金價有望繼續走高

張博

2024年進入全球大選年，全球地緣政治格局復雜多變，“去美元化”背景下各國央行或繼續增持黃金，支撐金價。

2024年，歐美央行大概率開啟降息，利率中樞下行將對全球金融市場資產定價產生影響，市場預期和政策實際執行節奏之間的差別也將引發市場的寬幅震蕩。預計美元指數將整體下行，非美貨幣外部壓力減弱。

美國貨幣政策轉向將推動美元指數從高位回落，但下行節奏和幅度可能大幅波動。

一是通脹緩和以及高利率對工業生產、房地產市場的抑制作用顯現，使得美聯儲將逐步放松政策，降息周期將開啟。美國CPI同比增速在2023年由6.7%趨勢性回落，12月CPI同比增速為3.4%，核心通脹（不包括能源和食品價格）為 3.8%，降至近兩年來最低水平。美國部分經濟指標也有所弱化，ISM制造業指數連續14個月低于榮枯線，NAHB住房指數由2022年的80以上逐步降到40以下，顯示出房地產市場較為低迷。通脹緩和疊加經濟下行壓力將促使美聯儲轉向降息。

二是從節奏上看，美聯儲降息時點和市場預期之間存在偏差，二者的博弈將導致美元指數寬幅波動。近期公布的美國1月非農就業人數35.3萬人，創下近一年新高，消費者信心指數升至近兩年高位，經濟韌性下市場對降息預期或快于美聯儲實際操作步伐。在市場降息預期和美聯儲實際操作不同步情況下，預計美元指數將呈現寬幅震蕩。

歐元區的經濟衰退風險仍存，歐央行轉向壓力較大，不排除早于美聯儲降息的可能，歐元或將偏弱震蕩。歐元區經濟低迷，GDP增速在2023年四季度僅由負轉正為0.1%，徘徊于技術性衰退邊緣，2024年1月制造業和服務業PMI分別連續19、6個月位于榮枯線下方。同時，能源危機影響消退疊加服務價格回落，歐元區通脹延續下行趨勢，1月CPI同比增速降至2.8%，在高基數效應下存在較快回落至2%的可能。歐央行1月議息會議維持貨幣政策不變但釋放邊際鴿派的信號，承認在2024年夏季結束前開始降息的可能性較大，與市場預期較為一致，總體來看均打壓歐元幣值。

日本央行釋放探索退出超寬松貨幣政策信號，年內可能加息1-2次，日元有望逐步走強。日本經濟出現改善跡象，2023年12月工業生產環比增長1.8%創半年來最大漲幅，出口同比增長9.8%創一年來最大漲幅，預計其GDP增速將溫和回升。同時，日本CPI連續21個月超過2%的目標，日本央行認為薪資增長的趨勢將繼續推動通脹并上調未來通脹預期，已有日本央行官員提及終止負利率政策的條件正在得到滿足。隨著美聯儲、日本央行貨幣政策逐步分化，套息交易的回補將進一步支撐日元升值。

2024年金價預計將震蕩上行，有望突破前高。美聯儲降息推動美元趨勢性下行，地緣沖突、大選年政治不確定性上升疊加經濟下行壓力導致全球增長不確定性上升，全球主要央行購金需求上升，多因素支撐下，2024年金價將獲上行動力。

一是貨幣政策方面，美聯儲12月公布的點陣圖顯示多數決策者預計2024年將有3次降息，目前市場正圍繞降息時點進行博弈。后續隨著市場降息預期兌現或根據美聯儲表態不斷修正，金價可能會出現階段性波動，但不能改變其上行趨勢，且預計金價上漲時點將領先降息開啟時間。

二是地緣和政治因素方面，2024年美國、俄羅斯、英國、印度等多國將進行大選，2024年進入全球大選年，涉及76個經濟體且貫穿全年。而當前全球地緣政治格局復雜多變，地緣政治風險時有發生，俄烏沖突、巴以沖突仍在持續，黃金因其避險屬性有較強的吸引力。

三是“去美元化”背景下各國央行或繼續增持黃金，支撐金價，2023年前三個季度央行購金同比增長14.3%，未來或延續此趨勢。預計2024年金價將在高位寬幅震蕩。