工程機械何時走出低谷？

王東岳

受行業周期下行，開工率不足等因素影響，2023年，國內工程機械行業經歷周期性低谷。國內12大機械品類產品中，8類產品銷量同比下滑，僅有4類產品實現了同比增長。

面對行業整體不利局面，2023年，出口成為工程機械增長的最主要支撐。中國工程機械工業協會（下稱“工程機械工業協會”）數據顯示，2023年，中國工程機械累計出口485.52億美元，同比增長9.59%，再創新高。

券商分析認為，2024年，工程機械出口增長趨勢或將延續；同時，國內市場即將進入8年替換周期，疊加基礎建設需求拉動，工程機械行業有望迎來復蘇。

中聯重科預計2023年實現歸母凈利潤33.8億元至36.2億元，比上年增長46.57%-56.98%；扣非后歸母凈利潤預計為22.7億元至24.2億元，同比增長75.59%-87.2%。柳工2023年預計實現歸母凈利潤8.09億-9.59億元，同比增長35%-60%；杭叉集團預計公司2023年實現歸母凈利潤16億-18億元，同比增長61.98%至82.23%。

數據顯示，截至1月31日，A股17家工程機械公司中，共有9家公司發布業績預告，其中7家公司為業績預增公告。

業績預告中，中聯重科表示，2023年，公司海外市場拓展成效顯著；柳工表示，2023年，公司國際業務保持穩定發展，增速跑贏行業近20個百分點，國際業務收入首次超過 100 億元，同比增長超過 30%。

根據東方證券統計數據，2023年，國內工程機械公司的海外業務紛紛創下歷史新高。以中聯重科為例，2023年上半年，中聯重科海外收入達到83.72億元，同比增長115.39%，毛利率為31.78%，同比提升12.33個百分點。前三季度，公司海外業務進一步增長至130.3億元，同比增長100.5%，海外業務收入占比達到36.7%；其中三季度單季，公司海外業務收入達到46.6億元，占比突破40%，創下歷史新高。

經統計，截至2023年上半年，三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山河智能以及山推股份6家公司的海外業務營收占比已經分別達到56%、41%、35%、43%、52%和54%。此前的2021年，上述6家公司的海外業務營收占比分別為23%、15%、9%、21%、25%和18%。面對國內工程機械行業整體走弱，2023年，出口業務成為工程機械增長的最主要支撐。

綜合來看，本輪中國工程機械出口的快速增長始于2021年。受疫情因素影響，2021年，國外工程機械廠商出現大面積停工，國內率先復蘇為工程機械出口贏得先機。數據顯示，2021年，國內機械設備貿易總額首次突破1萬億元人民幣，其中工程機械累計出口金額達到340.3億美元，同比增長62%，創下歷史新高。2022年，中國工程機械出口累計金額達443.0億美元，全年累計同比增長30%，再度刷新歷史紀錄。

根據工程機械工業協會最新數據，2023年，中國工程機械進出口貿易額合計約為510.63億美元，同比增長8.57%。其中，累計出口金額為485.52億美元，同比增長9.59%。至此，中國工程機械出口金額保持了連續三年的高速增長態勢。

分區域看，2023年，“一帶一路”沿線國家成為工程機械重要出口地。數據顯示，2023年，中國對“一帶一路”沿線國家出口金額合計約為99.19億美元，同比增長53.3%。

東方證券在研究報告中指出，中長期看，中國工程機械企業出海仍有空間。一方面，全球各地區經濟發展水平不均衡，以亞非拉為代表的發展中國家正處于工業化、城市化的起步或加速階段，建設需求將持續釋放；另一方面，從在主要出口市場占比情況看，中國工程機械的市場占比仍相對偏低，海外市場仍具備成長性特征。隨著國內工程機械企業不斷加大海外市場投入力度，推進海外業務本地化戰略，海外營收規模和市占率有望進一步提升。

東吳證券認為，結構性的外需爆發將是2024年最值得關注的景氣方向，利率下行疊加庫存持續消化，海外需求有望迎來釋放，帶來較好出口行情。

從周期角度來看，2024年，工程機械設備將迎來新一輪更新周期，有望成為推動工程機械行業復蘇的重要抓手。

根據工程機械協會數據，工程機械具有明顯的強周期屬性，通常情況下，工程機械設備的使用壽命約為8年。2016年，國內工程機械行業開啟了新一輪復蘇行情，到2020年銷售達到周期頂點。2021-2023年，國內工程機械銷售出現連續下滑。2023年，挖掘機、混凝土機械及起重機械銷量均已較峰值下滑近40%。以周期計算，2024年，國內工程機械更新需求預計對應2017年銷量，大批設備進入替換期。

浙商證券在研究報告中指出，2023-2024年，工程機械行業將迎來復蘇三部曲，出口海外市占率提升；國內更新觸底，開啟更新周期；內需穩增長預期提升、期待開工率上行。

作為經濟發展的晴雨表之一，工程機械的需求增量與基建、房產行業發展息息相關。2021年以來，受地產收縮影響，工程機械行業進入景氣下行周期，挖掘機、混凝土機械、起重機械等核心工程機械類產品在國內市場的銷量均大幅下滑。

數據顯示，2023 年，全國房地產開發投資11.09萬億元，同比下降9.6%；房屋新開工面積9.54萬平方米，同比下降20.4%。受地產市場下滑調整因素影響，2023年，以挖掘機為代表的工程機械整體延續了大幅下滑趨勢。

據工程機械工業協會統計，2023年，國內共銷售挖掘機19.5萬臺，同比下降25.4%；其中國內8.99萬臺，同比下降40.8%；出口10.5萬臺，同比下降4.04%。

但從月度數據看，2023年12月單月，國內挖掘機銷售達7625臺，同比增長24%，實現單月扭負為正。華安證券在研報中指出，挖掘機銷量同比增長轉正標志著行業需求有望迎來邊際改善。

中信建投認為，2024年，“三大工程”有望托底地產、基建投資端，后二者數據有望觸底，帶動工程機械需求進一步回暖。

中信建投在研究報告中指出，2023 年以來，有關“三大工程”部署在高層會議上屢被提及。2023年7月中央政治局會議再次提出，要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產。此后，政府出臺了一系列支持政策，助力經濟復蘇。

2023年10月，人大常委會通過增發國債和調整預算安排，2023年四季度增發1萬億元國債，用于加大基建投資力度。近期，央行、住建部又相繼推出降低首付及貸款利率、取消限購等措施，同時在融資端給予相關企業支持。政策引導下，工程新增項目及開工率有望提升，進一步凸顯基建項目對于工程機械的穩增長作用。

首創證券表示，伴隨政策落地帶動實物工作量增加，下游資本開支以及設備剛性更新率都有望提高。隨著重點項目逐漸開工，工程機械開工率將顯著提升，對新機銷售形成拉動。中信證券認為，工程機械行業下游地產以及基建需求正穩步向好，預計2024年國內工程機械行業有望筑底企穩。