“雙碳目標(biāo)”下中國乳業(yè)財務(wù)績效評價研究
——以伊利集團(tuán)為例

馬玉梅

蘭州財經(jīng)大學(xué)，甘肅蘭州 730030

0 引言

2020年9月，中國在第75 屆聯(lián)合國大會提出2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和目標(biāo)。為確保這一舉措的落實，中共中央、國務(wù)院在2021年10月24日印發(fā)了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰、碳中和工作的意見》，明確“碳達(dá)峰、碳中和”工作的頂層設(shè)計，確定“碳達(dá)峰、碳中和”的執(zhí)行目標(biāo)。改革開放以來，由于我國各大行業(yè)不斷發(fā)展，致使碳排放量快速增加，節(jié)能減排與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的齊頭并進(jìn)成為一項艱巨任務(wù)。我國“十四五”規(guī)劃明確指出，及時調(diào)整當(dāng)下能源結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展清潔能源以控制和降低碳排放，利用技術(shù)手段實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的極佳路徑選擇。作為乳制品行業(yè)龍頭，伊利集團(tuán)是國內(nèi)最早啟動自主碳盤查的企業(yè)，為國內(nèi)乳制品行業(yè)下一步實現(xiàn)減碳目標(biāo)提供“伊利經(jīng)驗”。本文以伊利集團(tuán)為研究對象，通過熵權(quán)法及ESG（Environmental, Social and Governance）評價體系分析其財務(wù)績效情況，深入挖掘其有效做法，對我國乳制品行業(yè)加快低碳轉(zhuǎn)型提供建議。

1 “雙碳目標(biāo)”下的財務(wù)績效分析路徑

財務(wù)績效分析可使企業(yè)有效掌握經(jīng)營中存在的各種信息，有助于企業(yè)全面把控行業(yè)發(fā)展先進(jìn)思想，幫助企業(yè)優(yōu)化管理方式，提高資源配置，改善經(jīng)營模式。同時，利用財務(wù)績效，能夠全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來源調(diào)配的效果以及股東權(quán)益報酬率的組成。由于“雙碳目標(biāo)”的引入，企業(yè)績效也與低碳環(huán)保、節(jié)能減排掛鉤[1]。閱讀文獻(xiàn)，將與之相關(guān)內(nèi)容大致可分為以下方面。

一是建立ESG體系，分析企業(yè)財務(wù)績效，判斷二者之間的關(guān)系。如閆家瑞[2]研究天山股份的ESG體系，發(fā)現(xiàn)ESG體系中的環(huán)境管理、社會投入及公司治理方面的建設(shè)會對企業(yè)財務(wù)方面產(chǎn)生正向作用；向?qū)W[3]采用面板數(shù)據(jù)模型對8 家股份制銀行進(jìn)行研究，認(rèn)為積極踐行ESG對企業(yè)財務(wù)績效具有積極影響。二是探究綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務(wù)績效的影響。如周敬俊[4]將煤炭開采上市公司作為研究對象，發(fā)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型對財務(wù)績效具有積極影響；劉永鳳等[5]以電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的上市公司為研究對象，得出綠色創(chuàng)新對企業(yè)績效具有調(diào)解作用。三是探究碳信息披露對企業(yè)財務(wù)績效的影響。于波等[6]選取473 家披露了社會責(zé)任報告的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)碳信息披露水平越高，企業(yè)財務(wù)績效越好；許文靜等[7]以重污染行業(yè)與電力行業(yè)為研究對象，得出碳信息披露可有效提高企業(yè)財務(wù)績效水平。

2 伊利集團(tuán)財務(wù)績效分析

我國乳制品行業(yè)在碳排放中占據(jù)較大份額。伊利集團(tuán)作為我國乳制品行業(yè)中可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域代表性較強(qiáng)的企業(yè)，在實現(xiàn)“雙碳目標(biāo)”中，具有突出引導(dǎo)力。伊利集團(tuán)出具的社會責(zé)任報告可追溯至2012年，對比乳制品上市企業(yè)，該集團(tuán)對于“雙碳目標(biāo)”的重視程度更高。因此，本文通過熵權(quán)法和ESG評價體系對伊利集團(tuán)財務(wù)績效進(jìn)行深入分析。

2.1 財務(wù)風(fēng)險視角——基于熵權(quán)法分析

熵權(quán)法是一種可用于多對象、多指標(biāo)的綜合分析方法，通過該方法，可將每個指標(biāo)所占權(quán)重進(jìn)行計算，劃分重要和次要指標(biāo)，按照側(cè)重點的不同進(jìn)行分析探究[8]。與熵權(quán)法類似的傳統(tǒng)層次分析法，是從備選方案中選擇較優(yōu)者，但不能為決策提供新方案。從建立層次結(jié)構(gòu)模型到給出對比矩陣圖，研究者的主觀因素重，而定量數(shù)據(jù)較少，不易令人信服。同時，該方法對于比較、判斷以及結(jié)果的計算過程相對粗糙，不適合精度較高的問題。對比而言，熵權(quán)法具有更強(qiáng)的客觀性、精確性。因此，本文采取該計算方式。

2.1.1 指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

本文通過財務(wù)績效評價相關(guān)研究及國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值2022》，選取盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、成長能力4 個方面作為伊利集團(tuán)財務(wù)績效分析指標(biāo)。通過巨潮資訊網(wǎng)站獲取數(shù)據(jù)。選取伊利集團(tuán)2018—2022年企業(yè)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，如表1所示。

表1 2018—2022年伊利集團(tuán)的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù) 單位：%

2.1.2 計算權(quán)重

（1）構(gòu)建指標(biāo)原始數(shù)據(jù)模型

本文對伊利集團(tuán)近5 年財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評價，現(xiàn)確定其數(shù)據(jù)原始矩陣，依據(jù)表1共有12 個指標(biāo)，每個指標(biāo)有5 期數(shù)據(jù)。將指標(biāo)數(shù)設(shè)為m，將期數(shù)設(shè)為n，構(gòu)建m×n型矩陣A。其中ij是指第i個指標(biāo)第j（j最大為n）期值。

（2）確定第i個指標(biāo)的熵值Hi

（3）計算第i個指標(biāo)的權(quán)重Wi

所得結(jié)果如表2所示。

表2 伊利集團(tuán)財務(wù)指標(biāo)權(quán)重比例 單位：%

2.1.3 評估與分析

由表2可知，對伊利集團(tuán)財務(wù)相關(guān)指標(biāo)按其所占權(quán)重排序，一級指標(biāo)大小順序為成長能力＞營運(yùn)能力＞償債能力＞盈利能力，二級指標(biāo)中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最大，速動比率最小。對4 個方面權(quán)重比率進(jìn)行分析如下。

（1）成長能力

成長能力就是企業(yè)拓展經(jīng)營能力。成長能力代表企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度。伊利集團(tuán)成長能力所占權(quán)重為79.11%，在整個財務(wù)績效中貢獻(xiàn)率最大。成長能力高一定程度上說明伊利集團(tuán)具有較好的發(fā)展前景，其經(jīng)營能力在市場環(huán)境中具有較強(qiáng)優(yōu)勢。本文的成長能力指標(biāo)具體研究營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率。其中，伊利集團(tuán)的凈利潤增長率占比最高，分析伊利集團(tuán)近5 年凈利潤增長率的漲幅，可以發(fā)現(xiàn)隨著時間的推移，該比率由2018年的7.31%增長到2022年的8.34%，說明伊利集團(tuán)利用資本和資源的能力有所提升，收益有所增長，經(jīng)營業(yè)績較突出，伊利集團(tuán)企業(yè)經(jīng)營狀況處于優(yōu)勢地位，市場占有能力較高，市場前景較好。

（2）營運(yùn)能力

營運(yùn)能力在整個企業(yè)財務(wù)績效體系中所占比重較大，占69.43%。營運(yùn)能力可體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率，同時也可體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營存在的問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率占60.38%，所占權(quán)重為營運(yùn)能力指標(biāo)的4/5以上，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注該指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率能體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，該速度越快，企業(yè)利用應(yīng)收賬款創(chuàng)造收入的能力越強(qiáng)。分析企業(yè)近5 年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)數(shù)據(jù)，可清晰看出該數(shù)據(jù)從2018年的83.70%降低至2019年66.27%（主要是營業(yè)成本增加的原因），降低幅度為17.43個百分點，而2019—2020年的降低幅度為6.54 個百分點，至2021年時，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增長了1.88 個百分點。因此，可判斷伊利集團(tuán)對于應(yīng)收賬款的利用有好轉(zhuǎn)的跡象，收款速度有一定的提升，企業(yè)壞賬相對減少，合理保障公司資產(chǎn)，保障經(jīng)營效果，另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升，致使流動資產(chǎn)水平升高，保障債務(wù)穩(wěn)定，帶來穩(wěn)定收益。

（3）償債能力

償債能力是指企業(yè)利用資產(chǎn)對流動負(fù)債和長期負(fù)債及時足額償還的保證程度，該指標(biāo)能準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營狀況以及變動原因。償債能力直接影響企業(yè)信譽(yù)、籌融資能力，對未來經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響。由表1可知，雖然2021—2022年資產(chǎn)負(fù)債率增加，但整體水平穩(wěn)定，說明企業(yè)資金狀況較穩(wěn)健，資金利用率較高，風(fēng)險較小，這會使其他投資者對公司評價較高，進(jìn)而對公司擴(kuò)大規(guī)模產(chǎn)生積極影響。

（4）盈利能力

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。利潤是企業(yè)的核心，會受多方相關(guān)利益者關(guān)注。該指標(biāo)能反映企業(yè)運(yùn)用資本的效率、投資帶來的收益水平。在得出數(shù)據(jù)中，銷售毛利率所占權(quán)重較高，為15.80%，說明其在企業(yè)財務(wù)績效分析中處于較重要地位，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注該指標(biāo)，而該指標(biāo)良好，也說明企業(yè)發(fā)展前景具有良好態(tài)勢，也進(jìn)一步說明企業(yè)管理層方法得當(dāng)，值得類似企業(yè)關(guān)注學(xué)習(xí)。

綜上所述，通過熵權(quán)法將財務(wù)績效指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重計算，最終得出成長能力權(quán)重最高的結(jié)論。按照重要程度對伊利集團(tuán)財務(wù)績效指標(biāo)依次分析，發(fā)現(xiàn)伊利集團(tuán)具有較強(qiáng)前瞻性，將技術(shù)創(chuàng)新作為行業(yè)競爭手段，加強(qiáng)企業(yè)流動資產(chǎn)利用率，降低企業(yè)負(fù)債風(fēng)險，為籌資融資做足全面基礎(chǔ)防備，因此，該公司具有多方面優(yōu)勢，可供行業(yè)競爭者學(xué)習(xí)。

2.2 非財務(wù)風(fēng)險視角——基于ESG評價體系分析

自“雙碳目標(biāo)”提出以來，國內(nèi)企業(yè)涌入綠色轉(zhuǎn)型中，ESG的出現(xiàn)與“雙碳目標(biāo)”高度相融合，也成為企業(yè)目前發(fā)展?fàn)顩r的衡量指標(biāo)。ESG是指特定機(jī)構(gòu)通過檢測某環(huán)境、社會、公司治理3 個層面，以評價公司經(jīng)營狀況，也可以非財務(wù)風(fēng)險視角評價企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)。依據(jù)國際ESG評級機(jī)構(gòu)（Morgan Stanley Capital International-ESG rating，MSCI）發(fā)布數(shù)據(jù)，伊利集團(tuán)近5 年ESG水平如表3所示。

表3 2018—2022年伊利集團(tuán)ESG評分表

依據(jù)MSCI所述，評級標(biāo)準(zhǔn)包括優(yōu)秀級（AAA、AA），中等級（A、BBB、BB），次級（B、CCC）。伊利集團(tuán)2018—2021年連續(xù)4 年處于中等級，2022年轉(zhuǎn)為優(yōu)秀級，說明伊利集團(tuán)2021—2022年做出較有效措施。以下通過環(huán)境、社會、公司治理3 個層面進(jìn)行分析。

2.2.1 環(huán)境層面

2021年，伊利集團(tuán)榮獲第10 屆“母親河獎—綠色貢獻(xiàn)獎”，并被評為“綠色設(shè)計示范企業(yè)”。截止到2022年底，伊利集團(tuán)旗下的23 家工廠通過國家級“綠色工廠”認(rèn)證。作為全球食品業(yè)代表企業(yè)，2021年伊利集團(tuán)入選由聯(lián)合國機(jī)構(gòu)發(fā)布的全球首份報告《企業(yè)碳中和路徑圖》。同年，伊利集團(tuán)也成為中國乳制品行業(yè)唯一入選《走向零碳在華企業(yè)可持續(xù)發(fā)展行動》報告的企業(yè)。2022年，伊利集團(tuán)還榮獲全球首份生物多樣性保護(hù)報告ARC金獎，該獎項被譽(yù)為“年報奧斯卡”。

2.2.2 社會層面

2021年，伊利集團(tuán)榮獲“全國脫貧攻堅先進(jìn)集體”，成為中國乳制品行業(yè)唯一入選企業(yè)。同年，伊利集團(tuán)還榮獲第十一屆“中華慈善獎”兩項殊榮——“捐贈企業(yè)”獎和“慈善項目”獎，這是我國公益慈善領(lǐng)域的最高榮譽(yù)。

2.2.3 公司治理層面

2021年，伊利集團(tuán)榮獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎二等獎，并且作為唯一乳制品企業(yè)榮獲第四屆中國質(zhì)量獎提名獎。同年，伊利集團(tuán)還榮獲“中國企業(yè)文化優(yōu)秀成果”特等獎，成為我國唯一獲此殊榮的乳制品企業(yè)。

3 結(jié)論

針對企業(yè)財務(wù)績效問題，利用財務(wù)指標(biāo)比率和ESG評價體系進(jìn)行深入分析，可直觀看出伊利集團(tuán)2022年期間做出的舉措較有效。通過2 種分析角度結(jié)合的方式，以“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)為研究背景，對企業(yè)財務(wù)績效穩(wěn)步上升的有效舉措歸類如下。

3.1 針對財務(wù)風(fēng)險視角

堅持加大研發(fā)投入，提升企業(yè)核心競爭力。企業(yè)要把提升成長能力作為自身發(fā)展的核心，包括研發(fā)新技術(shù)、采用先進(jìn)生產(chǎn)方式等，深入貫徹“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的理念。

科學(xué)合理規(guī)劃債務(wù)水平，重視企業(yè)財務(wù)彈性。企業(yè)應(yīng)當(dāng)基于自身發(fā)展平衡狀態(tài)進(jìn)行債務(wù)增加或減少，在產(chǎn)生債務(wù)、可預(yù)見性風(fēng)險時，應(yīng)通過合理配置股本和留存收益等內(nèi)部融資方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高抵御風(fēng)險能力。

積極提高流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)使用效率。流動資產(chǎn)包括應(yīng)收賬款、原材料、預(yù)收賬款等，可通過促銷等方式提高資金變現(xiàn)能力，帶來足夠資金流動量。同時，對員工進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)教育，加強(qiáng)固定資產(chǎn)培訓(xùn)，提高固定資產(chǎn)使用效率，有效提升財務(wù)水平。

3.2 針對非財務(wù)風(fēng)險視角

不斷加強(qiáng)“低碳環(huán)保、節(jié)能減排”思想?！半p碳”概念使各企業(yè)積極轉(zhuǎn)型。低碳理念要求企業(yè)對新技術(shù)利用的程度不斷加強(qiáng)，提高對技術(shù)的先進(jìn)性要求，進(jìn)而可以促進(jìn)核心競爭力的提升。

積極參與社會公益活動，提升責(zé)任意識。企業(yè)更好融入社會，有助于與消費(fèi)者密切交流，提升社會形象，增強(qiáng)社會公眾良好口碑，進(jìn)而對營銷活動產(chǎn)生積極效應(yīng)。

努力完善產(chǎn)品質(zhì)量，提升服務(wù)水平。企業(yè)與消費(fèi)者之間的橋梁是產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量直接影響銷售程度，進(jìn)而對利潤產(chǎn)生影響。服務(wù)水平直接影響客戶感受、企業(yè)聲譽(yù)，進(jìn)而對財務(wù)績效水平產(chǎn)生影響。