高股息一枝獨秀煤炭迎來開門紅

石運金

2024 年開年以來，A 股主要指數首周均出現下跌，上證指數跌1.54%，深圳成指和創業板指數更是連跌四個交易日，累計分別下跌4.29% 和6.12%。但去年表現搶眼的高股息資產則一枝獨秀，煤炭行業則迎來開門紅，煤炭行業指數首周上漲5.96%，電力指數上漲2.64%，公用事業指數上漲1.69%。不僅A 股高股息資產再漲，一直低迷的港股市場，高股息個股也在上漲，煤炭行業的龍頭中國神華、中煤能源等個股港股漲幅甚至大于A 股漲幅，中國神華無論A 股還是港股均創出2008 年以來的新高。

以煤炭行業為例，如果打開煤炭行業的年K 線圖可以發現，煤炭行業已經從2019年-2023年連續五年上漲，且在2022 年和2023 年連續兩年成交量萎縮，顯示出長期持有煤炭的資金變得更加惜售。煤炭行業連續5 年上漲的背后，更多的是利潤的推動，而不是估值的推動，煤炭行業最新的動態PE 是8.7 倍，估值也僅比銀行業高。同時煤炭行業是承諾高比例分紅比較集中的行業，中國神華、陜西煤業、兗礦能源、平煤股份和山煤國際均承諾分紅比例不低于60%。雖然煤炭行業低估值高分紅的特征十分明顯，但基金為代表的機構對煤炭行業卻是低配的。

筆者近兩年來多次對煤炭行業進行推薦，市場對煤炭有兩大誤區，其一是2020 年時認為在碳達峰碳中和的背景下，煤炭行業沒有希望，過去幾年煤炭行業利潤大增，已經用事實證偽了這一結論，煤炭行業過去幾年的上漲主要依賴業績推動；另一個誤區是認為煤炭也是是強周期行業，所以不能給高估值，而筆者則認為煤炭行業供給端十分緊張，煤炭行業的周期性已經弱化，煤價中樞已經確定性上移，相信下一階段市場會逐步認可這一結論，這時煤炭的估值中樞就會上移。

都說三根陽線改三觀，機構低配高股息資產的情形正在改變，開年以來高股息資產大漲后，筆者朋友圈已經看到多家券商的策略和行業分析師在積極推薦高股息資產。與高股息資產大漲對應的是機構的重倉股白酒醫藥開年后繼續下跌，這種情形筆者在此前文章中有多次預測性表述，目前筆者仍認為白馬股尚未出清，而低估值高分紅高現金流資產在逐步崛起。

來源：Choice 數據