基于委托代理的商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)激勵(lì)機(jī)制研究

祝四朋

（新疆科技學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，新疆庫(kù)爾勒 841000）

1 引言

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展使傳統(tǒng)金融行業(yè)承擔(dān)著巨大的壓力，但同時(shí)也是機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為迎接挑戰(zhàn)，以商業(yè)銀行為主力軍的金融機(jī)構(gòu)正在不斷地進(jìn)行改革與創(chuàng)新[1]。當(dāng)前，在國(guó)家大力鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的背景下，誕生出許多小型科技創(chuàng)新企業(yè)[2]，政府工作人員在為企業(yè)服務(wù)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)都面臨著同一個(gè)難題，即受多方面因素影響，他們通常都有著融資難的困擾[3]。投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)是基于風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系隨之產(chǎn)生的一種金融創(chuàng)新。其主要目的就是通過(guò)債券與股權(quán)相互融合的方式進(jìn)行融資，這對(duì)滿(mǎn)足中小企業(yè)的資金需求和降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)都有著巨大的幫助。

信息不對(duì)稱(chēng)是信貸市場(chǎng)存在的一個(gè)大問(wèn)題，Cavalluzzo，et al[4]認(rèn)為使用更加規(guī)范的制度，可以有效地提高信息質(zhì)量，從而緩解信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。Catherine Casamatta[5]運(yùn)用委托代理理論構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)的委托代理模型，研究發(fā)現(xiàn)在雙方都沒(méi)有道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下所付出的努力都是最大的。李莉等[6]運(yùn)用信號(hào)博弈的方法對(duì)中小企業(yè)的信貸融資進(jìn)行了分析。2016 年，國(guó)內(nèi)第一次正式提出投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)運(yùn)行后，高園媛等[7]針對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)運(yùn)行模式及現(xiàn)狀進(jìn)行了探究。藺鵬等[8]對(duì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的利益聯(lián)結(jié)機(jī)制進(jìn)行研究，他們認(rèn)為制定合理的股權(quán)收益比率和激勵(lì)制度能夠有效提高積極性。本文對(duì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的具體業(yè)務(wù)模式進(jìn)行分類(lèi)分析，并以圖的形式直觀地表達(dá)了各方主體之間的運(yùn)行互動(dòng)機(jī)制，借鑒Casamatta 構(gòu)建的委托代理模型，引入新的合理的參數(shù)，從激勵(lì)相容的角度對(duì)三方參與主體的期望效用進(jìn)行分析，得出商業(yè)銀行按照參與約束與激勵(lì)相容約束設(shè)計(jì)愿意給予的信貸支持比率，并給出了相關(guān)的政策性建議。

2 投貸聯(lián)動(dòng)委托代理關(guān)系

“委托人—代理人理論”是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它屬于博弈論的范疇，一般是以?xún)煞綖椴┺闹黧w的動(dòng)態(tài)博弈。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中應(yīng)用較為廣泛，其主要特點(diǎn)是委托人與代理人之間有著密切的利益相關(guān)關(guān)系，但是代理人的行為不會(huì)被委托人完全控制，兩方主體之間會(huì)有著協(xié)議或者口頭委托等較為明顯的委托代理關(guān)系以及一些不夠明顯的委托代理關(guān)系。而商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行模式實(shí)質(zhì)可以看作一種三方的委托代理關(guān)系。商業(yè)銀行是委托人的角色，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（或具有投資功能的子公司）是代理人的角色，而中小型科技創(chuàng)新被投資企業(yè)的發(fā)展收益可以當(dāng)作委托人與代理人的激勵(lì)，二者協(xié)同推進(jìn)。企業(yè)的高效成長(zhǎng)是否成功，取決于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的努力和企業(yè)自身所付出的努力。只有二者共同努力，企業(yè)成功發(fā)展的可能性才會(huì)更大，那么構(gòu)建合理的激勵(lì)相容模型就顯得至關(guān)重要。

3 構(gòu)建投貸聯(lián)動(dòng)委托代理激勵(lì)相容模型

假設(shè)一家中小型科技創(chuàng)新企業(yè)準(zhǔn)備研發(fā)一項(xiàng)科技創(chuàng)新項(xiàng)目，此時(shí)企業(yè)自身所持有的資金為M，若想要開(kāi)發(fā)該項(xiàng)目，還需要的融資資金為L(zhǎng)，企業(yè)選擇向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，根據(jù)投貸聯(lián)動(dòng)的運(yùn)行模式：

第一，商業(yè)銀行通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作的方式，貸款給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)支持該科技創(chuàng)新企業(yè)。

若銀行的貸款利率為r，且愿意提供的貸款額度為aL，a表示的是參與投貸聯(lián)動(dòng)的商業(yè)銀行根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的信用情況愿意為其提供的信貸支持比率。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目可能成功也可能失敗，假設(shè)該項(xiàng)目成功的概率為P，不成功的概率為1-P，概率P 的大小與科技創(chuàng)新企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)二者的努力程度密切相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)付出的努力為Qv，科技創(chuàng)新型企業(yè)付出的努力為QE（Qv和QE皆為[0,1]的連續(xù)變量）。科技創(chuàng)新企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇努力就會(huì)產(chǎn)生努力成本，二者的努力成本為CE、Cv。科技創(chuàng)新企業(yè)的努力水平權(quán)重為ω1，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的努力水平權(quán)重為ω2，則有：

由于在該過(guò)程中，小型科技創(chuàng)新企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的努力程度都是不確定的，產(chǎn)生的生產(chǎn)力也是不同的，設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)力為μv，科技創(chuàng)新企業(yè)的生產(chǎn)力為μE（μv和μE是[0,1]的連續(xù)變量），則可以定義項(xiàng)目成功的概率P 為：

當(dāng)0＜P＜1 時(shí)：

若該項(xiàng)目成功，則所得的總收益為R，企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)按照比例收取各自的收益，企業(yè)所得比例為φ，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為1-φ。最終銀行按期收回利息與本金，并且與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)按照所簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議進(jìn)行分成。

可得此項(xiàng)目總期望效用函數(shù)為：

科技創(chuàng)新企業(yè)的期望效用函數(shù)為：

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的期望效用函數(shù)為：

在該委托代理關(guān)系中，參與主體會(huì)把自身的效用最大化作為目標(biāo)，進(jìn)而去調(diào)節(jié)努力的程度，所以若想風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)都能付出最大的努力，就要構(gòu)造合理的激勵(lì)相容約束。

由企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的期望效用函數(shù)對(duì)它們各自的努力程度QE和Qv求一階導(dǎo)數(shù)得：

上式是企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以效用最大化為目標(biāo)各自的最優(yōu)努力值，要保證項(xiàng)目的有效進(jìn)行，不僅要滿(mǎn)足委托代理的參與約束，還要滿(mǎn)足其激勵(lì)相容約束，故需滿(mǎn)足：

參與約束：

在已滿(mǎn)足參與約束的前提條件下，代理人愿意接受工作，但不一定會(huì)選擇最優(yōu)的努力水平，因?yàn)樵摬┺闹校鞣街黧w都是以自身利益最大化為目標(biāo)，代理人與委托人利益訴求不一定能夠達(dá)成一致，要使代理人都選擇各自的最優(yōu)努力水平，必須符合代理人的最大利益，即需滿(mǎn)足，對(duì)其他任意努力水平，都有下式：

這是該委托代理模型的激勵(lì)相容約束，滿(mǎn)足上式就表示代理人的行為會(huì)符合委托人的最大利益。

因此，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與科技創(chuàng)新企業(yè)都選擇最優(yōu)努力程度時(shí)，其各自的效用函數(shù)為：

商業(yè)銀行作為整個(gè)投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)行模式的委托人，主要目標(biāo)就是在企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目發(fā)展成功，并且運(yùn)行狀態(tài)趨于穩(wěn)定后能夠按時(shí)收回自己的貸款與利息（與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)分成部分暫不考慮）。要使銀行能夠順利收回貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)該項(xiàng)目的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)情況必須滿(mǎn)足以下條件：

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的凈收益恰好可以抵消商業(yè)的貸款與利息時(shí)，可求得臨界值a：

觀察a 的值，可以分析得出：在商業(yè)銀行通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作的方式，貸款給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)支持該科創(chuàng)企業(yè)的投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)行模式下，商業(yè)銀行愿意貸款給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的信貸支持比例a 的大小受許多因素的影響，首先企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的約定分成比例φ 成反比，科技創(chuàng)新企業(yè)的分成比例φ 越大，那么商業(yè)銀行愿意給予的信貸支持比例a 也就越大；其次商業(yè)銀行的貸款利率r 與a 也成反比，科技創(chuàng)新企業(yè)的努力水平權(quán)重為ω1和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的努力水平權(quán)重為ω2與a 同樣成反比，即以上幾個(gè)因素越大，信貸支持比率都會(huì)越小。

第二，商業(yè)銀行直接貸款給科技創(chuàng)新企業(yè)，并與企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，約定好必須持有該企業(yè)的一定的比例股權(quán)，如若企業(yè)不能按時(shí)還本付息，便可在特定條件下選擇性地進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或拋售，企業(yè)股權(quán)由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)代為持有股權(quán)。在該種投貸聯(lián)動(dòng)模式下，科技創(chuàng)新企業(yè)可以直接從銀行獲得部分貸款，假設(shè)銀行按照與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議中規(guī)定的股權(quán)融資分配比例對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款，發(fā)放比例為β，剩余1-β 部分由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入。

該種模式下，企業(yè)研發(fā)的創(chuàng)新項(xiàng)目的期望效用函數(shù)為：

科技創(chuàng)新企業(yè)期望效用函數(shù)為：

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的期望效用函數(shù)為：

同理，令效用函數(shù)的一階導(dǎo)函數(shù)為0，可求出效用最大化下，企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的最優(yōu)努力值，得：

同樣該種模式下，企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)各自的期望效用函數(shù)也必須滿(mǎn)足如下條件：

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與科技創(chuàng)新企業(yè)都選擇最優(yōu)努力程度時(shí)，其各自的效用函數(shù)為：

當(dāng)科技創(chuàng)新企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)時(shí)，須向銀行還本付息，企業(yè)能夠順利還本付息的條件為：

由此可得出商業(yè)銀行在該種模式下所選擇向科技創(chuàng)新企業(yè)投入的最大信貸支持比率β：

通過(guò)以上分析，可以得到以下結(jié)論，在銀行按照與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議中規(guī)定的股權(quán)融資分配比例對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款的模式下，商業(yè)銀行愿意接受給予科技創(chuàng)新企業(yè)的分配比例受許多因素的影響。努力水平權(quán)重ω1和ω2、商業(yè)銀行的貸款利率r 以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)力μv和μE企業(yè)的生產(chǎn)力等，這些因素都會(huì)影響股權(quán)融資分配比例β 的大小。

4 研究結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)我國(guó)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，并以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新為切入點(diǎn)，重點(diǎn)研究了“投貸聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)模式運(yùn)行機(jī)制。構(gòu)建商業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和中小型科技創(chuàng)新企業(yè)三方為主體的投貸聯(lián)動(dòng)委托代理模型。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)的期望效用函數(shù)進(jìn)行分析，得出代理人的參與約束與激勵(lì)相容約束，并求出了機(jī)構(gòu)和科技創(chuàng)新企業(yè)的最優(yōu)努力程度，進(jìn)一步得到商業(yè)銀行按照參與約束與激勵(lì)相容約束設(shè)計(jì)愿意給予的信貸支持比率，說(shuō)明它是具有有效激勵(lì)作用的。同時(shí)研究發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是在銀行直接參與企業(yè)的信貸還是間接參與的信貸，商業(yè)銀行的信貸支持比率都受許多因素的制約。

第一，它取決于企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的努力水平權(quán)重ω1、ω2，當(dāng)努力水平權(quán)重越大時(shí)，商業(yè)銀行愿意給予的信貸支持比率就相對(duì)越小；第二，它與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的收益分成比例也息息相關(guān)，當(dāng)企業(yè)的分成比例φ 越大時(shí)，商業(yè)銀行的信貸支持比例同樣也越小；第三，商業(yè)銀行貸款利率r、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)力μv、企業(yè)的生產(chǎn)力μE等因素，都是決定商業(yè)銀行的信貸支持比率的關(guān)鍵因素。

5 政策性建議

根據(jù)以上模型研究結(jié)果分析，為商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的發(fā)展與創(chuàng)新提出以下幾點(diǎn)合理化建議：

第一，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，制定合理的激勵(lì)機(jī)制是能夠有效提升被投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目發(fā)展工作努力積極性的一個(gè)重要策略。該模型主要就是解決商業(yè)銀行如何激勵(lì)代理人努力工作的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)問(wèn)題，所以銀行可以根據(jù)模型的參與約束與激勵(lì)相容約束條件，以及市場(chǎng)貸款利率等確定能夠給被投資企業(yè)的合理的信貸支持比例，從而能夠讓企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都能為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo)而采取最優(yōu)的努力水平值。

第二，創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式。目前的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式雖然已經(jīng)有很多，但是仍舊需要?jiǎng)?chuàng)新，在創(chuàng)新發(fā)展的道路上，去總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與不足，探究各種運(yùn)行模式存在的弊端與優(yōu)勢(shì)，做到取長(zhǎng)補(bǔ)短，并在此基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，總結(jié)凝練出最具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式。

第三，引進(jìn)專(zhuān)業(yè)性業(yè)務(wù)人才。投貸聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)發(fā)展具有一定的專(zhuān)業(yè)性與復(fù)雜性，所以需要具有相關(guān)能力和經(jīng)驗(yàn)的工作人員進(jìn)行推行，這樣可以有效地避免由于人員經(jīng)驗(yàn)不足在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)帶來(lái)?yè)p失。