企業并購與綠色創新績效

錢怡斐 QIAN Yi-fei

（安徽財經大學，蚌埠 233030）

0 引言

在愈發重視生態文明建設的時代，隨著許多調整產業結構的政策落實，對于重污染企業的轉型迫在眉睫，而新生企業也將目光更多地投注于綠色發展方向。綠色創新是高質量發展的重要支撐也是綠色發展的重要動力。企業提高自身綠色創新常通過內部綠色技術提升和并購外部企業獲取技術兩方面著手。相比較內部技術創新來說，企業并購能快速滿足其發展需求并彌補國內企業自主綠色創新能力薄弱的問題。企業通過并購獲得外部技術資源，引進綠色技術、綠色科研人才、資金，從而掌握核心競爭優勢。隨著并購市場的深入發展，諸如深圳能源、中國天楹[1]等企業通過多次并購行為擴大綠色能源規模，實現戰略布局，推動業績增長的同時實現企業綠色發展。在社會發展需求和市場導向的雙重推動下，企業并購或將成為許多企業尋求綠色創新的新方案。

基于上述背景，本文提出以下兩個問題：企業并購與企業綠色創新績效的關系是什么？企業社會責任如何影響企業并購與企業綠色創新績效之間的關系？

1 研究假設

1.1 企業并購對企業綠色創新績效的影響

企業可以通過并購行為促進綠色投資與創新活動從而提高企業的競爭力，促進環境績效[2]。鑒于本文以并購強度衡量企業并購，基于“成功者更成功”效應，企業成功的并購行為提高了后續成功并購的可能性，通過將帶來的內部資金增量投入新一輪創新活動，從而推動企業進行技術創新。隨著并購次數的增加，企業不斷獲取資源，一方面幫助企業直接獲取綠色技術等關鍵性資源，彌補企業資源缺口，實現綠色技術趕超[3]。另一方面，隨著企業并購強度的提升，企業融合雙方的研發團隊，通過人才補缺，整合企業內外部綠色先進知識，促進企業增加研發投入進行綠色創新活動。這一點，有學者[4]提出內部知識創造和外部知識獲取兩者交互能夠對企業創新活動產生積極的影響，佐證了當企業獲取外部綠色資源時，能夠協同內部研發投入增強企業綠色創新績效。最后，由于綠色創新活動需要高投入，也具有高風險，許多企業并不愿意單獨進行綠色創新。而并購行為在一定程度上可以幫助企業分擔進行綠色創新活動的風險。基于上述分析，提出假設1。

假設1：企業并購正向促進企業綠色創新績效。

1.2 企業社會責任在企業并購與綠色創新績效之間的調節作用

企業履行社會責任是一種綠色發展戰略，有利于促進企業可持續發展，推動社會可持續發展。企業積極履行社會責任勢必能對企業并購與綠色創新績效的關系造成一定影響。

首先，企業并購行為可能會面臨融資、投資、整合等方面的風險問題，而社會責任信息有助于企業獲得外部資金支持，緩解企業的融資壓力，增強企業的風險承擔意識并提高企業的風險承擔能力[5]。再者，企業的社會責任信息有助于向外傳遞環境友好型企業形象，因此其會主動生產對環境有益的產品，進行綠色產品的研發和綠色技術的運用，并在生產經營過程中注重對能源的節約，從而提高企業的綠色創新績效。最后，當企業承擔起社會責任時，能夠在一定程度上緩解綠色創新帶來的低效率經濟和高社會成本的負面影響，即使綠色創新受到抑制，企業的良好形象會在內部形成自由討論而又富有凝聚力的良好創新環境。

對于并購來說，因為并購具有信號傳遞效應，往往以最快的速度向市場傳遞其積極履行社會責任的良好形象，從而促進企業進行綠色創新行為。企業并購行為本身是一項具有風險性的行為，而當富有社會責任感的企業進行不斷并購時，在一定程度上向外界釋放了友好信號，有效拓寬融資渠道，從而降低風險水平，提供穩定的環境來進行企業綠色創新活動。基于上述分析，提出假設2。

假設2：企業社會責任在企業并購與企業綠色創新績效之間發揮正向調節作用。

2 樣本設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本研究選取2007-2021 年滬深兩市A 股上市公司作為樣本，并對樣本進行了如下數據處理：①剔除并購失敗的事件；②本文僅以資產收購、吸收合并和要約收購作為并購研究類型；③剔除金融業和ST 企業；④對連續變量在1%和99%的水平上進行縮尾處理。本文所有數據均來源于國泰安（CSMAR）數據庫及和訊網。

2.2 變量測量

2.2.1 被解釋變量

本文的被解釋變量為綠色創新績效。現有文獻通常選擇以企業的專利申請數、專利獲取數、新產品產值等作為衡量指標。與其他衡量方式相比，企業綠色專利申請數可以更加直觀地反映綠色創新活動的績效，且綠色專利數據的樣本容量充足，更具有客觀性。本文參考胡東濱等人的研究[6]，使用并購后企業綠色專利申請量來衡量綠色創新，為了使之更符合正態分布的假設，本文定義企業綠色創新為企業綠色專利申請量加1 取自然對數。

2.2.2 解釋變量

本文的解釋變量為企業并購。考慮到并購過程需要前期準備和后期整合，參考孫曄[7]、宋賀[8]等人的研究設定本文的時間窗口為五年，計算并購公告發生至前五年內并購次數之和，并以此衡量企業并購。

2.2.3 調節變量

在企業社會責任績效的衡量中，包括利益相關方綜合績效法、第三方企業社會責任評級指數法、社會責任顯性議題法等。本文選擇第二種，企業社會責任評級指數法，參考肖紅軍[5]從和訊網獲取第三方企業社會責任評級數據，以社會責任評分衡量企業社會責任，并以此為調節變量。

2.2.4 控制變量

考慮到影響企業綠色創新績效的因素較多，本文參考陳琪[9]、張曉旭[10]等人的研究，選擇企業規模、公司成立年限、財務杠桿、凈資產收益率、總資產凈利潤率、企業成長性、兩職合一作為研究的控制變量。（表1）

表1 變量說明

2.3 模型構建

該模型是為了檢驗上市企業并購與綠色創新績效的關系，觀察β 的顯著性及系數方向，如果β 顯著且為正，則驗證假設1。

為了檢驗企業社會責任在企業并購與綠色創新績效之間的調節作用，在模型（1）的基礎上，構建調節模型（2），如下：

其中Count×CSR_c 表示企業社會責任與企業并購的交互項，若模型（2）的β 與顯著，則驗證假設2。

3 實證分析

3.1 描述性統計

本文所有研究變量的描述性統計結果如表2 所示，說明了樣本量、平均值、中位數、標準差、最小值和最大值六個內容。其中解釋變量并購強度的最小值為1，最大值為68，平均五年內企業并購強度超過6 次，說明不同企業的并購強度存在顯著差異。

表2 描述性統計

3.2 實證分析

3.2.1 企業并購對企業綠色創新績效的影響

本文采用最小二乘估計法進行樣本回歸，模型（1）的回歸結果如表3 所示。列（1）為未加入控制變量的回歸結果，列（2）在列（1）的基礎上增加控制變量。結果表明，企業的并購系數都在1%的水平下顯著，且回歸系數分別為0.0110 與0.0043，這說明企業的并購與企業綠色創新績效之間呈現正相關的關系。當企業并購強度越大時，企業的綠色創新績效越好。

表3 假設1 回歸結果

3.2.2 企業社會責任的調節效應

檢驗企業社會責任的調節效應結果如表4 所示，列（1）、列（2）的并購系數始終在1%的水平下顯著，且列（2）的并購與企業社會責任的交乘項在5%的水平下顯著，顯著系數為2.1747，驗證了假設2。當企業社會責任評分越高時，企業承擔的社會責任越大，越能夠正向調節并購對企業綠色創新績效的促進作用。

表4 假設2 回歸結果

4 結論與啟示

4.1 結論

本文以2007 至2021 年滬深A 股發生并購行為的上市公司為樣本，實證檢驗了企業并購、企業社會責任與綠色創新績效三者間的關系，得出以下結論：

第一，當企業并購強度越高時，企業進行綠色創新活動的績效越高。

第二，當企業的社會責任感越高時，企業的并購行為對企業綠色創新績效的促進作用也會更強。

4.2 啟示

在當前社會越來越重視生態文明建設，綠色創新發展的背景下，企業可以通過促進綠色創新能力的提升而擠入綠色發展行列。企業通過并購這一外部獲取的方式可以實現資源的收集，再加之內部吸收整合，可以激發企業的綠色創新活力，幫助企業實現快速綠色發展。隨著企業的并購強度增加這一效應則更加明顯。當企業積極承擔社會責任時，一方面向外界釋放良好信息，可以獲取更多的資金支持緩解創新的融資約束；另一方面，樹立正面的企業形象，能夠為內部人員提供更加包容自由的綠色創新環境。