基于熵值法和功效系數法的金種子酒財務風險研究

李婷 駱公志

摘? ?要：近年來，面臨著消費轉型的白酒行業業內競爭尤為激烈，其財務風險的識別與防范已成為業界關注的焦點。基于此，以金種子酒作為研究對象，首先以熵值法和財務指標相關性分析為基礎，從償債、盈利、營運和發展能力中篩選出七個關鍵指標；其次運用熵值法計算得出各指標的權重；最后運用功效系數法確定各類財務風險指標評價系數和綜合評價結果。研究結果表明，由于金種子酒產品結構低端、利潤率過低、應收賬款回收慢以及品牌影響力不足等原因使得盈利、營運和發展能力表現較差，從而導致金種子酒在2021年的財務風險較大。

關鍵詞：財務風險；熵值法；功效系數法；金種子酒

中圖分類號：F275? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2024）02-0099-04

引言

隨著2022年6月1日《白酒工業術語》及《飲料酒術語和分類》的正式實施，白酒新國標引起了行業的高度重視和社會的廣泛關注。近年來，受環境因素影響，部分白酒企業經營壓力增大，財務風險發生的概率也隨之增加。因此，如何發現并防范和化解財務風險對于白酒企業尤為重要。

關于財務風險評價的研究，學者們主要圍繞財務風險指標和財務風險評價方法進行。而針對財務風險指標的研究中，王娜（2018）[1]以阿里巴巴為研究對象，從經營、籌資、投資、現金流量風險四個方面分析其面臨的財務風險及風險控制措施；熊毅等（2019）[2]以中國A股非金融類上市公司的數據為樣本，在傳統預警模型中加入盈余管理程度、市場價格等非財務指標對模型進行估計，從而提高了模型的準確性；王拉娣等（2020）[3]選取償債、營運、盈利、發展、現金流量及每股獲利能力六個方面指標，運用熵權TOPSIS法有效評價了房地產的財務風險。每股指標的引入豐富了企業財務風險識別的研究。針對財務風險評價方法的研究中，張凱琪（2019）[4]采用層次分析法構建指標體系確定指標權重，并分析其對企業風險的影響程度。但這種方法主觀性較強，準確度不高。而熵值法摒棄了主觀因素對權重的影響，在賦權過程中更客觀準確。柳欣然等（2022）[5]利用熵值法建立財務風險評價模型，以43家光伏產業上市公司為樣本，選取11個財務指標進行分析，真實客觀地得出財務風險評價結果；李長山（2018）[6]運用多元邏輯回歸模型對2016年制造業上市公司進行研究，該模型雖然適用廣泛但過程煩瑣；黃盈盈等（2021）[7]運用功效系數法研究有色金屬企業的財務風險，結果表明，功效系數法構建的模型更能準確分析企業出現的財務風險問題。此外，功效系數法和國資委發布的財務績效評價標準有很大的關聯，更符合國內的市場行情。鑒于此，通過選取金種子酒2017—2021年的財務數據，采用熵值法與功效系數法構建評價模型對其財務風險進行研究，并對此提出相關建議，以期為同規模白酒企業的財務風險管理提供借鑒。

一、公司概況

安徽金種子酒業股份有限公司（以下簡稱金種子酒）始建于1949年，于1998年在上交所上市。金種子酒開創了中國柔和型白酒生產的先河，在生產方面注重對品質的把關，曾榮獲多項名譽稱號，現有“金種子”和“醉三秋”兩大馳名系列。但隨著消費者對白酒品牌和品質的要求不斷提升，白酒行業集中和分化的趨勢持續加劇，金種子作為區域性白酒品牌，不斷受到行業強勢品牌的擠壓，市場壓力較大。金種子酒在2021年銷售的酒類中低端產品占比很大，但利潤率較低。而新產品處于推廣培育期，不能為公司貢獻利潤，加上原材料價格的大幅上漲，金種子酒在2021年歸母凈利潤為-1.66億元。此外，金種子酒扣非凈利潤已連續三年半虧損，合計虧損金額超6億元。因此有必要對金種子酒的財務風險進行量化分析并針對性地提出合理的控制措施，從而有利于企業長期穩定發展。

二、財務風險指標權重的確定

（一）指標預選

從公司的盈利、償債、營運和發展能力四個方面選取13個財務指標對金種子酒的財務風險進行全面分析，見表1。

（二）指標數據的標準化處理

根據熵值法對金種子酒2017—2021年間的具體財務數據先建立初始評價矩陣，再進行標準化處理。方法如下：

若評價指標為正向指標（即越大越好），則有：

若評價指標為逆向指標（即越小越好），則有：

（三）指標熵值及權重計算

根據如下公式，計算各指標的熵值、差異化系數、權重和權重均值。

（四）相關性分析與指標篩選

利用spss軟件對初選指標進行相關性分析。若相關性系數絕對值大于0.9，則選擇權重較大的指標；若小于0.9，則選擇權重大于該類權重均值的指標。

以償債能力為例，從表2可以看出，金種子酒償債能力的3個指標中X1和X2的相關系數大于0.9，由表1可知，X1的權重大于X2，而X3的權重小于均值，所以將X1納入指標體系。同理，將盈利、營運和發展能力指標輸入spss軟件進行相關性分析。

（五）指標權重的確認

根據以上相關性分析篩選出7個財務指標，然后利用熵值法進行重新計算得出各指標的權重，見表3。

三、財務風險評價

（一）財務風險評價工具的選擇

因為傳統功效系數法僅設置了滿意值與不允許值兩個檔次，使最終的評價結果精確度不高。為提高模型的準確度，以下采用黃盈盈等（2021）[7]中的改進功效系數法。

（二）功效系數法的計算步驟

單項指標得分=本檔基礎分+調整分。其中，調整分=功效系數×（上檔基礎分-本檔基礎分），功效系數=（實際值-本檔標準值）/（上檔標準-本檔標準值），上檔基礎分=指標權數×上檔標準系數；單項指標指數=單項指標得分/指標權重；綜合評價指數=∑單項指標得分/100。

（三）財務風險評價指標系數的結果

利用上述公式將2017—2021年金種子酒財務風險評價指標的實際值與國資委近五年發布的白酒制造業的《企業績效評價標準值》相對比，計算出單項指標指數。下面僅列出2021年的計算過程，見表3。同理可得2017—2021年金種子財務風險評價單項指標和綜合指標指數，見表4。

（四）財務風險等級的劃分

參照國資委擬定的《中央企業綜合績效評價實施細則》中有關財務風險等級細分的有關規定，將計算出的指標系數與財務風險關聯起來劃分為五個等級：系數在[0.85，1]區間表示極小風險，說明企業經營與財務狀態良好;系數在[0.7，0.85]區間表示較小風險，說明企業能夠保持正常經營，財務風險發生的幾率較低;系數在[0.5，0.7]表示一般風險，說明企業日常經營中某些方面出現財務問題，財務狀況具有一定的風險;系數在[0.4，0.5]區間表示較大風險，如果進一步惡化可能無法保持正常經營;系數在[0，0.4]區間表示重大風險，說明企業風險極大，日常正常經營難以維持。

四、結論與建議

（一）結論

由計算結果可知，2017—2021年金種子酒的綜合評價系數分別為0.531、0.608、0.517、0.553和0.416，對應的財務風險等級為2017—2020年處于一般風險，而2021年為較大風險。說明金種子酒在近五年的經營中存在較多的財務問題，如果不積極采取相應的措施可能會造成重大風險。具體分析如下。

1.從償債能力角度看，金種子酒在2017—2021年的資產負債率在行業內均偏低，說明企業的長期償債能力較好，但過低的資產負債率也體現了企業資金來源渠道單一、對外融資利用并不充分，很可能會導致公司發展緩慢，為企業帶來風險。

2.從盈利能力角度看，金種子酒的總資產報酬率近五年中有三年處于重大風險中。這是因為金種子酒沒有及時強化產品質量，缺少競爭力較強的白酒品牌。盡管金種子酒已在謀劃產品結構調整，推進中高端產品布局，但由于該戰略起步較晚、品牌力不夠、市場基礎較薄弱，加上強勢競品的打壓，尚不能給公司帶來較多收益。金種子酒的成本費用利潤率在2019和2021年處于重大風險中，這是因為公司生產銷售的酒類中低端產品占比大但利潤率低，以及原材料價格及人工成本持續上漲，使得金種子酒盈利能力偏弱。

3.從營運能力角度看，金種子酒應收賬款周轉率近五年均處于一般風險，這是因為金種子酒采取現款現貨及賒銷的銷售政策，沒有把握好賒銷額度和期限，直接導致企業的資金回收過慢，增加了資金回收風險；公司的流動資產周轉率在2018—2021年均處于一般風險，說明在流動資產利用方面，金種子做的并不理想。總體而言，金種子營運能力較差。

4.從發展能力角度看，金種子酒的總資產增長率近五年呈現明顯的波動性變化，且在2017和2021年處于較大風險，說明金種子酒具有不穩定的資本運作水平；資本保值增值率在2017—2021年均處于重大風險，表明企業的資本保全性和增長性很差。這是因為對于低端產品，金種子酒一向靠高度鋪貨的營銷模式占據市場份額，缺少品牌黏性；對于次高端產品，金種子酒的品牌力短期內無法支撐，產品溢價不足，所以布局進展并不順利。綜合來看，企業發展能力不容樂觀。

（二）建議

1.科學舉債與優化資本結構

公司在產品研發、生產、營銷等各個環節均需巨大的資金投入，而外部融資則對企業長遠發展至關重要。因此，金種子可以利用資本市場，在全面考量資金成本與融資風險的情況下，通過適當增加債務融資的比重以減少資金成本，并獲得一定的財務杠桿收益，從而力爭獲得最優資本結構，并帶來較好經濟效益。

2.合理控制成本與搶占次高端市場

企業應該適當控制各項費用和材料的采購成本等支出，并避免不必要的耗費，從而提高企業在行業市場中的競爭能力。此外，企業要積極迎合消費者需求變化創新產品并不斷更新工藝，繼續加大在次高端產品的科研投入，持之以恒地向行業輸出稀缺的馥合香品類、創新技藝以及超級單品的概念，最大化激發金種子酒產品結構升級的活力和潛力。

3.加強應收賬款管理與加速資金周轉

企業必須建立適合于自身的應收賬款和企業供銷信譽管理體系，對進行賒銷的企業實施誠信評價，并加強對應收賬款的處理能力。此外，金種子酒應合理使用流動資金，提升資本運用效率。可以通過進一步提升企業的知名度，從而運用品牌優勢增強企業營運能力。

4.開拓市場與改進營銷戰略

企業應深耕安徽省及環安徽市場，并持續推進長三角、珠三角的市場開發，穩步構建公司全國化的網絡布局。此外，營銷策略的優化調整也須引起公司的高度重視。可以在營銷過程中聚焦主打產品，努力打造本品牌的優質口碑。并以消費者為中心，優化傳播資源配置，加大促銷費用的投入，推動線上線下全渠道融合發展，以此積累品牌勢能，增加產品銷量。

參考文獻：

[1]? ?王娜.互聯網企業財務風險分析與控制：以阿里巴巴為例[J].財會通訊，2018（17）：116-119.

[2]? ?熊毅，張友棠.基于F計分值的上市公司財務風險預警研究[J].管理現代化，2019，39（1）：111-115.

[3]? ?王拉娣，韓江旭.房地產上市公司財務風險評價[J].會計之友，2020（10）：31-36.

[4]? ?張凱琪.基于層次分析法的財務風險評價指標影響研究[J].產業創新研究，2019（4）：88-89.

[5]? ?柳欣然，王雪瑩，徐智宏.基于熵值法的光伏上市公司財務風險分析[J].中國市場，2022（26）：145-147，154.

[6]? ?李長山.基于Logistic回歸法的企業財務風險預警模型構建[J].統計與決策，2018，34（6）：185-188.

[7]? ?黃盈盈，賀美蘭.有色金屬上市公司財務風險預警模型及應用：以J銅業公司為例[J].中國注冊會計師，2021（6）：102-105.

Research on Financial Risk of Golden Seed Winery Based on Entropy Method and

Efficiency Coefficient Method

Li Ting， Luo Gongzhi

（School of Management， Nanjing University of Posts and Telecommunications， Nanjing 210003， China）

Abstract： In recent years， the competition in the liquor industry， which is facing the transformation of consumption， is particularly fierce. The identification and prevention of its financial risks have become the focus of the industry. Firstly， Based on this， taking Golden Seed Winery as the research object， seven key indicators were selected from debt repayment， profitability， operation， and development capabilities based on entropy method and correlation analysis of financial indicators. Secondly， the entropy method is used to calculate the weights of each indicator. Finally， the efficacy coefficient method is used to determine the evaluation coefficients and comprehensive evaluation results of various financial risk indicators. The research results indicate that due to the low-end product structure， low profit margin， slow accounts receivable recovery， and insufficient brand influence of Golden Seed Winery， its profitability， operation， and development capabilities have performed poorly， resulting in significant financial risks for Golden Seed Winery in 2021.

Key words： financial risk; entropy method; efficiency coefficient method; Golden Seed Winery

[責任編輯? ?妤? ?文]