2024年重點關注產業及投向策略

2023年12月11日，中央經濟工作會議（以下簡稱“會議”）在北京召開。此次會議全面總結2023年經濟工作，深刻分析當前經濟形勢，系統部署2024年經濟工作。對于2024年全年的宏觀經濟展望，以及資本市場的策略部署，具有重大意義。

2024年宏觀經濟政策前瞻

會議中提出會加強宏觀調控力度，2024年財政政策、貨幣政策將會有以下幾個要點需要把握：第一，堅持穩中求進、以進促穩、先立后破。穩是大局和基礎，會多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策。第二，積極的財政政策要適度加力、提質增效。要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果。第三，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。第四，要增強宏觀政策取向一致性。

雖然2023年經濟出現短期擾動，尤其需求不足的情況較為明顯，但在2024年的整體宏觀政策當中，將會加強對于需求側的管理，有效驅動消費、投資和出口“三駕馬車”，使得國內強大的生產產能有用武之地。為此，2024年主要政策將會集中向以下幾個方面：一是加強和改善宏觀調控，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策；二是更好統籌消費和投資，激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環；三是積極穩定外貿基本盤，加快培育外貿新動能。

外資方面，受全球跨國直接投資持續低迷，2022年同期基數較高等因素影響，2023年前10個月我國吸引外資規模同比下降9.4%，但金額仍處于歷史高水平。對于近期外資數據出現的波動，原因是多方面的，既有經濟因素，也有非經濟因素。未來，利用外資仍然是中國對外開放基本國策的重要內容，要更大力度吸引和利用外資。

2024年資本市場配置提示：拐點臨近，注意產業配置

市面上，各家券商機構幾乎一致看好拐點即將臨近，并且提出了2024年的產業配置策略。一方面，從政策和宏觀環境來看，會議定調積極，針對問題提出了切實的應對思路；市場對經濟的預期不及2022年末，但潛在的政策目標更高；美聯儲近期釋放鴿派信號，美債利率回落有利于資金回流非美元資產。另一方面，從A股市場生態來看，近期與港股走勢分化表明A股的弱勢并不是政策不及預期的問題，持續兩年缺乏賺錢效應導致投資者耐心開始消失，年末贖回壓力有所加大，機構投資者倉位和持倉結構并沒有充分反映負面情緒，市場出清過程緩慢。因此，預計市場賣壓臨近出清，歲末年初有望迎來拐點。

從會議和宏觀線索看2024年行業布局。2024年財政支出力度有望加大，從中央經濟工作會議定調來看，要關注新型工業化、數字經濟、人工智能等行業，其中，對人工智能的政策表述發生變化，由安全發展變為“加快推動”。戰略性新興產業領域對生物制造、商業航天、低空經濟做了重點描述；擴大地方政府專項債券用作資本金范圍（加大對“三大工程”“新型城鎮化”等工作的支持力度）；要推動大規模設備更新和消費品以舊換新。穩定和擴大傳統消費，提振新能源汽車、電子產品等大宗消費。總體而言，TMT、耐用消費品、機械設備，以及部分開工鏈有望成為2024年得到財政支出支持的方向和領域。而近期美聯儲的一系列表態以及全球通脹中樞的回落使得2024年有可能會成為全球貨幣和流動性寬松之年。當美元指數走弱，全球流動性走向寬松之時，全球主要國家的進口增速也往往會觸底回升轉正。近期中國出口增速在實際基數并不低的背景下轉正，也反映中國出口需求的改善。從2024年全球需求改善的方向來看，半導體和消費電子、工業金屬、家電、汽車及零部件是近期內外需邊際改善而2024年出口有望持續改善的領域。

證監會發布進一步健全上市公司常態化分紅機制，提高投資者回報水平。簡化中期分紅程序，推動進一步優化分紅方式和節奏；同時加強對異常高比例分紅企業約束，引導合理分紅。上交所修訂完善回購分紅自律監管規則，著力提高股份回購便利度和進一步健全回購約束機制；同時，引導上市公司積極合理分紅，引導不分紅、分紅少的公司加大分紅力度，增加現金分紅頻次。深交所修訂優化股份回購配套規則，明確不得同時實施股份回購和股份發行行為的具體時間區間。這些政策的發布，為A股市場的中長期價值投資提供了更堅實的基礎。

在整體基調背景下，東方證券建議關注的行業如下：數字經濟：算力、數據要素、半導體產業鏈等；消費/制造業：汽車、醫藥、家電。招商證券建議關注以科技創新引領現代化產業體系建設的四條主線：新型工業化、數字經濟、人工智能；戰略性新興產業：生物制造、商業航天、低空經濟；未來產業：量子、生命科學；產業轉型升級：數智技術、綠色技術。

除此以外，近期宏觀政策發生變化，存在兩個線索。線索一是2024年財政支出力度有望加大，政府開支發力的方向值得關注。從中央經濟工作會議的精神來看，財政政策的表述由“加力提效”拓展為“適度加力、提質增效”，2024年隨著地方政府債務問題開始化解，并且經濟增長面臨新的壓力，政府開支在近期開始明顯提速，預計2024年有望保持支出強度，尋找政府開支發力的方向是2024年行業選擇的重要思路。以上政策涉及的行業包括家電、家居、新能源汽車、電子產品等耐用品；施工鏈包括建材、工業金屬；科技領域TMT等。線索二是全球貨幣政策環境走向寬松，全球進口增速有望觸底回升，中國外需改善。2023年在全球貨幣和流動性緊縮的環境之下，全球進口增速出現了明顯的下滑。中國的出口也面臨一定的壓力，全年有很多月份增速為負。而近期美聯儲的一系列表態以及全球通脹中樞的回落使得2024年有可能會成為全球貨幣和流動性寬松之年。近期美元指數也明顯走弱，反映了市場這一預期，而在過往的歷史樣本中，當美元指數走弱，全球流動性走向寬松之時，全球主要國家的進口增速也往往會觸底回升轉正。總體來看，尋找全球需求改善和中國出口增速邊際改善的方向成為2024年上半年選擇行業的重要思路。

小結

中央經濟工作會議公報出爐，對2024年的行業結構選擇有著重要的指引，科技創新目前成為政策最重要的支持方向；政府財政開支更加有力帶來的機會也值得關注。從近期宏觀變量變化來看，美聯儲2024年走向寬松，外需邊際改善是大概率事件。因此，布局“科技創新+出口”“科技創新+To G”，有望成為2024年行業布局的重要線索。