滬指出現T字線或為見底信號

玄鐵

1月18日，“A股跌破2800點”成為熱搜話題，滬綜指最低跌至2760點，較2021年牛市峰值縮水26%。樂觀來看，短期底或已探明，但全面救市行情未必再現。

從技術面來看，滬綜指18日形成單日反轉的T字線，卻仍連續兩天失守2022年4月低位2863點，下一個強力支撐關口是2020年3月形成的疫情沖擊底2646點，進入近四年來的寬幅震蕩的大箱體底部區域。需警惕的是，滬深300和深成指均已擊穿這一大箱體，回到2019年年初的水平。

樂觀來看，在大盤長期調整之后出現T字線，多是見底信號，類似形態為2005年6月6日的谷底998點（雙重底的左側）和2020年3月19日的谷底2646點（雙重底的右側）。伴隨2760點而來的底部形態是V形、L形，還是W形？難下定論。

從股市輿情來看，救市話題層出不窮，有關各種底的猜測不絕于耳，歸根結底就是三個字：買買買。這看似簡單粗暴，實為催生牛市的不二法則，只是買家實力不同，見底方式不一樣。

本周一至周四，易方達、華夏、華泰柏瑞、嘉實基金旗下4只規模靠前的滬深300ETF合計成交額分別約為80億、183.5億、175.9億和311.9億元，此前一周單日成交均值不足50億元。顯然，國家隊在行動，這種跌得多買得多的模式更像托盤式抄底，而非逼空式救市。

截至18日，恒生AH股溢價指數收于2009年以來的高位153.59點，開年大漲4.75%，預示國際資金撤離H股步伐提速，而本土護盤資金已在行動，只是未盡全力。

北向和南向資金本月凈流入規模分別約為38億和394億元，去年一月分別為1777億和323億元，主戰場換成港股。本土機構或在圍魏救趙，仍未阻止恒指本月暴跌9.71%。相比之下，逼近歷史新高的MSCI全球所有國家指數本月僅下跌1.89%（截至17日）。騰訊控股17日、18日分別耗資逾10億港元回購股份，本月以來回購額逾98億港元，股價卻下跌5.45%。

由此可見，本輪弱市主導力量已變，由樓市下跌等內因發酵轉變成外部效應沖擊。跟紅頂白和落井下石是華爾街趨勢投資的一體兩面。

何為應對美元潮汐的最佳戰略？若能將國際游資的角色由主動性落井下石轉為被動式落荒而逃，此為以短期陣痛換長治久安的上策。

謹慎來看，A股開年持續調整，類似苦肉計可能無法得到2016年以前通行的政策紅利——用真金白銀啟動全面救市。究其主因，在于類似2008年谷底1664點的“外部沖擊底”仍未到來。

市場沒有簡單重復，皆因韻腳全變。主動戳破2015年A股杠桿牛泡沫，這是國家宏觀去杠桿的試應手。2018年中美貿易摩擦，中國不得不將防范金融風險上升到關乎國運的高度。以港股為例，如今恒指權重股大頭在內地，定價權卻被國際資本掌控。和1997年亞洲金融危機不同的是，當時港股全力做多為惟一要務，如今卻要面臨國際資金會否中長期跑路的判斷。若是后者，最佳策略無疑是讓其割肉離場。這是殺敵一千自傷五百甚至八百的策略，總比盲目救市為外資撤離作嫁衣要強得多。

從金融戰角度來重新審視過去數年的國家調控，比如說以支付寶暫停上市為標志的網絡平臺整頓、互聯網金融全面收縮以及房住不炒政策，無一不是在配合宏觀去杠桿，精準化解經濟泡沫。2023年年初的央行數據顯示，具有“類信貸”特征的高風險影子銀行規模比歷史峰值減少了30萬億元，如今這一數據或更龐大。樂觀來看，經濟去泡沫化已由攻堅期進入收尾期，股市下跌或已進入尾聲階段，效仿國家隊抄底的股民不必過于恐慌。

（作者系職業投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）