制造業景氣有望重回擴張區間

程強　瑪西高娃

受部分基礎原材料行業進入傳統淡季，以及內外需求不足等因素影響，12 月份制造業PMI 較上月下降0.4 個百分點至49.0%。結構上，產需兩端均有回落，生產指數和新訂單指數分別為50.2% 和48.7%，較前值下降0.5 和0.7 個百分點。從結構上看，高技術制造業和裝備制造業繼續擴張，消費品制造業景氣度有所回落。非制造業方面，服務業景氣水平與前值持平，建筑業擴張速度明顯加快。

中央經濟工作會議再提加大宏觀調控力度，財政加力、貨幣協同、產業升級、預期引導成明年經濟工作的四大看點，預計明年經濟復蘇的體感溫度將提升。隨著政策累積發力，我們預計后續經濟增速將不斷向潛在中樞靠攏，制造業景氣有望重新回到擴張區間。

2023 年12 月份，生產指數為50.2%，較前值下降0.5 個百分點，較過去五年均值低0.6 個百分點，繼續位于臨界值以上，表明制造業企業生產活動生產仍在擴張，但步伐有所放緩；新訂單指數為48.7%，較前值下降0.7 個百分點，較過去五年均值低0.9 個百分點，表明制造業市場需求有所減少。中采PMI 調查中，部分企業反映海外訂單減少疊加國內有效需求不足是企業面臨的主要困難。2023 年12 月美國和歐元區制造業PMI 初值分別為48.2% 和44.2%，歐美等主要經濟體制造業景氣持續位于臨界值以下，拖累我國外貿出口。12 月中國制造業PMI 新出口訂單指數為45.8%，較前值下降0.5 個百分點。在產需兩端復蘇步伐均有放緩的背景下，2023 年12 月制造業采購經理指數較前值下降0.4 個百分點至49.0%。

2023 年12 月，高技術制造業、裝備制造業PMI 分別為50.3%、50.2%，較前值下降0.9、1.4 個百分點，繼續位于擴張區間；消費品行業PMI 為49.4%，景氣水平有所回落。從絕對值來看，本月PMI 高于55.0% 的行業有計算機通信電子設備及儀器儀表制造業、紡織服裝服飾業、醫藥制造業和汽車制造業等。從環比值來看，本月PMI 回升較多的行業包括紡織服裝服飾業、化學原料及化學制品制造業、化學纖維及橡膠塑料制品業。

12 月，出廠價格指數和主要原材料購進價格指數分別錄得47.7%、51.5%，較前值變動-0.5、0.8 個百分點；產成品庫存指數為47.8%，較前值下降0.4 個百分點。上述數據與工企月度經營效益數據中所反映的制造業企業整體處于被動去庫階段的信息是一致的。11 月份工業企業營收增速較前值上升3.6 個百分點，工業企業名義與實際庫存增速水平分別較前值變動-0.3 和0.1 個百分點。

四、大型企業PMI 位于臨界點。

12 月，大型企業PMI 為50.0%，較前值下降0.5 個百分點，與臨界值持平，并且其生產指數和新訂單指數分別為51.5% 和50.2%，均位于擴張區間，企業產需兩端復蘇較為平穩；中型企業PMI 為48.7%，較前值下降0.1個百分點；小型企業PMI 為47.3%，較前值下降0.5 個百分點。小型企業的生產指數和新訂單指數均位于臨界值以下，復蘇步伐有所放緩。

12 月非制造業商務活動指數為50.4%，較上月上升0.2 個百分點。12月份服務業商務活動指數為49.3%，與前值持平，景氣水平繼續位于臨界值以下。分行業來看，在電商平臺“雙十二”購物節等活動的帶動下，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數位于55.0% 以上較高景氣區間。12 月份建筑業商務活動為56.9%，較前值增加1.9 個百分點，繼續位于較高景氣區間，表明建筑業施工進度明顯加快。其中，12 月建筑業從業人員指數為51.7%，較前值上升3.5 個百分點，建筑業企業用工景氣度明顯回升。

12 月制造業企業生產經營活動預期指數為55.9%，較上月上升0.1個百分點，連續六個月繼續位于較高景氣區間，表明制造業企業對未來市場發展信心保持穩定。從結構來看，受元旦、春節臨近帶動，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶等消費品行業生產經營活動預期指數均上漲至60.0% 以上高位景氣區間，相關企業對未來經營活動預期較為樂觀。12月份服務業業務活動預期指數和建筑業業務活動預期指數分別較前值上升0.1 和3.1 個百分點，表明多數服務業和建筑業企業對近期市場發展預期進一步向好。

中央經濟工作會議務實地指出需求不足、預期偏弱、風險較多、循環不暢、部分行業產能過剩等問題，再提加大宏觀調控力度予以應對。我們預計明年財政政策力度不低于今年，中央財政和經濟大省將成為明年穩增長的主要抓手，貨幣政策重心在于盤活信貸存款，加強對重點領域的金融支持。會議把科技創新引領產業升級放在通稿首位，鼓勵發展創業投資和股權投資，并提出增強宏觀政策一致性，把非經濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估，唱響中國經濟光明論。中央財辦副主任韓文秀在12 月13 日的中國經濟年會指出“價格是宏觀經濟的溫度計”、“ 財政政策、貨幣政策還有較大的空間”，我們認為明年政策將更注重提升微觀主體復蘇感受，將經濟進一步回升向好與微觀主體預期改善有機結合。預計隨著政策累積發力，后續經濟增速將不斷向潛在中樞靠攏，制造業景氣有望重新回到擴張區間。

圖：2005年以來PMI指數走勢