再戰3000點 公募延續做多積極性舵手聚焦AI、智能汽車、創新藥等方向

張桔

來自好買基金研究中心的最新周倉位測算報告表明，雖然公募高倉位股票基金出現一定幅度減倉，但當前的倉位依然達到90.57%，目前公募高倉位股票基金倉位總體處于歷史中位偏高水平；本周，公募高倉位股票基金配置比例位居前三的申萬一級行業是電子、食品飲料和醫藥生物，配置倉位分別為9.86%、9.81%和8.77%。

而在書面回復本刊時，德邦基金經理雷濤強調看好科技創新：“Sora的發布呈現出炸裂的視頻效果，顯示AI在多模態上的進展又上了一個新的臺階。對算力、視頻應用等領域的推動，使得相關公司受到市場的追捧。如果拉長時間看，科技成長在今年仍然會是一個波浪上的表現，而把握行情的節奏是核心難度所在。半導體周期拐點、北美AI進展、國內AI進展年內都有望出現不錯的投資機會，發掘并把握好機會的節奏將成為今年投資的關鍵。”

節后公募基金整體保持高倉位?總體或處于歷史中位偏高水平

春節長假過后，伴隨著市場投資情緒升溫和賺錢效應擴大，公募基金經理提升倉位或者保持高倉位應戰順理成章。

如果按照四季報時的股票倉位，根據天相投顧報告，全部可比基金的平均倉位在四季度時約為80.44%： 其中股票型開放式基金平均倉位升至89.69%，混合型開放式基金平均倉位升至79.08%。那么經過了今年一月的大幅回調和春節前后的上證指數八連陽回升后，目前公募基金的股票倉位大體處于怎樣的水平呢？

根據好買基金研究中心在春節前后時點發布的最近兩份倉位測算報告看，尤其高倉位股票基金一直保持在歷史偏高水平上，只不過從節前收盤時點的大約91.15%微降至90.57%；分類型來看，雖然同樣有小幅微降，不過最新普通股票型基金的測算倉位約為92.20%，偏股混合型基金的測算倉位約為90.17%，依然處在九成線以上的高水位。

從倉位測算報告看，倉位測算的頂峰數值出現在2021年的一季度末，當時的數值達到93.23%；而自2017年三季度以來的最低數值出現在2019年的二季度，倉位測算的數值當時是84.16%。

當然倉位測算和真實數據會有一定的差異，而在實戰中也存在著因產品贖回放量而被動抬高倉位的情況，因此整體的倉位情況并不能代表全部個體。但從面到點觀察個體基金情況，大體也能印證當下公募逐漸復蘇的做多熱情。

本刊利用Wind對主動權益類基金統計了近一個月的排名，截至2月26日收盤，排在前三位的分別是德邦鑫星價值A（19.93%），長盛互聯網+A（18.94%），諾安積極回報A（17.51%）。

以德邦鑫星價值為例分析，該基金去年四季報的股票倉位高達92.77%，推理來看，去年四個季度重倉行業和個股基本偏向醫藥板塊，而12月31日的十大重倉股年內表現良莠不齊，不過回撤標的均控制在20%以內。截至2月26日收盤，該基金的A類份額年內凈值增長率約為4.94%，在同類基金中排在第82位。由此判斷，大概率該基金目前仍維持高倉位運作。

“站在現在時點，醫藥板塊的重點關注兩個方面，一是需求穩定的院外和院內藥物；一是尋找前期超跌的階段性機會。”該基金的基金經理揭詩琪如是回復本刊。

本月25只新基金提前結募陳穎、綦傅鵬等名將出現在擬任名單中

不僅是持續高倉位運作反映當前公募態度，而且節后在基金新發市場上也傳來喜人消息：根據某證券媒體統計，2月份以來，已有25只基金提前結募。從規模看，上述25只基金整體規模達225.64億元。其中，3只基金規模超30億元，14只基金規模分布在1億元至10億元，8只基金規模不足1億元。這一陣營中，權益類產品占比達到60%。

進一步看目前在檔發行的產品，去年股票型基金狀元陳穎的新作金鷹科技致遠混合赫然在列。在去年末與本刊的深度對話中他曾強調，AI是5到10年以上周期性行情，紅利方向機會或在黃金和有色。

而在書面回復本刊時，陳穎則強調：“板塊選擇上，我們仍持續關注以人工智能和虛擬現實為主線的科技創新板塊。Sora的出現，是AI技術在ChatGPT3.5以后的又一次標志性的升級，意味著機器開始對復雜空間和時間交互有一定的認知。我們始終認為國內擁有AI技術最合適的生長土壤，AI也將與各種應用相結合，大幅提高生產力。隨著VisionPro的推出，我們認為虛擬現實相關生態會快速發展和繁榮，給硬件帶來更多的適配應用，從而進一步提高硬件給客戶帶來的價值。”

“智能汽車、消費復蘇、高端裝備制造、貴金屬等板塊，也都符合我們目前的投資框架，我們將深耕相關板塊，努力尋找最具性價比的細分行業和個股。”他同時強調。

從新基的名字結合基金契約來看，不難判斷公司及他本人對科技股信心十足。值得注意的是，去年四季度末他所管理的基金資產總規模約為79.27億元，考慮到當前市場回暖和Sora引領科技股再掀高潮，陳穎或許會借助新基金的首募實現管理規模突破百億元大關。

除去陳穎外，最新上檔產品的擬任基金經理名單中，另一位值得關注的是國投瑞銀的名將綦縛鵬。天天基金網數據表明，迄今他的累計任職時間已經接近14年，同時其現任基金資產總規模和任職期間最佳基金回報兩項硬指標雙雙破百，分別為140.17億元和124.21%。

就在管產品今年業績來看，上述同一時間段，盡管最高也不到兩個點，但他所管理的全部基金都實現正收益。在回復本刊時綦縛鵬強調：“放低預期重新評估，會發現當下市場上有很多的資產可以選擇。以前可能我們覺得20%-30%增長都不覺得是高增長，現在我認為GDP增速兩倍就是高增長。在這樣的認知基礎上，我們優選十幾倍PE、高增長的公司，就會發現當下市場上其實有很多選擇；此外，另一個選擇標準是有良好的現金流，如果有股息基礎就更加符合我們的投資標準。同時選股要更加細分和下沉，天花板還有空間、增長要可持續。”

此外，名將王國斌旗下的泉果基金也有新品即將在下月底發行，不過這次將是一只債券基金。

附表 部分正在發行和即將發行的權益類基金情況一覽

數據來源：天天基金網

調研結合回購公告曝光公募思路汽車零部件賽道相關企業領銜“受寵”

再戰3000點之際，公募在二級市場的實戰中有哪些變化呢？雖然近期屬于財報披露的空窗期，但不妨結合公募調研和上市公司回購公告中的股東變化來剖析當前思路。

首先看公募調研，Wind表明，二月迄今，公募基金公司調研并未受春節長假影響，11家公司的調研次數在30場以上，排在前三位的公司均突破了50場，分別是嘉實56場、博時52場、華夏52場。

從具體的個股來看，作為汽車零部件龍頭之一，三花智控的調研吸引了諸多公私募名將捧場，首推泉果基金的昔日公募狀元趙詣。從調研記錄來看，公募對于公司多元化業務的進展頗為關注，比如在回答機器人進展情況時，公司方面就介紹仿生機器人行業目前處于快速發展期，是我國機器人產業的機遇，機器代人的市場前景廣闊，確定性高。我司主要聚焦機電執行器，通過自身優勢，全方面配合客戶產品研發、試制、調整，設計出滿足仿生機器人需求的機電執行器產品，公司對此很有信心。

從公募明星來看，這一統計時段不止一次上榜的是匯添富名將勞杰男。這位知名度齊名胡昕煒的老將，目前累計任職時間超過八年半，12月31日時的現任資產總規模約為156億元。從調研記錄看，除去調研三花智控外，他在上述時段調研的另一家公司是立中集團，巧合的是，該公司同樣也是來自汽車零部件賽道的公司。

從調研記錄看，勞杰男或許還是從基本面出發通過財務數據來分析公司的變化。在回答公司產品毛利率情況時，公司方回復：“公司前三季度產品毛利率為32.39%，較上年同期相比增加3.23%，主要由于公司堅持技術創新戰略，持續加大新產品研發投入，通過優化產品結構與工藝、推行降本增效與精益業務改進，不斷提升產品性能；同時，公司產品主要原材料IC芯片、IGBT、電容等采購價格同比有所回落，單位成本下降，綜合使得毛利率有所增長。”

在稍早時段，上市公司的回購潮中也曝光了最新的十大流通股股東名單，對比基金四季報能夠看出明星基金經理的新進和增減倉變化。根據本刊利用公告的不完全統計，近期的公告曝光了楊浩、楊銳文、李曉星、丘棟榮等公募頂流們的思路。

首先是交銀基金三劍客之一的楊浩，根據零售板塊公司家家悅在2月20日發布的公告，截至2月5日，他所管理的交銀新生活力新進該公司約1333.28萬股，出現在股東名單中的第五位。值得一提的是，在楊浩減少在管產品相對聚焦管理后，交銀新生活力的業績有了明顯的起色，特別是更能反映長跑實力的年化收益指標，最新其憑借10.57%的年化收益在超過1100只同類基金中排在第64位。

其次來看景順長城擅寫“小作文”出名的楊銳文，根據汽車零部件公司伯特利在2月初發布的公告，截至1月底時，他所管理的景順長城新能源產業和易方達名將馮波所管理的易方達競爭優勢企業攜手加倉了該股。

再次看銀華基金的頂流明星李曉星，根據公司在2月初所發布的公告，截至1月底時，在科創板上市的知名按摩器公司倍輕松發布了最新前十名股東持股情況，其中他所管理的銀華心選一年持有期位列其中；從此前持倉的重倉股來看，該基金的風格主要還是以白酒賽道為主，這一“點對點”布局或許意味著選股范圍的拓展。

最后看廣受關注的中庚名將丘棟榮，從回購公告看他對組合的調整有所取舍：一方面是小幅減倉了安圖生物，另一方面則是青睞頭戴“工業數字化”光環的博眾精工。截至2月6日，他所管理的三只基金均新近買入該股。

利用科技創新修復組合凈值漸成共識?短線博弈中重在挖掘機構長線思維

從上述分析可見，目前在春節前后的快速反彈階段，高股息、中字頭等偏防御性思路有暫時偃旗息鼓的態勢，以公募為首的機構利用行情復蘇而抓緊調倉換股，以Sora再次推高的AI主線承載著引領大盤收復失地的希望。

曾與本刊深度對話的博時明星基金經理肖瑞瑾強調，2024年上半年仍然是AI投資的窗口期。他進一步解釋：“A股方面，2023年AI啟動的通信、計算機、傳媒和電子板塊漲幅居前，其中光模塊等子板塊漲幅較大，但業績兌現度較好。在經歷2024年初的整體回撤后，部分板塊估值性價比也較為突出，例如其中的AI服務器子行業平均交易在2024年市盈率15倍以內，有一定估值優勢。光模塊在經歷一段上漲后也平均交易在2024年市盈率25倍左右，估值泡沫并不顯著。2024年初以來，美國、日本和中國臺灣等人工智能標志性個股漲幅顯著，估值已顯著高于A股可比公司，因此A股相關公司估值也具備一定國際比較優勢。”

發散看，大摩數字經濟基金經理雷志勇也表示，產業視角上，首先，整體人工智能大模型取得極大進展；其次，英偉達、微軟等海外巨頭以及國內頭部公司都在紛紛發力，進入軍備競賽狀態，緊跟產業革新趨勢；第三，當前全球社會發展正在面臨老齡化、效率提升瓶頸等，急需技術突破去提升。在此背景下，隨著人工智能技術不斷進步和應用不斷深入，未來也會涌現出更多投資機會。人工智能對底層的訓練和推理算力需求是巨大的，算力資源和配套的基礎設施未來若干年的需求都比較可觀，且算力領域相關公司具備業績落地能力，確定性較高，結合當前估值性價比合理，以光模塊為代表的算力方向值得重點關注。

而在近期的滬指八連陽之前，實際上以煤炭為代表的高股息方向也一直是市場關注的焦點。在今年市場輪動加劇兼增量資金有限的背景下，站在全年的時間維度，或許高股息方向間或在市場上都會有表現的機會。

對此，明星紅利基金經理吳志鵬分析：“近期，紅利板塊出現的調整，主要是基于交易層面，主要原因還是短期上漲太多。以煤炭為例，年初至今漲幅最高的時候超過15%，這無疑吸引來了不少市場資金參與其中。而當市場出現其他熱點，這些資金也會流向相關的板塊，因此近期紅利板塊出現較大波動。”

“但從長期來看，紅利板塊的配置邏輯并未發生變化。作為類債屬性的股息率資產，十年國債收益率是紅利板塊的定價錨，其突破2.4%整數關口也讓紅利資產的吸引力進一步提升。”他進一步強調。

（文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）