H集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究分析 ?

趙子琴 等

謝文飛 王清 葉珍媖

隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)競爭更加激烈，企業(yè)財(cái)務(wù)對企業(yè)內(nèi)部管理顯得更加重要，如何運(yùn)用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)制定正確的經(jīng)營決策，做到規(guī)避風(fēng)險十分重要。本論文以H集團(tuán)作為研究對象，以企業(yè)2019-2021年公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究基礎(chǔ)，對償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和非常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)等幾個維度進(jìn)行研究，深入地分析企業(yè)該階段存在的問題，并針對其可能存在的風(fēng)險提出相應(yīng)建議。

H集團(tuán)成立之初通過大規(guī)模的土地儲備和項(xiàng)目收購，迅速壯大了自己的實(shí)力，并逐漸擴(kuò)展到海外市場。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，但H集團(tuán)憑借穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和雄厚的資金實(shí)力順利抵御金融危機(jī)的沖擊。2013年H集團(tuán)成功在香港上市，成為當(dāng)時香港市場上最大的房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)商，同時也提升了企業(yè)的知名度和品牌影響力。后H集團(tuán)不斷拓展版圖，進(jìn)行等多領(lǐng)域的探索，其中涉及金融、文化、旅游、體育健康等多個領(lǐng)域。2018年中國房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策日益升級，房地產(chǎn)市場融資成本升高、利潤縮減，而隨著國家“三去一降一補(bǔ)”政策的落實(shí)，H集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭到嚴(yán)重打擊，財(cái)務(wù)狀況處急轉(zhuǎn)直下。而在其他領(lǐng)域上也同樣存在資金虧空的情況之下，H集團(tuán)面臨巨額債務(wù)壓力，企業(yè)陷入巨大的危機(jī)中。

H集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中的指標(biāo)分析

盈利能力指標(biāo)分析 對于盈利能力，本文選取凈利率與毛利率，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)利潤率這幾個指標(biāo)進(jìn)行分析。

凈利率與毛利率是衡量企業(yè)盈利能力較直觀的財(cái)務(wù)指標(biāo)。由表1可知H集團(tuán)2019-2021年凈利率分別是7.0%、5.5.0%、3.31%，毛利率分別是27.8%、24.2%、20.5%，可見H集團(tuán)盈利能力不斷下降，而2020-2021年下降幅度更大。

凈資產(chǎn)收益率較好反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。表1 H集團(tuán)2019-2021年凈資產(chǎn)收益率分別為11.86%、5.5%、121.64%。2019-2020年凈資產(chǎn)收益率下降不奇怪，前文說的財(cái)務(wù)危機(jī)一直是個隱患，但2021年突然達(dá)到121.6%上升幅度太大。一般來說凈資產(chǎn)收益率在15%-40%最合適，121.64已經(jīng)超過正常水平。國家當(dāng)時三去、一降、一補(bǔ)政策。H集團(tuán)一直在紅線內(nèi)，2021年6月H集團(tuán)宣布退到綠線，凈資產(chǎn)收益率提高離不開此功勞。

總資產(chǎn)利潤率用來說明運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲得利潤能力。H集團(tuán)2019-2021總資產(chǎn)利潤率分別為3.36%、2.97%、-33.17%。前兩年的下降幅度較小，第三年大幅下降。2021年H集團(tuán)并沒有實(shí)現(xiàn)利潤的大幅上漲，關(guān)鍵點(diǎn)在于H集團(tuán)為了退到綠線將短期借款變成應(yīng)付賬款。同時在現(xiàn)在2023年H事件不斷浮出水面，H集團(tuán)大量隱瞞財(cái)務(wù)信息，提前確認(rèn)收入，虛增利潤。所以202133年突然暴跌總資產(chǎn)利潤率離不開這些作為。

償債能力分析 根據(jù)H集團(tuán)2019-2021年的年報(bào)數(shù)據(jù)，對其償債能力進(jìn)行分析。

第一，短期償債能力。流動比率：流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債。由表2可知H集團(tuán)2019-2021年，其流動負(fù)債分別為人民幣25211.36、15072.53、13500.35億元，而流動資產(chǎn)分別為人民幣18468.14、19049.34、18938.21億元。因此，流動比率分別約為141.28%、134.08%、130.31%。這個比率很低，說明H集團(tuán)的短期償債能力較弱。

第二，長期償債能力。負(fù)債總額與資產(chǎn)總額比：由表2可知H集團(tuán)2019-2021年，其總負(fù)債分別為人民幣14810.88、15221.80、15673.38億元，總資產(chǎn)分別為人民幣18614.09、18558.93、19056.43億元。負(fù)債總額逐漸增加，長期償債能力非常弱。

此外，根據(jù)2019-2021年的年報(bào)，H集團(tuán)的凈利潤分別為人民幣173、314、-6862億元。從2020年獲得小額利潤到2021年的大額虧損進(jìn)一步削弱了公司的償債能力。

營運(yùn)能力指標(biāo)分析 營運(yùn)能力比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率，即公企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力，包括一系列的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，本文選取H集團(tuán)在2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來對其進(jìn)行營運(yùn)能力分析。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映一個企業(yè)營運(yùn)能力的重要指標(biāo)，一個企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快說明其營運(yùn)能力越強(qiáng)。2019-2021年H集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.23、0.23、0.12，呈現(xiàn)出持續(xù)性下降的趨勢。與之相比的是根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示2019-2021年房地產(chǎn)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.57、0.60、0.63，因此單從此可看出H集團(tuán)在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于該行業(yè)平均值，表明其營運(yùn)能力上的不足，甚至連續(xù)性的下降亦成為一個警告信號。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo)。2019-2021年H集團(tuán)分別為0.23、0.23、0.12，現(xiàn)金流速緩慢，無法及時回籠資金，且企業(yè)壞賬風(fēng)險高。

最后，H集團(tuán)在2019-2021年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.32、0.32、0.22，仍舊是下降趨勢；對比同期萬科企業(yè)在近三年間存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，說明H集團(tuán)存在銷售效率和存貨使用效率低下的現(xiàn)象。2019-2021年仍然是人們買房白熱化階段，然而在內(nèi)外部環(huán)境對H集團(tuán)的雙重壓力下，H集團(tuán)陷入債務(wù)危機(jī)和流動性危機(jī)，使得多地房產(chǎn)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目待解決，民眾漸漸喪失對H集團(tuán)的信任，進(jìn)一步導(dǎo)致H集團(tuán)存貨面臨嚴(yán)峻形勢。

非常規(guī)指標(biāo)分析 2021年6月30日，H集團(tuán)對外透露，截至目前，集團(tuán)H有息負(fù)債約5700億元，與去年最高時的8700多億元相比，大幅下降了約3000億元，凈負(fù)債率已降至100%以下，順利實(shí)現(xiàn)“紅線”變綠。并且，H集團(tuán)全部以自有資金實(shí)現(xiàn)了即將到期債務(wù)一掃而空，沒有做任何一筆發(fā)新還舊。此前的6月24日，H集團(tuán)發(fā)布公告表示自去年3月以來，本公司用自有資金已累計(jì)歸還7筆境外債券本息合計(jì)約106億美元（折合約823億港幣）。到2022年3月前，本公司再無到期的境內(nèi)外公開市場債券。然而，通過進(jìn)一步觀察企業(yè)負(fù)債率以及多年利潤率與負(fù)債額對比，該企業(yè)經(jīng)營活動近些年來仍發(fā)展乏力。

H集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險規(guī)避措施

提升盈利能力 H集團(tuán)提升盈利能力的一個較好的選擇是降低企業(yè)成本。凈利潤沒有提升的主要原因是成本的提高，H集團(tuán)支柱產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)行業(yè)最主要成本是土地，因此可將此作為突破口降低企業(yè)成本，爭取以較低價格獲得優(yōu)質(zhì)土地，但同時宏觀經(jīng)濟(jì)上的調(diào)控，使得地產(chǎn)行業(yè)的土地成本減少難度相對較大，可從約斟酌性固定陳本入手，不影響經(jīng)營的前提下減少開支。H集團(tuán)提升凈資產(chǎn)收益率最好的方法莫過于增加銷售量同時降低負(fù)債率，在經(jīng)濟(jì)形勢不景氣時候非必要減少擴(kuò)張。建議加快現(xiàn)有住房的銷售，在合理范圍內(nèi)減低房價標(biāo)準(zhǔn)，合理預(yù)算市場需求。H集團(tuán)應(yīng)該盤活企業(yè)總資產(chǎn)，H集團(tuán)涉及多個領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、金融服務(wù)、文化旅游等。當(dāng)然只有房地產(chǎn)業(yè)有明顯盈利過，其他行業(yè)雖涉足不深，但投資較大。H集團(tuán)應(yīng)該全心投入少數(shù)產(chǎn)業(yè)，專心發(fā)展，面對長時間無動力行業(yè)應(yīng)及時止損，加強(qiáng)資金活力。

提升償債能力 H集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模過大，需要改善其資本結(jié)構(gòu)，控制好負(fù)債規(guī)模。一方面，可以優(yōu)先利用公司內(nèi)部的留存收益，降低從外部的借款數(shù)額，減少公司受外部環(huán)境影響的程度，降低資金成本，達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。另一方面，可以適當(dāng)增加股本，通過增派股份來籌集資金，擴(kuò)大資金規(guī)模，改善公司形象，獲得良好的社會影響力。H集團(tuán)已經(jīng)公布境外債務(wù)重組方案，并獲得一些主要持有人的支持。通過對投資項(xiàng)目的審慎評估，選擇具有較高回報(bào)率和風(fēng)險可控的項(xiàng)目進(jìn)行投資，以提高公司的收益和償債能力。通過出售股權(quán)和資產(chǎn)籌集資金，這包括投資物業(yè)、酒店及其他物業(yè)等各類資產(chǎn)，用于償還債務(wù)和提高公司的流動性。

提升營運(yùn)能力 H集團(tuán)想優(yōu)化發(fā)展，長久經(jīng)營，需要提升營運(yùn)能力，同時意味著要進(jìn)一步提高企業(yè)整體資產(chǎn)的利用效率以及實(shí)現(xiàn)有效的資金流轉(zhuǎn)。首先，H集團(tuán)需要減緩布局速度，合理其多元化經(jīng)營，考察多元化經(jīng)營是否在當(dāng)下周期內(nèi)能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入，或者有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)管理人員應(yīng)當(dāng)進(jìn)行慎重思考，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)化發(fā)展的同時實(shí)現(xiàn)管理效率最大化為目標(biāo)，避免盲目浪費(fèi)企業(yè)內(nèi)部資源；其次，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，做好對各項(xiàng)資金的調(diào)配，提高盈利能力，整合內(nèi)外部資源集中體現(xiàn)在品牌優(yōu)勢上；最后，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理控制存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)資金有效的流動，加強(qiáng)融資方式的多樣化，合理制定籌資決策，保證企業(yè)有更多資金來良好運(yùn)營。

優(yōu)化分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，合理提出針對性建議是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理能力的重要要求。企業(yè)要在激烈的市場競爭中處于有利地位，須優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理控制，通過對指標(biāo)的合理分析，給出發(fā)展建議。本文論述了指標(biāo)分析在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，提出了指標(biāo)分析在企業(yè)決策中的應(yīng)用和改善建議，希望對企業(yè)有借鑒作用。

（作者單位：景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué)）

基金項(xiàng)目：本文系2023年景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué)國家級別大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目“H集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究分析”（項(xiàng)目編號：202310408030）。