看好電子、醫藥等成長板塊

如果“春季躁動”行情，應該關注什么方向，什么板塊呢？從市場主流的觀點看，成長風格方向是需要重點關注的，像醫藥、電子等是提及較多的行業。另外，對于周期板塊和紅利板塊，看好的也較多，這些方向可作為防御。而對于2023 年大紅大紫的小盤股，則存在一定的分歧。

招商策略張夏團隊表示，隨著美聯儲加息周期逐漸進入尾聲，降息預期升溫，美元指數和美債收益率有望呈現“雙降”格局。如果國內政策發力帶動社融上行，則對A 股形成有利支撐。從A 股的風格來看，成長風格有望相對占優。

中信建投陳果認為，若本輪“春季躁動”行情展開，或呈現“ 周期搭臺，成長唱戲”特征，隨著基本面預期邊際轉好，估值低位背景下，進一步穩預期和政策信號的驗證有望催化情緒面的觸底反彈，基于穩增長和經濟預期修復的周期板塊搭臺，同時2024 年產業周期確定性向上的科技、醫藥等成長參與唱戲。

持幾乎相同觀點的是申萬宏源策略團隊，他們認為春季行情的結構大概率還是“周期搭臺，成長唱戲”，周期搭臺，更看好供給側收縮邏輯強的周期品（煤炭、銅）。另外，核心資產的順周期屬性越來越強。交易穩增長，核心消費（創新藥，醫療器械出海）和先進制造（從遠期供需格局改善角度看好新能車，出口鏈看好工程機械）也是抓手。

但申萬宏源策略強調，經濟樂觀預期發酵向上彈性有限，春季順周期可能只是脈沖式行情，需要更多結合供需格局改善，行業格局優化尋找機會，科技成長才是春季行情的主角，2024 年春季不乏“ 只要市場沒有重大下行風險就能漲”（中長期有新應用場景/新景氣周期的預期，短期有事件催化）的科技成長方向。

而中信證券秦培景等則認為，產品出海、科技自主、新消費、紅利低波是主要配置方向。1 月建議優先布局以科創板為代表、更具彈性和性價比的超跌成長。

中金公司李求索等則預計2024年A 股結構性機會有望好于2023年，配置上，未來3-6 個月建議關注景氣回升與紅利資產的攻守結合。

光大證券則預計市場風格逐漸偏順周期板塊，若市場進一步波動，高股息板塊或許仍有防御價值。

國泰君安方奕認為風格切換正在悄然發生，小盤股行情逐步走向尾聲；而另一方面以大盤價值（紅利高股息）和中盤成長股（電子、醫藥為代表）的組合正在成為超額收益的新來源。

來源：中航證券研究所

和國泰君安觀點比較接近的是中航證券董云忠等策略團隊，他們認為政策尚有發力空間，當前“極端炒小”風格已接近極值，往后看市場風格或逐步回歸均衡。歷史上美聯儲貨幣政策轉向寬松疊加國內也采取寬貨幣政策時期成長風格表現較強。（見圖一）

廣發戴康等的觀點和國泰君安等機構稍有不同的地方在于對小盤股的看法，他們認為，從歷史市場底之后的配置思路來看，小盤、低估值、反轉因子更優，穩增長定力較強的背景下成長股戰略配置價值更高，其也是24 年產業趨勢的重要方向（智能化/出海），繼續看好成長復蘇類資產。

財通策略和廣發觀點有點類似，認為如果有春季躁動，應該買：一、科創100 為代表的小盤成長；二、是旅游/鋼鐵/水泥/核電的潛在反轉。

再來看具體配置建議。

中信策略秦培景等建議1 月積極布局前期跌幅較大的科技和醫藥板塊，其中科技板塊包括AI 產業（國產算力，AI 芯片設計、應用等），智能駕駛（華為鏈、國產整車等），終端消費轉暖（消費電子、安卓鏈復蘇、數據要素、運營商），機器人和衛星互聯網等；醫藥板塊重點關注創新藥出海品種（藥品、器械等）。此外，新能源板塊可以積極關注，港股中的消費、互聯網等白馬品種也可以提前布局、逐步參與。

中信建投策略陳果則建議具體可關注：

（1）順周期：關注煤炭、有色等周期品以及基建類板塊；

（2）AI+：科創產業周期確定性向上；

（3）電子：AI 周期+ 傳統需求復蘇，產業周期確定性向上；

（4）創新藥：受益美債利率下行且24 年產品力新周期催化；

（5）國防軍工：估值、業績增速以及資金配置的三重底部。

海通國際則建議，隨著政策加大支持科創、技術突破加快賦能，信息技術產業有望成為引領新質生產力發展的領域，重視以下三個領域：一是半導體周期回升背景下的電子；二是或受益于財政發力的數字基建；三是政策支持和技術突破下AI 應用將提速。白馬成長中還應重視醫藥，目前醫藥生物板塊的估值和基金配置仍處于較低水平。此外，注意金融也可能有階段性機會。如果一季度相關政策能出臺落地，則受益于政策的銀行和券商估值可能修復。

國泰君安方奕則稱，重點在低風險特征的股票，靈活選擇成長股做超跌反彈。現階段周期認識和價值發現的思維和策略仍難以奏效，股票風格和個股的選擇并不在分子端盈利，而是在估值和風險溢價。由于缺乏新的預期，市場整體ROE 改善難度較大，當前選股底倉重點在低風險特征的股票，關鍵在低估值與穩定現金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運營商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來最低，競爭優勢穩健，受益性價比消費：食品/乳制品；3）除大盤價值股外，超跌反彈看好受益于全球金融條件改善或行業周期逐步回升的電子/醫藥及軍工。

中航證券則建議，此輪科技產業浪潮背景下，重點看好成長風格中的電子及航天方向。（見圖二）

來源：海通國際