超微電子AMD能否挑戰英偉達霸主地位

凌一

超微電子AMD（納斯達克股票代碼：AMD）發布的最新2023財年第三財季報告，第一眼看上去喜憂參半。好的方面是本季度的營收為58億美元，每股收益為0.70美元，均超過了市場預期。但是在下季度展望方面，這兩個指標均稍遜市場預期。

投資者自然而然會聯想AMD近期前景不佳，盤后股價也應聲下跌，最高跌幅達到5%之多。但是隨著財報電話會議的召開，AMD股價下跌走勢隨之逆轉。那么管理層在會議中到底釋放出哪些關鍵信息呢？

從2023年初開始，ChatGPT引爆了生成式人工智能淘金浪潮。最先獲益者被公認為英偉達（Nvidia），因其事實上對AI浪潮所需的最關鍵硬件GPU形成了市場壟斷。平心而論，在2023年上半年，沒有任何一家公司的GPU產品能與英偉達的A100/H100 GPU相媲美。淘金者不得不付出高價，排隊等候，希望能早點得到英偉達提供的“鏟子”。

在這種背景下，預期將于2023年四季度上市的AMD MI300系列 GPU被市場寄予厚望。AMD的支持者認為在一眾追趕者中，MI300 GPU最有希望對英偉達GPU發起挑戰；而英偉達的支持者則不以為然，認為憑借其技術及先發優勢，以及軟硬件結合的特點，英偉達的GPU將長期保持競爭優勢。因此，AMD的MI300系列能否如期上市，上市之后能有多少客戶，則成為這次財報會議中眾人關注的焦點。

AMD宣布本季度GPU業務取得重大進展。在硬件方面，MI300A和MI300X GPU的啟動和驗證繼續按公司計劃進行，性能現已達到甚至超出公司的原先預期。MI300A已經于10月初開始發貨，用于El Capitan Exascale超級計算。此外，公司預計在11月份開始向頭部云服務大客戶發貨MI300X GPU（雖然AMD并沒有正式公布大客戶名單，但是從各種渠道統計得知，頭部云服務大客戶涵蓋了微軟、Meta、甲骨文、谷歌以及亞馬遜等公司；而企業客戶中則包括Databricks、AI21、Lamini、Moreph 和韓國電信等公司）。

基于其在AI路線圖執行方面取得的快速進展以及云客戶的購買承諾，AMD預計第四季度數據中心GPU收入約為4億美元，到2024年將超過20億美元。這一增長將使MI300成為AMD歷史上銷售額達到10億美元最快的產品。這組數字的公布，讓AMD的支持者雀躍不已，相信“一切盡在掌握”。

在AI浪潮初期，大家的目光更多聚焦在硬件GPU領域。這當然可以理解，因為硬件部分是最先產生收益的，英偉達就是最佳案例。許多人試圖發掘其他“賣鏟子的”公司，也有一些雄心勃勃的公司宣稱自己的硬件產品在性能上有望達到英偉達的水準。但是很多人忽略了一點，就是英偉達的產品能有如此火爆的態勢，固然與其高水準的硬件有很大關系，但是其完善的軟件和系統生態是重要推手。

AMD顯然也認識到這點，在其制定的AI長期發展戰略中，軟件和系統生態被提到極高級別。本季度AMD宣稱其在AI軟件生態系統方面繼續取得進步：ROCm軟件的性能和功能繼續得到增強；ROCm已經完全集成到PyTorch和TensorFlow生態系統；Hugging Face模型在AMD GPU上的運行已經得到持續的驗證。

除此之外，AMD在本季度宣布戰略收購Mipsology和Nod.ai這兩家公司，以繼續增強其人工智能軟件能力。Mipsology本身是AMD長期合作伙伴，擁有成熟的專業知識，為數據中心、邊緣和嵌入式市場提供人工智能軟件和解決方案。而Nod.ai專注于提供開源人工智能編譯器軟件，可以顯著加速針對AMD處理器優化的高性能AI模型的部署。這些軟件已被許多頭部云企業和人工智能公司使用。

與GPU硬件銷售數字相比，軟件生態方面的進展可能顯得沒有那么耀眼，但我個人則對此非常關注。如果想做到真正向英偉達在GPU硬件領域的霸主地位發起挑戰，AMD在軟件生態方面的持續進步是必不可少的（雖然它可能暫時無法以銷售金額來衡量）。

在“人工智能”、“GPU”火爆之前，AMD與英特爾在數據中心服務器CPU領域的爭斗一直是市場關注的焦點，AMD不斷蠶食英特爾在服務器CPU領域的市場份額，一直被市場視為其維持業績增長的主要驅動因素之一。

當生成式人工智能浪潮爆發之后，英偉達的CEO黃仁勛提出了一個著名的觀點，他認為數據中心將從當前以CPU為主的通用計算迅速轉向以GPU為主的加速計算。言外之意，未來對于數據中心的投資，主要將落在GPU部分，而不再是原來占主導地位的CPU。這個觀點，顯然對CPU雙雄英特爾及AMD的中長期估值形成了極大壓制。

AMD的CEO蘇姿豐則針鋒相對地指出，CPU在未來的人工智能浪潮中仍然將占有一席之地。她認為固然加速計算將日趨重要，但是并非只有GPU一種選擇，這是由人工智能計算任務的復雜性所決定的，CPU也將在其中承擔適合自己的任務（事實上英偉達也開發了代號為Grace的CPU來參與競爭）。所以AMD的策略是，一方面研發新的GPU硬件MI300，另一方面繼續堅定執行其服務器CPU升級線路圖。

如果說MI300 GPU更多是對AMD的未來走勢產生影響，那么服務器CPU的銷售則直接對AMD的當下走勢施加壓力。本季度AMD給出了漂亮的答案：數據中心部門收入為16億美元，同比持平，但環比增長21%，主要驅動因素就是市場對第三代和第四代EPYC處理器系列的強勁需求導致季度服務器CPU收入創新高紀錄。具體來說，第四代EPYC CPU收入環比增長超過50%，占公司服務器CPU收入和單位出貨量的大部分。在客戶方面，超大規模企業擴大了EPYC CPU的部署以為其內部工作負載和公共實例提供支持，同時優化其基礎設施支出。亞馬遜、谷歌、微軟、甲骨文、騰訊等公司在本季度推出了近100個由AMD驅動的新云實例。公司相信，本季度AMD繼續擴大了其在服務器CPU領域的市場份額。

我認為AMD之前股價走勢不盡如人意，很重要的原因之一就是人們擔心云服務巨頭和大企業在經濟前景不明，IT投資支出縮減的背景下，會優先考慮GPU（而不是CPU）。但事實證明，企業盡管認可GPU的重要性（排隊搶購），但并沒有放棄CPU。AMD在服務器CPU領域的出色業績，證明了蘇姿豐的看法，從長遠來看，GPU的比重必然是一個上升的過程，但是CPU仍然會有一席之地（而不是萎縮到可有可無）。

AMD的股價走勢，更多地還是和其整體業績的變動趨勢相關。AMD的業務，可以分為數據中心、客戶端（電腦）、游戲，以及原賽靈思為主的嵌入式業務這四塊。雖然同屬于半導體這個大框架下，但是這四塊業務有其不同的周期性。

從最新財報會議透露出的信息來看，數據中心業務與AI有很強的相關性，未來一年上升趨勢比較明確，驅動因素主要來自于其GPU和服務器CPU產品?？蛻舳耍娔X）業務則和個人電腦市場息息相關，在經歷多年萎靡不振之后，個人電腦市場有望在未來一年走出緩緩上升的形態，驅動因素主要來自于新版windows操作系統升級帶來的硬件升級，以及可能的AI PC潮流。但是游戲和嵌入式這兩塊業務則會進入下行周期，這也正是本次財報對下季度業績進行展望時特地指出的不利因素（也是公司下季度展望不及市場預期的主要原因）。尤其是嵌入式業務，之前連續數個季度保持強勢，持續增長，在數據中心和客戶端業務低迷的時候為公司的總體營收頑強地提供拉升驅動；但終究無法完全避免行業周期的影響（這一次主要是受到無線通信行業低迷的影響）。

盡管AMD通常只對下季度作出預測，但在回答分析師提問環節，公司CFO對毛利率發展趨勢作出分析的時候認為，在2024年下半年，AMD有望度過一段美好時光，因為那時預計不僅數據中心業務和客戶端業務仍然處于上升階段，嵌入式業務也將走出周期低谷。這段樂觀陳述也部分抵消了人們對其短期業績的疑慮。

雖然AMD自帶AI光環，被認為有望挑戰英偉達的AI硬件霸主地位，但我認為純AI概念炒作的時代已經過去。對于AMD來講，它正在堅定不移地執行其AI戰略，CPU與GPU齊頭并進，軟件及系統生態正在蓬勃發展，AI帶來的營收及利潤正在成為現實。因此從中長期的角度來看，我認為AMD是值得考慮的標的之一。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人持有文中所提及的股票