科創企業融資創新機理及路徑探析※
—— 基于全生命周期理論和硅谷銀行事件視角

徐曉明

內容提要：科技創新企業的健康成長和發展壯大是國家經濟高質量發展的必然要求。金融是助推科技創新的重要力量,科技企業發展離不開金融工作的支持。以科創企業為主要客戶對象的硅谷銀行,曾通過提供高效、靈活的特色金融服務,孵化培育科技創新企業的成長和發展,其突然倒閉造成一些科創企業和科創投資機構在美融資渠道收緊、成本增加等負面影響,并將重塑全球科創發展格局。緊抓中國科創企業離開美國市場的窗口期,運用全生命周期分析理論,對特色金融支持科創企業的融資機理及路徑進行深入分析,著力破解中國科創企業融資中的痛點、難點與堵點,以創新高效的特色金融支持,為科創企業高質量發展注入強大金融動能。

一、 引 言

科技創新是中國經濟持續高質量發展的第一動力。國家“十四五”規劃綱要提出,“把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。中共二十大報告提出,“完善科技創新體系,堅持創新在中國現代化建設全局中的核心地位,健全新型舉國體制,強化國家戰略科技力量,提升國家創新體系整體效能,形成具有全球競爭力的開放創新生態”。中國經濟高質量發展的關鍵要素之一是科技創新企業的健康成長和發展壯大。金融是助推科技創新的重要力量,科技企業發展離不開專業、特色金融的支持。如何構建多層次、全覆蓋、高效率、可持續的多元化科創金融生態體系,已經成為當前和今后一個時期金融領域推動實踐探索和深化理論研究的方向與重點。金融支持需要緊扣高質量發展這一時代主題,緊緊圍繞科創實體企業需要,面向科技創新企業提供多種選擇的金融支持模式,持續加大科創金融服務力度,著力破解科創企業融資中的痛點、難點與堵點,從而以創新高效的特色支持,更加自覺地服務于金融供給側結構性改革,為推動科創企業高質量發展注入強大金融動能(王天宇,2022)。

近年來,中國金融支持科技創新力度不斷加大,其中銀行信貸發揮了主渠道作用,并在投貸聯動、培育發展風險投資、全面深化資本市場改革等方面取得了很大進展。通過對金融體制的改革,完善國家現行的金融體系,優化并完善金融相關的法律規范,進而對企業的投融資行為產生深遠影響(遲鵬偉和丁毅,2022),在助力科創企業孵化培育中發揮了重要作用。通過向科創企業提供優質高效、靈活多元的金融服務,支持這些企業培育、成長和發展。國際上,在科創企業的金融支持方面,以美國硅谷銀行為代表的商業類銀行,曾有效支持了科技創新企業的發展,但其突然倒閉,使科創企業短時間內在美融資難度增大。因此,需要深入剖析并借鑒硅谷銀行為科創企業所提供的金融支持業務模式。從金融角度來看,作為現代金融主體,如何更好地優化資源配置,服務科技創新、助推科技成果轉化及產業化、支持全生命周期科技創新活動,從而逐步形成“科創-產業-金融”良性循環,這既是落實國家戰略的宏觀需要,也是推進金融科技進步、提升內生發展能力的內在要求,更是拓展客戶基礎、培育新業務增長點的現實選擇(王昭亮等,2022)。本研究對中國金融如何高效支持科創企業發展以及科創企業的融資生態機理進行系統性分析,并提出相關路徑探索啟示。

二、 硅谷銀行事件將重塑全球科創發展格局

1. 硅谷銀行事件

硅谷銀行成立于1983年,其主要業務是通過向科創企業提供高效靈活的金融服務,支持其創建和成長。它是一家州立商業銀行,在加利福尼亞州和馬薩諸塞州擁有17家分行,截至2022年底,銀行總資產約2090億美元,總存款約1754億美元。硅谷銀行以服務風險投資起家,發展中不斷擴展服務范圍,包括為創業企業提供融資,并為已經成熟的客戶繼續提供特色服務(王昆和王偉,2023)。此前,硅谷銀行是全美排名第16位的銀行,規模適中,具有明確的特色和業務定位。硅谷銀行專注于面向科技創新企業的信貸和融資業務,以及與其相關的潛在風險投資等業務。此外,硅谷銀行還提供行業領先的數字銀行服務,如全面的網上銀行服務、移動銀行服務等,以及其他金融和商業服務,如支付處理、財富管理和信用卡服務。硅谷銀行還有一個獨特的創新平臺,即通過與企業家和技術領導者合作,作為一個創新中心來探索新的業務領域,以幫助硅谷銀行的客戶提升商業能力,促進商業和社會的發展。

硅谷銀行事件爆發后迅速波及全球,并產生了持續性、長期化的影響。硅谷銀行作為一家主要服務科創企業的中小型銀行,為全球以美元融資的初創企業提供一站式服務,便利程度居行業首位,且很少有其他類似業務模式的銀行。其突然倒閉對全球初創科技企業相關的投融資活動產生了嚴重的負面影響,將會對全球科創企業進入美國資本市場融資上市的信心產生重挫。與此同時,中國大量科創企業和科創投資機構也是硅谷銀行的重要客戶群體,本次事件對中國科創企業和科創投資機構也造成了強烈的沖擊,并導致融資渠道收緊、成本增加、估值下降,從而造成科創企業活躍度下降、創新能力不足的長期性影響。

2. 中國科創企業在美融資變難

硅谷銀行主要服務客群是科創類企業,是剛創業起步的科創企業首選的重要融資渠道之一。硅谷銀行業務出現停滯,導致在美國市場科創企業融資渠道受限、融資來源減少,企業不得不尋求其他更高成本的融資渠道,從而增加融資成本,最終造成科創企業融資難度會持續增加,也進一步加速了2023年美國資本市場進入衰退期。

對美國美林投資時鐘(1)通過經濟基本面與流動性表現將經濟周期分為衰退、復蘇、過熱和滯脹四個階段,具備像時鐘一樣運轉的特征,有助于識別經濟中的重要拐點。的周期性分析可以發現(彭柏中和白劍,2022),美國在2007年之前投資周期相對穩定在2到3年時間,但從2007年之后,基本處于一年一變的狀態。2022年美國通過一系列加息帶來的滯漲期即將結束,硅谷銀行的黑天鵝事件加速了2023年美國資本市場進入衰退期的態勢,美元資本投向科創企業的積極性整體呈下降趨勢,這將進一步加劇中國科創企業在美國資本市場的融資難度。

同時,硅谷銀行事件將造成對美國科創環境的信心不足,促使中國科創企業逃離美國市場,或將成為長期持續事件。盡管硅谷銀行事件發生后,美聯儲和瑞士央行等快速推出救助措施以緩解短期恐慌,但金融風險具有很強的同質性和傳染性,公眾儲戶第一時間會選擇將存款轉存向風險較低的大型銀行機構。儲戶對硅谷銀行發展信心受挫,必然會選擇安全穩定的金融服務體系,這將加劇對中小銀行的擠兌。加之此次風險問題將迫使歐美金融部門向更嚴格的監管方向改革,下一步美國加強金融監管將是大概率事件,勢必對科創企業融資帶來影響(王鐘秀,2018),從而催生大量中國科創企業選擇尋找其他融資渠道,且這一現象將會是長期持續性事件,這為全球科創產業發展格局帶來重塑的機會窗口期。

3. 對中國科創企業影響覆蓋面廣

硅谷銀行事件覆蓋近5000家中國科創公司,涉

圖1 美國美林投資時鐘下資本投資的周期性分析數據來源:世界銀行網站。

及資金規模超1600億元人民幣。目前,中國科創投資市場的資金來源通常分為人民幣基金和美元基金。美元基金出資人更注重企業成長空間,看的是長期收益和效益;人民幣基金則希望為地方政府帶來產值增加、就業增加等,主要看短期收益和社會效益。2022年科創系列基金募資規模約為7200億元,其中美元基金1300億元,人民幣基金5900億元(2)數據來源:國盛證券研究所。。人民幣基金投資科創企業的資金規模大約估算為200億到500億元水平,最高占全部資金規模的9%,說明中國市場人民幣基金對科創企業的融資支持力度嚴重不足。因此,在中國科創投資市場中,美元基金是科創投資融資渠道的主要來源。一般情況下使用美元基金獲得融資的科創企業,基本都會選擇在硅谷銀行開戶存款。

從科創企業融資資金使用周期來看,一般資金使用周期會持續3年時間。根據市場數據初步估算,過去3年美元基金累計投資中國科創企業達到4959家。2022年中國風投機構募資完成的基金中美元基金規模為1300億元,這部分風投資金大多存在硅谷銀行。除了美元基金存款之外,因硅谷銀行存款利率高于市場平均水平,科創企業也普遍會選擇將現有資金存在硅谷銀行。硅谷銀行儲戶平均存款金額為461.6萬美元,若按4959家科創企業數量測算,中國科創企業在硅谷銀行的存款金額總規模達到1602億元,占全部科創企業融資總規模的22%。由此可見,本次硅谷銀行事件對中國科創企業和科創風投機構均產生深遠影響,未來會有更多科創企業選擇避險離開美國市場,回歸國內市場。

圖2 2020-2022年美元基金投資中國科創企業數量測算注:根據中國科創企業平均融資額度與美元基金規模計算整理。

圖3 中國科創企業存款分布注:根據中國科創企業年報計算整理。

4. 中美科技在金融層面“脫鉤”加劇

在中國科創企業在美融資規模和信心雙降的背景下,中國科創企業赴美上市或融資意愿也隨之降低。中國科創企業為了從海外融資,會選擇在硅谷銀行開設離岸賬戶。過去,中國企業需要開立離岸銀行賬戶才能用外幣向海外投資者籌集資金,很多美國傳統銀行往往無法對中國初創企業開出離岸賬戶,所以中國初創類企業的第一個離岸賬戶基本在硅谷銀行開立。隨著美國政府對中國科技企業長臂管轄日益嚴重,2022年美元基金規模為190億美元,相比2021年下降了58%,這表明美國基金對中國科創企業投資顯著下滑。在此情勢下,硅谷銀行事件爆發,中國科創企業和科創投資機構資金將會回流香港市場和國內市場。中國企業利用美國資本市場出海、赴美上市的意愿和實際情況也將減少,最終會進一步加劇中美科技產業在金融層面的“壓制性”脫鉤舉措(周琪,2022)。

圖4 2020-2022年美元基金募資規模(單位:億美元)注:根據美國科創融資網站信息計算整理。

未來外幣美元基金規模會持續下降,科創企業為了降低融資難度和成本,在缺少國內金融支持渠道的狀態下,將會進一步被動降低企業估值,從而導致中國科創企業陷入整體估值隨之下降的惡性循環。因此,中國有必要出臺類似硅谷銀行的多元特色金融業務支持模式,以服務于中國科創企業赴美融資意愿下降后的替代方案選擇,從而確保中國科創企業融資需求得到滿足,以便進一步助推科創企業健康成長和發展壯大。

三、 科創企業的全生命周期融資機理分析

企業基本融資方式包括股權融資和債權融資。在傳統經濟模式下,大多數企業習慣于債權融資,尤其是銀行貸款(辛金國等,2023)。隨著中國產業轉型升級步伐加快,新經濟登上主流舞臺,越來越多的科技企業需要股權融資來獲得實現發展壯大的資金需求。一方面,大部分新興科技企業都是輕資產模式,缺乏抵押物,通過債權融資獲得的資金量十分有限。另一方面,新興科技企業初期投入大,收益產出不確定性高,且沒有成型的模式可以參考;而一旦通過市場驗證,商業回報增長相對可觀,這基本符合股權融資的對象——市場風險投資機構的投資偏好。因此,充分利用融資市場保障現金流安全,是每一個科技企業和核心管理團隊的必修課。

當下,面對不穩定的國際政治局勢和不確定因素增多的宏觀經濟發展環境,融資能力已經成為科技企業的核心競爭力之一。融資帶來的資金保障及可能附加的規模效應和戰略資源等,將幫助科技企業高筑墻、廣積糧,經歷并跨越從技術產品化、產品商業化、商業規模化這漫長鏈條上的一個又一個考驗。

1. 科創企業融資策略三要素

(1) 明確融資對象。融資對象的定位是展開市場融資的起點,科技企業應該面向哪些投資機構開展融資,即要回答好“從哪里獲得融資”的問題,這首先需要梳理企業的融資目標。同樣是從市場獲得融資以規模化發展,不同階段的科技企業融資目標會略有不同。常見的包括“快速補充現金流”“引入產業資源,擴充業務場景或加強供應鏈生態”“優化股東背景,幫助簽約大客戶及吸引高階人才加入”“墊高估值,方便后續上市等資本運作”等。但在同一輪融資里,這些目標往往難以兼得,企業必須有所取舍,圍繞第一優先級目標去判斷最適合的融資對象。

第一,VC/PE(市場化財務投資機構)。市場化運營的私募股權投資機構是最主流的財務型投資人,按照投資階段的側重又可以細分為VC和PE。他們以追求財務回報為主,最大優勢是結構扁平、機制靈活、決策迅速。當資本市場火熱、風口正盛的時候,他們能夠很高效地給出良好的估值定價和投資額度。如果企業單純地只是想擴充現金流、提升估值,在合適的時機下,這類機構是最直接、最佳的融資對象。

關于VC/PE的核心話題是幣種。需要回答好“究竟是拿人民幣還是拿美元”的問題。考慮到資金端屬性、管理團隊背景、退出市場成熟度構成等因素,不同幣種的基金風格天然存在著巨大的差異。如果只從融資的本質意義看,VC/PE的逐利性決定了他們是科技企業最好的資本杠桿。宏觀來看,美元基金喜歡布局廣、周期長、高風險高回報的投資模式,呈現出資金體量大、估值區間寬的特點;人民幣基金更喜歡行業地位、財務表現和上市確定性都較高的中后期項目,如果是早期項目(指未產生規模化收入的階段),則對行業與國家政策的匹配性及估值水平較高的項目進行篩選。近年來,地緣政治沖突持續影響著中美資本市場,兩地上市環境發生了巨大變化。選擇美元還是人民幣,要結合科技企業所處行業、發展階段和資本市場環境動態地判斷。市場化投資機構是目前數量最龐大、專業度相對較高、大多數創始人接觸頻率最高的一類融資對象。

表1 不同融資導向比較分析

第二,戰略投資方。近年來,產業投資人、戰略投資人越來越成為一級市場不容忽視的力量,他們資金充足、自帶資源、戰略附加的特點受到了很多科技企業的歡迎。甚至有企業在不缺錢的狀態下,為戰略投資方單獨開展一輪融資,互相綁定、強強聯合。戰略投資方與VC/PE等市場化運營的投資機構最大區別在于,其通常不以逐利為第一目標或唯一目標,更看重業務上強強聯合的價值。因此,戰略投資更傾向于聯合業務部門與投資部門一起考察同一標的,決策機制稍復雜,在估值和條款談判上也更強勢和有底氣。從投資方的定位來看,我們將戰略投資方分為產業鏈戰投、渠道型戰投和競爭要素互補戰投三類,其典型投資人及注意事項等詳見表2。

表2 戰略投資方類別劃分與注意事項

第三,政府背景基金。中國風險投資起步于20世紀末、21世紀初,最早幾乎是亦步亦趨地學習美國模式,從業人員也多為硅谷銀行等美國風投學徒。經過近30年的發展,中國風險投資逐漸走出了自己的風格和道路,中美一級市場呈現出越來越多的不同。最大的差異之一是資金來源和參與主體的構成。近幾年,政府背景的投資機構和基金越來越成為一級市場的主力軍,尤其是芯片、先進制造等國之重器領域的超大型項目背后都能看到“國家隊”基金的支持。

一般來說,狹義的政府背景基金包括政府產業直投基金和政府引導基金。前者是指政府直接以財政撥款投資于相關產業;后者是指政府投資一部分資金,并吸引有關地方政府、金融機構和社會資本以股權或債權的方式共同投資于支持產業發展的專項基金。廣義的政府背景基金還包括國企的投資部門,因為其資金也具備國有屬性。以2002年中關村創業投資引導基金成立為開端,近些年各類國資基金呈現爆發式增長,目標規模千億以上的引導基金將近20支,百億以上的引導基金數量眾多。不論是國央企投資部,還是國家級引導基金、地方政府引導基金,對創業企業都具有無可比擬的背書效應,同時還可能帶來產業協同資源(陳新藝,2022)。因此,關注“國家隊”基金的動向,爭取更多的投資支持,是越來越多的科技創始人隨著企業不斷發展壯大而必修的功課。

(2) 確定投入資源。融資是個耗時耗力的系統性工程,完成一次成功的融資,不僅意味著補充了現金流、實現了資本市場信賴和支持,可能還會幫助科技企業找到業務協同的合作伙伴。為了實現成功融資這一目標,科創企業需要投入人力資源和時間資源。

第一,人力資源:融資必須是“一把手”工程。選擇真金白銀押注企業前途的投資人是科創企業重要的階段性盟友,是企業發展的助推器和加速器。因此,達成合作前的大量材料準備、溝通交流等工作,科技創始人必須作為第一責任人全程參與。對內,盯進度、抓關鍵細節;對外,始終作為主力展示企業形象、正面影響投資人的決策。

科創企業創始人需要搭建融資工作小組以適應各個階段的工作需求。在融資開始前,創始人應該搭建一支工作小組,通常包含企業融資負責人(常為董秘、行政負責人、財務負責人等)、企業財務負責人、外部財務顧問和律師等。不同角色在材料準備、路演、盡調、協議談判等不同階段各有分工,互相配合。

第二,時間資源:對融資期和非融資期兩種狀態的時間投入做黑白分明的切割。科創企業需要持續完成不同挑戰,時間無疑是非常寶貴的資源,在融資開啟的3～6個月內,創始人在保證業務不停頓的前提下,應盡可能向融資目標投入時間,并帶動融資工作小組的所有成員專注高效地推動進度。

(3) 融資的關鍵影響要素是內因與外因綜合作用的結果。到底哪些因素決定了科技企業融資順利與否,融資目標的達成是外因和內因綜合作用的結果。資本市場的好壞是外因,企業的融資策略是內因:

融資結果=資本市場(外因)× 企業策略(內因)

融資策略是關于面向投資機構、投入人力資本、最終取得融資等一系列核心問題,其中外因又分為兩個層面:一級市場股權投資整體的熱度和企業所在細分賽道的投資熱度。當一級市場交易活躍,投資人投資頻繁,且企業又處于受關注的“風口”賽道時,融資工作會更加順暢。但外因是不可控的宏觀因素,資本市場熱度高低起伏受許多方面影響,融資策略是企業在細分賽道自身可把握的因子。

2. 科創企業全生命周期不同發展階段的融資需求

科創企業發展往往處于不同生命周期中,基于企業生命周期理論(賈穎和鐘美,2021),可以將科創企業發展周期劃分為九個不同的階段,每個階段的科創企業在融資需求方面均有所不同(見圖5)。

圖5 科創企業不同生命周期的融資需求

在形成前期、形成后期和成長前期三個階段的科創企業更多需要天使投資、風險投資,青春期和盛年期的科創企業則更多需要股權投資、銀行信貸和上市IPO等,隨著科創企業走向成熟,將逐步增加并購、增發、配股、投資規劃等方面的需求。通常情況下,科創企業往往處于發展周期的形成期、成長期和成熟期等幾個長周期階段,所以科創企業需求較高的融資服務為天使投資、風險投資和股權投資三種方式。在明確科創企業處于發展周期的制定階段之后,即可確定其所需的融資服務模式,正式啟動融資計劃和方案。

3. 制定融資計劃

充足的資金投資對于科創企業成長發展至關重要,是科創企業實現業務擴展藍圖的底氣和籌碼。如何確定每輪融資向資本市場籌集更多的發展資金,主要從兩個維度做統籌:第一,實際融資需求;第二,取得融資數量。

(1) 實際融資規模需求。對于科創企業,現金流安全的重要性毋庸置疑。一般來說,能夠保證12個月以上業務運轉需求的資金儲備是較為合理的;如果市場環境動蕩、經濟下行,資金儲備能夠保證18～24個月的業務運轉更為穩妥。因此,現金流狀況是衡量融資規模的第一把尺。每輪融資時,企業創始人必須面對的一個經典問題是“通過本輪融資,企業能夠發展到什么階段,或走到哪一個業績里程碑”,因此,融資規模需求的第二把標尺是業績里程碑。

(2) 能夠獲得的融資額度。融資額度=估值×稀釋比例,這個公式客觀反映了企業現階段能夠在市場上融到的資金額度。估值是多因素約束的復雜指標,在估值確定的前提下,稀釋比例決定了融資金額的大小。種子輪、天使輪的稀釋比例一般較高,A輪及以后稀釋比例多為10%上下。資本市場活躍時,科創企業可以將稀釋比例適度提高,好融資時多取得融資實效成果。

4. 融資實施步驟

一般來說,科技企業的融資工作可以分為以下五個階段:

第一階段是準備融資相關材料,定義目標投資人并做預熱性溝通。

第二階段是路演及與投資機構深度溝通,推動意向投資人立項并輔助其做Pre-DD(正式盡職調查前的基礎研究)。

第三階段是TS談判及正式盡調。有的投資人安排自己機構的法務和財務團隊進行盡調,有的投資人傾向于聘請外部第三方機構,這取決于投資機構和項目的具體情況。

第四階段是投資決定通過后,進行交易文件的起草和條款談判。

第五階段是辦理交割。達成交割條件,完成增資及工商變更。

理想情況下,融資流程一環扣一環,企業花費3～6個月完成一輪融資。但實際上,大量企業的融資周期是偏離這個標準區間的。有的企業一個月就完成了融資(更多見于種子輪、天使輪的早期企業),有的企業花了超過一年的時間還沒有達成目標。

四、 創設多元化科創企業特色金融支持的路徑探析與啟示

一般意義上,“不可能三角”理論起源于貨幣與匯率政策領域,用于描述資本自由流動、固定匯率制、獨立的貨幣政策三者之間的矛盾關系,即三個目標最多只能同時實現兩個,不可能同時實現,實際上在許多其他領域同樣存在三元矛盾關系(姜浩,2019)。金融產品投資的“不可能三角”是指高收益、低風險、高流動性三者無法共存。同樣地,科創企業融資也面臨著“不可能三角”,即估值、速度/確定性及投入資源三個要素無法同時滿足最優組合。如果企業追求高估值,那么就要忍受周期變長、交易難度大的風險,需要持續投入人力和時間資源;如果企業希望速戰速決,就要放棄對高估值的要求;如果企業不愿意投入人力時間,就可能無法得到好的估值和條款,融資確定性也會大幅下降。因此,針對科創企業全生命周期成長發展階段的不同需求,探索創設高效、靈活的多元特色金融支持有效路徑,是促進科創企業高質量發展的關鍵。

1. 探索中國“類美元風險投資基金”風格的科創基金培育“形成期”科創企業初創需求

鼓勵大型商業銀行或股份型銀行探索適合科創融資需求、支持科創企業發展的“類硅谷銀行”模式。2016年4月21日,銀監會、科技部、人民銀行聯合下發《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》。近些年,國家開發銀行、中國銀行、北京銀行、上海銀行等開展投貸聯動試點的銀行,紛紛推出具有特色的投貸聯動業務模式。未來,投貸聯動的模式還會進一步推廣,這對于商業銀行資管業務來說,正是拓展業務模式的機會期(朱兆平,2020)。如此,實現硅谷銀行的職能替代,反吸國外科創人才和科創企業存款。探索鼓勵四大國有銀行在北京、上海、廣州、深圳等科創活躍地區設立專業部門,限定每家資產規模(如不超過2000億元),資產規模分散到多家大型銀行。銀行的期限錯配等風險問題可參考硅谷銀行風險管理機制,避免出現流動性風險,規避硅谷銀行這類黑天鵝事件。

探索成立“類美元風險投資基金”風格的人民幣科創基金。風險投資成為美國推動創新的主要動力之一。當前美國風險投資發展良好,其原因在于美國建立了有效的風險補償機制,主要包括低資本利得稅、廣泛使用的稅收抵免政策、政府擔保和聯邦財政投入。美國風險補償機制有三個明顯的特點:市場與政府相互配合但以市場為主,直接與間接手段相輔但以間接手段為主,服務與監管相互促進但以服務為主(張換兆,2017)。借鑒美國風險投資模式,中國可以探索成立“類美元風險投資基金”,即主要以科創企業為投資對象,重點關注企業成長空間和長期收益的風投基金,投資風格類似美元基金的人民幣科創基金,以替代中國科創企業對美元基金的融資依賴。借助金融機構改革的窗口期,學習美元風險投資基金風格,成立“類美元風險投資”的人民幣專項科創基金,為科創企業創造更便捷的金融政策支持,以培育科創企業成長空間為關鍵考評指標,而不以短期產值或收益為考量。

2. 多元提供一攬子金融鼓勵政策助力“成長期”科創企業發展

抓住中國科創企業離開美國市場的機會,出臺吸引外資投資的激勵政策與措施,進一步吸納外資進入中國市場投資科創領域。2019 年《政府工作報告》重點強調要擴大享受稅收優惠的新創企業范圍,配套出臺相應鼓勵研發創新等稅收政策(李聃和陶正祥,2021)。從硅谷銀行業務創新發展模式可以看到,對于具有發展潛力的初創企業,硅谷銀行也會安排旗下硅銀創投公司進行適度的股權投資,一般每家企業的投資金額為100萬～400萬美元,以便在企業成功創業并實現公開上市或被購并時獲取較高的資本增值,對高風險進行補償。

借鑒硅谷銀行模式,在人民幣資產愈發顯示出投資價值的時刻,繼續堅定推進高水平對外開放,為全球資產的多元化配置提供新選擇,突出中國市場是全球資產避風港的作用。鼓勵離岸人民幣投資中國科創企業,吸納全球資本投資中國市場。借助本輪深化金融改革的機會,在確保金融監管和風險可控的前提下,適度拓寬外資在中國市場的投資領域和范圍,確保外資進入中國市場后有資產可投,同時滿足外資快速退出的需求,將是進一步吸引外資進入中國市場的重要前提。此外,還可以通過稅收優惠、資金補貼等政策措施,為科創企業不斷成長壯大提供更多支持。

3. 以國家特色金融戰略優勢為支撐打造“成熟期”科創企業創新高地

將粵港澳大灣區打造成全球創新中心,發揮香港創新金融優勢,吸引全球更多科創人才和企業在粵港澳孵化并上市。周友良(2021)通過分析金融支持與國際科創中心的運行機制,總結粵港澳大灣區建設國際科創中心面臨的發展情況,根據金融支持與科技創新活動之間的內在聯系,提出了金融支持粵港澳大灣區國際科創中心建設應充分發揮政府的財政支持政策、金融和非金融機構的融投貸服務、進一步加大金融開放力度等相關政策建議,以加快建設粵港澳大灣區國際科創中心建設。中國可以考慮抓住美國本輪科創產業調整的機遇,加大粵港澳大灣區各項制度改革力度,深度推進大灣區一體化發展,著力吸引美國等發達國家創新人才來華創新創業,將深圳的先進制造業、香港的創新金融、廣州的科教資源、粵港澳大灣區整體的宜居環境與全球創新人才深度融合起來,共同推動國家創新發展。

為推動粵港澳大灣區的創新創業發展,大灣區各級政府需要提供更多的資金和支持,以促進創新創業項目、孵化器和創業板的發展;大力發展高科技園區、孵化器和創新創業平臺,注重其專業化和定制化的發展;積極推進創業環境政策的改善,降低城市運營成本,提高市場透明度和效率等,為更多的創業者和投資者提供支持;加強公共服務建設,構建優質服務體系,為企業提供便捷的創業就業、融資申請、科技轉化等服務;鼓勵和推動不同領域的產業和人才之間的跨界交叉,加強知識與技術的交流與轉化,促進創新創業實現飛躍式的發展。這些措施將有助于進一步推動粵港澳大灣區的創新創業,為中國的經濟發展作出更大的貢獻。

4. 加大金融對科研成果和創新技術轉化前瞻應對科創企業“衰退期”

進一步提升金融對科研創新與技術引進轉化支持重視力度和投入力度,加強國際合作與交流,鼓勵以金融資本引進國外科研技術進入中國市場孵化落地完成市場化的成果轉化。一是加大對科研投入和創新支持。政府應加大對科研和創新的資金投入,鼓勵企業和科研機構進行技術研發和創新。此外,還可以通過稅收優惠、資金補貼等政策措施,為科創企業提供更多底層技術成果轉化的支持。二是加強國際合作與交流。在全球科創產業競爭日益激烈的背景下,科創企業面臨諸多市場競爭、資金成本壓力和企業衰退風險,應積極尋求與其他國家在科創產業領域的合作與交流。通過科創人才交流、國際合作項目、技術引進孵化等方式,吸收國外先進經驗和科研技術成果落地中國市場,推動科創企業的產業化、規模化,實現迭代創新發展。

加強吸引外資能力,出臺吸引外資投資的鼓勵政策與措施,鼓勵離岸人民幣投資中國科創企業,吸納全球資本投資中國市場,借助本輪深化金融改革的機會,在確保金融監管和風險可控的前提下,適度拓寬外資在國內市場的投資領域和范圍,確保外資進入中國市場后有科創項目可投,同時,科創企業可以獲得更多融資渠道,將是進一步吸引外資支持科創企業發展需求的重要前提。