動漫行業合并商譽的確認和計量

【摘 要】 隨著我國大數據獲取、分析、研發的能力不斷增強，我國的動漫產業在此時代背景和機遇下蓬勃發展，動漫作為一種輕資產行業，在并購浪潮中商譽問題就會顯得尤為突出。本文通過奧飛娛樂集團案例的分析，探討了我國企業對于商譽的確認和計量方面的方法以及存在的問題，并提出相應的對策建議。

【關鍵詞】 合并商譽 動漫產業 奧飛娛樂

一、引言

進入21世紀，隨著中國文化創意產業的蓬勃發展，國家出臺了一系列扶持動漫產業發展的政策，中國動漫產業迎來了發展的新機遇，實現了高速增長。動漫周邊產品不僅局限于動漫人物手辦，還包括服裝、文娛、生活用品、餐飲等多個方面，這也是動漫產業快速發展的原因之一。奧飛娛樂公司是目前我國動漫產業的領頭羊，自上市以來，奧飛娛樂公司采取了激進的大規模并購擴張戰略，隨著泛娛樂業務多元發展快速擴張，經過三次轉型和升級，公司已成功構建以IP為核心，整合嬰童、影視、游戲、動漫、玩具、室內樂園等的泛娛樂產業平臺，基本覆蓋了全產業鏈的主要業務單元。

二、奧飛娛樂并購歷程

奧飛娛樂是一家并購頻繁的上市公司，根據萬德數據庫數據顯示，自2009年上市以來，公司累計發生并購事件16起，年均1.6起，涉及金額34.32億元。韓宏穩、唐清泉、黎文飛（2019）研究發現，并購商譽年度公司股價泡沫越高，對股價崩盤風險影響越顯著。

從2013年收購資訊港管理有限公司、關東原創動力文化傳播有限公司開始，奧飛娛樂開始了大規模擴張之旅。奧飛娛樂并購兩家100%股權，形成賬面4.61億元的商譽。2013年年末，奧飛娛樂又并購上海方寸信息科技有限公司、北京愛樂游信息技術有限公司100%股權，形成商譽6.30億元。2016年年初，并購北京四月星空網絡技術有限公司100%的股權，又增加了8.28億元商譽。同期，奧飛娛樂又收購美國公司Baby Trend Inc.100%的股權，再添商譽4.92億元。

從收購的標的來看，奧飛娛樂在上市后的4年間內并購了動漫IP、影視制作、發行播映、游戲開發等動漫產業鏈中的主要環節，基本形成了一套完整的產業結構。這一系列的并購理應產生規模效應，奧飛娛樂也確實實現了營收增長。但2014年，營業收入的增速雖然達到了前所未有的56.45%，但銷售費用、管理費用卻分別同比增長了84.20%與83.22%，遠高于營業收入增速。2015年實現收入25.90億元，同比增長6.56%。雖然增速下跌但當期銷售費用、管理費用同比增長17.43%與30.41%，依舊遠高于應收增速。緊接著2016年，奧飛娛樂第一次出現了增收不增利的情況。再到2017年，營業收入增速僅為8.39%，凈利潤同比下降85.63%。2018年奧飛娛樂更是出現了營業收入負增長，前期連續并購所積壓的問題接踵而至，當期合計發生各類資產減值14.95億元，其中商譽減值9.44億元，占總減值的85.15%。其中，計提商譽減值的原因幾乎都是因為游戲版號暫停審核。黃世忠（2002）認為上市公司通過計提巨額的商譽減值準備對資產負債表進行徹底清洗，以釋放“資產泡沫”或“隱性負債”帶來的風險。

三、奧飛娛樂采取的財務風險應對措施

雖然2018年，奧飛娛樂“洗大澡”看似已經結束，但是奧飛娛樂擴張戰略所帶來的資金鏈緊張、盈利能力下降、高額商譽等三大問題依然存在。

為了應對資金鏈緊張，奧飛娛樂縮減了分紅。到2019年上半年末，公司累計現金分紅3.96億元，但上市以來的直接融資則高達47.78億元，其中股權融資33.28億元，債權融資14.50億元。奧飛娛樂的賬面凈資產僅有41.10億元，80.97%的賬面凈資產是由股權融資所貢獻，而非企業經營所產生。

多次定向增發募集資金。2013-2015年間，奧飛娛樂發起的4次定向增發較為順利，從預案日到發行日最長周期11個月，累計實現股權融資17.12億元。而最近的一次非公開發行則耗時近20個月，發行過程也是困難重重。2016年，奧飛娛樂首次推出非公開發行方案，從計劃募集資金45億元到降為23.51億元。但最終僅募集到7億元資金。

債券融資，借新還舊。2016年11月，奧飛娛樂發行1年期短期融資券的票面利率為3.52%，金額為3億元，用于補充母公司運營資金需求。該債券2017年11月到期;根據2017年半年報，奧飛娛樂無力償還，債務到期奧飛娛樂不得不采用“借新還舊”的模式，用于補充運營資金、償還銀行貸款與公司債券。

四、對策與建議

近年來我國動漫內容生產實力逐步提升，類型和題材日趨多元化，在國家政策、資金、基地建設扶持背景下，動漫生產集群帶和產業區培育初現端倪。提高我國動漫產業國際競爭力，對抵御外來文化侵蝕，保障國家文化安全起到重要作用。大數據背景下中國動漫產業國際化發展，離不開并購融合，動漫產業作為輕資產行業，伴隨并購產生的商譽所帶來的風險不可忽視。基于對奧飛娛樂的分析，提出以下建議：

（一）對資產評估機構的建議。首先是合理選擇評估方法，各種評估方法綜合運用時可互為參考，并對不同評估方法產生的結果差異進行分析。其次，應結合動漫產業的經營特點來選擇評估方法，有利于分析評估方法的適用性，

（二）對監管部口的建議。高溢價并購現象的發生有時候是由于其他動機而存在的，此方面需嚴格監管，控制評估增值率的合理區間。動漫行業IP的盈利能力相較于其他行業保質期短。因此要考慮到長期發展，對商譽進行一個適當的評估。對于標的未完成業績承諾而并購方也未進行商譽減值處理的公司要予處罰以示警告，避免商譽資產的水分越來越大。因此，建議監管部口嚴格監管，控制動漫行業高并購商譽的現象，使得市場越發成熟健康地運行。

（三）對投資者的建議。隨著我國居民可支配收入增加，消費水平的提高，再加上政府政策的支持，泛娛樂產業成為數字經濟發展的重要支柱，動漫行業也成為了“朝陽產業”。動漫產業并購行為一方面擴大了企化規模，拓寬了企業的業務覆蓋面，是利好消息;但另一方面，警惕高溢價并購，對高額商譽保持理性的投資情緒。

【參考文獻】

[1] 黃世忠. 巨額沖銷與信號發送——中美典型案例比較研究[J]. 會計研究，2002（08）：10-21+65.

[2] 韓宏穩，唐清泉，黎文飛. 并購商譽減值、信息不對稱與股價崩盤風險[J]. 證券市場導報，2019（03）：59-70.

作者簡介：張霞（1995.02.01），女，民族：漢，籍貫：山東省利津縣，學歷：碩士在讀，單位：北京物資學院，研究方向：財務與審計。