銀行理財如何“變奏”？

謝瑋

近日，銀行存款利率再次下調，五大國有銀行及多家股份制銀行紛紛下調存款利率。本輪降息后，五大行1年期、3年期、5年期定期存款利率分別為1.45%、1.95%、2.00%。

這已是2023年以來商業銀行第三次主動調整存款掛牌利率。3年期定存掛牌利率正式進入“1時代”，對于許多僅靠定期存款“躺賺”的投資者來說，可謂是不小的沖擊。

面對挑戰的不僅僅是投資者。市場利率下行大勢所趨，銀行理財產品業績比較基準也隨之“調降”。

2023年12月，包括招銀理財、農銀理財、中郵理財在內的多家銀行理財子公司密集下調產品的業績比較基準。同時，多家銀行理財公司宣布對部分產品實行“費率優惠”，以吸引投資者。

利率“新風向”之下，2024年銀行理財還行嗎？作為理財市場的主力軍，理財子公司將如何布局？

在銀行理財進入全面凈值化的2023年，不少投資者似乎已經適應了理財凈值的波動。

在2023年初還直呼“頭一回發現銀行理財還能破凈”的劉女士向《中國經濟周刊》記者表示，她主要的財富還是放在理財上，“之前浮虧的那些后來又漲了回來，銀行理財跟股票、基金比還是穩健一些。”

2022年是理財產品凈值化元年。歷經3年過渡期后，“資管新規”于2022年1月1日正式落地。當年內兩次“破凈潮”，更是用實踐反復“教育”了投資者，銀行理財保本的時代已經不再，“低風險不等于沒風險，更不等于能保本”。 2022年底，銀行理財還遭遇了一波“贖回潮”。

2023年，銀行理財逐漸走出“破凈”陰霾，投資者情緒也似乎回歸理性。然而，低利率的市場環境疊加資本市場波動，銀行理財痛失資管市場“頭把交椅”。

銀行業理財登記托管中心發布的數據顯示，截至2023年6月末，銀行理財市場存續規模為25.34萬億元，較2022年年末下降8.35%。而根據中國證券投資基金協會數據，2023年6月末，公募基金存續規模升至27.79萬億元。銀行理財存續規模首次被公募基金反超。

上市公司“買理財”的熱度也在下降。

《中國經濟周刊》記者查閱Wind數據顯示，截至2023年12月31日，上市公司披露各自公司持有理財產品共14798只，較2022年減少5615只；認購金額合計9793.39億元，較2022年的1.5萬億元減少5222.23億元。

不過，隨著銀行存款利率的持續下調，“存款搬家”趨勢有望利好理財市場。

多家機構仍然看好未來的銀行理財市場，預計2024年銀行理財市場有望走出前兩年的低谷。

中信證券預計，2024年理財收益優勢將更加凸顯，上半年理財規模預計將小幅平穩增長至28萬億元左右。下半年在理財子公司的沖量發力之下，理財整體規模預計將會重新站上30萬億元的關口。光大證券則預計，2024年理財規模增速或在5%～10%，理財規模中樞站上29萬億元。

在資管新規的要求下，理財子公司已逐步成為銀行理財業務的主體。今年1月1日，理財子公司又添新兵。

1月1日，浙商銀行發布公告稱，其于2023年12月29日收到相關批復，根據該批復，浙商銀行獲準籌建浙銀理財有限責任公司。

在一定程度上，銀行理財子公司也是“新生事物”。

2018年4月資管新規落地后，國內理財市場開啟了新時代。為強化理財業務風險隔離，在資管新規出臺后，銀行成立理財子公司成大勢所趨。 2019年5月，建信理財率先開業，隨后銀行系理財子公司如雨后春筍般涌現。

目前，國內已有31家理財公司開業。浙銀理財有望成為全國第32家理財公司。后續若順利開業，意味著國內12家全國性股份制商業銀行旗下理財子公司將全部“配齊”。

資產配置應時而變，銀行理財仍是“兵家必爭之地”。

在日前舉辦的中國財富管理50人論壇年會上，多家理財公司一把手對此進行了回顧和展望。

在光大理財總經理潘東看來，在過去4年，銀行理財發生了巨大變化。在2018年資管新規實施之前，個人投資者要有5萬元以上在銀行才可以購買理財產品。資管新規之后，凈值型的理財產品購買門檻降至1萬元起。2019年，銀行理財子公司成立，銀行理財產品的購買門檻降至1元。2020年，許多銀行理財子公司都發行了1分錢起購的產品，通過低門檻起點確保普通大眾都能獲得財富管理服務，實現了準入的公平。

潘東表示，除了“有沒有”之外，普惠理財還需要回答的問題是貴不貴、好不好。普惠金融不是簡簡單單降低準入門檻，這只是準入的環節。要真正做好普惠金融，還要通過過程的適當性，確保結果的受益性，要讓投資者擁有獲得感。資產管理行業要做好全流程的管理和服務。

“現在銀行理財有1億客戶，也就是說過去4年，全行業客戶數增加了3倍。”潘東表示，這也意味著，行業僅服務了全國人口的十四分之一，從普惠角度來看還有很大空間。與此同時，理財客戶仍以投資R1和R2產品為主，對于R3以上的產品沒有建立起足夠的認知。未來，資管行業做好普惠金融，無論是在廣度還是深度上，都面臨不少機遇和挑戰。

招銀理財董事長吳澗兵直言，2023年6月末公募基金規模也首次超過銀行理財。出現這樣的變化，從根本上說，主要是因為銀行理財公司在資產端、渠道端的傳統優勢逐步削弱，而新的核心競爭力優勢（如權益投研能力）又沒有建立造成的。在產品端，由于客戶的剛兌思維和理財產品凈值化的矛盾依然存在，客戶的風險容忍度很低，對產品凈值回撤和本金虧損的接受程度都不高，導致銀行理財產品的規模波動日益加劇，投資難度明顯加大。2022年以來，對經歷股債非標“三殺”的銀行理財子公司來說，規模維穩成為一件相當困難的事。“相比公募和保險資管來說，銀行理財在服務客群、運作模式、投研能力上都有一些獨特性。”華夏理財董事長苑志宏表示，所以在資產配置上也具有一定獨特的內在邏輯。

“銀行理財過去叫保本保收益，現在以追求絕對收益為目標，更加注重收益的穩定性。”苑志宏稱，從客群角度而言，銀行理財子公司目前主要還是服務于風險偏好較低的大眾投資者，是普惠的金融產品，要為客戶提供安全的資產，為居民的財富保值增值承擔重要責任。

新趨勢下，銀行理財如何打造差異化優勢成為理財公司高管關心的話題。

在建信理財原董事長劉興華看來，目前財富增值的需求被保值的需求替代，財富管理不僅是高收入階層的追求，也正在成為普通人的正常追求。中國財富管理呈現出由強調收益轉向強調安全、由價值創造轉向管理風險、高收入家庭由國內市場轉向全球配置、由不動產轉向金融資產的新特點。

“金融機構，尤其是財富和資產管理機構從關注高凈值人群，轉向普通人群的普惠理財。為更多一般客戶提供低風險、穩健的財富產品成為共識。”劉興華說。

劉興華認為，中國財富市場面臨三大轉變，一是打破剛性兌付為主轉向本金安全為主；二是資管產品期限由拉長轉向縮短；三是投資者教育轉向消費者保護。未來普惠財富呈現五大趨勢：一是銀行理財可以承擔更多的普惠財富責任；二是普惠財富產品要考慮四要素，即風險低、凈值穩、流動好，期限適中；三是普惠財富管理的結構應該簡單，讓一般民眾看得懂；四是普惠財富管理機制要跟上；五是普惠財富管理的金融監管需要持續加強。

在潘東看來，從銀行理財角度看，做好普惠金融需要處理好三個關系：一是產品準入的低門檻與消費者權益保護、投資者教育的關系；二是產品及投資策略與投資者客群多樣性、差異化的適配關系；三是普惠與商業可持續性的關系。同時，資管機構要利用科技的進步和數字化轉型，不斷改進觸客方式，努力提升普惠金融服務的有效性。

吳澗兵說，目前理財公司服務的客群主要還是銀行客群，銀行客群對理財產品抱有低波動、收益穩定的預期。理財產品要在約定的期限內實現約定的收益，這是理財公司與其他資管機構（追求相對收益排名）之間的顯著差異。因此，理財公司應該堅持綜合型資管機構的發展定位，建立起跨市場、全品類的資產投資能力，產品業績以絕對收益為主、相對收益為輔，并形成與之相適應的投資理念、投資能力，才能以戰略定力支撐長期的商業成功。

“從發展階段上講，理財公司還很年輕，作為獨立法人的運作歷史非常短，我們要學習借鑒國內外成熟資管市場的經驗，因為他們都經歷了長期的實踐驗證。”吳澗兵說，但是在現階段，借鑒其他機構的經驗一定要結合理財行業特點和自身特點，否則容易“水土不服”。理財公司要懷抱開放的心態，敢于創新，同時也建議監管機構鼓勵理財公司多探索，不斷完善理財公司的商業模式、業務模式。從客戶特征上講，理財產品的凈值化歷程已經深入，但客戶對于理財產品的認知還相對滯后，需要持之以恒地進行投資者教育。同時，在堅持凈值化運作的前提下，考慮客戶接受程度現狀及市場狀況，應該允許做一些階段性或過渡性的政策安排，比如在風險可控前提下，對估值方法、風險緩釋措施等方面進行探索。

責編：楊琳? yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭