互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場增速明顯健康160赴港上市

劉杰

在多項(xiàng)利好政策刺激下，近年來不少互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)選擇赴港上市，譬如平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康等，近期，互聯(lián)網(wǎng)掛號(hào)龍頭企業(yè)健康160也赴港IPO。據(jù)公開資料顯示，健康160將入駐華為手機(jī)負(fù)一屏，與華為共建基于鴻蒙生態(tài)的醫(yī)療健康服務(wù)分發(fā)業(yè)務(wù)，為廣大用戶帶來全場景下的智慧醫(yī)療健康服務(wù)。

不過，從招股書信息來看，健康160收入模式發(fā)生重大變化，毛利率逐步走低，業(yè)績也仍然處于持續(xù)虧損狀況，如何提高盈利能力，實(shí)現(xiàn)盈利是其需要努力的方向之一。

政策支持下?互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療增速明顯

過去幾年國家出臺(tái)多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)為患者提供復(fù)診續(xù)方、在線購藥等便捷服務(wù)，例如，國務(wù)院于2018年4月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》旨在為全國范圍內(nèi)的更多人口提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。尤其是在COVID-19疫情期間，數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)發(fā)揮了重要作用，促使必要的醫(yī)療服務(wù)能夠在線提供。

2019年8月17日，國家醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于完善“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)價(jià)格和醫(yī)保支付政策的指導(dǎo)意見》，要求公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)價(jià)格政策實(shí)行分類管理。非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供“互聯(lián)網(wǎng)＋”醫(yī)療服務(wù)，價(jià)格實(shí)行市場調(diào)節(jié)。

2022年2月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則（試行）》。該政策旨在實(shí)行更公開透明的監(jiān)管系統(tǒng)，厘清數(shù)字零售醫(yī)藥行業(yè)多方面的監(jiān)管要求，其中包括醫(yī)務(wù)人員認(rèn)證、資質(zhì)及費(fèi)用管理。預(yù)期更為公開透明的監(jiān)管環(huán)境將進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)字零售醫(yī)藥行業(yè)的增長。

在多項(xiàng)利好政策支持下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在向著更廣闊的醫(yī)療健康場景拓展。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模從2017年的289億元增長到2022年的1352億元，2017年到2022年的復(fù)合年增長率為36.2%，預(yù)計(jì)于2030年將達(dá)到13951億元，2022年到2030年的復(fù)合年增長率為33.9%。

“綁定”華為手機(jī)互聯(lián)網(wǎng)掛號(hào)龍頭赴港上市

在政策支持之下，近年來，一些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)抓住機(jī)遇，迅速做大做強(qiáng)，企業(yè)取得飛速發(fā)展并順利實(shí)現(xiàn)上市，比如平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康等。還有一些企業(yè)也啟動(dòng)上市計(jì)劃，比如，知名互聯(lián)網(wǎng)掛號(hào)平臺(tái)健康160近期就公布招股書，計(jì)劃赴港上市。

健康160起源于深圳，創(chuàng)始人為羅寧政，其曾在桂林工學(xué)院（現(xiàn)稱“桂林理工大學(xué)”）任教，此后轉(zhuǎn)行為醫(yī)院提供計(jì)算機(jī)工程服務(wù)，這為其此后的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療事業(yè)奠定了基礎(chǔ)。2005年，其成立深圳寧遠(yuǎn)（健康160重組前主要附屬公司之一及境內(nèi)控股公司），同年注冊了健康160網(wǎng)站。

健康160在招股書中表示，憑借與深圳本地醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)及專業(yè)醫(yī)護(hù)人員的牢固關(guān)系，公司已于深圳數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)確立了穩(wěn)固而強(qiáng)大的領(lǐng)先地位。按照平臺(tái)掛號(hào)的數(shù)量、合作醫(yī)院的數(shù)量、合作的三級(jí)醫(yī)院數(shù)量及接入平臺(tái)的醫(yī)護(hù)人員人數(shù)計(jì)算，2022年在同業(yè)中位居第一。

另據(jù)招股書介紹，截至2023年6月30日，健康160平臺(tái)已連接超過3萬家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)，其中包括超過1.4萬家醫(yī)院（包括3295家三級(jí)醫(yī)院）及超過1.6萬家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。合作醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)中約有6600家私立機(jī)構(gòu)在其平臺(tái)上主要提供消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)，如牙科、眼科及體檢服務(wù)，亦與超過72萬名醫(yī)護(hù)人員建立合作關(guān)系。

事實(shí)上，此次IPO，并非健康160首次涉足資本市場，早在2015年，其曾在新三板掛牌，直至2018年摘牌。此次選擇港股上市，健康160可謂是早有準(zhǔn)備。

2021年，健康160平臺(tái)取得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院執(zhí)照，次年，推出后臺(tái)管理軟件160云醫(yī)院，而到了2023年，其在招股書中表示：“與一家于中國注冊成立的全球領(lǐng)先的信息與通信技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及智能終端提供商達(dá)成合作協(xié)議，在其開發(fā)的所有智能終端的服務(wù)網(wǎng)格中正式推出我們的健康160手機(jī)應(yīng)用程序。”

而根據(jù)公開報(bào)道，2023年8月4日，在“華為終端云服務(wù)全面合作簽約儀式”上，華為終端云服務(wù)宣布與健康160等伙伴在鴻蒙生態(tài)“服務(wù)分發(fā)”方面展開合作。用戶可通過華為手機(jī)負(fù)一屏、智慧搜索、桌面萬能卡片、雙擊電源鍵等系統(tǒng)級(jí)入口使用健康160服務(wù)，進(jìn)行醫(yī)院搜索、預(yù)約掛號(hào)、查看檢查報(bào)告等操作，并能夠與醫(yī)生進(jìn)行咨詢和追蹤個(gè)人健康數(shù)據(jù)，真正地享受到就醫(yī)便利化。

健康160與華為合作，不論是在品牌上，還是在業(yè)績上，均有不錯(cuò)的提升預(yù)期，這為其此次赴港IPO加分不少。

敗訴余波尚未消散收入模式發(fā)生重大變化

健康160雖然是第一大掛號(hào)平臺(tái)，但其收入實(shí)際上主要來源于對(duì)醫(yī)藥健康用品的銷售。目前，健康160主要以批發(fā)模式為主，截至2023年6月30日，其藥品批發(fā)模式下的收入為1.69億元，占收入的比重為91.2%。

實(shí)際上，早年間，健康160以醫(yī)藥健康用品零售為主，2020年，其零售模式下的收入占比為55.2%，此后便逐年降低，至2023年上半年，該占比已降至8.8%。

健康160收入模式發(fā)生重大變化是有原因的。根據(jù)招股書介紹，其計(jì)提了大量的訴訟虧損撥備，原因是一宗法律訴訟為其帶來的不利影響。該案件涉及獨(dú)立第三方買方、口罩供應(yīng)商及其附屬公司一六零醫(yī)藥，由于口罩供應(yīng)商經(jīng)營惡化無法交付口罩，買方于2020年7月對(duì)一六零醫(yī)藥提起法律訴訟，2023年12月，一六零醫(yī)藥與買方達(dá)成和解，最終約定一六零醫(yī)藥向其賠償金額為1300萬元。

一六零醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥健康用品零售業(yè)務(wù)，作為訴訟保全措施，一六零醫(yī)藥的銀行賬戶自2022年11月起被限制。因此，一六零醫(yī)藥的正常零售業(yè)務(wù)，包括醫(yī)藥健康用品的采購及銷售，均因該銀行賬戶被限制而受到不利影響。

與零售模式相比，批發(fā)模式的特點(diǎn)為毛利率較低。健康160零售模式收入占比降低導(dǎo)致其毛利率走低，2020年至2023年上半年，其銷售醫(yī)藥健康用品的毛利率分別為7.9%、4.0%、4.1%及2.1%，盈利能力下降明顯。

事實(shí)上，如何擺脫持續(xù)虧損的局面是擺在健康160面前的難題。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，其實(shí)現(xiàn)營收分別為2.79億元、4.23億元、5.26億元、2.69億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為-2770.60萬元、-1.51億元、-1.11億元、-2616.30萬元。

雖然近幾年健康160注冊用戶人數(shù)正在擴(kuò)大，但月活用戶卻在波動(dòng)下降。2020年至2023年6月30日，其平臺(tái)的注冊個(gè)人用戶分別為2720萬名、3710萬名、4330萬名及4490萬名。同期，其平均月活躍用戶分別為230萬名、390萬名、330萬名及300萬名。月活用戶的提高是業(yè)績增長的關(guān)鍵點(diǎn)，健康160將焦點(diǎn)放在注冊用戶擴(kuò)大的同時(shí)，還需想辦法增加月活用戶，才更有助于其實(shí)現(xiàn)利潤反轉(zhuǎn)。

此外，從市場估值角度來看，受市場大環(huán)境影響，與前幾年相比，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)估值大不如前。以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)平安好醫(yī)生為例，2018年5月4日，平安好醫(yī)生正式登陸港股，股票發(fā)行價(jià)為54.80港元/股，發(fā)行市值超過600億港元，巔峰期，市值一度超過1600億港元，但目前（截至2024年2月23日，下同）市值僅約140億港元，不足巔峰期的零頭。

另一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)叮當(dāng)健康亦是如此，其2022年9月14日上市時(shí)總市值為161億港元，而目前的市值僅剩約20億港元。

此外，被稱為“互聯(lián)網(wǎng)護(hù)理第一股”的東軟熙康于2023年9月28日在港交所上市，上市首日遭遇42.86%的下跌，公司市值為22.9億港元，而目前該公司市值已不足8億港元。健康160選擇此時(shí)在港上市，其發(fā)行價(jià)和市值也十分值得關(guān)注。

附表 健康160 收入模式變化情況（單位：千元）

數(shù)據(jù)來源：健康160 招股書