股票投資“追漲殺跌”的心理特征

熱播劇《繁花》里爺叔說：“紐約的帝國大廈，從底下跑到屋頂要一個鐘頭，從屋頂跳下來只要8.8秒，這就是股票。”這句話生動地說明了股票市場的投資風(fēng)險，其主要歸因于股票投資者的兩種心理：“羊群效應(yīng)”和“賭徒心理”。

交易級聯(lián)現(xiàn)象俗稱“羊群效應(yīng)”或“跟風(fēng)行為”，用來形象地描述交易主體特定的交易行為，指交易網(wǎng)絡(luò)上交易主體通過相互影響的作用機制，形成相互追隨、決策指向高度一致的交易現(xiàn)象。凱恩斯將投資者貪婪成性、盲目跟風(fēng)的行為稱作“動物精神”；羅伯特·J·希勒對交易級聯(lián)引起的“非理性繁榮”困惑不已；格林斯潘承認高估了投資者的理性，低估了機構(gòu)的貪婪。

《交易經(jīng)濟學(xué)》一書認為，級聯(lián)現(xiàn)象的涌現(xiàn)有一個完整的流程，通常需要經(jīng)歷多個環(huán)節(jié)：醞釀—情緒形成（樂觀或者恐懼）—級聯(lián)形成—維持、強化—懷疑情緒增長—恐懼出現(xiàn)—踩踏事件出現(xiàn)—級聯(lián)結(jié)束。上述八個環(huán)節(jié)中包含了兩個交易策略的級聯(lián)：一個是逆向交易策略s；另一個是s的對偶策略-s。

對偶策略（s，-s）在級聯(lián)行為上的反差是由人類認知特點決定的。人們只有在反復(fù)驗證后才會接受樂觀情緒；恐慌情緒則不同，人們受到恐慌情緒感染的速度更快，環(huán)節(jié)也更少。人們的第一反應(yīng)通常是先逃開再說，根本沒有印證核實的環(huán)節(jié)。兩種情緒在接受速度上的差異，是人類在幾十萬年充滿死亡風(fēng)險的演化進程中摸索出來的求生策略，已經(jīng)深深地嵌刻在人類的基因里。可以想象，在危機四伏的荒原上，對樂觀持謹慎態(tài)度能夠避免很多危險，付出的代價僅僅是收益少一點而已；而群體恐慌情緒帶有危險信息，必須快速作出反應(yīng)，稍有疏忽就會失掉性命，即使最后檢驗是虛驚一場，付出的代價最多不過是多走了些路。

對偶策略-s級聯(lián)的啟動標(biāo)志著交易價格快速下跌的開始，而價格底部必須在量價配合的情況下才會出現(xiàn)，這樣才會讓-s級聯(lián)狀態(tài)下的交易意愿完全出清。當(dāng)新的交易主體入場接手-s拋售的資產(chǎn)，標(biāo)志著對偶策略的-s級聯(lián)進程結(jié)束，也標(biāo)志著由（s，-s）策略對誘導(dǎo)的級聯(lián)周期的終結(jié)。熱播劇《繁花》主角阿寶過山車式的財富波動，與對偶策略-s級聯(lián)的啟動有關(guān)。

股票投資者的另一個重要心理是“賭徒心理”，行為經(jīng)濟學(xué)認為，賭徒在屢次輸錢后仍然堅持投注賭金，是由于對應(yīng)的心理賬戶沒有關(guān)閉。心理賬戶理論是行為經(jīng)濟學(xué)的基本概念，是指決策者針對不同交易活動在心理上構(gòu)建的一種虛擬賬戶。對于賭徒揮霍成性的特點，行為經(jīng)濟學(xué)認為，賭徒有多個心理賬戶，屬于自己的本金歸屬在一個賬戶，通過賭博贏來的錢則歸屬在另一個賬戶上。賭徒將其看作是兩個完全無關(guān)的賬戶，不把賭博贏來的錢看作自己的錢，賭徒行為是典型的沉沒成本謬誤。《交易經(jīng)濟學(xué)》認為，賭徒行為有三個鮮明的特征：一是屢戰(zhàn)屢敗、越戰(zhàn)越勇的不服輸精神。即使屢屢受挫，賭徒總是依然堅持原有交易策略，越輸越賭。這是賭徒行為最有代表性的特征，也常常被人們看作是賭性成癮的表現(xiàn)。二是只看收益、不計風(fēng)險的貪婪特性。不計風(fēng)險是賭徒的基本性格特征，在其背后是人性貪婪的賭徒身上毫無節(jié)制的表現(xiàn)。三是越賭越大，破釜沉舟的魯莽風(fēng)格。賭徒行為常常是越輸越賭，越賭越大，在屢屢失手之后，賭徒總是幻想著孤注一擲、挽回敗局。然而，正是這種魯莽風(fēng)格最終導(dǎo)致賭徒傾家蕩產(chǎn)的悲慘結(jié)局。事實上，賭徒行為表面上看似非理性的特征，依然符合人類理性行為的邏輯，問題出在決策者缺乏對局勢變化的深刻理解和對隨機過程的簡單化處理上面。

在股票市場上，投資者常常會在已經(jīng)深度套牢的股票上繼續(xù)追加投資，以攤薄每股成本，為股價上漲做好準(zhǔn)備。這是賭徒不服輸精神在股票投資中的表現(xiàn)。事實上，當(dāng)人們面臨重大利益抉擇時，受信息不完全的制約，人們常會不知不覺地進入到賭徒行為模式。這是人們希望實現(xiàn)利益最大化的無奈選擇，也是明智之舉。

當(dāng)前資本市場在資源配置、風(fēng)險緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面有獨特而重要的功能，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在，在高質(zhì)量發(fā)展中能夠發(fā)揮更大作用。但投資股票是有風(fēng)險的，投資者該如何才能在股票市場進行智慧投資？一方面，投資者應(yīng)堅持長期投資。理性看待市場波動，不因短期漲跌而過度交易。另一方面，堅持價值投資理念。重視基本面分析，理性合規(guī)交易，不盲從跟風(fēng)、不投機炒作。