電氣制造企業北交所上市可行性分析
——以IT 公司為例

任碩

（安徽大學，合肥 230601）

1 引言

電氣機械和器材制造業是我國裝備制造業的重要組成部分，也是國家“智能制造”“中國制造2025”等戰略的重點支持產業。近年來，隨著我國的電氣制造業技術在不斷地提高和更新，整個行業也在不斷發展。本文對目標公司進行分析，考慮其上市可行性，既有助于解析企業發展近期存在的問題，也可以幫助企業明確未來發展方向，提高市場競爭優勢。

IT 公司成立于2005 年1 月26 日，位于安徽合肥的高新技術開發區。2017 年公司在新三板成功掛牌，2020 年入選創新層，截至2022 年末，公司擁有脈沖電流選線裝置、寬頻電壓信號采集裝置等111 項專利技術，是一家具有核心技術的高新企業。經過多年的發展，公司的市場競爭力不斷加強，獲得多項榮譽證書和資質稱號，在行業內具有較為明顯的競爭優勢。

2 電氣制造行業PEST 分析

2.1 政策環境分析

電氣機械和器材制造業屬于政策驅動型行業，發展和運營都受到國家政策的深刻影響。政府的政策引導和監管，在行業的健康發展中具有至關重要的作用。近年來，國家陸續推出一系列產業政策，大力鼓勵發展智能電網和高端裝備制造業，為企業發展提供多方面的政策支持，為電氣制造業發展營造了良好的政策環境。

2.2 經濟環境分析

經濟發展水平的提高通常伴隨著城市化進程的加快和工業化程度的加深，進一步推動社會用電量的增長。國家經濟穩定發展，國家電網及電力工程的投入不斷加大，電氣設備的需求量持續增長，資本利好電氣機械和器材制造領域。居民消費水平的提高對行業產品服務和質量提出更高要求，同時推動電氣制造業進行產業升級。

2.3 社會環境分析

經濟發展水平的提高通常伴隨著城市化進程的加快和工業化程度的加深，社會電量消耗持續走高，電力生產和供應水平的提高勢必會對電氣設備的質量和檔次提出更高要求，促進其行業結構調整和產品升級換代。

2.4 技術環境分析

經過多年的消化吸收和創新，我國已經建立了一個完整的電氣產業鏈條。伴隨著大數據、云計算、5G 等科技手段的普及，電氣設備與智能電網相結合，不斷實現輸配電設備的普及化，也促進了電氣機械及器材制造業技術水平的不斷提升。

3 公司競爭環境分析

3.1 潛在進入者的威脅

電氣制造業是資本和技術高度密集型行業，但由于企業資金和技術壁壘差異，產品差異性顯著。特殊電力設備企業需要大量的研發投入、產品升級及新產品推出，技術優勢顯著，存在一定進入壁壘；一般通用電力設備產品由于技術和生產工藝壁壘不高，產品同質性強，差異小，因此新進入者增多，行業競爭激烈。

3.2 供方的議價能力

電氣機械和器材制造業上游產業以電子元器件、鋼材以及有色金屬等基礎產業為主。總的來說，基礎原材料的價格對整個電氣制造業市場的影響較大，因此上游供應商對于電氣制造業具有較強的議價能力。

3.3 買方的議價能力

目標行業的下游主要是電力生產和供應、軌道交通以及自動化機械設備等產業，受國家層面的投資影響較大。電氣制造業對電力生產和供應依賴性很高，軌道交通行業包括地鐵、高鐵、城市輕軌等多種形式，屬于國家控股。總的來說，下游客戶對于電氣制造業的議價能力較強。

3.4 替代品生產者的威脅

傳統電氣行業的格局已經趨于穩定，在沒有重大的創新型技術突破或是性能方面的巨大變革之前，行業內一般不會出現較大的變動。從總體來看，電氣機械和器材制造業產品被其他行業產品替代的可能性很小，主要的替代是高新技術產品替代普通產品、二次設備替代一次設備、智能化設備替代傳統基礎設備。

3.5 現有競爭者的威脅

我國電氣機械和器材設備制造業屬于寡占型行業，目前有30 000 多家規模以上的企業。近年來行業集中度略有下降，這意味著市場份額的重新分配。在這樣的情況下，新的競爭者進入市場會導致競爭加劇。現有競爭者為了保持競爭力需要采取更積極的策略。

4 IT 公司財務狀況分析

4.1 償債能力分析

IT 公司2020-2022 年償債能力指標如表1 所示。

表1 償債能力指標

2020-2022 年，IT 公司流動、速動比率分別維持在1.4、1.2 左右，現金比率從2020 年的46.18%下降到2022 年的24.55%，主要系公司賒購商品數量增加，應收賬款相較于之前數目增多，貨幣資金減少，變現能力下降。從長期來看，IT公司的資產負債率一直保持在50%左右，近兩年均在50%以上，總體上變動不大。總的來說，公司存在一定的流動性風險，綜合償債能力還需提高。

4.2 營運能力分析

IT 公司2020-2022 年營運能力指標如表2 所示。

表2 營運能力指標

2022 年營運能力指標整體呈小幅度的下降。雖然2022年的總體指標較2021 年表現不佳，但近3 年IT 公司總體營運能力變化不大，假如企業想要保持良好的營運能力，需要采取相應措施。例如，優化庫存管理、提高銷售效率、加強投資項目管理等。

4.3 盈利能力分析

IT 公司2020-2022 年盈利能力指標如表3 所示。

2020-2022 年，公司銷售毛利率呈現小幅度下降的趨勢，但銷售凈利率較為穩定，波動幅度不大，公司總資產、股東權益獲利能力維持在較高水平，整體獲利能力較為可觀。IT 公司可以通過合理配置資源，優化公司資產結構，提高企業的凈資產收益率，以提高公司的長期競爭力。

4.4 成長能力分析

IT 公司2020-2022 年成長能力指標如表4 所示。

表4 成長能力指標

近3 年IT 公司的營業收入和凈利潤逐年增長，表明公司的經營效率逐漸提高，成本控制能力增強，具有較好的盈利能力。同時總資產增長率和每股收益增長率都為正，表示公司的生產經營規模有所增加，股東回報率較高，公司具有較強的成長能力。

5 潛在風險分析

5.1 市場風險

宏觀經濟環境不景氣或者出現大幅波動，下游投資放緩，電力企業、電網公司以及工業企業減少設備采購，將會影響相關設備的市場需求，對本行業產生影響，導致公司經營業績發生波動。此外，IT 公司目前的融資渠道較為單一，主要是通過自身資金積累及銀行貸款實現的，市場利率變動對公司融資成本影響較大。2022 年公司以浮動利率計息向銀行借款490 萬元，未來浮動利率可能的上升將會增加帶息債務的利息支出，增加公司的現金流出。

5.2 財務風險

5.2.1 投資風險

2023 年3 月IT 公司發布公告稱，公司預計將不超過兩億元的閑置自有資金用于投資短期理財產品。雖然這類投資的風險相對較小，但是由于宏觀環境可能發生的變化，金融市場容易受其影響而發生波動，實際投資回報難以預測。且投資過程中存在道德和操作上的風險因素也可能對公司的資金安全造成影響。

5.2.2 應收賬款占比高風險

公司目前的財務狀況良好，并無重大財務風險因素，但值得關注的是公司應收賬款很多，2022 年應收票據128.74萬元，應收賬款16 595.87 萬元，應收款項融資4 487.53 萬元，這三者占全部流動資產的59.33%，應收賬款占比較高可能會導致公司的流動資金緊張，回收資金較為困難。

5.3 經營風險

5.3.1 原材料價格波動風險

公司上游產業以電子元器件、鋼材以及有色金屬為主，有色金屬行業周期性較為明顯，其價格也呈周期性波動。原材料價格上漲，那么公司的成本也會隨之增加。這可能導致公司的利潤率下降。

5.3.2 銷售代理風險

為簡化營銷管理工作，提高管理效率，公司于2015 年啟用銷售代理服務模式，目前公司已與十余家公司簽訂業務合同，近3 年公司銷售費用占總營收均為40%左右，顯著高于同業平均水平，但過高的銷售費用極大地提高公司運營成本，如果代理商無法達到預期銷售目標，公司可能會面臨市場份額和銷售額下降的風險。

5.3.3 規模擴張風險

目前公司正處于規模擴張階段，資產、營收及市場占有率逐年增長。規模擴張需要大量資金支持，這也需要公司采取一系列的財務措施，以確保資金供給和財務穩健；生產能力的擴充也是規模擴張中必不可少的環節，如果不能及時得到擴充，可能會導致訂單無法完成、客戶投訴等問題。

6 公司上市可行性分析

6.1 公司上市條件對比

對比北交所上市條件發現，IT 公司已在全國股轉系統掛牌滿12 個月，并進入新三板創新層。公司2022 年末凈資產為22 306.34 萬元，凈利潤為5 778.51 萬元，加權平均凈資產收益率為27.11%，滿足《上市規則》所規定的財務條件。但在股本條件方面，公眾股東持股比例和股東人數較少，不滿足上市條件，可以看出IT 公司并沒有完全滿足北交所的上市要求。

6.2 公司上市的障礙

6.2.1 市場競爭加劇

自2003 年以來，我國電氣行業新成立企業數量增長迅速，2022 年規模以上電氣制造業企業數目達到3 萬多家，2022 年電氣制造業市場規模達到108 288 億元，營收103 650億元，利潤5 915.6 億元，比上年增長29.86%。未來將有更多企業進入電氣制造業，IT 公司面臨著更大的競爭壓力。

6.2.2 籌資渠道單一

IT 公司需要持續地研發和創新，提高產品質量和性能，以保持競爭優勢。同時，吸引和培養高素質人才也是至關重要的。這些都需要大量的資金支持。雖然公司目前的經營現金流量穩定，產品也能產生穩定的盈利，但要實現未來規劃的預期目標，還需要更多的資金來源。

6.2.3 股東人數較少

截至2022 年末，IT 公司前十大股東股權占99.95%，公司股權過于集中且股東人數不足100 人。這意味著公司的股權分散度不高，股東基礎較為薄弱。在這種情況下，公司的治理結構容易出現問題，且可能難以引入新的股東和投資者，影響公司的融資能力和市場競爭力，嚴重影響公司股權籌資及上市。

7 結論與建議

總的來說，近幾年IT 公司生產經營情況良好，內部核心人員隊伍穩定，未發現影響持續經營盈利能力的重大風險。雖然目前IT 公司不能完全滿足北交所的上市條件，但若在未來進行相應調整，維持公司穩健經營，有望在2～3 年里上市。

針對公司目前轉板上市面臨的阻礙，提出以下建議：①梳理公司股權和董事結構。公司應對其股權結構進行進一步的梳理，擴大公眾持股比例，使其滿足上市條件。首先，公司可以加強信息披露，及時公布重要信息和財務數據，增強公眾對公司的了解和信任，從而吸引更多的公眾投資者；其次，通過股權激勵計劃，向員工和管理層提供股權激勵，留住優秀人才，增加股東人數。②拓展籌資渠道，提高盈利水平。公司可以根據實際情況和市場需求，尋找新的籌資渠道，如風險投資、私募股權投資等。同時改進財務管理，提高企業的盈利能力和現金流水平，降低企業的財務風險。加強財務分析和預測，控制成本和費用支出，合理分配資金和資源，提高企業的資本效益。③加強技術研發，豐富產品種類。公司可以通過加強技術研發和創新，開發具有差異化和高附加值的產品，提高企業的核心競爭力。同時，加強與高校和科研機構的合作，吸引和培養高端人才，推動技術進步和產品創新。此外，公司應該注重產品質量和售后服務水平的提升，以滿足客戶的需求和期望。