社會保險繳費調(diào)整、企業(yè)資源配置效率與宏觀經(jīng)濟效應(yīng)

許紅梅，張?zhí)烊A，林小珠

（1.廣東外語外貿(mào)大學(xué) 會計學(xué)院，廣東 廣州 510006；2.華南師范大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，廣東 廣州 510006；3.中央財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，北京 100081）

一、引言

2022 年，我國實施稅費支持政策成效明顯，全年新增減稅降費及退稅緩稅緩費超過4.2萬億元，為助力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤發(fā)揮了關(guān)鍵作用。2023 年，政府工作報告再次作出部署，提出“完善稅費優(yōu)惠政策，對現(xiàn)行減稅降費、退稅緩稅等措施，該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化”。從宏觀經(jīng)濟調(diào)控的角度來看，降低企業(yè)社會保險費率是政府對資源進行再配置、發(fā)揮“有形之手”作用的重要手段，也是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。而早期的相關(guān)研究似乎更關(guān)注如何提高社會保險繳費率以增加社保基金收入，忽視了社會保險高費率對微觀企業(yè)的影響。近年來，越來越多的研究重視社會保險費征管對微觀企業(yè)雇傭決策和財務(wù)決策的影響，但鮮有研究關(guān)注政府的社會保險費率調(diào)整對微觀企業(yè)資源配置效率的影響及其宏觀經(jīng)濟效應(yīng)[1]。

目前，學(xué)者主要考察了社會保險實際繳費率對企業(yè)行為的影響。如馬雙等[2]、陶紀坤等[3]、錢雪亞等[4]和封進[5]考察了企業(yè)養(yǎng)老保險的實際繳費率對工資和雇傭人數(shù)的影響，發(fā)現(xiàn)社會保險實際繳費對勞動雇傭存在擠出效應(yīng)。與此同時，勞動力市場本身的規(guī)模也會影響企業(yè)社會保險實際繳費比例，隨著勞動力市場的擴展，繳費比例將趨于上調(diào)[6]。趙建宇等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的養(yǎng)老保險實際繳費率對全要素生產(chǎn)率的影響顯著為負，即養(yǎng)老保險繳費負擔降低了企業(yè)活力，阻礙了企業(yè)發(fā)展[7]。魏志華等發(fā)現(xiàn)，上市公司的社會保險實際繳費負擔會給企業(yè)帶來財務(wù)壓力，從而使企業(yè)采用避稅的方式補充現(xiàn)金流[8]。林靈等認為，社保負擔過重將抑制企業(yè)投資，阻礙實體經(jīng)濟發(fā)展[9]。

還有部分研究考察了政府社會保險費率對微觀企業(yè)行為的影響。例如，封進考察了社會保險費率對企業(yè)參保行為的影響，發(fā)現(xiàn)社會保險政策費率與企業(yè)實際繳費率呈非線性關(guān)系，隨著社會保險費率的提高，企業(yè)的實際繳費率會出現(xiàn)先上漲后下降的趨勢[10]；趙靜等進一步支持了該結(jié)論[11]。宋弘等認為，社會保險費率降低后，企業(yè)的雇傭人數(shù)和參保率均有所提升[12]。尹恒等發(fā)現(xiàn)，社會保險費率降低對服務(wù)業(yè)的就業(yè)具有顯著促進作用[13]。趙紹陽等發(fā)現(xiàn)，社會保險費率降低對民營企業(yè)員工工資水平和投資水平具有顯著提升作用[14]。另外，社會保險繳費基數(shù)調(diào)整也會影響企業(yè)行為，降低繳費基數(shù)將促進企業(yè)提升勞動和資本要素的投入，進而促進企業(yè)產(chǎn)出水平的提升[15]。

已有研究還重視國家社會保障制度的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。20 世紀30 年代，凱恩斯就將社會保障作為刺激總需求、治理衰退的一種重要手段，這也是美國社會保障制度建立的理論基礎(chǔ)。在早期研究中，有學(xué)者利用世代交疊模型考察了社會保險費對居民儲蓄的影響，發(fā)現(xiàn)社會保障制度對儲蓄和物質(zhì)資本積累的影響是中性的[16]。學(xué)者在后續(xù)研究中，考慮了更為復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境后，發(fā)現(xiàn)社會保障制度會抑制居民的儲蓄和物質(zhì)資本積累[17-18]。在國內(nèi)研究中，白重恩等發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險可能會提高居民儲蓄、抑制居民消費，從而不利于刺激經(jīng)濟[19]。賈俊雪等[20]、高崧耀等[21]發(fā)現(xiàn)，社會保障制度對經(jīng)濟增長具有負面影響。然而，郭凱明等則認為，社會保障制度可以替代家庭養(yǎng)老，對延緩人口增長和促進經(jīng)濟增長作用明顯[22]。但目前，尚未有系統(tǒng)研究政府的社會保險費率如何通過企業(yè)資源配置這一渠道影響宏觀經(jīng)濟運行。

本文將1998-2007 年的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與手工收集的樣本期間內(nèi)全國各個直轄市、地級市的社會保險費率進行匹配后，形成獨特數(shù)據(jù)庫。借鑒Hsieh 等的資源配置測算框架[23]，量化了企業(yè)資源配置效率指標。具體而言：第一步，計算資本要素和勞動要素在企業(yè)的錯配程度，再以資本要素扭曲和勞動要素扭曲構(gòu)建衡量企業(yè)資源配置效率的綜合指標。第二步，實證分析社會保險費率調(diào)整對企業(yè)資本扭曲和勞動要素扭曲的影響，進而測算社會保險費率調(diào)整帶來的企業(yè)資源配置效應(yīng)。第三步，將企業(yè)資源配置效率測度結(jié)果納入“資源錯配與生產(chǎn)率”框架，分析社會保險費率降低所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。

本文具有如下邊際貢獻：一是豐富了社會保險費率調(diào)整的宏觀微觀經(jīng)濟效應(yīng)的相關(guān)文獻，從而打開了社會保險費率通過微觀企業(yè)影響宏觀經(jīng)濟的“黑箱”。引入發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的分析框架，分別從理論和實證上考察社會保險費率調(diào)整如何影響企業(yè)資源配置效率，進而測算社會保險費率調(diào)整通過企業(yè)資源配置效率傳導(dǎo)到宏觀經(jīng)濟運行中的效應(yīng)有多大。二是有助于全面評估社保費率調(diào)整的真實經(jīng)濟效應(yīng)。目前，僅有少數(shù)研究考察了養(yǎng)老保險費率對企業(yè)參保行為的影響，但尚未考察全部“五險”費率對企業(yè)行為的影響。據(jù)統(tǒng)計，其他4 種社保的企業(yè)應(yīng)繳費率為9%左右，僅考察養(yǎng)老保險費率的影響顯然低估了社會保險費率對企業(yè)資源配置效率和宏觀經(jīng)濟發(fā)展的影響。本文通過手工收集樣本期間內(nèi)各個地級市5 種社會保險費率的變化，并考察總體社會保險費率調(diào)整的宏觀微觀經(jīng)濟后果。

二、機理分析與研究假說

（一）社會保險費率調(diào)整影響企業(yè)資源配置效率的機理分析

一方面，社保政策費率的調(diào)整可能會扭曲價格機制，干擾資本和勞動等要素資源在企業(yè)間配置，從而降低資源配置效率[24]。例如，社會保險費率上調(diào)可能提高企業(yè)勞動成本，使企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流降低、融資約束加大，可能對投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，導(dǎo)致企業(yè)資本投入不足；社會保險費率提升還可能增加企業(yè)的勞動成本，從而使企業(yè)通過勞動外包或為員工少繳社會保險費等方式降低實際社會保險繳費率或參保程度，以降低勞動要素投入[25]。因此，社會保險費率的提升可能降低企業(yè)資源配置效率。

另一方面，當社會保險費率提升在一定程度上提高了員工福利，有助于激勵員工的工作積極性，提升企業(yè)活力[26]；社會保險率調(diào)整還可能促進企業(yè)策略性調(diào)整人力資本結(jié)構(gòu)，如增加高技術(shù)員工與知識型員工[27]。因此，社會保險費率提升也可能糾正經(jīng)濟中存在的扭曲、提高資源配置效率。據(jù)此，提出以下競爭性假設(shè)：

假設(shè)1a：社會保險費率的提升，可能降低企業(yè)的資源配置效率。

假設(shè)1b：社會保險費率的提升，可能提升企業(yè)的資源配置效率。

（二）社會保險費率調(diào)整影響宏觀經(jīng)濟的機理分析

社會保險費率通過影響企業(yè)資源錯配程度產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)，并測算這一效應(yīng)的大小，是本文另一個值得研究的問題。如果社會保險費率的調(diào)整使得企業(yè)的實際規(guī)模和最優(yōu)規(guī)模之間的差異降低，則對資源配置效率有改善作用；反之，則會降低資源配置效率。如果企業(yè)資源配置效率受到影響，其產(chǎn)出水平也必然發(fā)生變化，最終影響宏觀經(jīng)濟水平。據(jù)此，提出如下競爭性假設(shè)：

假設(shè)2a：當社會保險費率的提升降低了企業(yè)資源配置效率時，對整體宏觀經(jīng)濟發(fā)展具有負向影響。

假設(shè)2b：當社會保險費率的提升增加了企業(yè)資源配置效率時，對整體宏觀經(jīng)濟發(fā)展具有正向影響。

三、企業(yè)資源配置效率測算框架與模型設(shè)定

（一）變量選取與指標設(shè)計

1.被解釋變量

本文在Hsieh 等理論模型的基礎(chǔ)上[23]，計算微觀企業(yè)各要素扭曲程度和總體資源錯配程度作為企業(yè)資源配置效率的測度指標。其中，用資本要素扭曲、勞動要素扭曲以及基于這些扭曲造成的企業(yè)總體資源錯配程度作為實證研究的被解釋變量。測算過程如下：

（1）企業(yè)總體資源錯配程度的測算

假定經(jīng)濟的總體生產(chǎn)函數(shù)為C-D 形式的生產(chǎn)函數(shù)：

其中，Y表示經(jīng)濟體總產(chǎn)出，s代表行業(yè),，θs是行業(yè)s產(chǎn)出占全部產(chǎn)出的比重。行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為CES生產(chǎn)函數(shù)形式：

其中，Ysi表示行業(yè)s中微觀企業(yè)i的產(chǎn)出，σ表示企業(yè)產(chǎn)品之間的替代彈性。企業(yè)以規(guī)模報酬不變的C-D 形式生產(chǎn)函數(shù)進行生產(chǎn)：

其中，s為行業(yè)，K表示企業(yè)的資本要素投入，L表示企業(yè)的資本要素投入，αs為資本彈性、βs為勞動彈性，且βs=1-αs，Asi為全要素生產(chǎn)率。產(chǎn)品市場為壟斷競爭市場，要素市場為完全競爭市場。在現(xiàn)實中，企業(yè)會面臨各種扭曲，令τKsi為資本投入扭曲，τLsi為勞動投入扭曲，則企業(yè)利潤函數(shù)為：

其中，R為無扭曲的資本價格，ω為無扭曲的勞動力價格。

在利潤最大化目標決策下，資本與勞動投入之比滿足如下條件:

將（5）式代入企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)，可以求得企業(yè)的勞動使用量為：

將（5）式、（6）式代入（4）式，可以求得企業(yè)面臨著壟斷競爭下的產(chǎn)品價格為：

在此基礎(chǔ)上，根據(jù)設(shè)定的行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)，可求得企業(yè)產(chǎn)量為：

基于（8）式，可以得到不存在要素扭曲時企業(yè)的理想規(guī)模水平。具體說來，令τKsi=0，可以得到消除了資本投入扭曲情況下，企業(yè)的規(guī)模與企業(yè)全要素生產(chǎn)率成正比、與勞動投入扭曲成反比：

令τLsi=0，可以得到消除了勞動投入扭曲情況下，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)全要素生產(chǎn)率成正比、與資本投入扭曲成反比：

令τKsi=0 和τLsi=0，即同時消除企業(yè)面臨的資本投入和勞動投入扭曲，企業(yè)理想規(guī)模只取決于企業(yè)全要素生產(chǎn)率：

其中，YEsi表示在沒有任何要素扭曲情況下的企業(yè)最優(yōu)規(guī)模。

由（9）式、（10）式、（11）式可以得到存在各種要素扭曲情形下的企業(yè)實際規(guī)模與理想規(guī)模之間的對應(yīng)關(guān)系：

為了考察資本投入扭曲和勞動投入扭曲帶來的綜合資源配置效應(yīng)，利用企業(yè)實際規(guī)模對理想規(guī)模的偏離程度，作為衡量總體資源錯配程度的綜合指標：

其中，M 為Misallocation 的簡稱，τMsi表示企業(yè)總體資源錯配程度。

（2）資本投入扭曲和勞動投入扭曲的測算

在利潤最大化的目標下，企業(yè)要素邊際成本和邊際收益相等，即企業(yè)資本投入的邊際產(chǎn)出價值等于邊際成本、企業(yè)勞動投入的邊際產(chǎn)出價值等于邊際成本，以此可以計算τKsi和τLsi：

由（16）式、（17）式可求得資本投入扭曲程度、勞動投入扭曲程度分別為：

當τKsi>0 時，企業(yè)實際面臨的資本成本(1+τKsi)R大于無扭曲狀態(tài)下的市場成本R，說明企業(yè)相對面臨更高的資本邊際成本，存在資本投入不足，如企業(yè)在市場上面臨更高的貸款利率；當τKsi<0 時，說明企業(yè)實際面臨的資本成本(1+τKsi)R小于一般的市場成本R，會投入過多的資本。當τLsi>0 時，企業(yè)面臨的實際工資成本(1+τLsi)ω大于無扭曲狀態(tài)下的市場工資成本ω，意味著企業(yè)面臨更高的工資成本，存在勞動力投入不足；τLsi<0 時，企業(yè)面臨的實際工資成本(1+τLsi)ω小于無扭曲狀態(tài)下的市場工資成本ω，企業(yè)會投入更多的勞動，存在勞動力投入過度。

2.核心解釋變量

本文采用樣本企業(yè)所在地的社會保險費率作為實證研究的核心解釋變量。由于政府對社會保險費率進行調(diào)整，企業(yè)所在地的社會保險費率在樣本區(qū)間內(nèi)可能出現(xiàn)變化。

3.控制變量

在實證模型中，本研究還控制了一系列變量，包括企業(yè)層面、城市層面和企業(yè)所在地的市場化程度的相關(guān)特征。其中，企業(yè)層面的控制變量包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)總資產(chǎn)、企業(yè)年齡、杠桿率；城市層面的控制變量包括人均GDP及城市規(guī)模；企業(yè)所在地的市場化程度的控制變量包括政府行政干預(yù)程度、價格由市場決定程度、金融市場化程度和勞動力流動性。相關(guān)變量定義如表1 所示。

表1 變量定義

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

1.企業(yè)層面數(shù)據(jù)

企業(yè)層面數(shù)據(jù)源于1998-2007 年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。選取2007 年之前的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，可以有效排除《勞動合同法》和《社會保險法》等法律的影響，從而更好地考察社保費率調(diào)整的企業(yè)資源配置效應(yīng)。本文參考Brandt 等[28]、張?zhí)烊A等[29]的方法整理數(shù)據(jù)，對不符合會計準則的樣本匹配錯漏、變量數(shù)值異常、測量誤差和定義不清的觀測值進行重新修正。采用樣本匹配、名義變量的價格平減和統(tǒng)一代碼標準等方法進行樣本篩選：（1）刪除產(chǎn)出、總資產(chǎn)、銷售額等關(guān)鍵指標為負的觀測值；（2）刪除總資產(chǎn)小于固定資產(chǎn)的觀測值及員工數(shù)小于8 人的觀測值；（3）刪除關(guān)鍵變量為空值以及前后1%的觀測值以去除極端值的影響；（4）鑒于資本投入扭曲與勞動投入扭曲的設(shè)定對后續(xù)估計產(chǎn)生較大影響，對資本投入扭曲、勞動投入扭曲和企業(yè)總體資源錯配程度均進行了5%水平的縮尾處理。

另外，以固定資產(chǎn)凈值衡量企業(yè)資本存量，并對勞動報酬進行了糾正；以員工工資、雇員補貼和社會保險加總獲得工資變量。根據(jù)計算，中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中勞動所得占增加值的份額只有34.2%，而國民收入核算中工業(yè)行業(yè)的勞動所得占增加值的份額大約為55%，工業(yè)企業(yè)報告的勞動報酬可能低估了支付給勞動的份額。因此，采用Hsieh 等的方法[23]，對生產(chǎn)率估計時將所有企業(yè)的勞動工資份額等比例調(diào)整至與國民核算中的份額一致，以期糾正該偏差。

2.社會保險費率數(shù)據(jù)

本文手工收集了樣本期間各個地級市的社會保險費率數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)源于勞動法寶網(wǎng)、各地的人力資源和社會保障局網(wǎng)站以及政府官方網(wǎng)站。本文收集了各地5 種社會保險政策費率的相關(guān)數(shù)據(jù)并加總得出各地社會保險費率。數(shù)據(jù)集包括179 個地級行政區(qū)共971 條地區(qū)-年度觀測值。

3.控制變量數(shù)據(jù)

企業(yè)層面的控制變量源于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。城市層面的控制變量源于樣本期間的《中國城市統(tǒng)計年鑒》。有關(guān)企業(yè)所在地市場化程度的控制變量源于樊綱等編寫的《中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進程2011 年報告》[30]，該書的研究跨度為1997-2009 年，完整覆蓋本文研究的時間跨度。本文從中提取了政府行政干預(yù)程度、價格市場決定程度、金融市場化程度和勞動力流動性等指標數(shù)據(jù)。

（三）模型設(shè)計

為考察社會保險費率變化對企業(yè)資源配置效率的影響，構(gòu)建如下模型：

其中，i為企業(yè)，t為時間。τit為被解釋變量，分別代表資本投入扭曲（τK,i,t）、勞動力投入扭曲（τL,i,t）和企業(yè)資源錯配程度（τM,i,t）。Insuranceit為企業(yè)i所在地第t年的社會保險費率，是本文重點關(guān)注的核心解釋變量。β表示企業(yè)社會保險費率變化對要素投入扭曲的影響。Xi,t是影響企業(yè)資源配置的一系列控制變量，包括企業(yè)層面特征、城市層面特征和企業(yè)所在地的市場化程度。最后，本文還加入了二位數(shù)行業(yè)固定效應(yīng)（μi）和年份固定效應(yīng)（νt）。εi,t是殘差項。

（四）描述性統(tǒng)計

表2 為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。資本投入扭曲的均值為6.199，企業(yè)資本投入的邊際收益遠高于資本的邊際成本，樣本內(nèi)資本投入不足的企業(yè)多于資本投入過度的企業(yè)。勞動投入扭曲的均值為-0.211，企業(yè)勞動投入的邊際收益低于勞動的邊際成本，樣本期間勞動投入過度的企業(yè)多于勞動投入不足的企業(yè)。這也符合中國企業(yè)普遍資本投入不足和勞動投入過度的基本事實。另外，企業(yè)總體資源錯配程度的均值為28.502，表明其實際規(guī)模偏離理想規(guī)模，企業(yè)存在較為嚴重的資源錯配。本文的核心解釋變量為社會保險費率，均值為0.259，表明樣本期內(nèi)我國企業(yè)的平均社會保險費率約26%。本文其他主要變量的描述性統(tǒng)計與已有研究均十分接近[31]。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

四、社會保險費率調(diào)整的資源配置效應(yīng)

（一）基準回歸分析

表3 表明了社會保險費率對企業(yè)要素投入扭曲及總體資源錯配程度的影響，其中列（1）-（4）的被解釋變量是資本投入扭曲（τK），列（5）-（8）的被解釋變量是勞動投入扭曲（τL），列（9）-（12）的被解釋變量是資源錯配程度（τM）。

表3 社會保險費率與企業(yè)資源錯配

表3 列（1）-（4）結(jié)果顯示，社會保險費率對資本投入扭曲（τK）的影響為正，意味著隨著社會保險費率上調(diào)，企業(yè)資本投入不足加劇。通過分析表3列（4）結(jié)果后發(fā)現(xiàn)，社會保險費率上升一個單位的標準差，資本投入的邊際產(chǎn)出和邊際成本缺口上升22.7%（約等于0.074*3.088），相當于比樣本中資本投入扭曲的均值提高了約3.7%（約等于0.227/6.199）。表3 列（5）-（8）結(jié)果顯示，社會保險費率對勞動投入扭曲（τL）的影響為正，表明隨著社會保險費率的上升，企業(yè)勞動投入過度的現(xiàn)象得到緩解。從表3列（8）結(jié)果來看，社會保險費率上升一個單位的標準差，勞動投入的邊際成本和邊際產(chǎn)出缺口下降2.24%，相當于比樣本中勞動投入扭曲的均值降低了約10.12%（約等于0.022/-0.221），勞動投入過度得到緩解。表3列（9）-（12）結(jié)果顯示，社會保險費率對企業(yè)整體資源配置程度（τM）的影響顯著為正，表明隨著社會保險費率的上升，企業(yè)實際規(guī)模與理想規(guī)模之間的差距擴大，企業(yè)整體資源配置效率降低。從表3 列（12）看，社會保險費率上升一個單位的標準差，企業(yè)資源錯配程度較樣本均值擴大約10.15%（約等于39.34*0.073 5/28.501 7）。

本文還進行了穩(wěn)健性檢驗，如控制行業(yè)固定效應(yīng)以及刪除缺失值較多的年份等，結(jié)果依然穩(wěn)健。限于篇幅，暫不報告相關(guān)結(jié)果。

（二）有關(guān)社會保險費率調(diào)高的進一步檢驗

在2008 年之前，全國各地社會保險費率的調(diào)整主要以升費為主。本文的樣本區(qū)間為1998 年至2007 年，發(fā)生降費的次數(shù)較少。為降低估計偏誤，將降費的樣本剔除，單獨考察社會保險費率調(diào)高對企業(yè)總體資源錯配程度的影響。設(shè)計如下模型：

其中，τi,t為被解釋變量，分別代表資本投入扭曲（τK,i,t）、勞動力投入扭曲（τL,i,t）和企業(yè)總體資源錯配程度（τM,i,t）。Increasei,t為企業(yè)i所在地第t年的養(yǎng)老保險費率的虛擬變量，若相較于第t-1 年來說，上升的設(shè)為1，不變的設(shè)為0。該變量是本模型重點關(guān)注的核心解釋變量。β表示企業(yè)社保費率上升對要素投入扭曲的影響。Xi,t是影響企業(yè)資源配置的一系列控制變量，包括企業(yè)層面特征、城市層面特征和企業(yè)所在地的市場化程度。最后，本文還加入了二位數(shù)行業(yè)固定效應(yīng)（μi）和年份固定效應(yīng)（νt)。εi,t是模型的殘差項。

表4 報告了社會保險費率調(diào)高對企業(yè)總體資源錯配程度影響的回歸結(jié)果。表4 列（1）結(jié)果表明，社會保險費率調(diào)高對資本投入扭曲的影響顯著為正，即社會保險費率提升后企業(yè)的資本投入扭曲加劇；表4 列（2）結(jié)果表明，社會保險費率調(diào)高對勞動投入扭曲的影響顯著為正，即社會保險費率提升后企業(yè)的勞動投入扭曲得到了緩解；表4 列（3）結(jié)果表明，社會保險費率提升后對企業(yè)總體資源錯配程度的影響顯著為正，即隨著社會保險費率的上升，企業(yè)資源配置效率降低。該結(jié)果與基準檢驗一致。

表4 社會保險費率調(diào)高與企業(yè)資源錯配

（三）異質(zhì)性分析

由于微觀企業(yè)之間存在差異，社會保險費率對企業(yè)資源錯配的影響在不同類型企業(yè)之間可能存在不同。異質(zhì)性分析結(jié)果如表5 所示。

表5 社會保險費率影響企業(yè)資源錯配的異質(zhì)性分析

表5 列（1）-（2）結(jié)果表明，社會保險費率對中心城市企業(yè)資源錯配所產(chǎn)生的影響遠高于其對一般城市的影響。可能的原因是中心城市企業(yè)的營商環(huán)境較好、繳費合規(guī)程度高，隨著社會保險費率的提升，這些地區(qū)企業(yè)勞動成本增加的幅度更大。

表5 列（3）-（5）結(jié)果表明，社會保險費率對西部地區(qū)企業(yè)資本投入不足的影響最為嚴重。可能的原因是西部地區(qū)企業(yè)面臨區(qū)位劣勢，距離金融中心較遠，隨著社會保險費率的提高，企業(yè)在面臨勞動成本上升時，其外部融資渠道有限，更傾向于通過降低投資來緩解資金壓力。社會保險費率對東部地區(qū)企業(yè)勞動投入過度的緩解作用更大，對西部地區(qū)企業(yè)勞動投入扭曲的影響并不顯著。可能的原因在于，東部沿海地區(qū)集中了大量的服務(wù)業(yè)、勞動密集型企業(yè)，這些企業(yè)勞動投入占比更大，因此，隨著社會保險費率的提升，其對勞動投入的影響更大。

表5 列（6）-（7）表明，社會保險費率對民營企業(yè)產(chǎn)生的影響更顯著。由于國有企業(yè)在融資方面享有政策優(yōu)惠，社會保險費率對其投資的擠出效應(yīng)不明顯。在我國，民營企業(yè)經(jīng)常面臨融資難的問題，社會保險費率對其投資的擠出效應(yīng)更加顯著。國有企業(yè)擔負著保障就業(yè)的重要社會責任，即使社會保險費率上升，其減少參保程度的可能性較小，因此，社會保險費率上升對國有企業(yè)勞動扭曲的影響不顯著。民營企業(yè)則更可能通過降低參保程度的方式來應(yīng)對社會保險費率上升的壓力，故社會保險費率對民營企業(yè)勞動扭曲的影響更大。

（四）機制分析

為了驗證影響機制，首先，檢驗社會保險費率對企業(yè)現(xiàn)金持有和融資約束的影響，其次，進一步檢驗社會保險費率影響企業(yè)勞動投入扭曲的機制。參考路曉蒙等的做法[32]，企業(yè)現(xiàn)金持有計算公式為：現(xiàn)金持有（Cash_h）=（流動資產(chǎn)-存貨-應(yīng)收賬款）/總資產(chǎn)。參考余明桂等的做法[33]，采用利息支出與負債的比值（融資約束=利息支出/負債）作為融資約束（Financial_c）的替代變量。表6 描述了機制檢驗結(jié)果。其中，表6 列（1）-（2）結(jié)果表明，隨著社會保險費率的提升，企業(yè)現(xiàn)金持有顯著下降，融資約束顯著提升，從而對企業(yè)投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”[34]。

表6 機制檢驗結(jié)果

由于企業(yè)的勞動投入是企業(yè)中員工工資、補貼和社會保險的加總，因此，當企業(yè)的實際繳費率下降或參保程度下降時，企業(yè)的勞動投入會下降。參考封進的做法[10]，企業(yè)實際繳費率（Insurance_f）等于本年度的社會保險繳費除以上年度職工平均工資，企業(yè)的參保程度（Insurance_a）等于實際繳費率與社會保險費率之差除以社會保險費率。表6 列（3）-（4）結(jié)果表明，隨著社會保險費率的提高，企業(yè)的實際繳費率未發(fā)生顯著變化，但企業(yè)的參保程度顯著下降，即企業(yè)通過降低參保率減少了勞動投入。

五、社會保險費率調(diào)整的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)

社保繳費率調(diào)整所引發(fā)的企業(yè)資源配置效率變化如何作用于宏觀經(jīng)濟？這一影響幅度又有多大？本文首先研究分析社會保險繳費率變化如何通過企業(yè)資源錯配程度影響宏觀經(jīng)濟。其次，根據(jù)2019 年實施的《降低社會保險費率綜合方案》，將企業(yè)繳納的養(yǎng)老保險費率降到16%，即企業(yè)總的社會保險繳費率降低3%時，測算總量生產(chǎn)率的變化幅度。

（一）作用機制分析

假設(shè)企業(yè)理想規(guī)模只取決于全要素生產(chǎn)率。當企業(yè)的全要素生產(chǎn)率一定，其在不同扭曲狀態(tài)下都具有相同的理想規(guī)模。基于這一理想規(guī)模，可以根據(jù)上文估計的不同社會保險費率對應(yīng)的不同企業(yè)要素扭曲幅度，測算企業(yè)所在城市社會保險費率變化前后的不同企業(yè)規(guī)模，分別加總獲得實際總產(chǎn)出、再去除社會保險繳費率影響之后的總產(chǎn)出。通過計算二者的差異，可以估計社會保險繳費率變化通過影響企業(yè)資源錯配產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。具體估計方式如下。

假設(shè)在企業(yè)要素資源配置不存在扭曲的市場中，企業(yè)理想產(chǎn)出規(guī)模為：

其中，YEsi為無扭曲環(huán)境下企業(yè)的理想產(chǎn)出規(guī)模。企業(yè)社會保險繳費率發(fā)生變化，會對τsi產(chǎn)生影響。本文主要測算社會保險費率下降3%時總量生產(chǎn)率的變化幅度：

其中，β是企業(yè)社會保險費率對資本投入扭曲和勞動投入扭曲的影響幅度，τsi1為要素的扭曲狀況，τsi2為企業(yè)所在城市企業(yè)社會保險費率降為零后企業(yè)投入要素扭曲的大小。若不存在任何扭曲，企業(yè)在這一狀態(tài)下的產(chǎn)出規(guī)模只取決于企業(yè)生產(chǎn)效率。兩種情況下消除企業(yè)面臨的要素投入扭曲得到的企業(yè)理想規(guī)模應(yīng)該都等于取決于企業(yè)生產(chǎn)效率的理想規(guī)模：

由式（24）可以得到企業(yè)社會保險繳費率發(fā)生變化后的企業(yè)規(guī)模為：

假定宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出為CES生產(chǎn)函數(shù)，總量生產(chǎn)函數(shù)設(shè)定如下：

利用式（26）可以測算出社會保險費率變化前后的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出分別為：

進一步量化社會保險費率變化對宏觀經(jīng)濟影響，即測算企業(yè)社保繳費率下降3%時，企業(yè)資源錯配變化帶來的宏觀經(jīng)濟水平變化：

（二）測算結(jié)果及分析

本部分描述了社會保險政策費率下降3%時總量生產(chǎn)率（Total_p)的變化幅度。表7 列（1）結(jié)果表明，社會保險費率下降3%帶來的總體經(jīng)濟水平提升效應(yīng)在3.5%-4.8%，平均效應(yīng)達到4.2%。從時間趨勢上看，社會保險費率下降3%的總體經(jīng)濟效率先遞增，在2000 年之后總量提升出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減趨勢，2007 年達到3.5%。接著，進一步進行分樣本檢驗。

表7 社會保險費率下降的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)

首先，中國城市發(fā)展的重要特征是城市行政級別決定了城市在資源分配、發(fā)展機會和人才技術(shù)等差異產(chǎn)生的虹吸效應(yīng)，進而會產(chǎn)生城市生產(chǎn)要素分配差異[35]。不同等級城市，在社會保險費率下降時，宏觀經(jīng)濟水平提升幅度是否存在顯著差異？表7 列（2）-（3）表明了不同城市層級的測算結(jié)果。據(jù)表7 列（2）-（3）結(jié)果顯示，社會保險費率下降后，中心城市和一般城市的總量生產(chǎn)率都有一定程度的提升。相對中心城市，一般城市獲得的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更小，說明低層級城市的宏觀經(jīng)濟運行受社會保險費率下降的影響更小。

其次，在理想市場中，經(jīng)濟通過價格引導(dǎo)各類生產(chǎn)要素自由流動，“看不見的手”能實現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化。但市場化改革以來，中國經(jīng)濟發(fā)展存在局部不平衡、不充分的市場分割，使得區(qū)域間差距不斷拉大。資源配置效率的差異可能在區(qū)域差距的形成中起著重要作用。表7 列（4）-（6）表明了不同區(qū)域社會保險費率下降對總量生產(chǎn)率的提升效應(yīng)，社會保險費率下降對西部地區(qū)的宏觀經(jīng)濟影響更大，社會保險費率下降對1998 年至2007 年間宏觀經(jīng)濟水平的年均提升量大概在5%；而中部地區(qū)的年均提升量大概為4.5%，東部地區(qū)的年均提升量大概為4.2%。

最后，表7 列（7）-（8）表明了社會保險費率下降對不同所有制企業(yè)總量生產(chǎn)率的提升效應(yīng)。表7列（7）-（8）結(jié)果顯示，在1998年至2002年期間，國有企業(yè)的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更大；在2003 年至2007 年期間，民營企業(yè)的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更大；但總體上，國有企業(yè)的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更大。可能的原因在于，國有企業(yè)一般規(guī)模較大，即使國有企業(yè)要素投入有較小的變動，也能帶來較大的宏觀經(jīng)濟影響。

六、研究結(jié)論與政策啟示

精準降費是當前統(tǒng)籌發(fā)展與安全，努力保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，以更好地深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重大課題。在這一背景下，本文主要考察了政府調(diào)整社會保險費率對微觀企業(yè)資源配置效率的影響及由此帶來的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，社會保險費率上調(diào)擠出了企業(yè)的資本要素投入，企業(yè)難以維系過度依賴人口紅利的增長模式，整體資源配置效率顯著下降。機制分析表明，社會保險費率上調(diào)通過提高勞動成本，降低企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流、增加融資約束，從而對投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”；社會保險費率上調(diào)通過增加實際繳費額，使受融資約束的企業(yè)以降低參保程度的方式降低了勞動投入。最后，測算發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金費率降到16%時，樣本期間所有企業(yè)的總量生產(chǎn)率年均提升了4.2%，即社會保險降費有助于從成本端提升企業(yè)中長期競爭力。

研究結(jié)論有助于政策制定者厘清社會保險費率、企業(yè)資源配置效率和整體宏觀經(jīng)濟運行之間的關(guān)系。本文發(fā)現(xiàn)，社會保險費率提升不僅會擠出企業(yè)投資，還可能倒逼企業(yè)以降低參保合規(guī)度的方式降低勞動成本。這不僅加劇了我國企業(yè)投資普遍不足的現(xiàn)狀，降低了人口紅利，還從整體上降低了企業(yè)的資源配置效率。與社會保險升費效應(yīng)不同，社會保險降費則會改善企業(yè)資源配置效率，從而帶來總體全要素生產(chǎn)率的提升。本研究對深入理解社會保險降費引致經(jīng)濟增長的微觀企業(yè)傳導(dǎo)路徑具有重要意義。