“急難愁盼”有黃金：銀發經濟催“漲”老年產業

周心鈺

近日，國務院辦公廳印發《關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見》，提出4個方面26項舉措。這是我國首個以“銀發經濟”命名的政策文件。?此前，1月5日，新年召開的首個國常會強調，發展銀發經濟是積極應對人口老齡化、推動高質量發展的重要舉措，重點解決好老年人居家養老、就醫用藥、康養照護等急難愁盼問題。國家發改委于1月1日提出發展銀發經濟，推動人口高質量發展。金融監管總局去年12月14日表示將加大對健康產業、銀發經濟的支持力度。

與此同時，養老板塊部分個股逆勢大漲。1月17日，亞華電子盤中創出上市來新高，此前曾連續兩個20cm漲停，其9月在互動平臺提到打造鴻蒙智慧病房、鴻蒙智慧養老的醫養場景。參與募投長春養老綜合云信息平臺的延華智能也創出今年新高，兩度獲得知名游資佛山系的億元封板。

筆者認為，新年首場國常會重磅聚焦“銀發經濟”，相關居家養老、就醫用藥、康養照護等上市公司將充分受益，“急難愁盼”概念股將有大機會，相關產業駛入快車道。

我國老齡化現狀是我國銀發經濟的人口學基礎。民政部發布的《2022年度國家老齡事業發展公報》顯示，截至2022年末，全國60周歲及以上老年人口28004萬人，占總人口的19.8%；全國65周歲及以上老年人口20978萬人，占總人口的14.9%。全國65周歲及以上老年人口撫養比21.8%。

如果以65歲以上人口占比分別達7%/14%/21%時社會進入輕度/中度/重度老齡化的標準來判斷，當前我國已接近中度老齡化水平，預計2035年將進入重度老齡化階段。

老年人口眾多，老齡化進程快，催生出銀發經濟。我國養老服務市場潛在空間較大。從增長空間來看，2020年我國空巢和獨居老年人已達到1.18億。按照我國城市化率65.22%計算，城市老人達到7700萬人。

機構預計銀發經濟有望保持15%的年復合增速，至2024年可達到8.6萬億元的市場規模，2030年我國養老產業市場規模將超過20萬億元。毋庸置疑，必須做好市場識別，在我國養老東部——中部——西部市場空間的經濟差異、北方南方的市場差異、城市與農村的養老意識認知差異之中尋找市場利基。

事實上，應對老齡化是一個長期過程，務必以老年群體消費需求尤其是核心需求為主導，才能促進銀發經濟發展。

以需求為發軔，供給端提供涵蓋養老服務、養老產品、養老金融和養老地產四大板塊的產品與服務。

筆者認為，投資者可重點關注三座“銀發金山”，包括：以養老需求推動根本性的產品與服務以及更多關注輕資產的物業管理的養老服務模式，還有以養老模式滲透的產業鏈投資機會。

關注以養老需求推動的具有替代性或者革命性的產品與服務，是銀發經濟首選賽道。

重中之重是國內阿爾茨海默病（AD）的藥物的革命性突破，顯著提高老人幸福指數。

眾所周知，老年人面臨的一個特殊挑戰是癡呆癥，最常見的原因是阿爾茨海默病。有研究機構指出，2022年我國60歲以上人口超2.8億，該群體認知障礙患病率約為6.04%，其中AD占比約60%至80%，對應的患者人數1000萬人至1400萬人。隨著老齡化程度的進一步加深，這一比例預計還將持續上升，因此癡呆癥相關預防和治療仍具有較大的發展潛力。

國內臨床期AD新藥共有34款。中國參與AD研發的藥企眾多，生物藥與化藥方面都有值得關注的藥企。上市公司通化金馬旗下子公司自主研發的琥珀八氫氨吖啶片項目取得重大研究進展。其他公司如藥明康德、先聲藥業、恒瑞醫藥也可圈可點。

同時，還應該重點關注人工智能機器人在老年人服務方面的技術突破，這可以大力提供全時段的養老服務。

人工智能機器人保姆在家政服務、智能養老等方面有更多迭代。它不單可進行洗衣、澆花、煮咖啡等復雜任務，還可以完成包括煮蝦、坐電梯、擦桌子、與人擊掌、洗盤子、整理桌椅、使用柜子存放物品等家務，還可以給老人提供起居輔助服務。銀發經濟與人工智能時代交匯，將會催化新型養老模式。

在智能養老領域中，養老機器人專注養老市場，但當前滲透率較低，看好B端市場空間，可關注家政人工智能機器人龍頭股，如GQY視訊、申昊科技、昆船智能、埃斯頓、匯川技術、安川電機、機器人等相關標的。

此外，人工智能與醫療健康相結合可提高醫療技術水平，已廣泛應用到可穿戴設備、健康管理、醫學影像、語音識別等多個領域。投資者可以關注延華智能、中源家居、信隆健康、豪江智能、悅心健康、匠心家居等上市公司。

大健康食品具有一般食品的共性，又兼具藥物屬性，能調節人體機能，適用于特定人群，深受老年人的喜愛。老齡化及健康消費觀念加深，推動我國保健品市場規模高速增長，有機構預測2023年可達到3282億元。

我國大健康食品規模以上企業數量增加，監管推動市場份額向龍頭企業集中。我國保健品TOP10企業合計市場份額45.90%。相關保健品產業的頭部上市企業成長性強。如湯臣倍健作為藍帽子數量最多、藥店銷售網絡完善的行業龍頭，旗下蛋白粉、骨骼健康、益生菌產品滲透潛力大。而金達威系輔酶Q10全球最大生產商，為維生素A、維生素D3、NMN等產品原料供應龍頭，百合股份旗下擁有多個保健營養品牌。

此外，在北交所上市公司中，中科美菱致力于健康呼吸、三高慢病、中醫保健等健康需求相關業務，康比特主營產品中亦包括大眾營養食品。

民政部2022年《養老消費服務研究報告》顯示，近九成老年人選擇居家養老方式。居家養老仍是目前老人能接受的主流養老方式，占比88.93%，選擇機構養老的老人相對較少，占比11.07%。居家養老對家政清潔、餐飲服務需求最大。從居家養老的老人服務需求度來看，最高的是家政、清潔等日常照料服務，占比24.6%，其次是餐飲、老年飯桌等服務，再次是社會交往的服務需求。

在這種情況下，居家+社區養老應運而生。居家養老模式下老年人可居住在熟悉的家庭環境，子女可經常陪伴，由專業護理人員提供上門服務或遠程監控老年人健康狀況，生活舒適度極大提升。社區養老以居住社區為核心，社區活動內容較為豐富，社交生活可提供精神慰藉，緩解社交孤獨癥。越來越多社區的物業管理公司開始滲透社區養老服務，創新養老服務運營模式，以家訪護理、日托服務等形式提供服務。

這是一種輕資產的投入，財務風險小，現金流較好，收益見效快。投資者可重點關注已開啟了多元化養老服務模式探索的物業管理公司。包括：綠城服務、保利物業、碧桂園服務、旭輝永升服務、南都物業等。比如，綠城服務擁有“大愛天下”“綠城雙慈”“綠城暖君”三大品牌，床位共2907張，以養老護理、居家養老、康復醫療服務為主。而碧桂園服務從2019年就開展養老公益活動，探索以新型居家養老模式讓老年業主在家享受養老院級的專業服務。

涉養老業金融公司需區別對待深挖以養老模式滲透的全產業鏈

機構養老的商業化，也給市場帶來投資機會。普通型養老機構由社會或政府建設，也可由雙方共同開發，主要針對普通民眾，營利與非營利皆可，收費適中。高端養老機構主要由社會資本開發，環境好，設備先進，服務完善，收費較為高昂，但是，入住率較低。

值得關注的是，涉足養老行業的金融機構主要有保險公司、商業銀行等，其目的是實現產融結合。這種重資產的投資，時間周期長，項目開發前期投入成本高，尚未形成成熟的盈利模式，存在一定的財務風險。投資者對此類金融公司投資保持謹慎。但如果是房地產公司與金融機構對此的合作，仍可關注。

對已經運營的全產業鏈的上市公司，投資者值得深度挖掘。因為前期投入已經完成，現階段資金投資要求壓力低。以日本養老市場的經驗來看，此類公司都有不錯的收益。

在銀發經濟產業鏈滲透與貫通方面，悅心健康提供從健康管理、醫療服務、康復護理，到養老照護一體化、系統化的醫養結合的養老服務，可關注其投資收益情況。另外，北交所上市公司志晟信息布局的智慧養老云平臺已完成居家養老服務平臺開發的開發部署，包括服務端APP、管家端APP、客戶端小程序等。居家養老數字資產偏優。

（作者系中稅聯盟投資經理。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）