現金流量視角下物流企業財務風險分析

王欣　張忠慧

摘要：隨著社會經濟的發展，我國物流行業日益壯大。電子商務的繁榮為物流企業發展帶來了新契機，且深化了物流企業變革。然而，隨著電商的流行，物流行業財務管理中的潛在風險也日漸凸顯，阻礙了物流企業的進一步發展。結合物流企業發展現狀和風險特點，從現金流量視角出發，以韻達股份為例，結合其經營狀況與財務報表數據，分析財務管理方面的潛在風險，最后針對財務風險提出建議。

關鍵詞：現金流量；財務風險；物流企業

0 引言

現代物流行業在支撐國民經濟穩定發展中發揮重要作用。近年來，隨著電商行業的崛起，我國消費能力在一定程度上被激發，物流行業發展迅速。為了滿足市場需求，物流行業逐漸擴大規模。與此同時，物流企業面臨巨大挑戰，內部管理不善和外部環境的不確定性都給其帶來財務風險。在評估財務風險時，企業常常忽略現金流量的重要性，也容易修飾財務指標。在競爭激烈的物流行業中，往往存在大量籌資活動，企業現金流一旦周轉不靈，就會陷入困境。從社會責任角度看，韻達控股股份有限公司（以下簡稱“韻達股份”）在“鄉村振興”“創業創新”等方面提供基礎性支撐。因此，本文以韻達股份為例，通過分析現金流量視角下的財務指標，發現其運營過程中潛在的財務風險并提出對策，以期助其在發展迅速、競爭激烈的物流行業中進一步提高市場占有率，增強核心競爭力。

1 相關概念與理論基礎

1.1 現金流量和財務風險概念

現金流量是指企業日常運營過程中的主要經濟活動在某一會計期間發生的現金流總量。在現代企業財務管理中，對于財務風險的概念，通常從狹義和廣義兩個角度界定。其中，狹義的財務風險是指由企業借入的債務資本所引發的籌資風險；廣義的財務風險是指企業在籌資、投資、經營、提款和各種融資活動中，由于各種不可預見或不可控制的影響因素而偏離預期收益，遭受經濟損失的可能性[1]。目前，財務管理學界更多采用廣義財務風險的概念。

1.2 現金流量和財務風險的關系

企業的經營業績通常會被粉飾。實際上，企業的發展狀況及經營情況的好壞都必須由其盈利狀況作為評判標準[2]，而且現金的流入和流出是一組動態關系。因此，現金流量是企業盈利能力最直接、準確的體現，能夠有效地避免不同財務信息所帶來的風險。在現金流量變化背景下，財務風險也會受到影響。如果現金流入和流出失去平衡，很容易給企業帶來財務風險。

2 現金流量視角下韻達股份財務風險分析

企業持續經營的前提之一是擁有健康的現金流量。即便是處于盈利狀態的企業，其生產經營活動也很容易受到現金流量的影響。一旦現金流周轉和管理出現問題，就可能使企業面臨財務風險，陷入財務危機。同時，隨著互聯網時代的快速發展，物流行業的業務形式越來越多樣化，出現了物流信息化。信息化社會的快速發展，物流行業的發展壯大，都給物流企業帶來了業務需求的加倍增長。然而，2020年，當外部經濟環境出現風險時，整個物流行業受到了較為嚴重的沖擊，韻達股份也未能幸免。通過對企業現金流量相關指標進行分析，能夠更直觀、全面地展現企業財務狀況的變化，探究企業的財務風險，挖掘財務風險背后的原因。

2.1 韻達股份簡介

1999年，營業面積只有300平方米、員工不足20人的韻達品牌在上海創立。2017年，韻達股份在深圳證券交易所上市。如今，韻達股份已在全國范圍內設立了分撥中心，成為物流行業頭部企業之一，是實施多元化經營的全國網絡型品牌快遞企業。

根據韻達股份公布的財務數據，2021年，其營業收入為 417.4億元，與2020年的335億元相比大幅增長，增幅達24.6%。2021年，韻達股份凈利潤為14.79億元，與2020年的14.24億元相比增長 3.86%。2021年，韻達股份經營現金凈流量為31.25億元、投資現金凈流量為-60.44億元、籌資現金凈流量為23.42億元。

2.2 償債能力分析

“價格戰”在物流行業存在已久，為了適應環境變化和競爭，物流企業多采取壓縮人力成本的策略，并進行新技術研發。而新技術研發需要長時間占用大量資金，日常經營活動中的資金周轉會受到影響。本文選取現金流動負債比率、長期債務與營運資金比率等指標，同時結合行業均值，對韻達股份的償債能力進行分析（見表 1）。

由表1可知，2017年，韻達股份的現金流動負債比率為72.4%，雖然略高于行業均值（68.43%），但是這一數據表明該公司現金流量小于流動負債，短期負債償付能力并不理想。2018—2021年，韻達股份現金流動負債比率下降趨勢與行業趨勢幾乎同步，但均略高于行業均值，說明其在物流行業具有一定的競爭力。在現金流量比率下降的同時，長期債務與營運資金比率出現較大變化，其中2020年高達135.05%， 2021年卻轉為負。結合宏觀環境可知，在抵抗新冠疫情沖擊過程中，韻達股份營運資金有所減少，資金周轉出現問題，長期債務有所增加，導致短期償債能力下降，可能存在“長借短貸”的現象。

2.3 獲現能力分析

獲利能力反映當期企業獲取利潤的能力。隨著企業獲利能力的增強，其現金流量會增多，市場競爭力會提升，進而帶來財務風險的降低。選取銷售現金比率指標來衡量韻達股份的獲利能力。另外，獲利能力的強弱是一個相對概念，因此結合銷售現金比率行業均值對韻達股份獲現能力進行分析（見表2）。

銷售現金比率是企業每元銷售收入與獲取的現金流量凈額的比值，可以反映企業的獲利能力。該數值越大，說明企業的資金利用效率越高，收入越高。2017—2018年，韻達股份的銷售現金比率都在0.2以上，且遠高于行業均值，說明其獲利能力和市場競爭力較強。從2019年開始，韻達股份的獲現能力與行業均值基本持平，但整體呈下降趨勢。這預示著企業現金流量出現了不健康的信號，銷售收入中的現金含量在減少，企業現金回流出現了問題。企業在一定時期內收回的現金減少，相應的經營活動現金凈額就會減少，從而面臨財務風險。究其原因，2020年第一季度，國內部分地區的疫情防控政策對快遞行業產生較大影響，快遞企業普遍面臨量能不足的困局。同時，物流行業人工成本逐年增加，運輸成本持續提升，房租、原材料價格也在上漲，比如運輸過程中需要的包裝紙箱和燃油價格都在上漲。這導致企業現金支付出現窘迫，面臨資金鏈斷裂風險。

2.4 盈利質量分析

盈利質量分析不僅可以對企業過去的經營業績進行評價，而且可以預測企業未來發展趨勢。本文選取資本購置比率指標來衡量韻達股份的盈利質量。同時，考慮到現金保障性，加入總資產現金回收率指標（見表3）。

資本購置比率是指經營活動現金凈流量與資本支出的比值，能夠反映企業利用現金凈流量維持和擴大生產經營規模的能力。在日常經營活動中，該指標可以說明企業的資金自給率。該指標越大（通常大于1為宜），說明企業內部的自有資金越多。相反，如果該指標小于 1，說明企業內部資金不足，外部籌資渠道是企業資金的主要來源，進而表明企業盈利質量較低。由表3可以看出，2017—2019年，韻達股份資本購置比率總體下降幅度較大。其主要原因是，隨著電子商務的發展與物流行業競爭的加劇，韻達股份加快了轉運中心、服務網點等網絡建設，并通過運輸車輛和機器設備的采購等來鞏固其優勢地位，而這些巨舉措需要耗費大量資金。加之韻達股份的短期償債能力也不強，一旦資金周轉不靈，發生資金鏈斷裂，就很可能陷入破產的境地。

總資產現金回收率是企業總資產產生現金流的能力的體現，它也能說明資產的利用效果，預示企業未來的發展趨勢。通過分析該指標，可以避免企業“名盈實虧”現象。由表3可以看出，2017—2019年，韻達股份總資產現金回收率波動不明顯，而2020—2021年下降較明顯。原因如下：隨著國內疫情形勢的好轉，線上消費變得活躍，物流市場競爭比較激烈，為了穩住市場占有率，韻達股份采用激進的價格策略進行低價競爭，以求快速獲量，導致其凈利潤持續下降，現金回籠變慢。在愈演愈烈的市場競爭中，如果韻達股份不及時調整經營策略，將面臨較大的財務風險。

2.5 營運能力分析

從眾多相關營運能力資料中了解到，企業營運能力對其現金流量有著一定的影響。營運能力的強弱體現企業獲取收益能力的高低及往后能否長期保持收益。從現金流量角度對企業營運能力進行分析，可以為企業保障資金資產的安全性、整體性和盈利水平提供參考。

本文選取韻達股份現金流量表部分數據及經營現金流量比率進行營運能力分析（見表4）。經營現金流量比率是指本期經營活動產生的現金流量與期末流動負債的比值，可以直觀反映企業的經營水平和營運能力。

從表4可以看出，2017—2019 年，韻達股份經營活動現金流量凈額逐年遞增，由 29.68億元上升至 50.36 億元，但2020 年降幅較大，下降至 21.84 億元。2017—2019 年，韻達股份投資活動現金流量凈額呈大幅下降趨勢，其中2018年為-77.28億元。同期，韻達股份籌資活動現金流量凈額波動劇烈，總體呈增大趨勢；總資金流量變動較大，整體呈下降趨勢；經營現金流量比率波幅較大，呈下降趨勢且數值總體較低。以上數據說明韻達股份的現金來源主要集中于投資和籌資渠道。另外，韻達股份還存在資本結構不合理、盲目大量投資等問題。若經營現金比率長期處于低水平，企業將陷入危機[3]。

3 防范財務風險的措施及建議

3.1 樹立良好的聲譽，拓寬融資渠道

隨著電商平臺的發展，物流企業需要在固定資產上投入的資金越來越多，因此其需要大量融資。企業財務風險因內供資金難以滿足資本性支出需求而逐漸凸顯，物流企業不得不從外部籌資。然而，金融機構融資門檻較高，資金使用成本也較高，所以從外部獲得資金支持并非易事。企業資產狀況較好及資產信用水平達標，是金融機構提供融資的先決條件。抵押資產的窘迫和信用水平的限制導致很多企業很難從金融機構獲得融資，只能尋求其他融資渠道。物流企業應合理優化籌資結構，降低籌資成本，以防償債能力突然下降導致資金流斷裂、財務風險加大。另外，提高服務質量，加強售后服務，提高員工的職業素養，是物流企業在行業內樹立良好聲譽的必要措施，也是金融機構提供資金的關鍵參考因素。

3.2 增強管理層現金流管理意識

物流行業本身具有復雜性，且隨著社會經濟的發展與電商等業態的出現，其涉及的業務范圍逐步擴大，導致物流企業成本構成過于繁雜，缺乏資金流管理意識。同時，物流企業松散的財務管理狀況給其日常經營活動帶來諸多財務風險。由于具有業務鏈長、上下游客戶數量大等特點，正處于擴張期的韻達股份管理層級復雜，放大了風險問題對其發展造成的負面影響[4]。通過對現金流量的科學分析，可以直觀地了解企業現金使用情況，從而更好地進行資金管理，防范財務風險。物流企業可在滿足日常經營需求的前提下，將閑置資金投入到報酬率更高的項目中，進而提高資金利用效率，增強盈利能力。另外，若企業現金流量處于良好狀態，其可以更好地抵抗市場風險，以免陷入“資不抵債”的困境。因此，加強物流企業管理層在現金流管理方面的認知與實踐尤為重要。只有管理層增強意識并改善現金流管理，才能更好地利用現金流創造價值。

3.3 選擇合適的投資方案并加強投資管理

企業投資通常分為內部投資和外部投資。為了在市場上具備競爭力，物流企業往往在運輸設備、場地等固定資產上投入大量資金。首先，物流企業應避免盲目投資，充分調查市場行情，根據自身特點進行內部投資，同時合理分配內外部投資的比例。其次，在開展投資活動時，物流企業應提前做好項目相關信息的收集，以便全面了解投資項目，盡可能防范財務風險的發生[5]。總而言之，物流企業應根據自身發展需要對內外部投資比例進行合理分配，綜合考量投資方案，做出最優選擇，從而使投資活動合理、有效。最后，在確定合適的投資方案后，物流企業應加強投資后的監督管理，尤其要加強投資項目資金預算監管，將其控制在合理范圍內。

4 結語

隨著電商與互聯技術的發展，物流成為當今發展迅速的一大行業。同時，由于我國物流企業起步較晚且財務管理較為薄弱，因此識別出財務風險并采取有效的方法加以規避，成為物流企業健康發展的重要任務。物流行業受全球經濟波動影響，未來3～5年面臨更加嚴峻的市場環境，財務風險管理對于企業應對各種挑戰更為關鍵[6]。面對未來更多的挑戰與風險，會計人員應更加注重現金流管理，幫助企業謹慎投資，防止企業陷入財務危機；同時要把握財務的走向，及時識別和預防財務風險。只有這樣，才能在不確定性加大的市場環境中占據重要地位。

參考文獻

[1]郭銀成.現金流視角下企業財務風險分析：以華夏幸福為例[J].老字號品牌營銷，2022（17）：129-131.

[2]張紅.現金流量與企業財務風險之間的關系辨析[J].商，2015（30）：202.

[3]朱靜濤. 企業現金流量管理研究及實踐[C]//中國建設會計學會.中國建設會計學會第十五次（2022年度）論文集，2022：1205-1211.

[4]李鍇.物流企業財務風險控制分析[J].中國物流與采購，2022（23）：89-90.

[5]郝雪怡.新時期物流企業財務風險問題分析[J].中國物流與采購，2022（2）：106.

[6]李紅同，孫學珊.疫情防控常態化背景下物流行業現狀以及發展趨勢研究[J].現代商業，2022（3）：24-26.

收稿日期：2023-03-29

作者簡介：

王欣，女，1997年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司財務分析。

張忠慧（通信作者），女，1971 年生，碩士研究生，教授，碩士研究生導師，主要研究方向： 公司財務分析。