標準

表2 各變量的描述性統計

(2)財務績效(ROE)：文章采用ROE作為企業(yè)財務績效的測度指標。

(3)吸收能力(AC)：根據相關文獻，通過內部研發(fā)支出與銷售額的比率來衡量AC。

(4)控制變量：①企業(yè)規(guī)模(Size)，文章采用總資產作為衡量指標。②企業(yè)上市時間(Age)，文章選擇企業(yè)自上市起至報告發(fā)布年份的年數作為衡量指標。③總資產周轉率(TOA)。④研發(fā)支出(R&D)。⑤流動比率(Liq)。

4 計量模型構建

文章建立以下模型來分析綠色創(chuàng)新和企業(yè)財務績效關系中的作用機理。為了檢驗綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的影響，即H1假設，構建模型(1)。其中，i表示企業(yè)，t表示年份，Controls包括Size、Age、TOA、R&D和Liq，β0為截距項，β1和β2為回歸系數，ε為誤差項。

FPit=β0+β1GCit+β2Controlsit+εit

(1)

為了驗證吸收能力在綠色創(chuàng)新和企業(yè)財務績效中的調節(jié)效應，即H1假設，構建模型(2)。β0為截距項，β1～β4為回歸系數，ε為誤差項，GC×AC表示綠色創(chuàng)新和吸收能力的交互項。在實證分析中，首先對自變量和調節(jié)變量中心化處理，然后生成交互項進行回歸分析。

FPit=β0+β1GCit+β2ACit+β3GCitACit+β4Controlsit+εit

(2)

由于綠色創(chuàng)新實踐需要投入其他資源，文章進一步檢驗綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的長期影響，由此構建了模型(3)和模型(4)。由于樣本期為 5 年，如果最大滯后期可為 4，樣本集不再是面板數據，故舍去。由此，文章最大滯后期為3期，記為GCit-1GCit-2GCit-3。文章使用 Stata16.0軟件采用隨機效應模型檢驗綠色創(chuàng)新對財務績效的滯后性。

FPit=β0+β1GCit+β2GCit-1+β3GCit-2+β4GCit-3+β5Contrlosit+εit

(3)

FPit=β0+β1GCit+β2GCit-1+β3GCit-2+β4GCit-3+β5Contrlosit+εit

(4)

5 研究結果

5.1 描述性統計分析

通過對樣本數據進行描述性統計分析，得到均值、標準差和變量之間的相關系數。綠色創(chuàng)新與財務績效(r=0.6492，p<0.05)，吸收能力與財務績效(r=0.026，p<0.05)呈弱正相關。

5.2 假設檢驗

表3列出直接效應和調節(jié)效應的檢驗結果，M1和M2分別檢驗綠色創(chuàng)新與財務績效的直接效應，回歸結果表明綠色創(chuàng)新對財務績效檢驗均不顯著。其不顯著的原因可能是企業(yè)在進行綠色創(chuàng)新過程中需要額外投入大量資金導致當期財務績效下滑。然而，從長期績效來看，企業(yè)的創(chuàng)新行為是否可能帶來長期效益呢？為了進一步深入研究，文章引入綠色創(chuàng)新的滯后項深入探討綠色創(chuàng)新對財務績效的長期影響。此外，吸收能力在綠色創(chuàng)新和財務績效關系中的調節(jié)效應中，M5結果顯示，綠色創(chuàng)新與吸收能力的交互項對財務績效產生積極影響(β=0.047，p<0.05)，即H2成立。

表3 直接效應、調節(jié)效應和滯后檢驗

表1列出綠色創(chuàng)新的滯后期檢驗回歸結果。隨著滯后期數的增加，綠色創(chuàng)新在企業(yè)發(fā)展中的積極作用逐漸體現出來，滯后1年至滯后3年的系數均通過5%的顯著性水平檢驗，并且在滯后3年時達到最大值。該研究結果表明，綠色創(chuàng)新可能對企業(yè)的短期影響較小，但從長期發(fā)展看可以提升企業(yè)的財務績效。

5.3 穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗文章實證結果的可靠性，將衡量企業(yè)財務績效的凈資產收益率(ROE)換成總資產報酬率(ROA)?；貧w結果顯示，綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的影響仍然存在滯后，在滯后3年達到最大值，回歸系數分別為0.59和0.40，在5%的置信水平下顯著。綠色創(chuàng)新對企業(yè)長期財務績效產生正向影響。

6 分析與討論

6.1 綠色創(chuàng)新與企業(yè)績效的關系

文章檢驗了綠色創(chuàng)新對財務績效的直接影響。研究結果證實，企業(yè)通過綠色創(chuàng)新，承擔企業(yè)保護環(huán)境的社會責任，從而提高企業(yè)的財務績效。然而，綠色創(chuàng)新對財務績效的提升作用沒有在文章中得到證實，主要原因在于綠色創(chuàng)新需要企業(yè)前期投入大量資金，影響企業(yè)當期的財務表現。因此文章進一步檢驗了綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的滯后效應，研究結果表明，綠色創(chuàng)新對企業(yè)的長期財務績效產生積極影響，研究結果進一步深化了綠色創(chuàng)新與企業(yè)績效關系研究，拓展了綠色創(chuàng)新理論的“后果”研究。

6.2 吸收能力在綠色創(chuàng)新與企業(yè)績效關系的調節(jié)作用

文章實證結果表明，吸收能力在綠色創(chuàng)新和企業(yè)財務績效關系中起到正向的調節(jié)作用。企業(yè)從外部獲取知識并以新的方式與現有知識庫集成形成企業(yè)核心競爭力，不斷進行創(chuàng)新實踐。因此，吸收能力對于實現綠色創(chuàng)新至關重要。在文章中，將吸收能力作為調節(jié)變量，有以下兩個原因。首先，綠色創(chuàng)新作為特殊的創(chuàng)新活動，可以視為企業(yè)內部和外部知識的重組。從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度來看，企業(yè)的吸收能力越強，對綠色創(chuàng)新行為的投入越多。當企業(yè)現有的知識庫不足以進行綠色創(chuàng)新，企業(yè)必須從外部來源識別出更多不熟悉的新知識。因此，吸收能力幫助企業(yè)通過更高的知識獲取來擴大其未來綠色創(chuàng)新的知識基礎。其次，外部知識或技術往往不同于內部知識庫，發(fā)展良好的企業(yè)其吸收和轉化知識的能力更強。因此，增強吸收新環(huán)境技術的能力，有助于企業(yè)生產革新，最終有助于提高企業(yè)績效。

7 結論

文章以我國制造業(yè)綠色創(chuàng)新為研究背景，構建計量經濟學模型，深入分析綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的影響路徑及作用機理，為我國制造業(yè)企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動提供了全新的視角。實證結果表明，綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務績效有正向的作用，但具有滯后效應。吸收能力在綠色創(chuàng)新和企業(yè)財務績效的關系具有正向調節(jié)作用。制造業(yè)企業(yè)要實現可持續(xù)性發(fā)展需要綠色創(chuàng)新，而綠色創(chuàng)新是提高生產過程可持續(xù)性和保證綠色產品有效供給的關鍵環(huán)節(jié)。對企業(yè)而言，綠色創(chuàng)新是減少環(huán)境污染、提高能源利用率、提高績效、實現可持續(xù)發(fā)展的關鍵因素。通過不斷地綠色創(chuàng)新為市場提供綠色產品，保證產品市場的有效供給。對消費者而言，通過綠色產品創(chuàng)新增強消費者環(huán)保意識，增加社會綠色產品有效需求。因此，推進企業(yè)綠色創(chuàng)新進程需要從以下兩個方面思考：一是如何推動綠色產品創(chuàng)新和綠色工藝創(chuàng)新從而提高企業(yè)績效，二是積極探索更多的影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的驅動因素。因此，企業(yè)應將綠色創(chuàng)新作為長期發(fā)展的重要戰(zhàn)略。同時，企業(yè)應積極從外部識別并獲取更多的新知識，企業(yè)的強吸收能力可以幫助企業(yè)通過更多知識的獲取來擴大其未來綠色創(chuàng)新的知識基礎。此外，政府要采取適當的環(huán)境規(guī)制、稅收等強制性手段對企業(yè)的環(huán)境污染行為進行懲罰，更要積極推進綠色補貼和稅收優(yōu)惠等激勵型措施，調動企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展的積極性和能動性。