A股有望走出跨年行情

Jiarui Feng　Amber Zhou

2023年最后一周A 股市場開啟反彈，上證50 指數(shù)上漲2.45%，滬深300 指數(shù)上漲2.81%，中證500 指數(shù)上漲2.21%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.59%。當(dāng)前全市場PE（TTM）為16.7 倍，處于2005 年以來的26.6% 分位點。

從趨勢模型上看，Wind 全A 指數(shù)短期均線和長期均線的距離為-4.69%，低于前一周（-4.06%），市場處于下跌市，Wind 全A 指數(shù)處于20日均線之上。

從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動性沖擊指標(biāo)周五為-1.17，低于前一周（-0.80），意味著當(dāng)前市場的流動性低于過去一年平均水平1.17 倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF 期權(quán)成交量的PUT-CALL 比率震蕩下降，周五為0.74，低于前一周（0.76），投資者對上證50ETF 短期走勢樂觀程度上升。上證綜指和Wind 全A 五日平均換手率分別為0.58% 和0.92%，處于2005 年以來的30.53% 和35.56% 分位點，交易活躍度相比前期有所下降。

從宏觀因子上看，上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為0.66%、0.4%。

從資金流向上看，北上資金上周流入186.70 億元，2023 年以來累計流入437.03 億元。

日歷效應(yīng)上，2005 年以來，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在1 月上半月的上漲概率分別為72%、72%、72%、54%，漲幅均值分別為0.56%、1.53%、1.99%、-0.24%，漲幅中位數(shù)分別為2.49%、2.07%、2.37%、0.63%，各大寬基指數(shù)均表現(xiàn)較好。（見圖一）

圖一：2005-2022 年1 月上半月指數(shù)漲跌幅（%）

圖二：2021 年以來Wind 全A 指數(shù)及其翻轉(zhuǎn)信號走勢

1. 上周美股繼續(xù)上行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500 指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為0.81%、0.32%、0.12%。根據(jù)Wind，當(dāng)?shù)貢r間12 月29 日，美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議（RRP）使用規(guī)模為1.018 萬億美元。此前，逆回購協(xié)議使用規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三十一個交易日低于1 萬億美元整數(shù)位心理關(guān)口，這是該數(shù)字自11 月以來首次超過1 萬億美元；

2. 根據(jù)Wind，12 月以來，A 股股票型ETF 市場以凈流入為主。當(dāng)月份額增加852.33 億份（含新上市基金），以區(qū)間成交均價測算，凈流入資金達(dá)到1174.66 億元。其中，在12月29 日反彈行情中，份額便增加37.60 億份，資金凈流入124.47 億元。

1. 從SAR 指標(biāo)來看，Wind 全A 指數(shù)于12 月29 日向上突破翻轉(zhuǎn)點位，發(fā)出積極信號；

2. 根據(jù)我們通過Wind 二級行業(yè)指數(shù)算出的均線強(qiáng)弱指數(shù)1，當(dāng)前市場得分為71，處于2021 年以來的37% 分位點。（見圖二、圖三）

根據(jù)海通量化團(tuán)隊前期發(fā)布的專題報告《公募基金Alpha 與A 股預(yù)期收益》，我們發(fā)現(xiàn)，全市場公募基金平均Alpha 與Wind 全A 未來的走勢呈顯著負(fù)相關(guān)。因此，我們使用全市場公募主動權(quán)益基金滾動6 個月的平均Alpha，預(yù)判Wind 全A 未來的走勢。

關(guān)于指標(biāo)的詳細(xì)計算方法與歷史效果，請參考對應(yīng)專題報告。如圖四和圖五所示，目前全市場公募主動權(quán)益基金平均Alpha 為0.19，結(jié)合估值因子所構(gòu)建模型預(yù)測Wind 全A 指數(shù)T+120 日的收益為13.48%。

綜上所述，A 股主要指數(shù)于2023年最后一周集體紅盤報收；從股票型ETF 的資金流向來看，在12 月29日的反彈行情中，資金凈流入再超百億元，12 月累計凈流入近1200 億元。我們認(rèn)為，這表明投資者對A 股依舊充滿信心，結(jié)合日歷效應(yīng)，A 股有望走出跨年行情。

圖二和圖三注：根據(jù)Wind 二級行業(yè)指數(shù)點位計算

文中圖表資料來源：Wind，HTI