提振資本市場意義重大

李偉

當前A股市場整體估值偏低，再加上利好政策頻出，資本市場持續穩定上漲的各項條件已經具備，反過來對經濟也將產生積極的影響。

面對復雜多變的國際政治經濟局勢及各種不確定性因素，急需一些行業或產業能夠帶動中國經濟的穩步增長。回顧過去，房地產市場的黃金20年對于經濟的發展做出了重大貢獻，當下有沒有其他市場能夠帶動經濟社會的全面發展？如果有，這個市場一定是能夠帶動各行各業，影響到千家萬戶的，資本市場無疑是最符合這一特征的。

近期資本市場出臺了一系列利好政策，可以看出政府對市場的呵護，也希望資本市場能夠長期穩定上漲。中央金融工作會議也已定調：資本市場的發展對于經濟的穩定和可持續發展具有重要意義，將進一步推動資本市場的發展，促進資本市場的健康運行，這也為資本市場的長期穩定發展指明了方向。

估值整體處于歷史低位

開年以來，在中國經濟回升向好的大背景下，A股市場企穩回升跡象明顯。截至3月底，上證指數、深證成指、創業板指數年內分別實現2.2%、-1.3%、-3.9%的累計漲幅；較年內最低點分別上漲16%、23%、23%。與此同時，全球資本正在加速布局A股市場，互聯互通機制下的北向資金凈買入規模已超過600億元。

從市場各主要指數相對于其自身歷史估值來看，滬深300指數、上證50指數、創業板指數的估值水平均處于歷史低位。其中，滬深300指數整體法和中位數法計算的PE估值分位數水平分別為17.22%和8.30%，上證50指數分別為41.91%和34.02%，創業板指數更是低至3.11%和3.94%。

這意味著，當前A股市場仍然具有顯著的估值優勢，未來估值修復的空間較大。歷史上，每次上漲的行情都是從低估值區域啟動，逐漸發展成為一波上漲行情。如，2016-2017年和2020-2021年的兩輪上漲都是從低估值區域開始的。

從成交量和市場情緒來看，兩者都明顯回暖，滬深兩市成交量已經連續多日站在萬億元大關以上。

同時，市場的技術面亦有反彈的需求。創業板2023年跌幅較大，春節前反彈力度較強，對其進行分析具有一定的代表性。創業板指數從周線看，一共走出了“下跌+盤整+下跌”完整的結構，且第二段下跌和第一段下跌出現了標準的盤整背馳，進而形成了周線級別的底分型。周線底分型意味著周線級別的第二段下跌結束，周線上漲已經開始。

股市利好政策頻出

近期股市出臺了一系列利好政策，涵蓋降費、分紅、增加流動性、市值管理等方方面面。不同的政策有不同的傳導機制，有些立竿見影，有些需要一定的時間周期才能影響到市場，但無論如何，這么多利好政策頻出，對于活躍資本市場，提振投資者信心發揮了重要的作用。

加快完善交易制度和優化交易監管：滬深交易所推出一系列務實舉措，包括允許主板股票、基金等證券申報數量可以以1股（份）為單位遞增，以及研究引入盤后固定價格交易制度。

降低證券交易經手費：滬深交易所將A股、B股證券交易經手費從按成交金額的0.00487%雙向收取，下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%。

上市公司現金分紅規則修改：證監會對上市公司現金分紅規則進行修改，鼓勵公司在章程中制定明確的分紅政策，提高分紅水平，增加投資者和市場的信心。

金融監管部門的支持：中國人民銀行、國家金融監督管理總局等部門發布了多項支持資本市場發展的稅費優惠政策，這些政策有助于提振市場信心和活躍資本市場。

鼓勵保險資金長期穩健投資：《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》以及《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》的出臺，有助于引導保險資金進入資本市場，支持資本市場的發展，并提升保險公司的長期經營能力和穩定性。

上市公司市值管理成效納入企業考核：央企正在將市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更加重視控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度。

日前，證監會出臺了《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，并修訂實施《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》及《首發企業現場檢查規定》，上述一系列舉措著眼于從源頭提高上市公司質量，全面從嚴加強對企業發行上市活動監管，壓緊壓實發行監管全鏈條各相關方責任，維護良好的發行秩序和生態。

同時，公安機關和證券監管部門將持續開展網絡謠言打擊整治，對于編造、傳播、散布謠言者，將依法打擊處理，切實營造清朗網絡空間，維護國家政治安全和社會大局穩定。

針對惡意做空行為，證監會在近期已經加大了打擊力度，并且正在積極維護市場秩序和投資者權益。證監會對于操縱市場惡意做空行為，保持“零容忍”的高壓態勢。同時，告誡違法操縱、惡意做空者莫要以身試法、火中取栗，否則將“傾家蕩產、牢底坐穿”。對于惡意做空者，一經查實，應從嚴從重處理，不僅要進行頂格處罰，而且還應通過特別代表人訴訟的方式，向惡意做空者索賠。

穩定上漲的積極影響

股市的漲跌涉及各行各業，影響千家萬戶。一方面A股市場的上市公司涵蓋了各行各業，數量已突破5000家，市值超過1000億元的公司也超過100家，戰略性新興產業的上市公司超過2500家，占比超過五成。資本市場服務創新戰略不斷提質增速，行業發展更加平衡。

另一方面，A股的參與人群非常廣泛，包括投資者、企業等。投資者可以通過購買股票來分享企業的成長和盈利，同時也可以通過投資獲得收益。企業可以通過上市發行股票籌集資金，推動企業的發展。

因此，A股的漲跌直接影響到千家萬戶的生活。A股股民數量超過2億人，覆蓋2億多家庭。一方面，A股的漲跌會影響到千家萬戶的投資收益，從而影響到他們的生活質量。另一方面，A股的漲跌也會影響到企業的發展和盈利，從而影響到企業員工的工作和收入。

就當下而言，股市上漲對經濟也具有積極影響。一是提升企業價值和市值：股市持續穩定上漲可以提升企業市值，從而為實體經濟帶來積極影響。在股市持續穩定上漲期間，對企業而言，意味著更多的資本可以進入市場，為企業擴大規模、進行投資和創新提供了更多的機會和資源支持。

二是促進消費和投資需求的增長：股市上漲通常會帶來投資者的財富效應，當股市行情火爆時，投資者的股票收益率上升，他們的購買力也隨之增加。這對于消費和投資需求的刺激具有積極的影響。另外，投資者也會更加愿意將資金用于實體經濟的投資，擴大企業的生產和經營規模，促進投資市場的繁榮。

三是增加企業的融資渠道，提高資金籌集效率：在股市上漲中，企業可以通過股票發行、增發等方式，在市場上融資。相對于傳統的銀行貸款等融資方式，股票融資具有更為靈活和多樣化的選擇。企業可以通過發行股票來吸納社會資金，擴大融資渠道，增加資金來源，提高企業的資本實力。這有利于企業的擴張和發展，推動實體經濟的增長。

四是優化資源配置，提升經濟效率：股市上漲可以優化資源配置，提升經濟效率。在股市持續穩定上漲中，由于市場需求旺盛，投資者的熱情高漲，資金涌入股市，引導資金流向效益較高的企業和行業。這個過程促使投資者更加關注企業的盈利能力，并對高質量企業給予更多的資金支持。這樣一來，資源將更加向效率較高的企業和行業聚集，為實體經濟的發展提供了更多的機會。優勝劣汰的過程也能夠推動企業的競爭力提升，促進行業結構的升級和轉型。

五是提升國家經濟實力和國際競爭力：股市上漲還有助于提升國家經濟實力和國際競爭力。一方面，股市持續穩定上漲可以吸引更多的外資，增加國家的外匯儲備；另一方面，股市持續穩定上漲可以提升國家的國際形象，吸引更多的外國投資者來投資，從而提高國家的國際競爭力。

（作者為高級經濟師，鄭州經貿學院經濟學院副院長、期貨產業學院副院長）