數字化轉型、融資約束緩解與電商企業高質量發展

顏詩琪，李雪曼，鄒思敏

（湘潭理工學院，湖南 湘潭 411100）

1 引言

數字化轉型可以讓電商企業實時獲取行業信息和企業數據，從而及時作出數據評估和行為決策，極大提高電商企業運營效率。數字化轉型以大數據為核心，促進組織內部財務和運營數據的結構化、合理化，逐步成為電商企業運營和分析的基礎。據《中國數字經濟發展白皮書（2023）》統計，2022年我國數字經濟規模達到50.2萬億元，占GDP比重達到41.5%，同比名義增長10.3%，高于同期GDP名義增4.98個百分點。不難發現，數字經濟和企業數字化轉型成為經濟發展的必然趨勢。然而，在高速增長向高質量發展轉型過程中，電商企業經常面臨融資約束、產業轉型瓶頸期等問題。一方面，受環境不確定性的影響，消費者的消費信心受挫，電商企業交易額、交易效率會持續下降，消費數據不利于外部融資；另一方面，新常態經濟下，企業自身面臨轉型升級，但經營效益并不樂觀，導致內部融資不暢。因此，在市場競爭激烈和產業轉型升級的背景下，本文擬從企業層面研究數字化轉型、融資約束與電商企業高質量發展之間的關系，以期豐富現有的研究，并為推動電商企業可持續發展奠定理論基礎。

2 研究假設

電商企業的數字化商業模式不僅有利于企業獲得信息優勢，而且有利于改進企業內部人才結構。一方面，數字化轉型增加電商企業對外部知識的獲取，提高知識流動性，使得企業更便捷地獲得數據和信息技術，更容易在競爭中獲得優勢；另一方面，數字化轉型解放部分機械化勞動力，縮減人力資本的開支，為吸引具有技術優勢的人才提供更大可能，有助于優化組織內部勞動力結構，促進電商企業的高質量發展。因此，提出如下假設：

假設H1：數字化轉型對電商企業高質量發展具有正向促進作用。

電商企業數字化轉型能夠通過消費便捷化和信息透明化效應幫助企業緩解融資約束，進而促進企業高質量發展。首先，消費便捷化刺激消費者擴大消費，增加交易量，加快企業資金回籠，從而緩解企業融資約束；其次，信息透明化有利于減少企業外部融資阻力和企業內部融資監督成本。電商企業的數字化轉型使得企業信息透明，有效解決企業與金融機構之間因為信息不對稱造成的融資難問題。電商企業釋放融資約束壓力后，更容易被激發出科技創新活力，借助金融和科技支持，實現電商企業高質量發展。一方面，外部金融機構通過實時了解公司的財務情況，減少公司信息壁壘，有利于金融機構放款放貸；另一方面，公司內部管理層和股東通過公司的數字化轉型更容易掌握公司的運營，減少獲取信息和資源的成本，從內部緩解融資約束。因此，存在電商企業數字化轉型有利于緩解企業的融資約束，進而促進電商企業高質量發展的可能性。因此，提出如下假設：

假設H2：數字化轉型和融資約束緩解對電商企業高質量發展均有正向促進作用，且融資約束緩解在其中發揮中介效應。

按照交易主體和交易對象不同，電商企業可分為產業電商和零售電商。相較零售電商而言，產業電商規模和交易量更大，數字化經營模式起步更早。零售電商企業面臨的消費主體量大而散，數字化轉型發展潛力大，數字化轉型對零售企業的影響會更為顯著。按照交易地區劃分，電商企業分為境內電商和跨境電商。境外電商數字化起步較早，但是目前商品消費的主體為國內消費者。過去境內電商數字化程度低，交通物流運輸業欠發達，影響境內電商交易量。但是近年企業數字化轉型發展較快，物流運輸業逐步完善，面對國內消費需求的增加，境內電商數字化轉型和融資約束的緩解對電商企業高質量發展的影響更為顯著。因此，提出如下假設：

假設H3：相較產業電商而言，零售電商數字化轉型和融資約束緩解對電商企業高質量發展的影響更為顯著。

假設H4：相較跨境電商而言，境內電商數字化轉型和融資約束緩解對電商企業高質量發展的影響更為顯著。

3 研究設計

3.1 數據來源與變量測度

本文選取2016-2021年上市電商企業數據作為實證樣本，在剔除數據缺失嚴重和有異常值的企業后，剩余62家上市電商企業。其中包括43家零售電商、19家產業電商，45家境內電商和17家跨境電商。數據自東方財富網、各企業年度財務報告和百度百科，具體變量說明如表1所示。

表1 模型變量說明

3.2 模型設定

為驗證數字化轉型與電商企業高質量發展的關系，建立模型：lnHIGQit=C0+C1DIGTit+C2FINRit+C3CONTit+ai+bi+ci+dit

其中，HIGQit代表i企業t時期的電商企業高質量發展水平；DIGTit代表i企業t時期的數字化轉型水平；FINRit代表i企業t時期的融資約束；CONTit代表控制變量集，包括i企業t時期的企業規模、財務風險、運營能力、流動資產、股權性質及存續時長。C0代表截距項，ai代表模型的待估系數，bi代表個體固定效應，ci代表時間固定效應，di代表隨機誤差項。

電商企業數字化轉型程度采用文本分析法計算公式：DIGTit=∑REPRESENT WORDit/TOTAL WORDit

其中，REPRESENT WORDit為上市電商企業年報中數字化轉型出現的頻率，TOTAL WORDit為年報總字數。

QUFC按照企業規模、年齡和現金股利支付率3個變量標準化處理后，帶入logit模型，得到融資約束位于0～1之間的取值，越接近于1說明融資約束越高。本文取融資約束的相反數代表融資約束緩解。其中，CAS代表現金股利，T代表總資產，NW代表凈營運資金，EBI代表息稅前利潤，P代表融資約束緩解的取值。

為驗證融資約束緩解在電商企業數字化轉型與企業高質量發展的中介作用，證實以上假設，本文構建如下模型檢驗融資約束的中介效應：

4 實證分析

4.1 基礎模型回歸分析

首先通過LLC、IPS、Fisher-ADF、Fisher-PP 方法檢驗平穩性和單位根，結果如表2所示。序列D_LnHIGQ、D_LnDIGT、D_LnFINR都在1%水平下顯著，表明以上變量均為一階單整。

表2 核心變量的平穩性檢驗結果

經平穩性檢驗、單位根檢驗和Hausman檢驗后發現，檢驗結果統計量為8.996 1，在1%的水平上顯著，因此，本文選擇固定效應模型。組內自相關、截面自相關和異方差檢驗結果顯示統計量分別為19.136 5、28.774 2和32.364 6，且均在1%的水平下顯著，因此，不存在以上所述問題。表3中5種模型分別匯報了混合回歸模型、個體固定效應模型、時間固定效應模型、雙固定效應模型以及FGLS模型的檢驗結果。本文重點匯報雙固定效應檢驗結果，結果表明，數字化轉型對電商企業高質量發展的影響在1%水平下顯著，說明數字化轉型有助于促進電商企業高質量發展。

表3 模型檢驗結果

4.2 中介效應檢驗

在檢驗融資約束在數字化轉型和電商企業高質量發展中是否存在中介作用后，結果如表4所示。數字化轉型對電商企業高質量發展的影響系數為0.0403，且在1%的水平下顯著，說明數字化轉型對電商企業高質量發展具有顯著促進作用。數字化轉型對融資約束緩解的影響系數為0.043 7，且在1%水平下顯著，說明數字化轉型有效緩解企業的融資約束。在加入融資約束緩解變量后，數字化轉型和融資約束緩解對電商企業高質量發展的影響系數分別為0.062 5和0.035 8，且均在1%水平下顯著，說明數字化轉型有效緩解企業融資約束，共同促進電商企業高質量發展，并且融資約束緩解發揮著部分中介效應。

表4 中介效應回歸結果

4.3 分類性檢驗

如表5所示，零售電商數字化轉型和融資約束緩解對企業高質量發展的影響系數為0.092 6，產業電商的影響系數為0.085 4，說明零售企業電商數字化轉型和融資約束對電商高質量發展的影響比產業電商更為顯著。境內電商數字化轉型和融資約束緩解對企業高質量發展的影響系數為0.024 1，跨境電商的影響系數為0.0176，說明境內企業電商數字化轉型和融資約束對電商高質量發展的影響比跨境電商更為顯著。

表5 分類檢驗結果

4.4 穩健性檢驗

本文采用替換變量法檢驗基準回歸結果的穩健性。使用電商企業凈利潤值表征電商企業高質量發展，發現與基準回歸結果基本一致，混合回歸模型、個體固定效應模型和時間固定效應模型均顯示數字化轉型對電商企業高質量發展具有顯著促進作用。為解決內生性問題，對原方程中電商企業高質量發展做滯后一期處理后進行檢驗。結果顯示，數字化轉型和企業融資約束緩解可促進電商企業高質量發展。

5 結論與啟示

5.1 研究結論

本文實證檢驗數字化轉型、融資約束緩解與電商企業高質量發展的影響。結果如下：①電商企業全面數字化轉型對電商企業高質量發展具有顯著的正向作用。②融資約束緩解在數字化轉型促進電商企業高質量發展過程中發揮著中介效應。數字化轉型減少企業財務信息化壁壘，實現信息透明化，使得融資約束緩解，進一步促進電商企業高質量發展。③對電商企業分類研究后，發現零售電商在融資約束緩解的過程中，數字化轉型對電商高質量發展的促進作用相較產業電商更為顯著，境內電商相較跨境電商更為顯著。

5.2 政策啟示

企業需要找準數字化轉型突破口，實現全域數據融合，打破數據孤島，構建數據倉庫，將數據管理標準化、體系化，喚醒數據及價值變現。企業數字化轉型需要大量的時間和資金成本，企業需要找準數字化轉型的目標。政府要積極打造數字化轉型的生態系統，包括建立數字化平臺、提供技術支持和建立數字營銷網絡等。同時，建立數字化轉型的監管機制，包括數字化轉型的標準和規范、實施數字化轉型的評估和審計等，以確保數字化轉型的規范，以幫助企業更好地進行數字化轉型。政府部門應建立健全電商企業數字化經營規范和法律體系，保護企業私密信息安全，提供良好透明的交易環境。政府可以通過各種手段來改善融資環境，包括降低利率、提高貸款額度、提供擔保、設立基金和提供稅收優惠等政策，以幫助企業獲得更多的融資支持。