2024：破與立的路口待春風(fēng)

如果2023年是人們走過的秋冬，那么2024年就是冬春。冬天已過半，有人已經(jīng)一腳踏入春天。在經(jīng)歷了繁榮之后，人們往往預(yù)期繁榮將會(huì)繼續(xù)；而在遭遇挫折打擊之后，又容易悲觀泄氣。2023年過去了，很多人感受到挫折；2024年姍然而來，我們需要有信心面對(duì)。

2024年，是新的開始，所謂新，是指新康波周期，是指核心新技術(shù)推動(dòng)創(chuàng)新增長(zhǎng)的新時(shí)代。此刻，我們宜引用周易首卦“乾”做比。乾為天，富有陽剛之氣，剛健中正。大哉乾元，萬物資始。

2024年，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入筑底和恢復(fù)期，不會(huì)比2023年差，沒必要更悲觀。天行健，君子以自強(qiáng)不息，與大家共勉。但是，并不是說，我們將會(huì)遇到一個(gè)U型或V型社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這是常識(shí)。不同的人、企業(yè)可能面對(duì)的兩種情況，正如乾卦的初爻和九二爻辭，或“潛龍勿用”，或“見龍?jiān)谔铩薄?/p>

“潛龍勿用”對(duì)應(yīng)暮冬，是人生的蟄伏期，也是厚積薄發(fā)的階段。對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，衰退已經(jīng)觸底，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整接近尾聲。種種跡象表明，與房地產(chǎn)、地方政府債關(guān)系密切的金融行業(yè)的監(jiān)督管理將成為熱點(diǎn)。而股票和債券相關(guān)行業(yè)如券商、基金管理等，則有機(jī)會(huì)做大做強(qiáng)，獲得較快發(fā)展。“見龍?jiān)谔铩睂?duì)應(yīng)初春，是人生軌跡出現(xiàn)上升，嶄露頭角的時(shí)期，是“見”（xian）不是“龘”（dá）。

經(jīng)濟(jì)建設(shè)是重中之重

中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議再次提出聚焦經(jīng)濟(jì)建設(shè)這一中心工作，推進(jìn)中國式現(xiàn)代化作為最大的政治。這次的不同之處是提出首要任務(wù)——高質(zhì)量發(fā)展，即建立在科技創(chuàng)新基礎(chǔ)上的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，與過去傳統(tǒng)的粗放型發(fā)展有本質(zhì)不同。這意味著，容易重回舊軌的簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)刺激政策不再適用，明確了用新模式（立）替代舊經(jīng)濟(jì)模式（破）是長(zhǎng)期目標(biāo)，“先立后破”是行動(dòng)策略。從傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)到數(shù)字經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)換是一個(gè)漫長(zhǎng)過程，不可能一蹴而就，關(guān)鍵是平衡好破立關(guān)系，協(xié)調(diào)好破立的力度和節(jié)奏。“立”主要依靠企業(yè)自主行動(dòng)，“破”更多來自政策作用，大家要做好應(yīng)對(duì)顛簸起伏的準(zhǔn)備。

加大宏觀逆周期調(diào)控力度，財(cái)政政策需加積極，從中央財(cái)政層面加杠桿，統(tǒng)籌地方債務(wù)和對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)給予支持；貨幣政策更加靈活，避免短期通縮長(zhǎng)期化。在現(xiàn)有管理體制下，宏觀政策出自多門，如何加強(qiáng)各個(gè)政策領(lǐng)域的協(xié)調(diào)性，及時(shí)評(píng)估政策效應(yīng)和糾正偏差做法，是發(fā)揮經(jīng)濟(jì)活力的必要條件。

激活創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)活力

數(shù)據(jù)顯示：外企貢獻(xiàn)了40%的對(duì)外貿(mào)易，超過16%的稅收和近10%的城鎮(zhèn)就業(yè)；民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)就業(yè)，激活經(jīng)濟(jì)活力的關(guān)鍵抓手有兩個(gè)：一個(gè)是穩(wěn)外資外企；另一個(gè)是讓民營經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)元?dú)獾幕A(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展壯大。這兩方面說得很多了，只有在市場(chǎng)準(zhǔn)入、要素獲取、公平執(zhí)法、權(quán)益保護(hù)等方面切實(shí)落實(shí)相關(guān)舉措，才能逐步見效。

脫鉤斷鏈和外資流出會(huì)對(duì)中國出口和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。G7集團(tuán)目前采取的是管控沖突烈度的競(jìng)爭(zhēng)策略，預(yù)計(jì)在外交方面會(huì)出現(xiàn)與歐美國家一定程度的緩和，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)層面的對(duì)外開放，尤其是面向“一帶一路”國家，各種吸引外商投資的政策仍有較大施展空間。

社會(huì)預(yù)期偏弱的局面會(huì)改變，要促進(jìn)民間投資，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出要促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展壯大，這與之前的提法基本一致。但是，扭轉(zhuǎn)民營企業(yè)家和投資者的預(yù)期，根本的解決辦法是打通經(jīng)濟(jì)循環(huán)的堵點(diǎn)，處理好低效率部門與高效率部門的資源錯(cuò)配、財(cái)政負(fù)擔(dān)與人口拐點(diǎn)之間的矛盾。

用科技創(chuàng)新賦能產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展模式

現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建要依靠創(chuàng)新科技，即顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)。新型工業(yè)化是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的必經(jīng)之路，短期看，數(shù)智技術(shù)是實(shí)現(xiàn)它的主要工具。舉國體制在發(fā)展路線和目標(biāo)明確的技術(shù)領(lǐng)域，有較明顯的效果。但是，也要看到顛覆性技術(shù)主要依靠個(gè)體自由發(fā)揮為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，來自基礎(chǔ)科學(xué)理論的創(chuàng)新，沒有確定的路徑和方法可循，需要個(gè)人和企業(yè)善于發(fā)現(xiàn)不易察覺的機(jī)會(huì)，并主動(dòng)嘗試新事物并充滿創(chuàng)新精神。

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)是充滿活力的經(jīng)濟(jì)，充滿活力的經(jīng)濟(jì)孕育了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)。高度創(chuàng)新活力需要有推動(dòng)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)文化。在重點(diǎn)領(lǐng)域的改革應(yīng)包括想方設(shè)法將本土創(chuàng)新從科技行業(yè)擴(kuò)展到各種行業(yè)和各類人群，在大力改進(jìn)教育、激發(fā)創(chuàng)新活力、消除不利于創(chuàng)新發(fā)生的制度等方面有所突破，著力打造能夠提升創(chuàng)新的自由度、創(chuàng)新的能力以及創(chuàng)新的欲望的社會(huì)文化。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

2023年以來，金融部門已會(huì)同有關(guān)部門采取多項(xiàng)措施，積極支持地方政府穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；“保交樓”成為化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要抓手。這些方面都與金融行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。2024年的改革主要發(fā)力在穩(wěn)定金融市場(chǎng)運(yùn)行和預(yù)期，穩(wěn)妥處置金融風(fēng)險(xiǎn)，全面實(shí)施穩(wěn)慎的金融監(jiān)管。這個(gè)過程可能會(huì)持續(xù)三到五年時(shí)間。

在建設(shè)金融強(qiáng)國的大目標(biāo)下，金融供給側(cè)改革將率先在銀行、信托、保險(xiǎn)、股權(quán)投資等領(lǐng)域展開。中國特色金融首先是守住安全底線，注重金融發(fā)展的普惠性，并跟上用科技為金融賦能的發(fā)展趨勢(shì)和步伐。金融深化改革和開放的重點(diǎn)是提高支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度和“一帶一路”跨境投融資便利化水平。

地方政府債的體量較大，需要央地合作，尤其一些地區(qū)可能無法靠盤活或出售資產(chǎn)等方式償還債務(wù)，需要協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)通過展期、借新還舊、置換等方式，化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有情況可能是在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)也出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和地方政府需要通力合作，采用并購重組、更換股東、注入資產(chǎn)等方式，逐步消化和處置不良資產(chǎn)。

中央金融工作會(huì)議要求金融企業(yè)要牢固樹立正確經(jīng)營觀、業(yè)績(jī)觀和風(fēng)險(xiǎn)觀，平衡好功能性與盈利性的關(guān)系，堅(jiān)持功能性第一。按照這個(gè)方向整改，金融行業(yè)的回報(bào)水平有可能整體下調(diào)。同時(shí)，為解決銀行補(bǔ)充資本金和為提升滿足新技術(shù)型企業(yè)融資需求的能力，金融證券市場(chǎng)有望出現(xiàn)一波上漲，以實(shí)現(xiàn)金融安全和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這兩大打造“金融強(qiáng)國”的目標(biāo)。券商和基金管理行業(yè)有機(jī)會(huì)通過并購做大做強(qiáng)，但是金融業(yè)將淡化精英色彩，提高金融科技含量，逐漸告別傳統(tǒng)金融的經(jīng)營業(yè)態(tài)。

投資機(jī)會(huì)和建議

作為融資的主要渠道，股市將在2024年有所表現(xiàn)。盡管大盤整體走強(qiáng)還欠缺一些重要條件支持，但是一些板塊可能值得關(guān)注。預(yù)計(jì)在2024年中某個(gè)時(shí)段將出現(xiàn)左側(cè)投資的機(jī)會(huì)，將吸引長(zhǎng)線投資者布局未來幾年由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的牛市。

2024年，建議投資者仍重點(diǎn)關(guān)注科技、大健康、教育、餐飲、休閑娛樂、新型基礎(chǔ)設(shè)施、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等主題投資機(jī)會(huì)。這些板塊有較強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力，科技板塊的進(jìn)取性較強(qiáng)，關(guān)鍵核心技術(shù)、減排降碳等題材關(guān)注度高；新型基礎(chǔ)設(shè)施處于高速穩(wěn)定投入階段，有較強(qiáng)的持續(xù)性；其他板塊帶有防御性，屬于經(jīng)濟(jì)底部區(qū)域仍較有活力的部分。

消費(fèi)和投資仍是2024年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。消費(fèi)需要有新意，在健康消費(fèi)的基礎(chǔ)上，數(shù)字消費(fèi)和綠色消費(fèi)可能成為新潮流。在新能源車普及率已經(jīng)達(dá)到較高水平的情況下，發(fā)展智能汽車、智能家居、低空交通等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有利于催生高端消費(fèi)；文娛旅游、體育賽事和日常生活緊密結(jié)合的快速消費(fèi)品仍將繼續(xù)恢復(fù)。消費(fèi)的另一個(gè)著力點(diǎn)是貿(mào)易，中間品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口的平臺(tái)類企業(yè)將獲得政策支持和發(fā)展空間。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注數(shù)智技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用為主線的領(lǐng)域，以及生物制造、生命科學(xué)等有可能短期出現(xiàn)技術(shù)突破的新賽道。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則側(cè)重廣泛應(yīng)用人工智能、綠色技術(shù)、新能源、新材料技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一些領(lǐng)域。其中，人工智能在AIGC技術(shù)推動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)雛形已經(jīng)形成，通過人工智能技術(shù)賦能各行各業(yè)，從而成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。低空經(jīng)濟(jì)是首次重點(diǎn)提到的新產(chǎn)業(yè)，這需要疊加智慧城市相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前低空商業(yè)交通已經(jīng)開始在部分城市試點(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)層面也有了一定基礎(chǔ)，低空經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展成為與新能源智能汽車并立的重要支柱行業(yè)，有巨大潛力。商業(yè)航天、量子科學(xué)和生命科學(xué)等屬于未來產(chǎn)業(yè)新賽道，可以作為遠(yuǎn)期規(guī)劃，逐步穩(wěn)健推進(jìn)。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提到這些方面，并非2024年能夠見效的領(lǐng)域，這是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系總體規(guī)劃和遠(yuǎn)景規(guī)劃的重要組成部分。

A股在2024年有可能出現(xiàn)長(zhǎng)期資金入市的機(jī)會(huì)，時(shí)機(jī)可能會(huì)在第一季度之后，如觀察到打破信心低谷或資產(chǎn)負(fù)債表衰退的實(shí)際有效舉措落地執(zhí)行，市場(chǎng)有可能出現(xiàn)買入信號(hào)。港股走勢(shì)也依賴國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面筑底之后的走強(qiáng)，全年或有結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)。