軍工企業運用金融工具保障核心生產能力研究

【摘要】在國企改革計劃和軍民兩用領域產業發展策略不斷深化的背景下，軍工企業研發新式武器裝備、提升核心生產能力以及優化供應軍工企業需在產融結合以及激勵制度的改革方面取得突破。因此有必要充分發揮金融工具的作用和潛力，推動軍工行業發展。本文重點闡述我國軍工核心生產能力的需求背景和內涵，分析我國軍工企業金融工具運用現狀，進一步提出軍工企業運用金融工具精準保障核心生產能力的有關啟示建議。

【關鍵詞】軍工企業|金融工具|核心生產能力

一、背景及定義

（一）軍工核心生產能力需求背景

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》顯示，軍工行業迎來了發展的歷史機遇期，在“十三五”成就基礎上繼續堅持自主可控，加速戰略性前沿性顛覆性技術發展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展，2027年實現建軍百年奮斗目標，2035年基本實現國防和軍隊現代化。軍工核心生產能力建設是強化國防科技工業能力水平和保障武器裝備發展的基礎，是提升裝備領域技術自主創新能力，切實維護國家安全的重要保障，也是牽引國防科技工業能力調整和產業結構升級的重要措施。

（二）軍工核心生產能力建設內涵

軍工核心能力體系構建貫穿于研發、設計、制造、測試、試驗和維修保障等武器裝備和科技成果生成的作業全過程[1]，各軍工集團對建設軍工核心生產能力建設提出了迫切的時代需求。本文參考部分文獻，結合上述背景及需求中將軍工核心生產能力建設的內涵聚焦如下：軍工核心生產能力是對國防科技工業發展、重要武器裝備發展至關重要的能力，包括總體體系化設計能力、戰略武器和關鍵主戰裝備的技術研究開發能力、關鍵分系統和配套研制生產能力，以及后續重點型號研制能力，涵蓋相關設備設施、核心技術與人才[2]。

二、我國軍工企業金融工具運用現狀

為實現國防科技與武器裝備的深度融合，需要在資本融合層面上深化打通。我國軍工企業主要運用重組整合、資產注入等資本運作手段提高資產證券化水平，設立軍民專項產業基金等促進軍工產業產業鏈發展，并打造財務公司、信托公司等金融平臺促使軍工企業集團技術與資金密集結合。

（一）產融結合仍在探索推進

近年來，軍工集團不斷探索落實產融結合路徑。我國企業早期進行產融結合是通過創建集團財務公司開始，滿足內部資金融通和結算等服務。而后利用產業優勢參股、控股的科技公司、金融機構進行產業與金融的融合。目前，我國軍工集團已經憑借自身優勢進入節能環保、高端裝備制造、新能源等戰略新興產業[3]，但與歐美、日韓等軍工企業巨頭相比，我國軍工集團還存在一定差距，集中表現在主要依靠政府投資、缺乏確融資渠道、軍民一體化城府不深、軍工技術的民用轉化率較低、民用產業反促進軍工產業發展能力不強等問題現狀。

（二）資產證券化水平穩步提高

近年來，軍工集團資本運作持續不斷，包括拆分板塊資產注入上市公司、整合資源獨立上市、借殼等，資產證券化水平穩步提升。2022年數據顯示，資產證券化率在50%左右的有5家，分別是中國航空工業集團、中國船舶集團、兵器裝備集團、中國航空發動機集團和中國核工業集團，其中中國航空工業集團和中國核工業集團最高，分別為66%和64%。中國航空工業集團最早探索資本運作，軍工集團中實際控制或控股上市公司數最多也是中國航空工業集團，建立了金融控股公司模式的產融結合模式。

（三）軍工上市公司股權結構、融資渠道單一

2017年-2022年，境內軍工上市公司實發生大股東變動事件多為管理層和股東進行增減持股票行為，大多數公持股比例前五位的股東機構為國有企業或地方政府，體現出我國軍工上市公司整體呈現股權結構穩定，投資主體單一的態勢。從實現上市融資的方式來看，以在主板市場首次公開發行股票上市為主，少數公司在中小板市場、創業板市場、科創板市場和新三板市場上市。我國境內軍工上市公司通過增發股份進行再融資的金額占比高達近90%，且在主板外的市場上市行為較少，融資渠道較為單一。

（四）探索發展多類型投資基金

2016年8月，由中國航天科技集團公司旗下航天投資控股有限公司聯合13家軍工央企、金融機構共同發起，創設國華軍民融合產業發展基金，首期規模為302億元，主要投資研究所改制、國家重大專項和一些軍轉民的項目[4]。此后地方政府探索聯合社會資本、軍工企業成立產業基金，聚焦關鍵產業和優勢企業，利用市場化機制，充分發揮政府資金的引導、支持功能，以滿足目標產業發展和軍民兩用技術轉化應用，以及軍工下屬單位改革等過程中的投資需求。

（五）募集資金投資管理有待加強

我國軍工上市公司募集資金存在終止項目、變更占比率高、用于核心建設比例不夠高等現狀。由于軍工資產投資具有投資金額大，周期長，風險高、持續影響深遠等特點，決策過程中應有相應的決策論證機制來保證其決策質量，且募集資金的運用應當有明確的使用方向，原則上用于上市公司核心業務。一部分公司存在閑置資金的現象，比例過高時將成為“超募現象”。我國軍工上市募投核心項目投資進度推進與預期相差較大，不能保證項目投資按計劃開展，延期產生產能與資源浪費。

三、啟示建議

（一）持續深化產融結合

我國十大軍工集團通過深化改革、重組整合等一系列調整，上市公司資產規模和總市值規模在不斷擴大，整體呈現出平穩向好發展的態勢。為貫徹落實改革行動，各軍工集團公司應持續借助資本市場，深化產融結合發展路徑，運用產業優勢控股或參股戰略新興企業，有效實現資源優化配置，提高軍工集團公司經營效率與資產質量。同時，通過資產重組、資產注入、分拆上市、整體上市、大股東增減持股票、股票回購等資本運作手段，推動軍工資產證券化進程，為戰略新興產業打造專業化上市平臺，充分發揮金融業服務軍工集團核心能力建設的功能。

（二）優化資本結構和配置

我國軍工上市公司股權結構穩定，投資主體單一，應不斷制定和改善自身發展戰略規劃，深化市值管理理念，保證自身發展戰略規劃與行業的動態適應性，結合集團公司和自身的戰略發展路徑，優化公司資本結構和配置，將有限的資源配置在軍工核心能力建設業務領域，將資本組合和業務組合保持最優化。同時，軍工上市公司要從投資者利益出發，完善企業治理機制，履行企業社會責任，吸引更多優質投資機構，促進良性循環發展。

（三）加強融資渠道多元化建設

目前，我國軍工上市公司融資渠道單一，應注重加強融資渠道多元化建設，發揮多層次資本市場作用，綜合利用主板、新三板、創業板等市場，適應不同結構、不同性質軍工企業對軍民兩用項目的融資需要，進一步實現集團公司資產整合，拓展上市融資機會。積極開發多種類信貸產品，適時發展與軍工企業項目條件匹配的融資租賃、知識產權質押租賃等。同時，積極推動政府引導基金在創新新興產業發展模式和促進高端裝備制造的應用，適當放寬市場準入條件，鼓勵中小企業參與國防工業建設，促進軍民技術轉化和成果應用，為軍工行業投融資運作提供市場化環境。

（四）優化管理閑置募集資金和募投項目

為提高資金使用效率，合理利用并限制募集資金的使用，在不影響公司正常經營和募集資金使用進度的前提下，應適度使用部分暫時閑置募集資金進行優化管理，減少資本資源浪費。同時，在募集資金投資項目實施過程中，應嚴格執行預算管理，并按照募集資金使用有關規定謹慎使用募集資金。上市公司及實施募投項目的子公司應指定專人對募投項目進行跟蹤管理，關注募集資金實際支付和使用情況，確保資金安全有效運行，發現異常情況，及時溝通并妥善處理。在保證軍工核心生產能力項目的質量和產能需求的前提基礎上，根據市場形勢和需求變化，結合項目投資風險和回報考量，及時調整項目投資進程。

（五）創新軍工供應鏈發展

軍工行業是國家戰略性行業，確保軍工供應鏈安全穩定和能力提升對保障核心生產能力建設具有特殊重要意義。由于軍品業務涉密、生產周期長、軍工行業產業鏈較為封閉，產能擴建力度有限等原因，在軍工領域開展供應鏈金融，有利于充分發揮資本市場對推動科技、資本與實體經濟高效高質量循環、提高“民參軍”企業融資可獲性的作用。創新軍工供應鏈發展，有效降低供應鏈薄弱環節的資金“斷鏈”風險，是聚焦軍工上市公司核心生產能力建設的重要環節。應進一步加速軍工供應鏈轉型升級，整合優化上下游資源，發揮產業鏈協同效應，增強軍工整體核心生產能力建設與資源集中。中國軍轉民

參考文獻

[1]孟慶貴.加強軍工核心能力建設[N].中華人民共和國國史網 ，2010-04-09.

[2]譚爽，胡象明.“軍工核心能力”內涵、特征及要素探析[J].西北工業大學學報，2011（2）：68-71.

[3]趙曉輝，張辛欣.軍工企業醞釀改制，資本市場適時助推[N].中國信息報，2014-07-01.

[4]倪偉.我國首個軍民融合產業發展基金創立[J].軍民兩用技術與產品，2016（19）.

（作者簡介：崔玉書，中國船舶集團有限公司第七一四研究所，產融研究方向工程師；黎杰生，中國船舶資本有限公司，投融資研究方向高級工程師）